在“大眾創(chuàng )業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng )新”的熱情召喚下，創(chuàng )業(yè)、投資人集體用行動(dòng)為這股大潮蓄勢。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流漸漸來(lái)襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng )投圈的寒冬是不是要來(lái)了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時(shí)爆出來(lái)的某某公司因為融資困難被迫裁員或是宣布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過(guò)和眾多沖鋒在一線(xiàn)投資人的交流，我們試圖借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦慮過(guò)冬的創(chuàng )業(yè)者開(kāi)出一劑鎮定藥。在資本市場(chǎng)摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過(guò)創(chuàng )投寒潮，所以面對這次的漸漸逼近的寒流，他們更有發(fā)言權。

Q1：創(chuàng )投圈的寒冬是不是來(lái)了？

對于這個(gè)問(wèn)題，這些投資人的判斷出奇的一致，只是在態(tài)度上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng )投曹?chē)埽喝谫Y的寒冬，你可能不知道它哪天會(huì )來(lái)但一定會(huì )來(lái)。到那個(gè)時(shí)候有大量泡沫的經(jīng)濟、行業(yè)將會(huì )受到重創(chuàng )。因為這是有規律可循的。“當資本市場(chǎng)就是所謂的二級市場(chǎng)和一級市場(chǎng)融資，大概一級市場(chǎng)會(huì )比二級市場(chǎng)滯后半年左右。所以目前這個(gè)二級市場(chǎng)這個(gè)低迷的狀況，大概在半年之后肯定會(huì )在一級市場(chǎng)反映出來(lái)。”

而事實(shí)上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來(lái)的言論了。經(jīng)緯創(chuàng )投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)大會(huì )上表示：經(jīng)過(guò)近年的投資熱潮后，資本的寒冬或即將到來(lái)。希望創(chuàng )業(yè)者能做好“寒冬”到來(lái)的準備。在之后兩個(gè)月的互動(dòng)上，她從公司結構、財物預算、融資節奏等六個(gè)角度嘗試給創(chuàng )業(yè)者給出應對策略。

而這股寒流在隨著(zhù)近期創(chuàng )業(yè)者”緋聞“、"丑聞”的頻發(fā)，終于開(kāi)始波及一級市場(chǎng)了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩τ谧罱耐顿Y規模下降的現象，我更愿意把這股寒潮當作是對過(guò)去過(guò)度追捧創(chuàng )業(yè)，過(guò)高估計創(chuàng )新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機突現的結果。從投資的角度來(lái)看，危機其實(shí)任何時(shí)候都存在，創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀(guān)經(jīng)濟的波動(dòng)往往會(huì )使這些危機更容易被看到或者被忽視。中國的資本市場(chǎng)，長(cháng)期以來(lái)存在一個(gè)很大的問(wèn)題，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區別。任何一個(gè)市場(chǎng)里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場(chǎng)，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場(chǎng)表現出來(lái)是齊漲齊跌，今年甚至多次出現千股漲停、千股跌停的荒唐局面。這反映了一個(gè)深層次的問(wèn)題，那就是整個(gè)資本市場(chǎng)的參與者還不夠成熟，缺乏在這個(gè)市場(chǎng)中發(fā)現優(yōu)秀投資機會(huì )的能力，也缺乏去堅持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是理性的力量還是不足，這是區分一個(gè)市場(chǎng)是否是一個(gè)成熟市場(chǎng)的關(guān)鍵指標。從創(chuàng )投的角度來(lái)看，盡管投資規模有所變化，但我卻依然保持積極的信心。這種信心不是那種熱火朝天的信心，而是長(cháng)期看好的信心。歷史多次證明，越是在這種相對低迷的宏觀(guān)環(huán)境中，才能顯現出創(chuàng )新的價(jià)值。任何一個(gè)成熟、堅定的投資人，都會(huì )明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價(jià)值的投資目標，專(zhuān)業(yè)的投資人絕不會(huì )停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創(chuàng )新等一系列根本性的問(wèn)題；只要我們還處在一個(gè)人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟體系中，我覺(jué)得沒(méi)有任何理由認為我們不需要創(chuàng )新，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過(guò)去曾經(jīng)燒出去的不少錢(qián)，其實(shí)不是真正的投資，很多不過(guò)就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場(chǎng)最冷大概會(huì )在年底到明年春節期間，而之前的市場(chǎng)狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬(wàn)融資的創(chuàng )業(yè)公司，因為錢(qián)不夠花，也可能會(huì )死亡一部分。

