張磊，高瓴資本集團創(chuàng )始人，董事長(cháng)兼首席執行官。從2005年創(chuàng )辦時(shí)用耶魯大學(xué)投資基金辦公室(Yale Endowment)捐贈的3000萬(wàn)美元，到180億美元(2014年12月數據)資產(chǎn)管理規模，張磊帶領(lǐng)高瓴資本(Hillhouse Capital Management)成為亞洲地區植根于中國，而著(zhù)眼于全球的資產(chǎn)管理規模最大、業(yè)績(jì)最優(yōu)秀的基金之一。投資企業(yè)包括騰訊、京東商城、大潤發(fā)、藍月亮、去哪兒等知名公司。

對價(jià)值投資的堅持，讓張磊選擇了將高瓴資本打造成亞洲獨有的“長(cháng)青基金”(Evergreen Fund)模式。但堅持并非僵化。雖然重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)與媒體、消費與零售、醫療健康、能源與先進(jìn)制造業(yè)等，但張磊稱(chēng)高瓴的本質(zhì)是一家 “投資于變化” 的機構。他也多次談及 “世界永恒的只有變化” 。所以，他覺(jué)得很幸運能夠生活在這個(gè)創(chuàng )新層出不窮的時(shí)代里，并有幸幫助那些敢于擁抱變化的企業(yè)家實(shí)現夢(mèng)想。

42歲的張磊從被稱(chēng)為機構投資業(yè)導師、耶魯投資基金負責人大衛•史文森身上獲益良多。

超長(cháng)期投資

張磊說(shuō)：我一直在 “尋找具有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者”。

張磊認為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷又有執行力的創(chuàng )業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(cháng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。所以高瓴希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣(mài)掉，再不停地找。長(cháng)青基金的特點(diǎn)是投PE項目不用擔心退出壓力，公司上市后，只要業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，基金會(huì )繼續持有。

“ 超長(cháng)期投資對出資人(LP)的要求很高，需要對投資人(GP)非常信任。高瓴選擇的LP都是超長(cháng)線(xiàn)資本，像大學(xué)捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金，這些錢(qián)都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢(qián)，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人，哪天我不干了才要退出，只要我干下去，幾十年就會(huì )永遠地支持下去。而只有你的資本是長(cháng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(cháng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。” 張磊說(shuō)道。

這種超長(cháng)期投資，總結起來(lái)兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是把基金做成超長(cháng)期結構的基金;第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

高瓴投資的核心理念

我們要找的是具有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者。怎么找?高瓴采用的是研究型模式，就是通過(guò)研究發(fā)現哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng )業(yè)者，我們再一起發(fā)展。

張磊認為：“ 如果理解的結果可以通過(guò)二級市場(chǎng)實(shí)現，我們就買(mǎi)入股票長(cháng)期持有;如果沒(méi)有這樣的公司，就尋找私人市場(chǎng)，如果沒(méi)有私人市場(chǎng)，我們就自己孵化。這個(gè)是長(cháng)期做投資的人才有的能力。舉個(gè)例子，2008年我們研究中國消費品升級，那時(shí)很多基礎消費品品類(lèi)都被跨國公司占領(lǐng)，寶潔、聯(lián)合利華就占領(lǐng)了家用洗滌市場(chǎng)。我們看到這些跨國公司本質(zhì)上是有歷史包袱的，無(wú)法抓住中國消費升級的趨勢，就找到了當時(shí)做洗手液的藍月亮公司創(chuàng )始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。我們現在是藍月亮唯一的外部投資人。而且第一天我們投入的時(shí)候公司本身是賺錢(qián)的，但我們成功地說(shuō)服他不要賺短期的錢(qián)，要勇于進(jìn)入新的品類(lèi)，打敗跨國公司，變成中國洗衣液的第一名。于是我們投資了以后，把它從一個(gè)賺錢(qián)的公司先變成虧損的公司，但這只是短期的虧損，今天賺的錢(qián)是原來(lái)的十倍，怎么做到這一點(diǎn)?就是通過(guò)更深的研究;得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來(lái)更大的格局。這個(gè)創(chuàng )業(yè)者有這個(gè)夢(mèng)想，跟我們的理念完全一致，所以大家在一起才能做出一番事業(yè)。我們的投資從某種角度上講有點(diǎn)像孵化器，但更像是思想的孵化器。”

