新三板二級市場(chǎng)的交投低迷并未影響一級市場(chǎng)企業(yè)掛牌的熱情，其中金融機構的爭相掛牌更是吸引市場(chǎng)關(guān)注。近日，隨著(zhù)中郵基金、好買(mǎi)財富先后披露公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)，新三板金融陣營(yíng)有望繼續擴軍，將迎來(lái)首家公募基金和第三方財富管理機構。在業(yè)內人士看來(lái)，金融機構對新三板融資的便捷性相較一般企業(yè)體會(huì )更深，因此紛紛投身其中。而一些先行者通過(guò)融資增強資金實(shí)力，不僅獲得競爭優(yōu)勢 ，甚至改變了“玩法”并對行業(yè)的盈利模式和生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生影響。

公募公眾公司破題

在各類(lèi)一二級市場(chǎng)私募基金陸續掛牌新三板后，公募基金公司登陸新三板也進(jìn)入倒計時(shí)階段。中郵創(chuàng )業(yè)管理股份有限公司于8月26日披露公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)等四份材料。如果進(jìn)展順利，新三板有望迎來(lái)首家公募基金管理公司掛牌。屆時(shí)，內地公募基金公眾公司有望破題。

中郵基金表示，實(shí)現新三板掛牌，可以通過(guò)融資增強公司資金實(shí)力。更強的資金實(shí)力有利于公司使用更多的資源增強投資研究實(shí)力，努力實(shí)現基金資產(chǎn)的長(cháng)期穩健增值，保障投資者的利益。同時(shí)，更強的資金實(shí)力也有利于公司不斷豐富產(chǎn)品線(xiàn)，獲取QDII、RQFII等業(yè)務(wù)資格，增加基金管理規模，增強公司在資本市場(chǎng)中的綜合競爭能力，以應對新形勢下對資管行業(yè)的需要，面對“泛資管時(shí)代”、“互聯(lián)網(wǎng)渠道沖擊”、“行業(yè)集中度不斷下降”和“產(chǎn)品線(xiàn)大創(chuàng )新”等基金行業(yè)競爭新業(yè)態(tài)。

據中國證券報記者了解，除了首吃螃蟹的中郵基金外，業(yè)內多家公募基金公司均有登陸新三板的考慮。滬上一家公募基金公司總經(jīng)理曾透露，計劃在員工股權激勵完成后，啟動(dòng)公司的新三板之旅。目前這家公司的股權激勵方案正在推進(jìn)過(guò)程中。業(yè)內普遍預期，繼中郵基金率先啟動(dòng)新三板掛牌之后，很可能會(huì )有一批公募基金公司跟進(jìn)。

業(yè)內人士分析，公募基金公司考慮掛牌或上市，一般有幾個(gè)方面的考慮：一是打通融資渠道，增強資金實(shí)力以快速推進(jìn)公司各項業(yè)務(wù)。這或許也意味著(zhù)，基金公司之間的競爭模式將從1.0時(shí)代邁入2.0時(shí)代，也即不再是傳統的通過(guò)業(yè)績(jì)和營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)規模內生性增長(cháng)，而是可以借助資本運作的力量實(shí)現更為快速的擴張。

二是較為徹底地實(shí)現員工股權激勵，因為估值的清晰和信息披露的透明，新三板將賦予公募基金一個(gè)透明公允的股權激勵環(huán)境。無(wú)論是實(shí)施員工持股之后通過(guò)公司掛牌實(shí)現股權的可流動(dòng)可交易，還是掛牌之后通過(guò)定增等方式實(shí)施股權激勵，一家公眾公司的股權激勵方案更具市場(chǎng)價(jià)值，對員工而言更有吸引力。事實(shí)上，監管層方面也鼓勵基金公司利用新三板進(jìn)行探索股權激勵。2014年12月26日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機構參與全國股轉系統相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確鼓勵基金管理公司通過(guò)新三板探索股權激勵，建立、健全員工激勵與約束機制。

中郵基金在公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)中闡述未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展計劃時(shí)也表示將落實(shí)股權激勵，“在原有股權結構下，基金業(yè)一直存在股東、管理層之間由于利益不一致的博弈。若能落實(shí)股權激勵計劃，股東和員工的眼光將更為長(cháng)遠，員工與股東的關(guān)系也將從博弈變成合作關(guān)系，能夠起到吸引和留住高端人才，維護管理團隊長(cháng)期穩定的作用”。

