管清友表示，堅持機構投資者為主，堅持市場(chǎng)機制的優(yōu)勝劣汰是新三板區別于A(yíng)股的根本所在

■本報記者 左永剛

全國中小企業(yè)股份轉讓系統（俗稱(chēng)新三板）揭牌三年來(lái)，呈現遞增式的發(fā)展態(tài)勢，在具備一定市場(chǎng)規模之后，全國股轉系統確立決定未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展方向的一件大事，即“堅持獨立的市場(chǎng)地位”。

2015年11月16日，證監會(huì )制定并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），明確堅持獨立的市場(chǎng)地位，公司掛牌不是轉板上市的過(guò)渡安排，全國股轉系統應逐步完善服務(wù)體系，促進(jìn)掛牌公司成長(cháng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時(shí)著(zhù)眼建立多層次資本市場(chǎng)的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉系統掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板的試點(diǎn)，建立全國股轉系統與區域性股權市場(chǎng)的合作對接機制。

民生證券研究院執行院長(cháng)管清友對《證券日報》記者表示，《意見(jiàn)》首次明確“堅持股轉系統的獨立地位”，明確新三板市場(chǎng)并非是過(guò)渡場(chǎng)所，而是一個(gè)為中小微企業(yè)服務(wù)的獨立市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)活力將進(jìn)一步激活。

根據《意見(jiàn)》，2016年將探索放開(kāi)掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數35人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制。管清友認為，新三板融資功能將進(jìn)一步完善。首先，掛牌即發(fā)行將放開(kāi)35人限制，實(shí)際上為轉板提供了一條通道，即在合格投資者范圍內允許公開(kāi)發(fā)行；儲架發(fā)行也就是一次核準，多次發(fā)行，減少行政審批次數，提高融資效率，賦予掛牌公司更大的自主發(fā)行融資權利。

在此之前，《證券日報》記者首次將掛牌即發(fā)行稱(chēng)為“小IPO”，2016年在合格投資者范圍內放開(kāi)35人限制，這意味著(zhù)“小IPO”今年將完成升級。

對于通過(guò)降低者門(mén)檻提高市場(chǎng)流動(dòng)性的市場(chǎng)呼聲，管清友表示，不降低投資者門(mén)檻，流動(dòng)性就起不來(lái)的說(shuō)法是謬論。新三板市場(chǎng)的換手率呈現兩極分化的特點(diǎn)，目前新三板有2%的企業(yè)（也就是80多家）流動(dòng)性要好于A(yíng)股均值?？梢?jiàn)決定股票流動(dòng)性的根本在于標的本身，交易制度只起到錦上添花的作用。另一方面，現階段新三板并不適合降低投資者門(mén)檻。若放任大批散戶(hù)涌入新三板，中小投資者保護機制將成為新三板監管機構的重要職責，從而牽絆了新三板市場(chǎng)化改革進(jìn)程。因此堅持機構投資者為主，堅持市場(chǎng)機制的優(yōu)勝劣汰是新三板區別于A(yíng)股的根本所在。

《證券日報》記者了解到，在制度體系不斷創(chuàng )新與完善，市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng)的背景下，2016年，全國股轉系統已經(jīng)敲定若干重點(diǎn)工作，包括優(yōu)化掛牌審查業(yè)務(wù)，加強事中事后監管；豐富市場(chǎng)融資品種，即制訂發(fā)布“非公開(kāi)發(fā)行債券業(yè)務(wù)細則”、實(shí)施全國股轉系統內部分層和差異化管理等工作等。

2015年12月25日，證監會(huì )副主席方星海在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上表示，2016年證監會(huì )將做好關(guān)于直接融資的5項重點(diǎn)工作，其中第二項重點(diǎn)工作即是“加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數量。”

據《證券日報》記者了解，全國股轉系統將梳理優(yōu)化審查流程，提高審查效率。預計2016年新增掛牌企業(yè)將大提速，目前全國股轉系統在審企業(yè)達到2200多家，券商掌握的待審企業(yè)達到4000家。這6200多家企業(yè)有望在2016年消化。