啟明創(chuàng )投黃佩華：可能說(shuō)不上寒冬，能夠明顯感覺(jué)到資本市場(chǎng)在漸漸冷下來(lái)，現在肯定不是最冷的時(shí)候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng )始人張野：大家現在用“大蕭條”這樣的詞來(lái)形容是恐慌過(guò)度的表現。“一輪全球經(jīng)濟低迷確切的說(shuō)已經(jīng)來(lái)到了，但它會(huì )不會(huì )發(fā)展成像過(guò)往那種全球金融大蕭條呢？我的判斷是：不會(huì )，至少這一輪不會(huì )。經(jīng)濟形勢的低迷和下滑是有的，會(huì )對很多行業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，但是對于天使投資來(lái)說(shuō)，由于我們投資的是未來(lái)，過(guò)完這個(gè)絕望的冬天，一個(gè)滿(mǎn)懷希望的春天里又會(huì )萬(wàn)物復蘇。既然令人恐懼的“秋天”都已經(jīng)過(guò)去，處在這樣一個(gè)剛好可以用來(lái)布局的時(shí)間點(diǎn)上，天使們反而更有理由相信，即將迎來(lái)的是一個(gè)“希望之春”。

Q2：如果寒冬來(lái)了，哪些行業(yè)會(huì )首當其沖出現哀鴻遍野的景象？哪些行業(yè)比較有希望扛過(guò)去？

這是寒冬到來(lái)后眾人最關(guān)心的問(wèn)題。對此投資人倒也不避諱，只是有些說(shuō)的直白有些含蓄些。

經(jīng)緯創(chuàng )投張穎：亂花錢(qián)亂推廣，拉很多用戶(hù)但存活度活躍度不高的創(chuàng )業(yè)公司，很令人擔心?，F在很多創(chuàng )業(yè)公司用VC的錢(qián)砸出地位在發(fā)展，但寒冬來(lái)了這條線(xiàn)就會(huì )斷掉。除了亂花錢(qián)，燒錢(qián)過(guò)度的創(chuàng )業(yè)公司也會(huì )在寒冬來(lái)臨時(shí)，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會(huì )陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶等藭?huì )說(shuō)那些燒錢(qián)的行業(yè)會(huì )死，那些有現金流的業(yè)務(wù)可能可以扛過(guò)去。但其實(shí)不是這樣的。企業(yè)的生死線(xiàn)確實(shí)和現金有關(guān)，但現金絕對不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟形勢式微的背景下，重視現金儲備絕對是必要的。但企業(yè)能否生存的關(guān)鍵還是與他的價(jià)值有關(guān)，有價(jià)值的業(yè)務(wù)就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，機會(huì )還是非常多的，關(guān)鍵是有沒(méi)有正確的戰略和方案。所以，具體來(lái)說(shuō)有三類(lèi)可能會(huì )死的比較快：第一就是基礎產(chǎn)業(yè)發(fā)展乏力的，比如與新房和新車(chē)銷(xiāo)售有關(guān)的業(yè)務(wù)估計不行了，但反過(guò)來(lái)，二手房和二手車(chē)的業(yè)務(wù)可能會(huì )很有機會(huì )。第二就是產(chǎn)業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿(mǎn)人的，比如餐飲O2O之類(lèi)的；第三就是投入門(mén)檻太高的，比如全網(wǎng)搜索、智能硬件之類(lèi)的。相比之下，有幾類(lèi)就比較有價(jià)值一些，比如明顯提高個(gè)人體驗的，好比醫療和健康服務(wù)、上門(mén)服務(wù)的項目，或者是應用新的技術(shù)，大幅改進(jìn)效率的，比如在垂直領(lǐng)域的數據分析和處理服務(wù)的項目，還有就是能與現有傳統產(chǎn)業(yè)轉型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，比如文創(chuàng )、金融、傳媒、教育等等，當然前提是能夠實(shí)質(zhì)性的利用技術(shù)和模式創(chuàng )造出轉型的路徑來(lái)。

