有業(yè)內人士認為，目前市場(chǎng)估值整體處于冰點(diǎn)位置而企業(yè)盈利不斷增長(cháng)，正是投資新三板的絕佳機會(huì )。

分層制度落地，似乎并沒(méi)有給新三板帶來(lái)一點(diǎn)溫熱。

融資環(huán)境遇冷

新三板做市指數連續數周創(chuàng )新低，與此同時(shí)，新三板的融資情況也不容樂(lè )觀(guān)。根據股轉系統發(fā)布的最新數據顯示，7月11至7月15日，新三板融資金額為16.13億元。而在7月4日至7月8日，新三板融資金額為10.41億元，刷新今年以來(lái)單周最低紀錄。

統計顯示，2016年1月至6月，新三板市場(chǎng)發(fā)布定增預案的公司共有1903家，實(shí)施完成的家數達到1639家，共發(fā)行112.79億股，最終融資金額達到652.69億元。

從每月融資情況來(lái)看，2016年1月至6月的擬募集金額分別為217.84億元、450.43億元、511.22億元、581.29億元、557.63億元和641.07億元。實(shí)際完成金額分別為144.30億元、103.57億元、120.44億元、125.30億元、73.99億元和85.09億元。尤其是5月和6月，融資金額未達到100億元。

從數據中可以看出，今年1月至4月，募集金額完成占比分別為66%、 23%、 23.5%和22%，而5月完成募集占比13.27%，6月為13.3%。

去年的5月和6月擬募集金額分別為188.15億元和583.59億元，實(shí)際募集金額為89.35億元和95.64億元，值得注意的是，去年同期新三板公司的數量還不到3000家。

從行業(yè)來(lái)看，根據Choice統計顯示，2016年1至6月，定增融資金額排名前三的行業(yè)分別是信息技術(shù)、文化傳媒和基礎化工，分別融資169.90億元、117.59億元和66.22億元。其中，TMT和文化傳媒行業(yè)仍然最受資本追捧。

流動(dòng)性仍是主要問(wèn)題

對于如今包括定增在內的投融資環(huán)境遇冷問(wèn)題，天星資本主管合伙人、執行總裁蔡志明表示，問(wèn)題要歸結為流動(dòng)性遇阻的因素。它導致投過(guò)的項目無(wú)法順利退出，沒(méi)投的不敢投，并且使得估值得不到真實(shí)體現，折價(jià)率因此變高。隨著(zhù)企業(yè)凈利潤不斷增長(cháng)，而新三板指數卻一直下跌，現在的總體市盈率已不到30，二級市場(chǎng)成交額過(guò)低，所以定增方面投資者參與度不高很正常。

前海開(kāi)源董事總經(jīng)理付柏瑞表示，不考慮政策因素，流動(dòng)性問(wèn)題存在的一個(gè)原因是，市場(chǎng)掛牌企業(yè)質(zhì)量普遍不高。掛牌企業(yè)數量雖然已經(jīng)突破7000家，但因為掛牌門(mén)檻不高導致市場(chǎng)上的企業(yè)質(zhì)量參差不齊。另外，做市商篩選標的能力還有待提高。類(lèi)似因素都會(huì )給投資者帶來(lái)較高的信息處理成本，從而限制了流動(dòng)性。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春指出，在新三板市場(chǎng)中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)，收入和利潤高，并且分紅也相當豐厚，這些企業(yè)占比并不少，但市場(chǎng)遇冷帶來(lái)了整體投融受阻的問(wèn)題，優(yōu)質(zhì)企業(yè)身在其中同樣會(huì )受影響。再加上如今掛牌企業(yè)日漸增多，投研能力跟不上，使得部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)被埋沒(méi)，也是其中因素之一。價(jià)值對不上價(jià)格是如今市場(chǎng)不明朗的現狀導致的，所以需要更加開(kāi)放的市場(chǎng)，推動(dòng)資金進(jìn)場(chǎng)，這樣才能推動(dòng)價(jià)值發(fā)現功能的實(shí)現。

