創(chuàng )新層的掛牌公司未來(lái)都需要做市？

分層終于落地，市場(chǎng)格局也在醞釀新的變革。根據股轉系統5月27日公布的創(chuàng )新層標準，具體的三條標準較此前公布的版本略有修改。但值得關(guān)注的是，除了要滿(mǎn)足新的分層標準之外，同時(shí)，在維持條件當中，又明確對進(jìn)入創(chuàng )新層的公司實(shí)際成交天數以及合格投資者人數有了明確要求。

這意味著(zhù)實(shí)際成交天數、以及合格投資者人數儼然已經(jīng)成為一家公司能不能堅守在創(chuàng )新層的最重要標準之一。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，采用做市轉讓方式的掛牌公司將比采用協(xié)議轉讓方式的掛牌公司顯然更具優(yōu)勢。

對于進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司，誰(shuí)也肯定不想“一年游”，或許，新三板創(chuàng )新層全面做市的時(shí)代正在悄然臨近。1引爆最強做市需求創(chuàng )新層就要迎來(lái)全面做市的時(shí)代。

5月27日，新三板分層機制在千呼萬(wàn)喚中終于揭下了神秘的面紗。進(jìn)入分層的標準也較之前的版本有所調整。其中刪除了標準一中關(guān)于“最近3個(gè)月日均股東人數不少于200人”要求；將標準三“最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于6億元”。

然而更為值得關(guān)注的，是在維持條件當中。根據股轉系統的文件顯示，在《辦法》第二節，維持標準中，第十二條——進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司除滿(mǎn)足第十一條規定的維持條件外，還應當滿(mǎn)足以下條件：

(一)合格投資者不少于50人。

(二)最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%。

這意味著(zhù)即使掛牌公司成功進(jìn)入創(chuàng )新層，如果不能滿(mǎn)足上述兩個(gè)條件，也將只能在創(chuàng )新層“一年游”。然而無(wú)論是合格投資這人數的要求，還是對實(shí)際成交天數的硬性要求，都將使得采用做市轉讓方式的掛牌公司有著(zhù)更天然的優(yōu)勢，那么協(xié)議轉讓的掛牌公司，該怎么辦？

目前為止，官方還沒(méi)有正式對外公布進(jìn)入創(chuàng )新層掛牌公司的名單，但是根據WIND數據顯示，符合修訂后最新分層標準的掛牌公司總數為957家，其中，由于在分層標準三中對于掛牌公司做市有明確要求，所以符合創(chuàng )新層標準，且采用協(xié)議轉讓的公司都集中于標準一和標準二當中。

根據新三板在線(xiàn)統計數據顯示，在所有采用協(xié)議轉讓方式的掛牌公司當中，同時(shí)滿(mǎn)足標準一和標準二的掛牌公司共有43家；僅符合標準一的掛牌公司共有101家；僅符合標準二的掛牌公司共有202家。由上述數據不難看出，僅符合標準二的公司采用協(xié)議轉讓方式的公司最多。

那么仍然回到上面的問(wèn)題，在股轉系統公布的創(chuàng )新層維持標準中，對掛牌公司的實(shí)際成交天數做出了明確要求，要在最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%。那么對于這些采用協(xié)議轉讓方式的掛牌公司，將如何滿(mǎn)足這一要求，來(lái)避免未來(lái)可能出現的“一年游”的情況。

“維持條件當中的這兩條，實(shí)際上對掛牌公司的實(shí)際成交有著(zhù)特別明確的要求，而對于進(jìn)行協(xié)議轉讓的公司來(lái)說(shuō)，除非自身有能力來(lái)完成這兩條標準，不然即使登陸創(chuàng )新層，也將在一年之后不得不被剔除出創(chuàng )新層的隊伍，但從實(shí)際情況來(lái)看，在新三板市場(chǎng)上，采用協(xié)議轉讓方式同時(shí)又有能力來(lái)達到維持標準條件的公司少之又少。”一位券商人士告訴新三板在線(xiàn)，“所以，可以預見(jiàn)的是，從今年開(kāi)始，進(jìn)入創(chuàng )新層，又采用協(xié)議轉讓的掛牌公司，尤其是進(jìn)入創(chuàng )新層的公司，都將開(kāi)始尋找做市商，做市需求也將迎來(lái)大爆發(fā)。”2再談做市商擴容既然做市需求在未來(lái)可預見(jiàn)的范圍內將迎來(lái)爆發(fā)性的增長(cháng)，那么現有的做市商能否滿(mǎn)足即將到來(lái)的市場(chǎng)需求？

而根據公開(kāi)資料顯示，當前新三板市場(chǎng)上總共有85家做市商，清一色的都是券商，然而這85家做市商是否有能力承接接下來(lái)出現的需求缺口，實(shí)際上就會(huì )成為接下來(lái)最值得關(guān)注的問(wèn)題。那么，現在再談做市商擴容，實(shí)際上，早在分層落地之前，這個(gè)話(huà)題就已經(jīng)成為新三板行業(yè)的最關(guān)注的焦點(diǎn)之一。而在5月27日和分層機制同時(shí)落地的，還有PE的全面松綁以及開(kāi)放做市。

根據證監會(huì )官方微信5月27日披露內容顯示，證監會(huì )對新三板做市問(wèn)題進(jìn)行研究，認為允許私募基金管理機構參與新三板做市業(yè)務(wù)，對豐富新三板市場(chǎng)做市機構類(lèi)型、促進(jìn)新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現以及支持私募機構發(fā)展、提高服務(wù)中小微企業(yè)能力等具有積極意義。為此，我會(huì )擬開(kāi)展私募基金管理機構參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

這意味著(zhù)私募即將加入到做市商行業(yè)當中來(lái)，從表面看，做市商的隊伍即將擴容，然而，這真的能夠滿(mǎn)足未來(lái)急劇增長(cháng)的做市需求么？

值得注意的是，當前監管層對私募掛牌新三板的又增添了8個(gè)條件，主要對私募掛牌在存續期、收入占比，管理基金規模，包括合法合規等等方面提出了諸多要求，而在拔高了掛牌要求后，很多私募已無(wú)法完成新的標準，或即便能夠完成，也沒(méi)有在新三板掛牌融資的必要了。

而私募僅僅在掛牌上就已經(jīng)面臨高強度的監管，由此可以想見(jiàn)，私募未來(lái)加入做市商隊伍之中，也極有可能面臨嚴格的監管，因此后期是否真的對做市需求提供多少助力，猶未可知。

無(wú)論如何，從監管層所頒布的分層最新標準及維持標準來(lái)看，創(chuàng )新層迎來(lái)全面做市已經(jīng)是大勢所趨，做市商的隊伍也將逐步擴大，至于這個(gè)年輕的市場(chǎng)真的能夠借助政策紅利迎來(lái)多大的發(fā)展，拭目以待。