從多家券商處了解到，管理層正在對新三板的掛牌準入標準進(jìn)行評估修訂，日前曾就新三板掛牌準入標準的多項要素，向部分主辦券商進(jìn)行意見(jiàn)調研，相關(guān)意見(jiàn)的反饋，也可能成為掛牌準入條件修訂的參考之一。獲悉，管理層試圖對部分券商目前的掛牌、做市項目遴選標準及細節進(jìn)行了解，同時(shí)調研掌握現行掛牌條件中可能存在的不清晰問(wèn)題及操作障礙；此外，部分主辦券商提出的有關(guān)完善掛牌準入條件的建議也有可能被考量。

多位業(yè)內人士認為，在去年掛牌企業(yè)數量增多后，管理層和主辦券商有意識的抬升企業(yè)的掛牌門(mén)檻已是大勢所趨；而未來(lái)，新三板市場(chǎng)在注重數量的同時(shí)，也將強化對公司質(zhì)量的重視程度。

多項要素或被關(guān)注

在管理層評估調研掛牌準入要素時(shí)，部分主辦券商采取的標準成為被關(guān)注焦點(diǎn)。管理層在調研中較為關(guān)注主辦券商對推薦掛牌項目的遴選標準，具體包括在資產(chǎn)質(zhì)量、收入規模、盈利能力和成長(cháng)性等財會(huì )數據方面，有無(wú)具體的篩選標準、底線(xiàn)標準和其他綜合性標準。事實(shí)上，目前大多數券商都有自己的一套掛牌準入標準，且標準通常高于股轉系統的底線(xiàn)監管。

“我們的掛牌標準一直比官方的要求標準更高。”招商證券一位新三板業(yè)務(wù)人士表示。“其實(shí)多數券商都有自己的掛牌標準，可能一些更加激進(jìn)的小券商為了招攬項目，會(huì )把一些小規?；蛘邌?wèn)題比較多的企業(yè)也放上來(lái)。”中信證券一位新三板業(yè)務(wù)人士表示，“因為從今年開(kāi)始，新三板公司的掛牌節奏已經(jīng)沒(méi)有像去年那么快了，所以預計掛牌標準提高也是行業(yè)預期內的事情，各家也在有針對性自提‘標準’。”

與此同時(shí)，主辦券商如何將上述財會(huì )標準應用于做市業(yè)務(wù)環(huán)節，也被管理層關(guān)注。“掛牌和做市兩個(gè)業(yè)務(wù)的具體標準如果有，監管方面都希望券商能夠進(jìn)行詳細的說(shuō)明。”一位接近監管層的券商新三板人士表示。此外，主辦券商是否已推薦報告期內持續虧損、無(wú)營(yíng)業(yè)收入或僅有偶發(fā)營(yíng)收的公司掛牌，或成為被重點(diǎn)關(guān)注的事項。“對于無(wú)營(yíng)收或報告期連續虧損的公司，推薦掛牌的理由就需要來(lái)進(jìn)一步說(shuō)明了。”前述接近監管層的券商人士稱(chēng)，“未來(lái)存在這一類(lèi)情況的公司，可能很難上了。”

事實(shí)上，坊間早前有傳聞稱(chēng)，股轉系統已在內部提高了掛牌標準；而上述信息或意味著(zhù)，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況亦可能成為管理層對掛牌標準的參考點(diǎn)。不過(guò)目前即便是中小券商，在承接連續虧損及無(wú)營(yíng)業(yè)收入的掛牌項目時(shí)，也尤為謹慎。

“目前券商也會(huì )看企業(yè)在收入方面的情況，除非是比較知名或者估值邏輯比較清晰的公司，如果是報告期內虧損的，或者沒(méi)有明顯營(yíng)收的，通常不會(huì )被考慮。”北京一家中型券商新三板業(yè)務(wù)人士稱(chēng)。

新版掛牌標準待出

在公司的基本面層面，現行掛牌條件中的“具有持續經(jīng)營(yíng)能力”或被再次重視。事實(shí)上，早在去年9月9日，“持續經(jīng)營(yíng)能力”的標準就已被股轉系統的《關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（一）》進(jìn)行過(guò)細化，其中公司存在未能在會(huì )計期間形成持續運營(yíng)記錄、報告期連續虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受到政策限制、報告期末凈資產(chǎn)為負數等四類(lèi)情況將被認定為“不具有持續經(jīng)營(yíng)能力”。

“之前的標準已被細化過(guò)一次了，不過(guò)大多數出現這類(lèi)問(wèn)題的企業(yè)本身也很少被券商看上，如果這個(gè)細化后的門(mén)檻操作意義有限，那么就有可能對持續經(jīng)營(yíng)能力提出一些更高的要求。” 陳義表示。在財務(wù)標準或待提高的同時(shí)，有關(guān)企業(yè)定位的問(wèn)題亦將被關(guān)注。例如，《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》（49號文）關(guān)于確定股轉系統主要為“創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型”的中小微企業(yè)服務(wù)的定位，有可能被納入考量范圍。

“49號文規定的‘創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型’性質(zhì)的判斷情況，可能也會(huì )被納入考量。”前述接近監管層的券商人士表示，“比如券商是否將其作為篩選標準，具體執行中如何判斷，同時(shí)已推薦掛牌和在審項目中是否符合三種類(lèi)型等。”

值得一提的是，從去年至今的新三板公司數量急速擴張及分層機制的落地，或成為了有必要強化市場(chǎng)監管的重要原因。“一個(gè)正常的市場(chǎng)分兩端，一端是標的，另一端是投資者，目前新三板的標的公司經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，從數量上獲得了較大的增長(cháng)，但投資者及流動(dòng)性培育的缺失仍是市場(chǎng)的首要矛盾。”北京一位接近監管層的券商人士認為，“但在制度紅利到來(lái)前，強化新三板市場(chǎng)的準入門(mén)檻，加強監管顯然具有必要性。”

而在未來(lái)掛牌標準的修訂路徑上，也有一些業(yè)內人士認為存在多種可能。從調研的一些內容來(lái)看，監管層是有可能把這些要素考慮進(jìn)新的掛牌標準的。當然還有一種可能，那就出一些針對財務(wù)問(wèn)題的負面清單，有負面清單問(wèn)題的企業(yè)原則上限制掛牌，或者掛牌需要進(jìn)行非常詳細的解釋和說(shuō)明。