對于多層資本市場(chǎng)建設來(lái)說(shuō)，新三板為A股市場(chǎng)培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來(lái)，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

有進(jìn)有出、有上有下的市場(chǎng)，才是名副其實(shí)的市場(chǎng)。

自ST博元拉開(kāi)今年A股退市序幕之后，關(guān)于A(yíng)股的主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板上市公司的退市，與新三板就緊密關(guān)聯(lián)到了一起：A股退市后退守新三板，新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司也在拼命擠壓A股的獨木橋。

不想IPO的掛牌公司不是好公司，但是，新三板公司轉板談何容易？怎么轉？轉板后怎么搞？新三板又怎么辦？

掛牌公司轉板：想說(shuō)愛(ài)你不容易！

如果說(shuō)A股是一個(gè)江湖，那新三板則是個(gè)更大的江湖。如果非得區別這兩個(gè)江湖，那只能根據江湖中的成員劃分為：上九江和下九湖。

從下九湖的新三板，轉升至上九江的A股，即為轉板，反之是為退市。在新三板6300多家掛牌公司中，至少大部分都有轉板的心，但真正有條件轉板者粗略估算不足10%，而最后成行的概率更是可以忽略不計。

據Wind統計數據顯示，截至目前，新三板共有12家掛牌公司成功轉板，且全部是在中小板和創(chuàng )業(yè)板上市，更重要的是，這些公司都是在掛牌多年后才最終完成轉板——短則1年多，長(cháng)則超過(guò)7年！

由于新三板掛牌公司轉板制度尚未出爐，因此IPO仍是轉板的主要途徑，但這依然擋不住掛牌公司轉板的心。目前已有不少新三板掛牌企業(yè)達到證券法規定的上市條件，其中都是準創(chuàng )新層企業(yè)。統計數據顯示，2016年以來(lái)，新三板共有67家公司發(fā)布上市輔導公告，如果算上2015年發(fā)布上市輔導公告的掛牌企業(yè)，目前已有更有超過(guò)120家掛牌公司公布IPO方案或開(kāi)始IPO輔導。

然而，最終能成功轉板的幾率并不容樂(lè )觀(guān)：

首先，新三板公司普遍股權集中度較高，并不符合主板上市的公開(kāi)發(fā)行比例要求；

其次，新三板公司信披不規范、會(huì )計處理模糊等問(wèn)題仍較普遍；

再有，新三板掛牌公司多為創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)，業(yè)績(jì)和經(jīng)營(yíng)模式不穩定，內控制度不完善；

最后，轉板耗時(shí)長(cháng)，IPO排隊期間不能進(jìn)行融資并購，時(shí)間成本和機會(huì )成本巨大。

新三板掛牌公司渴望轉板，除了面臨上述諸多考驗，還面臨著(zhù)IPO放行緩慢、申報增多、上會(huì )公司嚴重積壓的嚴峻形勢。

據新三板資本圈統計，2016年截至4月6日，A股包括主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板，IPO共25家，而與之對比，今年截至4月6日，新三板共新增掛牌企業(yè)1283家！

從上會(huì )情況看，今年截至4月5日，A股共有66家公司上會(huì )，其中通過(guò)63家，通過(guò)率為95.5%，未通過(guò)2家，取消1家。

從申報情況看，2016年至今，A股共有105宗最新申報，其中僅有14家上會(huì )并通過(guò)，上會(huì )未通過(guò)1家，取消審核1家，仍有89家未上會(huì )！

值得注意的是，本周三和周五新上會(huì )的4家公司，全部都是2015年申報的公司，最早申報日期是2015年6月26日。

對于掛牌公司轉板，政策的放開(kāi)則是最具決定性的，但截至目前，這也是最難預料的。

在4月1日的證監會(huì )例行新聞發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前新三板掛牌公司轉板到交易所的相關(guān)制度正在研究當中，并強調轉板需符合證券法規定的上市條件，在股本總額、股權分散程度、財務(wù)報告真實(shí)性等方面達到要求。

推行轉板制度是多層資本市場(chǎng)建設的必然趨勢，隨著(zhù)分層制度即將落地實(shí)施，監管層或將會(huì )加快對退市制度和轉板制度的設計規劃，即使短期內難以轉板成功，但未雨綢繆、打好提前量也未嘗不可。

