點(diǎn)擊解讀新三板縱覽新三板人物故事 公司新聞 價(jià)值觀(guān)點(diǎn)編者按最近股轉系統發(fā)布了開(kāi)展主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)的通知，解讀君一看覺(jué)得這對掛牌企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)都是個(gè)好事啊，所以馬上在幾個(gè)新三板掛牌企業(yè)微信群里發(fā)了。想不到，有一家掛牌企業(yè)的老總第一反應是：這下主辦券商又有理由漲價(jià)了！

解讀君最近確實(shí)聽(tīng)到一些坊間傳聞，主辦券商無(wú)論推薦掛牌還是持續督導費用，都已經(jīng)水漲船高，之前的高價(jià)位，現在已經(jīng)變成了中等價(jià)位。隨著(zhù)主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)開(kāi)展，對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)來(lái)說(shuō)，最擔心的可能是持續督導還要漲價(jià)。

很多地區掛牌費用都有財政補貼，但掛牌之后的持續督導費用，就得靠企業(yè)自己了。對于那些年利潤只有幾萬(wàn)幾十萬(wàn)，甚至虧損的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年10萬(wàn)元左右的持續督導費用，確實(shí)已經(jīng)是一筆不小的開(kāi)支。

“《全國中小企業(yè)股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)指引）第四十條的規定，主辦券商應與所推薦掛牌公司簽訂持續督導協(xié)議，自公司掛牌之日起履行持續督導工作職責。所以正常情況下，主辦券商在推薦掛牌之后繼續承擔持續督導義務(wù)。”

從2014年5月份開(kāi)始，新三板逐漸出現主板券商與掛牌企業(yè)解除持續督導義務(wù)的現象。截至4月6日，今年以來(lái)新三板更換持續督導券商的企業(yè)已經(jīng)達到77家，這個(gè)數字是2014年的10倍，也幾乎達到了2015年全年的一半。

掛牌企業(yè)與主辦券商解除持續督導、另尋其他持續督導券商的原因，無(wú)一不是“因公司發(fā)展需求”。那么“公司發(fā)展需求”可能都是些什么原因呢？

持續督導其實(shí)就是“管家婆”

新三板實(shí)施終生督導制，對掛牌企業(yè)和推薦券商來(lái)說(shuō)，推薦掛牌僅僅是合作的起點(diǎn)而已。企業(yè)在掛牌之后的增發(fā)、收購之類(lèi)的資本運作，才是對主辦券商專(zhuān)業(yè)服務(wù)和資源整合能力的最大考驗，所以不排除企業(yè)摸清路況之后“炒掉”原主辦券商的情況。

另一方面，掛牌之后的持續督導是一件錢(qián)少事多而且責任重大的事情，如果手頭的項目特別多，主辦券商想與部分特別“多事”的企業(yè)解除持續督導關(guān)系也不奇怪。

不管出于什么原因，更換持續督導主辦券商在外界看來(lái)都不是什么好事。企業(yè)要取得原主辦券商同意，要去跟股轉系統解釋更換的原因就不說(shuō)了，投資者難免也會(huì )有想法：好好的突然換人，是不是有什么重大變化，或者是不可告人的事情呢？

所謂持續督導，就是主辦券商要督導掛牌企業(yè)合規合法的履行規范運作、信守承諾、信息披露等義務(wù)，實(shí)際上等于要扮演企業(yè)的“管家婆”，出了什么問(wèn)題這個(gè)管家婆還要擔責。

持續督導的責任，主要體現在信息披露上?？匆幎ǎ?/p>

“主辦券商應指導、督促掛牌公司規范履行信息披露義務(wù)，事前審查與事后核對掛牌公司信息披露文件，發(fā)布風(fēng)險揭示公告。同時(shí)，主辦券商應當主動(dòng)、持續關(guān)注并了解掛牌公司業(yè)務(wù)、公司治理、財務(wù)等方面發(fā)生的重大變化，如達到信息披露標準，應督促掛牌公司及時(shí)履行信息披露義務(wù)。”

萬(wàn)一不幸碰到一個(gè)沒(méi)有什么經(jīng)驗而且有心不在焉的董秘，那管家婆就慘了。如果企業(yè)沒(méi)有規范履行信息披露義務(wù)，主辦券商要現場(chǎng)檢查勸誡，并出具《現場(chǎng)檢查報告》；企業(yè)的信息披露文件要經(jīng)過(guò)券商把關(guān)，碰到錯漏特別多的公告，管家婆也得一個(gè)頭兩個(gè)大。

主辦券商與掛牌企業(yè)數量比達1:76

據解讀君了解到的情況，目前新三板持續督導年費大約10萬(wàn)元左右，券商基本上從原來(lái)的推薦掛牌項目組中抽出一個(gè)資歷最淺的人來(lái)作為持續督導專(zhuān)員。