華興資本周翔：接下來(lái)O2O將會(huì )是最嚴重的重災區。首先，因為公司人數多，成本高；其次，補貼太厲害了（交易成本、補貼成本都很高）；再次，行業(yè)內巨頭多，既有58趕集、美團等等，還有各種新的巨頭也進(jìn)入了，漸漸巨頭之間的戰爭，小項目會(huì )更加危險。競爭雖然激烈，但是有些領(lǐng)域還是有大機會(huì )的。比如說(shuō)，醫療這塊可能是個(gè)春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進(jìn)行戰略布局。還有saas等企業(yè)級服務(wù)，這個(gè)領(lǐng)域從來(lái)不是爆發(fā)性增長(cháng)，但一直是在穩步發(fā)展，不受市場(chǎng)波動(dòng)的太大影響。而這些企業(yè)中服務(wù)創(chuàng )業(yè)企業(yè)的，如今的時(shí)間點(diǎn)也到了，對saas有強烈需求的企業(yè)越來(lái)越多。

啟明創(chuàng )投黃佩華：燒錢(qián)做用戶(hù)的方式肯定需要調整，但是如何過(guò)冬還是得看具體行業(yè)，像滴滴打車(chē)這樣，通過(guò)燒錢(qián)的模式的確改變了用戶(hù)習慣，這在當時(shí)的環(huán)境下是成立。如果說(shuō)具體哪些行業(yè)會(huì )比較危險，那應該是那些競爭最激烈的行業(yè)，對創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，也是“me too”的項目會(huì )比較危險。在模式上在應用上進(jìn)行創(chuàng )新，但是還沒(méi)有形成更高的壁壘的那些行業(yè)?？傊?，同質(zhì)化的競爭非常激烈，那些護城河不高的一些企業(yè)，（哀鴻遍野景象）會(huì )非常的明顯。這也難怪O2O死亡名單會(huì )時(shí)不時(shí)冒出來(lái)給瘋狂的創(chuàng )業(yè)者和投資人潑點(diǎn)冷水。

Q3：創(chuàng )業(yè)者應該怎樣做好過(guò)冬的準備？在冬天，哪些事情最重要最生死攸關(guān)？

經(jīng)緯創(chuàng )投曹?chē)埽簩?chuàng )業(yè)者來(lái)講，還是要做好過(guò)冬的準備，生存下來(lái)才是王。所以首先要非常重視融資，但融資肯定是需要時(shí)間的。市場(chǎng)的估值肯定也會(huì )有變化，所以創(chuàng )始人必須要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個(gè)平衡點(diǎn)。而現在這個(gè)時(shí)候，應該更關(guān)注融資的速度。其次，如果已經(jīng)剛好融到資了，還是要非常嚴謹、周密的，按照預定的計劃來(lái)花這個(gè)錢(qián)，或者說(shuō)更加謹慎的花這個(gè)錢(qián)。盡可能把困難估計的足一點(diǎn)，因為畢竟整個(gè)創(chuàng )業(yè)是個(gè)長(cháng)跑，不能光想著(zhù)沖刺，要不然會(huì )把整個(gè)團隊的節奏帶壞。在冬天的時(shí)候，也是練內功的好時(shí)候。雖然融資是很難，但是你的出發(fā)點(diǎn)的、用戶(hù)的需求其實(shí)還是存在的，扛過(guò)了冬天就會(huì )有更好的發(fā)展。并且這個(gè)時(shí)候如果你融到了錢(qián)，如果你的市場(chǎng)地位有一定優(yōu)勢的話(huà)，還可能可以用手頭的資金做一些兼并整合，從而讓自己變得更強。

當下無(wú)論是在美國硅谷還是中國，創(chuàng )業(yè)融資變得比以往任何時(shí)候都要容易。任何一家創(chuàng )業(yè)公司一旦融資成功，就會(huì )得到媒體的報道、同行的羨慕，用戶(hù)輕易翻番，團隊快速擴張。似乎投資可以解決產(chǎn)品和團隊的一切問(wèn)題。