擬轉板公司：你可知道我的迷惘？

不想上A股的掛牌公司，不是好公司。

從新三板掛牌企業(yè)轉板升級為A股上市公司，不僅僅是身份的華麗轉變，還有更多更大的誘惑。

其一，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性較新三板有巨大的優(yōu)勢，交投更活躍；

其二，A股上市公司的估值水平，比新三板掛牌企業(yè)更有優(yōu)勢，公司估值更高；

其三，上市公司融資渠道和融資方式更豐富多樣；

其四，能夠吸引更多個(gè)人投資者和機構投資者的關(guān)注和交易，股權結構更優(yōu)化；

其五，溢價(jià)水平更高、變現更方便；

其六，市場(chǎng)及媒體的關(guān)注度更高，公司品牌價(jià)值大幅提升，做大做強的方式方法和途徑更多、更廣。

前途是光明的，道路是曲折的。對于百余家已經(jīng)開(kāi)始IPO或籌劃IPO的掛牌公司來(lái)說(shuō)，除了轉板政策預期不到位，還應該更多思考：我為什么要轉板？如何避免對轉板事態(tài)估計不足？

“上新三板就能融資”的謬論已經(jīng)被現實(shí)所揭穿，為圈錢(qián)而圈錢(qián)者必然會(huì )被市場(chǎng)和投資者所拋棄，這類(lèi)公司即使上了A股也是難逃眾叛親離。

還有一些掛牌企業(yè)，則是被“忽悠”到新三板的，大部分掛牌公司，則是希望能真正借助新三板市場(chǎng)的平臺，解決融資難、融資貴的問(wèn)題，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

另有部分公司，到新三板則是上A股遇到IPO停擺又有迫切的融資需求，上新三板只是不得已而為之的權宜之計。這類(lèi)公司，成了轉板的主力軍。

然而，從相對寬松的新三板市場(chǎng)到更規范的A股市場(chǎng)，也絕非到了天堂！

首先，A股融資不是想象的那么容易，各種監管、各種程序約束、投資者的問(wèn)詢(xún)、媒體的深扒等等，比新三板定增難對付多了；

其二，A股的流動(dòng)性?xún)?yōu)勢，可以帶來(lái)股價(jià)上升和市值拉升，但是，股價(jià)的暴漲暴跌和市值管理都是新的難題；

其三，A股上市公司有更高標準的公司治理制度，更嚴格的信披等內控制度，對公司高管、董事會(huì )監事會(huì )等更具有約束力；

其四，公開(kāi)市場(chǎng)帶來(lái)更好的流動(dòng)性和更活躍的交投，投資者的構成也更多元更復雜，這也意味著(zhù)股權更分散、控制權更不可控；

其五，還有更嚴格的市場(chǎng)監管！

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。對于已經(jīng)開(kāi)始謀求IPO的新三板掛牌公司來(lái)說(shuō)，不管IPO有多難、不管轉板命途多舛錯，既然選擇了前方，便只顧風(fēng)雨兼程。

哭泣的新三板：沒(méi)有你，我怎么辦？

對于多層資本市場(chǎng)建設來(lái)說(shuō)，新三板為A股市場(chǎng)培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來(lái)，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

優(yōu)質(zhì)公司集體轉板，對發(fā)展和壯大A股市場(chǎng)有積極的意義，但如果好公司都去A股了，那新三板怎么辦？更何況，達到IPO標準的掛牌公司，躋身創(chuàng )新層的懸念不大，如此一來(lái)，新三板分層的意義何在？

不斷地從新三板抽血輸送到A股，而A股的退市公司退守新三板，對于更多的新三板中小微型企業(yè)來(lái)說(shuō)，此舉是否背離了新三板設立的初衷？應該如何挽留新三板優(yōu)質(zhì)公司？又如何履行多層資本市場(chǎng)建設的責任？

此外，多層資本市場(chǎng)建設要求新三板培育和輸送更多的A股上市公司，同時(shí)接納A股退市公司，應該搭建怎么樣的轉板機制？如何為轉板公司和退市公司服務(wù)？

在眾多公司擠IPO獨木橋的背景之下，是否應該在明確退市制度的同時(shí)，為新三板掛牌企業(yè)搭建IPO特別通道？

新三板的盤(pán)子越做越大，其所肩負的使命和責任也越來(lái)越重大。要積極推進(jìn)新三板市場(chǎng)的發(fā)展、推進(jìn)多層資本市場(chǎng)建設，就必須推動(dòng)實(shí)施A股與新三板的聯(lián)動(dòng)，有進(jìn)有出還得能上能下，這是市場(chǎng)健康發(fā)展的必然要求和必然趨勢。來(lái)源：微信公眾號新三板資本圈·第一路演