對于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō),最為重要的政策紅利最終趕在2015年結束前落地。

11月24日全國中小企業(yè)股份轉讓系統(下稱(chēng)“股轉系統”)發(fā)布《全國股轉系統掛牌公司分層方案(征求意見(jiàn)稿)》。

不過(guò),分層的紅利并非所有企業(yè)都能享受。根據標準,最終入圍的企業(yè)可能不足兩成。

整體來(lái)看,創(chuàng )新層將是新三板的優(yōu)選層,也肯定是未來(lái)推出競價(jià)交易的基石。如此巨大的政策紅利會(huì )驅使更多企業(yè)在分層敲定前試圖邁過(guò)門(mén)檻。

事實(shí)上,近一個(gè)月的時(shí)間里,有很多企業(yè)就在想方設法躍龍門(mén),其中標準三又是大部分企業(yè)選擇中的沖刺目標。變更做市轉讓方式,增加做市商數量成為近一個(gè)月時(shí)間里很多企業(yè)必做的“功課”。

單月超百家企業(yè)轉做市

據21世紀經(jīng)濟報道不完全統計,從分層方案公布后的第一天開(kāi)始,截至2016年1月6日共有154家企業(yè)宣布變更為做市轉讓方式。

這一數量也是自去年4月以來(lái),單月變更做市商數量最多的一個(gè)月。根據IWIND數據,2015年以來(lái),4月份宣布變更做市的企業(yè)數量最多,共243家。隨后,宣布變更的企業(yè)數量便開(kāi)始減少,進(jìn)入7月后有數月企業(yè)變更做市商數量都跌破百家。

而新三板掛牌企業(yè)轉變做市轉讓方式的熱情被點(diǎn)燃,與企業(yè)沖刺創(chuàng )新層有直接的關(guān)系。

根據股轉系統公布的分層方案征求意見(jiàn),共有三個(gè)標準。“標準一的要求最為嚴格,它綜合考慮了掛牌企業(yè)的盈利能力以及股權分散度,不僅對掛牌企業(yè)凈利潤的要求明顯高于創(chuàng )業(yè)板IPO財務(wù)條件,而且對股東人數也明確做了超過(guò)200人的規定。綜合來(lái)說(shuō),我們不推薦企業(yè)去補標準一的這些條件。”中信證券一位分公司承做新三板的人士對記者講道。

該人士進(jìn)一步表示,標準三是最容易達到的,也是眾多沖刺創(chuàng )新層企業(yè)首選的標準。

標準三考量的指標是企業(yè)的市值、股東權益和做市商家數,具體標準為:最近3個(gè)月日均市值不少于6億元;最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元;做市商家數不少于6家。

對于第三套標準,股轉系統表示,掛牌公司的市值可以反映投資人對公司的認可程度。股東權益則反映了股東擁有權益的大小,也反映了企業(yè)的規模和償債能力,該指標可以適當排除估值偏離度過(guò)高的公司。做市商家數的多少反映了作為機構投資者的做市商對掛牌公司的認可程度,而且做市商數量越多,其市值相對更加公允。

但實(shí)際上,標準三靈活的標準,成為了各家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層可以走的捷徑。

然而,在標準三下,企業(yè)與做市商之間的議價(jià)能力并不在一個(gè)平臺上。

“一直以來(lái),做市商給企業(yè)做市拿籌碼的價(jià)格相比一般財務(wù)投資人就要低一些,但最近一些企業(yè)為能滿(mǎn)足標準三,給一些做市商的價(jià)格甚至打了對折。”中泰證券一位場(chǎng)外市場(chǎng)部的人士對記者表示。

以點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )為例,其最近一次定增方案中,一共引入9家做市商,而給這九家做市商的價(jià)格為4.6元每股,同時(shí)參與定增的還有點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的核心員工。

也就是說(shuō)做市商給點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )做市的成本與公司股權激勵的價(jià)格一致,這不可謂不低。

不同風(fēng)格促成格局差異化

除了超過(guò)百家企業(yè)轉變?yōu)樽鍪修D讓方式外,已做市企業(yè)尋求更多做市商這兩個(gè)因素一同推動(dòng)了做市商格局的變化。

以方案公布當天,做市商做市標的數量排名來(lái)看,中泰證券,興業(yè)證券,天風(fēng)證券,申萬(wàn)宏源,上海證券穩居前五,做市標的的數量分別為181家、140家、130家、128家和121家。

截至2016年1月6日,做市商的排名發(fā)生了明顯變化。

以中泰證券為例,在這一個(gè)月的做市轉變大潮當中,其做市標的數量退居第二位,近一個(gè)月的增量為59家。

超過(guò)中泰證券的則是廣州證券,其目前以為270家企業(yè)提供做市服務(wù)的數量高居第一。廣州證券也正是這次企業(yè)“轉變做市潮”當中最主要參與者之一,近一個(gè)月的時(shí)間里做市標的數量增長(cháng)了155家。

此外,光大證券也以百家企業(yè)的增量挺進(jìn)了前五名。

“做市商格局的變化也源自各家做市風(fēng)格的不同。有些券商不愿意什么樣的企業(yè)都要,在這個(gè)月里自然數量看起來(lái)就放緩了。”長(cháng)江證券一位場(chǎng)外市場(chǎng)部的人士講道。

中泰證券做市部門(mén)的一位人士便對記者表示:“我們這個(gè)月確實(shí)沒(méi)有多少新增的項目,我們確實(shí)沒(méi)有沖量的打算。”

該人士進(jìn)一步透露道,我們近期放緩了做市這一塊主要還是因為對標的的要求高了,過(guò)去我們也沖過(guò)量,但是不好的企業(yè),即便是拿到手了,未來(lái)也不好出手。近期放緩做市腳步的另外一個(gè)原因是2016年將會(huì )有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌,未來(lái)更多的精力將放在這些企業(yè)的身上。

但另外一家近期瘋狂參與企業(yè)做市的券商人士表達了不同的觀(guān)點(diǎn):“這個(gè)時(shí)期做市商的議價(jià)能力明顯要高于過(guò)去,這個(gè)時(shí)候以較低的成本多拿些企業(yè)籌碼是較為劃算的事情。”