為什么是資歷最淺的那個(gè)？因為錢(qián)少事多吃力不討好，萬(wàn)一企業(yè)出了紕漏還睡不好覺(jué)啊。有券商人士透露，去年年中的時(shí)候，很多機構一個(gè)持續督導專(zhuān)員同時(shí)負責5家掛牌企業(yè)。隨著(zhù)掛牌企業(yè)數量激增，這個(gè)數字只會(huì )進(jìn)一步擴大。

目前新三板掛牌企業(yè)數量6382家，主辦券商84家，平均每家主辦券商要承擔76家掛牌企業(yè)的持續督導工作。通常推薦掛牌企業(yè)最多的券商，所負擔的持續督導工作量也最多。

以2014年年報披露工作為例，申萬(wàn)宏源承擔持續督導義務(wù)的企業(yè)數量248家，其中有12家企業(yè)在披露了年報之后進(jìn)行了更正，有2家企業(yè)沒(méi)能在2015年4月30日之前披露年報，因而被股轉系統暫停轉讓。

碰到這種企業(yè)，主辦券商要主動(dòng)去了解情況，要發(fā)風(fēng)險提示公告，如果年報遲到背后還存在沒(méi)有披露的業(yè)務(wù)、公司治理或者財務(wù)方面的重大變化，持續督導專(zhuān)員估計要哭昏在廁所了。

再來(lái)看過(guò)去一年來(lái)不斷挨罰的國泰君安，持續督導公司家數才56，就有11家公司對已經(jīng)公開(kāi)披露的年報進(jìn)行更正。

盡管有時(shí)候企業(yè)本身存在更換持續督導券商的意愿，原主辦券商也樂(lè )意甩包袱，但尋找“接盤(pán)”的主辦券商并不是一件容易的事情。前面說(shuō)過(guò)了，在券商看來(lái)持續督導錢(qián)少事多責任大，如果沒(méi)有參與企業(yè)掛牌前的改制規范、盡職調查等工作，就沒(méi)辦法知道原推薦掛牌券商做這個(gè)項目的時(shí)候是個(gè)什么情況，除非企業(yè)資質(zhì)特別好，否則貿然接手顯然是有風(fēng)險的。

預計今年持續督導10億收入

截至4月6日，新三板主板券商中推薦掛牌“一哥”是申萬(wàn)宏源，達到515家，持續督導公司家數493家，其中只有光維通信、錫成新材兩家公司是從別的券商手里接過(guò)來(lái)的，轉讓方式都是做市轉讓。光維通信2012年曾經(jīng)嘗試IPO，自然不排除未來(lái)還有二次沖刺的可能。

大部分主辦券商持續督導公司中，非自身推薦掛牌企業(yè)的占比非常小，只有安信證券、光大證券、興業(yè)證券和太平洋證券半路”接手“的企業(yè)數量比較多。

恒業(yè)世紀（430014）2013年掛牌，推薦掛牌券商是平安證券。在平安證券持續督導期間，恒業(yè)世紀就出過(guò)不少問(wèn)題，包括離職高管違規交易股票，沒(méi)經(jīng)過(guò)董事會(huì )和股東大會(huì )就簽署重大合同。盡管這樣，2015年安信證券還是從平安證券手中接過(guò)了恒業(yè)世紀的持續督導工作。 結果呢，最近股轉系統針對掛牌企業(yè)的年報發(fā)布了十幾份問(wèn)詢(xún)函，恒業(yè)世紀赫然在列。具體問(wèn)題包括：第五大客戶(hù)企業(yè)信息查詢(xún)不到，現金流量分析數據前后矛盾等。

股轉系統最近發(fā)布《主辦券商執業(yè)質(zhì)量負面行為清單》，35條負面清單中有10條涉及掛牌后持續督導負面行為，其中第19條是“掛牌公司定期報告被全國股轉系統出具問(wèn)詢(xún)函或要求更正”。

主辦券商執業(yè)質(zhì)量第一次月度評價(jià)從4月1日開(kāi)始，如果股轉系統晚幾天發(fā)現恒業(yè)世紀的年報問(wèn)題，安信證券第一次評估就該“中招”了。

說(shuō)了這么多，那解讀君的意思是持續督導制度落到實(shí)處簡(jiǎn)直不可能咯？當然不是。

新三板已經(jīng)有6382家掛牌企業(yè)，按照目前的節奏，業(yè)內人士預計年底可以突破1萬(wàn)家。按照每家10萬(wàn)元左右的費用，一年下來(lái)就是10億左右的規模，這點(diǎn)收入可能不起眼，但是穩定啊。

券商如果設立專(zhuān)門(mén)的持續督導服務(wù)部門(mén)，系統化管理，設置合理的獎懲制度，即使承接的公司數量繼續增加，也不至于像現在這樣手忙腳亂疲于應付。

此外，持續督導負面行為在主辦券商執業(yè)負面清單中占到將近三分之一，隨著(zhù)執業(yè)質(zhì)量評價(jià)工作開(kāi)展，主辦券商在做業(yè)績(jì)考核的時(shí)候，也可能需要從推薦掛牌向持續督導有所傾斜。文章來(lái)源：微信公眾號解讀新三板