隨著(zhù)掛牌公司的增多和市場(chǎng)認可度的提升，今年以來(lái)，新三板掛牌公司股東股權質(zhì)押持續升溫，質(zhì)押筆數直逼去年全年水平。個(gè)別掛牌公司發(fā)生質(zhì)押爆倉、大股東質(zhì)押后失聯(lián)等事件后，業(yè)內人士認為，應關(guān)注股權質(zhì)押的潛在風(fēng)險。一方面，質(zhì)押權人需加強風(fēng)控；另一方面，應繼續擴充新三板的融資工具，更好地滿(mǎn)足中小企業(yè)尤其是創(chuàng )新型企業(yè)成長(cháng)的需求。

股權質(zhì)押增多

Wind資訊統計數據顯示，截至6日，今年以來(lái)新三板共發(fā)生829筆股權質(zhì)押，質(zhì)押股份數合計接近70億股。公開(kāi)數據顯示，2014年新三板股權質(zhì)押368筆，合計質(zhì)押23.37億股；2015年股權質(zhì)押990筆，合計質(zhì)押105.65億股。雖然今年僅過(guò)去不到半年時(shí)間，但掛牌公司股權質(zhì)押頻次和股數直逼去年全年水平。

從質(zhì)押方類(lèi)型來(lái)看，商業(yè)銀行、證券公司和信托公司等金融機構占大多數，此外還有一些一般公司和個(gè)人股東。從質(zhì)押股數來(lái)看，目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網(wǎng)和信中利等掛牌公司的質(zhì)押股數也超過(guò)1億股。從參考市值來(lái)看，信中利的4筆股權質(zhì)押市值均在14億元左右，成為今年以來(lái)的股權質(zhì)押“大戶(hù)”。

機構人士表示，與定向增發(fā)相比，部分掛牌公司更愿意用股權質(zhì)押來(lái)紓解資金鏈困境，主要是因為股權質(zhì)押通常不會(huì )稀釋股權，股東尤其是控股股東在獲得融資的同時(shí)能把企業(yè)的控制權牢牢掌握在手中。部分公司由于自身質(zhì)地等原因，通過(guò)定向增發(fā)融資較為困難，股權質(zhì)押便成為退而求其次的融資途徑。

潛在風(fēng)險不可忽視

目前新三板掛牌公司股權抵押率整體處于較低水平，但機構人士提示，不能忽視股權抵押具體操作中的風(fēng)險。雖然迎來(lái)了分層利好，但新三板整體仍未走出低迷態(tài)勢，加上實(shí)體經(jīng)濟疲軟，由股權質(zhì)押所引發(fā)的風(fēng)險可能逐步顯現。

今年3月，掛牌公司楓盛陽(yáng)發(fā)生股權質(zhì)押爆倉事件，此后公司股價(jià)大跌約90%，控股股東財產(chǎn)遭凍結。

5月，掛牌公司哥侖步董事長(cháng)魏慶華在股權質(zhì)押后辭職并失聯(lián)。公司主辦券商國泰君安指出，目前哥侖步董事會(huì )、監事會(huì )已低于法定人數，公司無(wú)法與實(shí)際控制人、控股股東、法定代表人魏慶華取得聯(lián)系，公司部分銀行賬戶(hù)被凍結，稅控機已被停用，公司公章、財務(wù)專(zhuān)用章及合同專(zhuān)用章被公安機關(guān)接收保管。如果哥侖步在6月30日前無(wú)法披露2015年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風(fēng)險。

券商人士表示，這些風(fēng)險事件使市場(chǎng)參與者對新三板掛牌公司的股權質(zhì)押更加謹慎。目前來(lái)看，雖然新三板股權質(zhì)押筆數攀升，但質(zhì)押方融得的資金通常不多。由于流動(dòng)性掣肘和中小企業(yè)自身發(fā)展存在較大風(fēng)險，新三板股權質(zhì)押率一般為2-3折，一些資質(zhì)不大好的“僵尸股”質(zhì)押率甚至低于10%，大大低于A(yíng)股主板上市公司股票的質(zhì)押率。

銀行人士表示，雖然股權質(zhì)押通常能保證控股權不會(huì )旁落，但不排除風(fēng)險發(fā)生時(shí)出現極端情況。例如，如果股權質(zhì)押后股價(jià)大幅下跌至平倉線(xiàn)，相關(guān)方強行平倉，可能使質(zhì)押比例較高的大股東失去對于企業(yè)的控制權。

機構人士認為，目前新三板股權質(zhì)押爆倉的風(fēng)險不是很大。一方面，大股東質(zhì)押的股票大多是限售股，即使到了預警線(xiàn)、平倉線(xiàn)，市場(chǎng)參與主體也有一定的應對時(shí)間，可以想辦法救急；另一方面，股權質(zhì)押的融資方與質(zhì)權人通常同處一地，彼此較熟悉，一般會(huì )準備好相關(guān)應急方案，不會(huì )突然強行平倉。

期待更多融資工具

有機構人士預計，由于新三板是一個(gè)以股權融資為主的市場(chǎng)，股權質(zhì)押的業(yè)務(wù)量應該不會(huì )太大。平安證券研究報告指出，今年在經(jīng)濟疲軟、銀行融資相對困難的情況下，新三板的股權質(zhì)押融資需求有望持續旺盛，預計今年整個(gè)市場(chǎng)股權質(zhì)押融資規模將保持穩定增長(cháng)。

隨著(zhù)新三板分層落地時(shí)間點(diǎn)的臨近，一些進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司股權價(jià)值可能發(fā)生變化，未來(lái)股權質(zhì)押率有望提升。一些資產(chǎn)規模較大的“準創(chuàng )新層”掛牌公司對中國證券報記者表示，如果在本地通過(guò)股權質(zhì)押融資，通?？梢阅玫捷^高的質(zhì)押率。

融資難仍是不少企業(yè)發(fā)展的障礙。北京一家新三板掛牌公司董事會(huì )秘書(shū)表示，在公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展、規模迅速擴張的同時(shí)，融資需求相對較大，但新三板的融資渠道較主板市場(chǎng)少得多，尤其在新三板定增開(kāi)始出現轉冷跡象之際，股權質(zhì)押等其他融資機會(huì )就顯得更為寶貴。希望有關(guān)方面推出更多針對新三板市場(chǎng)的融資工具，幫助掛牌公司成長(cháng)。

廣證恒生相關(guān)負責人指出，新三板掛牌公司的規模不大，股票流動(dòng)性不強，所以盡職調查和價(jià)值判斷是股權質(zhì)押業(yè)務(wù)中風(fēng)險控制的根本。一方面，質(zhì)押權人等需加強風(fēng)控；另一方面，應繼續擴充新三板的融資工具，滿(mǎn)足中小企業(yè)、創(chuàng )新型企業(yè)成長(cháng)的需求。