經(jīng)緯創(chuàng )投張穎：如果模式好，能夠靠自己有收入發(fā)展活下來(lái)，很難想象他們資金會(huì )斷掉，如果有錢(qián)會(huì )依然去支持；但如果產(chǎn)品不好，就要做好計劃進(jìn)行調整，拉長(cháng)生命線(xiàn)。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何覀兌悸?tīng)過(guò)寒號鳥(niǎo)的故事吧，如果你認為現在就是寒潮來(lái)臨的時(shí)候，而又沒(méi)有什么準備，那么基本上我也沒(méi)有辦法給創(chuàng )業(yè)者什么好的建議了，因為已經(jīng)來(lái)不及了。過(guò)冬的準備是要在春天的時(shí)候就要開(kāi)始啟動(dòng)的，戰略、業(yè)務(wù)、團隊、資金，這些關(guān)鍵性的要素儲備都需要相當長(cháng)的時(shí)間，面對困局時(shí)，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現實(shí)。對于已經(jīng)有一些準備的創(chuàng )業(yè)者，我給你的最重要的建議不是看住現金，而是更加靜下心來(lái)你，反復反復的梳理和打磨你們的戰略。戰略是非常非常重要的事情，而在相對寂靜的環(huán)境里，不僅要堅定戰略，更要全力沖刺，動(dòng)作絕對不能慢下來(lái)，要借大家都迷茫松懈的時(shí)候，創(chuàng )造彎道超車(chē)的機會(huì )，迅速拉開(kāi)和對手的差距，占領(lǐng)在細分市場(chǎng)領(lǐng)域中的地位。都說(shuō)春江水暖鴨先知，等到新的機會(huì )來(lái)臨的時(shí)候，我們就能看到到底是誰(shuí)在這個(gè)寒冬里，還在繼續保持?zhù)喿觿澦底耘Φ淖藨B(tài)。

華興資本周翔：創(chuàng )業(yè)者手上的項目，要進(jìn)行融資的，就趕緊去融資，如今9、10月份可能是稍微好點(diǎn)的機會(huì )，啟動(dòng)務(wù)必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績(jì)和漂亮的數據出來(lái)，然后馬上啟動(dòng)融資。如果是那些遇到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個(gè)中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來(lái)臨之前，創(chuàng )業(yè)者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱(chēng)王”，項目盡量能夠產(chǎn)生收入，壓縮成本，這可能是度過(guò)寒冬的比較好的辦法。這段時(shí)間內肯定會(huì )有一大批早期創(chuàng )業(yè)公司死掉，靠?jì)r(jià)格戰燒錢(qián)的，無(wú)以為繼，那么之前燒的大量的錢(qián)就打水漂了。所以不管怎樣，融到錢(qián)，活著(zhù)比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過(guò)冬天再說(shuō)。

Q4：在冬天，聰明的投資人應該做些什么來(lái)幫助創(chuàng )業(yè)者？以及自保？

粒子基金合伙人章?lián)糁郏菏紫韧顿Y也是一個(gè)商業(yè)行為，所以成熟的投資人不管在任何時(shí)候，都會(huì )有一個(gè)穩定的心態(tài)，不會(huì )因為外界環(huán)境的變化改變我們既有的投資理念和投資風(fēng)格。當然，在風(fēng)浪大的時(shí)候，作為更有商業(yè)經(jīng)驗的投資人要格外注意幫助創(chuàng )業(yè)者把握方向，甄別所面臨的不同選擇，控制好發(fā)展的節奏和資源的分配，以確保創(chuàng )業(yè)者能夠在相對低迷的外部環(huán)境中，繼續保持最佳的發(fā)展態(tài)勢。說(shuō)到自保，我覺(jué)得好像悲觀(guān)了一點(diǎn)，沒(méi)有那么凄慘吧？我倒是樂(lè )于在這樣相對蕭條一點(diǎn)的環(huán)境中尋找合適的投資項目和創(chuàng )業(yè)伙伴，畢竟，只有在這樣冷靜的環(huán)境下，才能發(fā)現誰(shuí)才是真英雄。

