作品名稱(chēng) : A Centennial of Independence

藝術(shù)家 : Henri Julien Felix Rousseau

不到兩成公司重組成功，六成重組公司復牌后股價(jià)下跌

根據讀懂新三板研究中心的統計，從2015年1月1日到2016年5月1日，新三板共有44家停牌重組的做市公司復牌，其中，重組完成的只有7家，其余均以取消資產(chǎn)重組而告終。

這意味著(zhù)什么？意味著(zhù)只有不到兩成的公司重組成功！根據讀懂新三板研究中心的數據，讀懂君發(fā)現重組成功率低有兩個(gè)原因。

第一個(gè)原因是，掛牌公司和被重組方價(jià)格談不攏。價(jià)格談不攏的原因是新三板的支付能力有限以及被重組方對新三板公司股票價(jià)格的認可程度還不夠高。反觀(guān)創(chuàng )業(yè)板，就完全不一樣。

但是，讀懂君想告訴你的是，因為有了新三板，掛牌公司已經(jīng)被資本市場(chǎng)定價(jià)，從這個(gè)意義講，新三板的價(jià)格已經(jīng)很大。

第二個(gè)原因則比較離奇。不到兩成的成功率背后，是部分公司可能本身并沒(méi)有重組計劃，但是面對去年股災時(shí)市場(chǎng)的暴跌，公司選擇了停牌試圖逃避大跌，而重組是停牌的理由。去年7月7日和7月8日，新三板共有12家公司宣布停牌重組。

那么，市場(chǎng)對這些重組復牌公司的反應是什么樣呢？

在重組復牌首日后，有28家公司出現了不同程度的下跌，占比達63.6%；此外，還有13家公司股價(jià)上漲，另有3家公司在復牌日并無(wú)交易。

在這28家股價(jià)下跌的公司中，如果你認為都是重組失敗的公司，那就大錯特錯了。因為重組成功的聚寶網(wǎng)絡(luò )、海能儀器、風(fēng)華環(huán)保復牌日也分別出現了-7.48%、-7.37%、-36.17%的跌幅。

可見(jiàn)，在新三板市場(chǎng)，重組股的投資策略或許是行不通的，至少，不存在重組股的整體行情。

在新三板，重組成功的公司上漲的比例僅有57.2%，既然重組成功并不意味著(zhù)上漲，那么，重組失敗或許也并不意味著(zhù)股價(jià)下跌，果不其然，有26.47%重組失敗的公司在復牌后出現了一定的上漲。

那么，新三板重組后股價(jià)漲跌的邏輯又在哪呢？

市場(chǎng)大勢是復牌后股價(jià)走勢的最直接因素

市場(chǎng)大勢無(wú)疑是最直接的影響因素。在這44家公司中，有31家復牌首日的股價(jià)變化方向與停牌期間大盤(pán)的變化方向一致。

2015年4月7日，三板做市指數從最高的2673.17點(diǎn)跌至2015年7月8日的最低點(diǎn)1103.78點(diǎn)，跌幅高達58.7%。而在4月7日至7月8日之間，這44家公司中有23家選擇停牌重組。其中，在7月7日和7月8日三板做市指數暴跌最厲害的這兩天，有14家公司停牌重組。

在4月7號至7月6日之間停牌重組的9家企業(yè)是相對幸運的，盡管他們之中只有哇棒傳媒重組成功，并且在復牌首日大部分公司都出現了不同程度的下跌，但總體跑贏(yíng)大盤(pán)。

在這9家公司中，有6家復牌后的漲跌幅跑贏(yíng)大盤(pán)，其中四維傳媒在2015年7月3日因重大資產(chǎn)重組停牌，同年9月23日因雙方就收購標的的范圍和作價(jià)產(chǎn)生較大分歧，公司終止重組事項。復牌后股價(jià)反而小漲0.65%，停牌期間三板做市指數跌幅達-13.85%，跑贏(yíng)大盤(pán)14.5%。

相對于以上的公司來(lái)說(shuō)，7月7日和7月8日停牌的公司就沒(méi)那么幸運。盡管7月8日后，三板做市指數開(kāi)始反彈，但是在這些公司中，復牌首日仍有一半的公司股價(jià)出現下跌。不過(guò)，天佑鐵道、基美影業(yè)、沃捷傳媒在停牌期間進(jìn)行了送轉，并且在復牌首日漲幅較大。

看了上面，也許很多人會(huì )將重組股票復牌后的股價(jià)下跌歸結于市場(chǎng)大勢惡化?？墒?，這真的是影響新三板重組公司復牌后股價(jià)漲跌的核心因素么？

公司價(jià)值才是核心，不要掉進(jìn)重組股陷阱

從讀懂新三板研究中心的統計數據來(lái)看，影響新三板重組公司復牌后股價(jià)表現的核心要素，或許還是公司本身的價(jià)值。

如上圖所示，我們將重組復牌公司的首日漲跌幅，與指數停牌期間的漲跌幅進(jìn)行對比，將公司分為跑贏(yíng)指數和跑輸指數兩類(lèi)公司。

讀懂君發(fā)現，跑贏(yíng)指數公司的15年平均營(yíng)業(yè)收入和15年平均凈利潤是跑輸指數公司的2倍以上，但總市值卻不到兩倍。換句話(huà)說(shuō)，相對而言，跑輸指數公司的估值偏高。新三板一些公司股價(jià)相對高估，又沒(méi)有充足的業(yè)績(jì)支撐，復牌日大跌似乎就顯得理所當然了。

從具體案例來(lái)看，或許也能看出一些端倪。

以風(fēng)華環(huán)保的重組為例。2015年，風(fēng)華環(huán)?；ㄙM2800萬(wàn)元取得29467平方米土地及其上蓋廠(chǎng)房、宿舍樓等 4 項建筑物，以滿(mǎn)足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的需要。

這點(diǎn)事竟然也構成了重大資產(chǎn)重組！這就是新三板公司重組和A股公司重組的重大區別。

但要知道，2015年新三板公司平均市值只有2.81億，因此，很多公司一次數千萬(wàn)的投資就很可能引起資產(chǎn)重組。就拿風(fēng)華環(huán)保來(lái)說(shuō)，2014年公司總資產(chǎn)只有5431萬(wàn)元，因此這次僅僅2800萬(wàn)的投資計劃就超過(guò)了總資產(chǎn)的50%，構成了重大資產(chǎn)重組的要求。當然，公司復牌首日市場(chǎng)也同樣不給面子，在停牌期間指數上漲1.19%的情況下，股價(jià)大跌36.17%。

因此，對于投資者來(lái)說(shuō)，如果你投資的新三板公司因重組而停牌，你可不要高興太早哦，因為公司很可能只是買(mǎi)了點(diǎn)小資產(chǎn)。

類(lèi)似的例子還有聚寶網(wǎng)絡(luò )和海能儀器。

當然，新三板公司的資產(chǎn)重組并不都是小打小鬧。

以明利倉儲為例，公司在2015年收購了明利化工。該公司2014年營(yíng)業(yè)收入為1445萬(wàn)元，凈利潤為233萬(wàn)；而被收購的明利化工2014年營(yíng)業(yè)收入高達15.77億元，凈利潤為8920萬(wàn)元，分別是前者的109倍、38倍。對此，資本市場(chǎng)當然很給面子，復牌首日股價(jià)大漲24.29%。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）