在關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)投資關(guān)鍵的變化

“我把投資大致分為兩類(lèi)，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲，就是我的思想、資本不能創(chuàng )造價(jià)值，我是不會(huì )投資的。”

張磊認為：“ 識別關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資關(guān)鍵變化就要研究，只有研究才能對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質(zhì)的研究，方法見(jiàn)仁見(jiàn)智，有的人看一兩個(gè)季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，而我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì )有沒(méi)有創(chuàng )造價(jià)值，只要你給社會(huì )創(chuàng )造很大的價(jià)值，早晚你會(huì )給所創(chuàng )的公司創(chuàng )造價(jià)值。”

“從這個(gè)角度來(lái)講，就更需要對關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機會(huì )的把握。什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)?就是大家都看不懂的時(shí)候。關(guān)鍵變化是什么呢?如果是一成不變的事情，實(shí)際上很容易被看見(jiàn)，這個(gè)世界永恒的只有變化。只有在變化的過(guò)程中我們才能去跟別人有不同的觀(guān)點(diǎn)，而且是產(chǎn)生非常長(cháng)期的不同觀(guān)點(diǎn)。”

把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家

張磊認為，各種生意模式都有非常不同的變化。比如說(shuō)簡(jiǎn)單的是賣(mài)產(chǎn)品的，但是如果提升附加值就可能變成賣(mài)一種服務(wù)，如果再抓住關(guān)鍵機會(huì )可能變成一個(gè)平臺，使賣(mài)產(chǎn)品和賣(mài)服務(wù)的人都可以用這個(gè)平臺。生意模式博大精深，在這個(gè)過(guò)程中一個(gè)企業(yè)家能看清楚生意的本質(zhì)是什么，他的理念和格局觀(guān)就是不一樣的。

在對企業(yè)的判斷上，張磊認為高瓴有兩點(diǎn)優(yōu)勢：

“ 第一，我們有幸天天跟最好的企業(yè)家打交道，而且是與他們發(fā)生劇烈變化的那段打交道，經(jīng)常參與到偉大企業(yè)的創(chuàng )造過(guò)程中去。不管是當年的百度、騰訊、京東，還是今天的藍月亮，去哪兒網(wǎng)。這個(gè)過(guò)程中你是有很大優(yōu)勢的，因為自己只做一家企業(yè)的話(huà)，你有可能被局限于自己的行業(yè)和自己的事業(yè)，當你天天跟各種各樣的企業(yè)打交道，從消費、互聯(lián)網(wǎng)到先進(jìn)機械制造，甚至水泥，你就能夠找到偉大企業(yè)的共同點(diǎn)。”

“ 第二，我做高瓴本身也是個(gè)創(chuàng )業(yè)，從這個(gè)角度來(lái)講我也是個(gè)創(chuàng )業(yè)者，在這個(gè)過(guò)程中我學(xué)習了很多，了解了文化、理念、人生的各種取舍。我也能夠把自己的經(jīng)驗、情感與優(yōu)秀企業(yè)家們分享、溝通。能否有通感，能否做到換位思考，是很重要的。我自己創(chuàng )業(yè)的過(guò)程，幫我更好地理解創(chuàng )業(yè)。”

什么是企業(yè)真正的護城河

只有長(cháng)期創(chuàng )造最大價(jià)值，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng )造最大價(jià)值的才是企業(yè) “護城河” 的本質(zhì)。

張磊認為：“ 真正的護城河是長(cháng)期創(chuàng )造最大價(jià)值，而且用最高效的方式和最低的成本創(chuàng )造最大價(jià)值。怎么創(chuàng )造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國，二十世紀五十年代，品牌是最大化、最快創(chuàng )造價(jià)值的“護城河”，而隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)對品牌的沖擊，品牌價(jià)值的護城河又不見(jiàn)得是最高效的方式，有人說(shuō)在網(wǎng)上通過(guò)意見(jiàn)領(lǐng)袖創(chuàng )造價(jià)值效率更高。這個(gè)世界永恒的只有變化，護城河也不可能不變，優(yōu)秀的公司是當互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來(lái)時(shí)，能夠深挖自己的護城河，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。如果一家企業(yè)亙古不變，這種企業(yè)永遠不值得投資。”