華興資本周翔：對于投資人來(lái)說(shuō)，所有的資源放在最好的項目上，80％的精力花在最好的項目上。雖然這樣很難過(guò)，很痛苦，但就是這么直接，沒(méi)有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分攤風(fēng)險。另外具體的投資需要收緊，但真正看中好公司的時(shí)候，一定要出手。至于那些質(zhì)量一般般的公司，如果你去年覺(jué)得應該賭一賭的，那么今年還是少賭一賭吧。人民幣募資不容易，美元資金雖然也比之前難，但是相對好一些。國內資本市場(chǎng)太不成熟，波動(dòng)太厲害，而美元基金更長(cháng)期，更堅挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現在，而是未來(lái)，過(guò)程中考驗的是天使對未來(lái)市場(chǎng)的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“望遠鏡”的，現在市場(chǎng)的這波低迷對于嗅覺(jué)敏銳的投資機構來(lái)說(shuō)，只是對上一個(gè)過(guò)度樂(lè )觀(guān)、過(guò)度瘋狂的階段的總結和結果。

資本的冬天，創(chuàng )業(yè)者的春天

對于那些憂(yōu)心資本寒潮波及創(chuàng )業(yè)者的說(shuō)法，SK電訊（中國）創(chuàng )業(yè)投資基金副總裁簡(jiǎn)江（簡(jiǎn)叔）便倒是樂(lè )觀(guān)：“資本崩盤(pán)，可以安心創(chuàng )個(gè)業(yè)了”。

簡(jiǎn)叔用之前成功發(fā)跡于資本泡沫時(shí)期的企業(yè)案例來(lái)證明他的樂(lè )觀(guān)不是盲目的：拋開(kāi)第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門(mén)戶(hù)不談，點(diǎn)評和分眾傳媒成立于第一輪泡沫破滅之后的2003年；京東從2003年非典開(kāi)始啟動(dòng)電商業(yè)務(wù)；奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年；唯品會(huì )成立于2008年12月，股災之后；聚美優(yōu)品、美團、小米科技都在2010年股市剛有起色時(shí)成立的。

無(wú)疑，寒冬的來(lái)臨，會(huì )讓一些原有的泡沫破滅，某些行業(yè)甚至會(huì )重新洗牌，從長(cháng)遠來(lái)看，這一定是個(gè)好消息。要知道資本市場(chǎng)永遠是理性的，一時(shí)的狂熱終會(huì )在冷水的刺激下清醒過(guò)來(lái)。但真正有實(shí)力的創(chuàng )業(yè)者是能夠經(jīng)得起市場(chǎng)的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價(jià)值的。逆勢而走，才能成為最搶眼的，當然這得付出一定的成本。

對于那些安靜做事埋頭苦干的創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，“寒冬”也許是個(gè)很好的機會(huì )。畢竟創(chuàng )業(yè)只是小部分人的事情，不是所有人都適合創(chuàng )業(yè)，也不是所有時(shí)候都適合創(chuàng )業(yè)。很多盲目加入創(chuàng )業(yè)大軍的人可能會(huì )在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當初他們瘋狂涌入一樣，不會(huì )激起太多漣漪。在市場(chǎng)洗牌的淘汰機制下，大家會(huì )變得越來(lái)越理性，良幣可以借機驅逐部分劣幣。創(chuàng )業(yè)不是玩票，在接受創(chuàng )業(yè)榮光的同時(shí)，先想清楚自身是否具備“挨餓受凍”的能力。

巴頓有言：衡量一個(gè)人的成功標志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時(shí)的反彈力。所以經(jīng)得起過(guò)山車(chē)般起伏的創(chuàng )業(yè)者才擔得起成功創(chuàng )業(yè)之名。

對于天使投資人而言，他們需要眺望的是未來(lái)的行業(yè)，當下的“寒冬”不應該成為他們焦慮的負擔。資本的理性，和投資的保守終會(huì )讓一時(shí)失控的市場(chǎng)最終回歸它應有的狀態(tài)。就像《雙城記》里那句經(jīng)典一樣：這是絕望之冬，這是希望之春。對天使來(lái)說(shuō)，他們不懼寒冬。