雖然新三板市場(chǎng)的規模、功能以及影響力持續攀升，但是流動(dòng)性始終是其最受人詬病的問(wèn)題。中科招商集團常務(wù)副總裁、中科沃土基金董事長(cháng)朱為繹在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)建議，要提高新三板流動(dòng)性應從放開(kāi)35人定增股東著(zhù)手，可使企業(yè)掛牌時(shí)兼具IPO的功能。此外，在公募基金沒(méi)有入市之前，發(fā)行5年期以上的長(cháng)期新三板基金也是解決整體流動(dòng)性的重要抓手。

盡快放開(kāi)35人定增

股轉系統公司數據顯示，截止到2016年5月23日，新三板掛牌企業(yè)的數量已經(jīng)突破7300家。雖然新三板市場(chǎng)的規模、功能以及影響力持續攀升，但是流動(dòng)性始終是其最受人詬病的問(wèn)題。

中科招商集團常務(wù)副總裁、中科沃土基金董事長(cháng)朱為繹在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)建議，股轉系統可加快落實(shí)中國證監會(huì )2015年11月20日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》的有關(guān)精神，修訂有關(guān)規則，放開(kāi)新三板掛牌同時(shí)定增35人股東的限制，這樣新三板掛牌時(shí)將具有IPO的功能，為新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性奠定基礎。

目前越來(lái)越多的新三板企業(yè)正在采用“小IPO”的融資模式，最大限度地挖掘資本市場(chǎng)的融資功能。據悉，自2014年7月份藍天環(huán)保成為新三板首家掛牌同時(shí)定增的企業(yè)，業(yè)界將掛牌同時(shí)定增模式稱(chēng)之為“小IPO”，此后“小IPO”模式被擬掛牌企業(yè)所追捧。主板市場(chǎng)IPO“上市即融資”的便利性，在新三板市場(chǎng)中也得到充分展現。

此前，全國股轉公司副總經(jīng)理隋強再次發(fā)聲，將在證監會(huì )修訂《非上市公眾公司監督管理辦法》、放開(kāi)掛牌同時(shí)發(fā)行新增股東人數35人限制基礎上，配套制訂“掛牌同時(shí)股票發(fā)行業(yè)務(wù)規定”。

以目前情況來(lái)看，股票新增股東人數35人的限定對新三板企業(yè)的定向發(fā)行限制頗多，“掛牌同時(shí)定增”尤受關(guān)注。但如果放開(kāi)35人的限制，會(huì )讓“掛牌同時(shí)定增”，這一被市場(chǎng)稱(chēng)之為小“IPO”的形式，更加實(shí)至名歸。

鼓勵發(fā)行長(cháng)期基金解決流動(dòng)性的重要抓手

從成交量活躍度來(lái)說(shuō)，新三板如同一個(gè)既有神跡也有“僵尸”的市場(chǎng)。據不完全統計，目前超過(guò)50%的股票無(wú)融資、無(wú)交易、無(wú)并購重組，這些“三無(wú)”股票被人們稱(chēng)為“僵尸股”。神如九鼎集團(430719)、中科招商(832168)，融資額已超百億；僵如另外的數千家企業(yè)，有的甚至掛牌一年之后都一分錢(qián)沒(méi)融到。

朱為繹認為，在公募基金沒(méi)有入市之前，發(fā)行5年期以上的長(cháng)期新三板基金將是解決新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性的重要抓手。

實(shí)際上，各路資金早已“嗅到”新三板的投資機會(huì )，相關(guān)資管產(chǎn)品應運而生。在信托之前，基金、私募、券商、PE的新三板資產(chǎn)管理產(chǎn)品起得更早。據不完全統計，目前投資于新三板的各種類(lèi)型基金超過(guò)80只，其中約60只是在2015年前內成立的。

某證券研究團隊認為，目前投資者在新三板市場(chǎng)上面臨的最大壓力還是在流動(dòng)性束縛所帶來(lái)的被動(dòng)“鎖倉”上。這對于追求資本流通過(guò)程中價(jià)值增值的投資人而言，影響巨大。新三板目前的流動(dòng)性，已經(jīng)令資本的“運動(dòng)屬性”受到束縛，不敢“輕舉妄動(dòng)”成為當前機構投資者的真實(shí)寫(xiě)照，這又進(jìn)一步壓抑了潛在的市場(chǎng)流動(dòng)性，形成惡性循環(huán)。

朱為繹表示，新三板市場(chǎng)將改變整個(gè)投資的生態(tài)和鏈條，新三板市場(chǎng)將成為PE機構的重要退出渠道，盡管收益沒(méi)有IPO高，但掛牌確定性和資金周轉率都比IPO高，“朱為繹表示，新三板市場(chǎng)類(lèi)似于PE市場(chǎng)的D輪或者E輪投資，投資者分段進(jìn)入、分段退出，投資者在各自?xún)?yōu)勢領(lǐng)域賺取自己的收益，而不是像IPO樣從頭吃到尾。”

此外，即將落地的分層也是解決新三板流動(dòng)性痛點(diǎn)的方法。朱為繹認為，分層將會(huì )提高創(chuàng )新層的流動(dòng)性，有利于防止優(yōu)質(zhì)企業(yè)逃離新三板上報IPO，把優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)引向創(chuàng )新層，這樣新三板至少有部分企業(yè)的流動(dòng)性會(huì )比現在好(盡管與A股的流動(dòng)性還有些距離)。只要新三板創(chuàng )新層企業(yè)流動(dòng)性比現在好、市盈率比現在高，就能吸引基礎層不斷努力往創(chuàng )新層趕，就能吸引源源不斷的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌新三板，這是一種正向激勵。