實(shí)際上，盡管在近幾個(gè)月市場(chǎng)深幅調整之后，公募離職人數大為縮減，但此前牛市難于遏止的“奔私潮”還是給各家基金公司股東和管理層以不小的觸動(dòng)，因此不少公司還是希望能夠適時(shí)推動(dòng)員工股權激勵。

新三板機構版圖日趨完整

在公募基金公司啟動(dòng)新三板掛牌之旅之后，新三板中的機構版圖變得日趨完整。據相關(guān)數據 ，截至9月15日，新三板掛牌公司合計3462家，其中金融業(yè)企業(yè)45家(包括7家做市企業(yè)和37家協(xié)議轉讓企業(yè))，占到新三板掛牌總數的1.3%，涵蓋銀行、券商 、PE、證券私募、保險 、小貸、期貨公司等諸多金融子行業(yè)。此外，還有諸多金融類(lèi)企業(yè)已經(jīng)遞交掛牌申請，正在審查反饋流程中。

值得一提的是，今年以來(lái)，金融企業(yè)掛牌數目快速上升。去年年底，在新三板掛牌的金融企業(yè)僅有12家，而今年僅8個(gè)來(lái)月就增加33家。而且，近段時(shí)間新三板市場(chǎng)的低迷也似乎并未影響企業(yè)申請掛牌的熱情。除了中郵基金于8月26日披露材料之外，好買(mǎi)財富也緊隨其后于8月28日披露公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)。如果進(jìn)展順利，這將是具有公募基金銷(xiāo)售資格的第三方理財機構首次登陸新三板。好買(mǎi)財富董事長(cháng)楊文斌表示，申請掛牌新三板是好買(mǎi)完成股份制改造之后的既定戰略，公司會(huì )視新三板市場(chǎng)的活躍程度，在價(jià)格合理的情況下?lián)駲C實(shí)施定向增發(fā)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓的力度，進(jìn)一步擴大市場(chǎng)占有率。

根據新三板公布的信息，目前已經(jīng)有4家保險相關(guān)企業(yè)成功掛牌新三板，同時(shí)，截至8月28日，還有5家保險企業(yè)正申請掛牌新三板。券商領(lǐng)域，東海證券、開(kāi)源證券 、湘財證券等中小型券商在新三板掛牌。期貨領(lǐng)域，創(chuàng )元期貨在今年掛牌，還有多家期貨公司有望年內掛牌新三板；銀行業(yè)方面，齊魯銀行、鹿城銀行的掛牌則一舉打破了新三板無(wú)銀行的狀況。

為何金融企業(yè)如此青睞新三板？業(yè)內人士認為，作為金融行業(yè)的從業(yè)者，金融機構對于新三板的發(fā)展最為敏感，了解也最深，甚至日常業(yè)務(wù)也與新三板有很強的關(guān)聯(lián)性，金融機構登陸新三板無(wú)疑從側面展現了該市場(chǎng)巨大的吸引力。

融資的低門(mén)檻和便捷性是其中十分重要的一點(diǎn)。2014年九鼎投資通過(guò)新三板成功實(shí)現兩次增發(fā)，募集資金超過(guò)57億元。而就在不久前的8月28日，九鼎投資公告稱(chēng)公司已完成總額100億元人民幣融資，從其8月3日發(fā)布股票認購公告，至8月28日不過(guò)短短25天，即完成新三板有史以來(lái)最大一筆融資，這還是發(fā)生在新三板日成交額不斷下滑、投資者對新三板未來(lái)流動(dòng)性存疑慮的關(guān)口，新三板的融資效率由此可見(jiàn)一斑。

這也是諸多企業(yè)包括金融企業(yè)選擇在新三板掛牌的原因之一。不少金融企業(yè)已經(jīng)具備創(chuàng )業(yè)板甚至是主板上市的資格，但仍舊選擇新三板，如東海證券此前一直在籌備IPO，但今年轉向新三板，并于7月27日正式掛牌。在A(yíng)股市場(chǎng)IPO暫緩的背景下，新三板的融資功能顯得尤為具有吸引力。

