日前，民生證券新三板研究員伍艷艷在和訊網(wǎng)《中國分析師》上表示，分層制度出臺后，符合新三板創(chuàng )新層的掛牌企業(yè)不足三成，新三板面臨著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險以及道德層面的風(fēng)險。

盡管新三板的制度紅利正逐步釋放，目前來(lái)看，估值、融資、流動(dòng)性三個(gè)指標仍是新三板最大的短板，也成為不少掛牌企業(yè)的最大訴求。

證監會(huì )11月20日發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見(jiàn)》后，備受關(guān)注的分層方案也于24日出爐。根據分層方案，未來(lái)新三板將由多個(gè)層級的市場(chǎng)組成，每一層級市場(chǎng)分別對應不同類(lèi)型的公司，起步階段分為創(chuàng )新層和基礎層?；A層主要針對掛牌以來(lái)無(wú)交易或交易極其偶發(fā)且尚無(wú)融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或融資記錄，但暫不滿(mǎn)足創(chuàng )新層準入標準的企業(yè)；創(chuàng )新層公司優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng )新的試點(diǎn)，基礎層公司繼續適用現有的制度安排。

不過(guò)，數據顯示，截至12月3日，新三板掛牌企業(yè)共有4451家，其中做市企業(yè)有1011家，符合“創(chuàng )新層”標準的企業(yè)占比不到30%。但業(yè)內人士預計，今年12月此類(lèi)企業(yè)數量可能增加到400家。長(cháng)期來(lái)看，還將有更多企業(yè)向標準靠攏。

伍艷艷對和訊網(wǎng)表示，一方面分層三板的掛牌企業(yè)有望改變當前參差不齊的現狀，做到因地制宜、因時(shí)制宜。差異化安排下，各個(gè)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)將在所屬的層次上穩定下來(lái)，而以往估值體系“一刀切”的情況也將隨之改變。

另一方面，伍艷艷也表示，目前的分層機制很寬泛，仍有待于完善，可行性有待觀(guān)察，至于如何“構建多個(gè)層級的新三板市場(chǎng)”，監管層仍未有明確的思路和意見(jiàn)。

具體而言，伍艷艷認為，日前存在兩大風(fēng)險：一是流動(dòng)性分化風(fēng)險，將使社會(huì )不穩定因素加大。符合“創(chuàng )新層”標準的掛牌公司，其流動(dòng)性將得到改善，投融資更加便捷，不過(guò)不符合條件的僵尸股企業(yè)流動(dòng)性仍將很差，“強者恒強、弱者積弱”現象或成為新三板市場(chǎng)常態(tài)。

二是道德風(fēng)險。加入創(chuàng )新層對掛牌企業(yè)，無(wú)論是對股價(jià)、融資便利性等都有溢價(jià)，會(huì )刺激很多不達標的企業(yè)想盡一切辦法加入，這樣會(huì )出現不少灰色地帶。

伍艷艷強調，新三板分層短期有助于提高交易的活躍性，能否打破流動(dòng)性危機仍未可知，分層制給市場(chǎng)引入了“鯰魚(yú)性”的競爭機制，但優(yōu)勝劣汰，自然法則，“決定股票流動(dòng)性的根本在于標的本身，交易制度只起到錦上添花的作用，而不可能雪中送炭。”