付立春表示，新三板企業(yè)融資環(huán)境不佳，估值走低，企業(yè)股東不會(huì )輕易折價(jià)定增，所以股權質(zhì)押成為常用融資手法，因為這樣不會(huì )稀釋股權，但估值低也會(huì )導致股權質(zhì)押難的問(wèn)題，所以大環(huán)境不好融資也不是容易的事。

一位曾參與新三板投資的機構人士表示，融資環(huán)境遇冷，主要受新三板市場(chǎng)環(huán)境的影響。新三板市場(chǎng)的發(fā)展不如預期，當前新三板市場(chǎng)機制仍然不完善。此外，接二連三的負面新聞，包括之前部分公司股權質(zhì)押后出現風(fēng)險，導致市場(chǎng)對新三板的投資更加謹慎。

從技術(shù)層面解決流動(dòng)性

付柏瑞認為，降低門(mén)檻，對流動(dòng)性提高會(huì )有明顯的作用，但這顯然對市場(chǎng)的良性發(fā)展提出了更高要求。適當的門(mén)檻有利于收窄風(fēng)險敞口，為市場(chǎng)功能的釋放和制度創(chuàng )新留出空間，何時(shí)成熟也取決于市場(chǎng)各方的配合。競價(jià)機制的推出建立在流動(dòng)性、信息披露、股權分散度等各方面，顯然目前市場(chǎng)環(huán)境還不夠成熟。

而蔡志明認為，流動(dòng)性短期是一個(gè)問(wèn)題，但從長(cháng)期來(lái)看肯定會(huì )解決，因為流動(dòng)性問(wèn)題不解決，到了年底掛牌公司增至10000多家，整體融資功能就會(huì )處于停滯狀態(tài)，目前181家企業(yè)已經(jīng)提出IPO，還有企業(yè)借殼停牌，所以為中小企業(yè)融資而設立的新三板市場(chǎng)功能下降，管理層應該已經(jīng)關(guān)注到了這一點(diǎn)。

蔡志明提出，其實(shí)從技術(shù)層面解決流動(dòng)性問(wèn)題并不難，可以從兩個(gè)方面入手：一是制度上的創(chuàng )新和供給，其實(shí)第一步已經(jīng)完成，那就是分層機制，但是隨后就是要差異化制度管理和信披機制的完善。二是，在做市商供給層面做擴容，這點(diǎn)對流動(dòng)性供給非常重要，如今7700多家企業(yè)只有86多家做市商，其中前20家做市商把控80%的市場(chǎng)份額，這個(gè)比例不平衡，加上并不是真正意義上的做市制度，部分做市商在雙向報價(jià)上做得不夠完善，更像是一種自營(yíng)的思路。

那如何有效供給流動(dòng)性呢？蔡志明舉例，比如納斯達克雙向報價(jià)價(jià)差較小在1%到2%，而我們做市價(jià)差達到5%，不利于增加流動(dòng)性。如果未來(lái)私募機構參與做市擴容，在增加流動(dòng)性供給上，在做市風(fēng)格上會(huì )發(fā)生改變，等流動(dòng)性問(wèn)題改善以后，公募參與新三板也會(huì )成為可能，但是一切取決于管理層的決定，相信時(shí)間不會(huì )太長(cháng)。

雖然投資環(huán)境遇冷，但部分投資者認為還是有投資空間，尤其是估值低的企業(yè)。付柏瑞表示，比較看好新三板的發(fā)展，現在是掘金的好機會(huì )，新三板市場(chǎng)中已經(jīng)出現不少可以與主板匹敵的優(yōu)質(zhì)公司或是蘊含行業(yè)發(fā)展潛力的明星企業(yè)，對于其轉板或是共享企業(yè)良性發(fā)展都是不錯的選擇。蔡志明同樣認為，目前市場(chǎng)估值整體處于冰點(diǎn)位置而企業(yè)盈利不斷增長(cháng)，毋庸置疑正是投資新三板的絕佳機會(huì )。