隨著(zhù)越來(lái)越多金融企業(yè)選擇登陸新三板，新三板機構軍團的實(shí)力也日益凸顯。實(shí)際上，新三板中的不少明星企業(yè)均來(lái)自金融行業(yè)。據東方財富Choice數據，2015年中報顯示，東海證券以36.61億元的營(yíng)收和17.21億元的凈利潤一舉摘得新三板營(yíng)收和凈利兩項桂冠；凈利潤榜單第二位和第三位的則分別是湘財證券以及硅谷天堂，兩家企業(yè)在上半年分別實(shí)現了16.50億元、8.19億元的營(yíng)業(yè)收入以及7.61億元、7.44億元的凈利潤。

目前新三板金融行業(yè)還有一欄空缺：信托企業(yè)。不過(guò)此前市場(chǎng)一直有消息稱(chēng)，長(cháng)安信托正在探討掛牌新三板一事。如若掛牌成功，長(cháng)安信托將成為新三板首家掛牌的信托公司，這也將再次壯大新三板的金融陣營(yíng)。

重塑行業(yè)模式和生態(tài)環(huán)境

新三板在較為高效地滿(mǎn)足金融機構融資需求的同時(shí)，某種程度上也在影響其間參與者的“玩法”進(jìn)而改變行業(yè)的生態(tài)。

在觀(guān)察人士看來(lái)，雖然各家金融企業(yè)登陸新三板的目的大抵相似，但側重點(diǎn)仍有細微差異。對于中小銀行、小貸等需要提高資本充足率的機構而言，新三板平臺為其外源融資提供一個(gè)新的途徑。對于公募基金而言，借助新三板透明公允平臺實(shí)施股權激勵，或許是其更為直接的考量。一些機構可能還有著(zhù)其他多元化的訴求，比如提升品牌知名度、并購重組，甚至PE公司借此實(shí)現LP份額轉讓?zhuān)鹊?。而更為市?chǎng)關(guān)注的是，借助于新三板相對高效便捷的融資能力，一些私募機構正在轉換傳統的經(jīng)營(yíng)和盈利模式，而蛻變?yōu)樾屡d的金融力量。

中科招商、九鼎投資無(wú)疑是其中的代表，而這兩家機構的“玩法”一定程度上成為一些私募基金希望效仿的對象，以至于私募基金掛牌新三板已經(jīng)成為一種潮流。

2015年上半年，中科招商進(jìn)行了4次定向發(fā)行，合計募集資金約90億元。而在二級市場(chǎng)深幅調整之后，7月以來(lái)，中科招商已經(jīng)舉牌16家上市公司。中科招商董事長(cháng)單祥雙在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中科招商的目標是5年內增持50家左右的上市公司，打造產(chǎn)業(yè)集群。為了達成這一目標，與一般資本舉牌不同的是，中科招商陽(yáng)光舉牌的目標是成為大股東。9月9日晚，中科招商拋出300億元的定增方案，認購對象可以現金或資產(chǎn)等方式進(jìn)行認購。此次再融資的發(fā)行價(jià)擬為27元/股，大幅高于上一輪18元的定增價(jià)。

同樣是利用資金優(yōu)勢，九鼎投資在大金控版圖的棋局則也越來(lái)越清晰。就目前來(lái)看，九鼎在基金、銀行、券商、保險、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等諸多領(lǐng)域已逐一落子。

今年年初于新三板掛牌的證券私募思考投資也于7月份舉牌A股上市公司園城黃金 。思考投資總經(jīng)理岳志斌對媒體透露，舉牌后會(huì )推薦合適的標的物給大股東，但不會(huì )介入公司管理。后續還可能會(huì )舉牌一家深交所上市公司，為公司轉型做準備。

對此，民生證券新三板研究員表示，目前對于資產(chǎn)管理類(lèi)機構而言，固守資產(chǎn)管理傳統業(yè)務(wù)很可能在未來(lái)競爭中處于被動(dòng)地位。新三板將成為民營(yíng)金融集團孵化器，優(yōu)選“種子選手”。除了九鼎、中科招商等資管公司外，民營(yíng)券商、險企、小貸等金融類(lèi)企業(yè)加快登陸新三板。隨著(zhù)金融改革深化，金融行業(yè)壟斷格局正被逐步打破，新三板現有便利的融資通道，嫁接未來(lái)出臺的分層、轉板等政策紅利，有望成為一批具備國際競爭力的民營(yíng)金融集團孵化器。