張磊最看重的 “護城河” 是有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢(qián)的人逐漸會(huì )發(fā)現他的路越走越窄，堅持做長(cháng)期事的人的路才會(huì )越走越寬。

最大的風(fēng)控是選人

我們最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀(guān)，又有執行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質(zhì)的理解，我覺(jué)得這種人很難找，大部分人都是在某一時(shí)期對某一方面會(huì )很好，但是有的人能夠通過(guò)和外面的交流把自己提升。

“ 比如去哪兒網(wǎng)的創(chuàng )始人莊辰超和藍月亮的創(chuàng )始人羅秋平，一個(gè)代表互聯(lián)網(wǎng)，一個(gè)代表消費品。莊辰超，雖然年輕但多次參與到創(chuàng )業(yè)的過(guò)程，有很強的學(xué)習能力和對事物的洞察力，他能夠在關(guān)鍵的時(shí)期把控股權賣(mài)給百度，說(shuō)明他有很大的格局觀(guān)，他的人生夢(mèng)想是做成中國最大的旅游搜索平臺。羅秋平本來(lái)可以過(guò)非常安逸的生活，不用冒這么大的風(fēng)險，但他的人生夢(mèng)想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司，變化給了他這個(gè)機會(huì )，他也抓住了關(guān)鍵機會(huì )。在這個(gè)過(guò)程中，他愿意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來(lái)開(kāi)辟一個(gè)新天地，這是很強的格局觀(guān)。” 張磊說(shuō)道。

“ 這樣的風(fēng)控理念反而是個(gè)自我選擇的過(guò)程，目光長(cháng)遠、想做大事且有大局觀(guān)的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合，而著(zhù)重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來(lái)講反而省了很多功夫。”

“當然，有的企業(yè)家可能在某個(gè)領(lǐng)域內受不同的人影響，突然到了某個(gè)時(shí)間點(diǎn)不會(huì )把追求企業(yè)價(jià)值的最大化作為目標，有的人想去賺快錢(qián)了，有的人選擇了更安逸的生活，我覺(jué)得這都可以理解。這個(gè)過(guò)程當中最重要的是大家互相很坦誠，你要有這種變化，就很坦誠地告訴我。好在到現在我還沒(méi)有遇到這種事情。”

張磊相信與企業(yè)家形成良性、長(cháng)期的伙伴關(guān)系，關(guān)鍵是要擺正投資者的位置。他認為高瓴這些年做得最好的一點(diǎn)，就是永遠擺正自己是投資人的位置，跟公司的創(chuàng )始人保持非常靈活的合作，這也令高瓴相對比較超脫，避免在公司運營(yíng)上介入太深，同時(shí)通過(guò)深入研究形成的戰略格局觀(guān)點(diǎn)還可以幫助到企業(yè)。

張磊的三個(gè)哲學(xué)觀(guān)

高瓴整個(gè)公司雖然看起來(lái)像西方企業(yè)的做事方式，但張磊真正的投資哲學(xué)是源于中國的。

高瓴有三個(gè)哲學(xué)觀(guān)，也是在公司里被反復強調并實(shí)踐的。分別是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢” 和 “桃李不言，下自成蹊”。

“守正用奇” 語(yǔ)出老子《道德經(jīng)》的 “以正治國，以奇用兵”;

“弱水三千，但取一瓢” 引申自《論語(yǔ)》，是說(shuō)看準了好的公司或業(yè)務(wù)模式就要下重注。

“桃李不言，下自成蹊” 出自《史記》，是說(shuō)只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業(yè)家會(huì )找到我們。

成功的投資人需要有哪些特質(zhì)?

張磊在2005年創(chuàng )建公司的時(shí)候，對想招員工的特質(zhì)說(shuō)了三個(gè)詞，就是好奇、獨立與誠實(shí)。對想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點(diǎn)以外要很寬容，很能夠欣賞別人，具有很強的想象力，同時(shí)還要有很好的身體。

張磊創(chuàng )業(yè)中感觸最深的是對價(jià)值觀(guān)的堅持，“不忘初心，方得始終”。