編者按：針對投資回報率的正態(tài)分布和冪次法則我們在Peter Thiel的《從0到1》中算是領(lǐng)略過(guò)了，但是“貝比·魯斯”效應又是怎么一回事呢?它給我們的創(chuàng )業(yè)者和風(fēng)投從業(yè)人員又有怎么樣的啟示呢?請看CDIXON在他的最新文章中是怎么說(shuō)的，其中中文版由天地會(huì )珠海分舵進(jìn)行編譯。

    "如何打出全壘打：我會(huì )用盡我十二成的全部功力進(jìn)行揮桿，就像要將棒球給擊穿一樣...你對球棒握得越實(shí)，你擊打棒球的力度就會(huì )越大，球就能飛得越遠。在我用盡吃奶的力進(jìn)行揮桿的時(shí)候，我有可能大力命中，也有很大的可能是三振出局收場(chǎng)。” -- 貝比·魯斯

    眾所周知，那些剛從事VC行業(yè)的新兵所碰到的最困難的問(wèn)題之一，就是如何內化“貝比·魯斯效應”這個(gè)概念。

    如果要讓所有的投資組合都產(chǎn)生高額的投資回報率，你必須對其中的每一個(gè)投資都應用上精確的評估分析方法。但是令人驚訝的是，包括來(lái)自賭馬、賭場(chǎng)、以及投資等的更行各業(yè)的領(lǐng)軍人物，他們都強調的卻是另外一面，投行稱(chēng)之為”貝比·魯斯效應“：雖然貝比·魯斯(卓越的VC)有過(guò)不少的三振出局(失敗/虧損的投資)的經(jīng)歷，但這并不妨礙他成為史上最偉大的擊球手(風(fēng)投公司)之一。 -- 出自"貝比·魯斯效應：頻率和回報率“

    貝比·魯斯效應在不同種類(lèi)的投資中都會(huì )碰上，但是在風(fēng)投行業(yè)尤為顯著(zhù)。如注明投資人Peter Thiel所觀(guān)察的一樣:

    事實(shí)上[風(fēng)投]回報率是呈非常嚴重的偏態(tài)分布的。一個(gè)VC對這個(gè)偏態(tài)分布認知的越深入，他就越會(huì )是個(gè)優(yōu)秀的VC。而糟糕的VC則傾向于認為回報曲線(xiàn)是成正態(tài)分布的，比如，誤以為所有的公司都是在同等條件下誕生的，只是有些最終做死了，有些半死不活，而有些卻在成長(cháng)著(zhù)而已。而事實(shí)上它們是遵循冪次法則的分布規律的(更多有關(guān)Peter Thiel對冪次法則和正態(tài)分布的描述，請查看本人官網(wǎng)之前的一篇文章《創(chuàng )業(yè)圣經(jīng)《從0到1》讀書(shū)筆記精簡(jiǎn)版》)。

    貝比·魯斯效應之所以這么難以?xún)然饕且驗槿藗冃睦砩隙純A向于逃避虧損。行為經(jīng)濟學(xué)早有非常著(zhù)名的演示，表明人們對于損失一定金額的情緒低落程度，遠大于賺取同等金額的情緒的愉悅程度。虧損總會(huì )讓人感覺(jué)不爽，即使這個(gè)虧損只是成功的投資組合戰略中的一小部分而已。

    當人們談?wù)摰竭@個(gè)話(huà)題的時(shí)候，往往是難以深入，因為此前我們很難得到一份綜合有效的風(fēng)投公司的效益數據。而今天，大家走運了，非常感謝在眾多風(fēng)投基金公司中都備受尊重的投資人Horsley Bridge，他給我提供了這數百個(gè)風(fēng)投公司自1985年起的投資回報率相關(guān)的匿名歷史數據。

    事實(shí)如我們預期一樣，回報是非常集中的：大約占有這些公司所有投資組合的6%的投資(大約占所有投資金額的4.5%)，產(chǎn)生的投資回報率卻占有了全部投資回報率的60個(gè)百分比左右。下面我們再對這些數據作深入的挖深，看下優(yōu)秀的VC和糟糕的VC是怎么被區分開(kāi)來(lái)的。

    全壘打(編者注：也就是說(shuō)該風(fēng)投公司不少的投資組合都是獲得超過(guò)10倍投資回報率的): 如我們所預期的，成功的風(fēng)投公司擁有更多的“全壘打”級別的投資。

    (本文的所有圖表中，X軸指代的是VC基金的效益：靠右的代表卓越的VC基金，靠左的代表糟糕的VC基金。)

    卓越的風(fēng)投基金公司不但會(huì )有更多的高投資回報率投資組合，且這些投資組合的投資回報率往往都是高得超乎想象的。請看下圖中描述的低效益和高效益的風(fēng)投基金在都是全壘打(超過(guò)10倍的投資回報率)的情況下的投資回報率的差別。

    通常好的風(fēng)投基金的投資回報率是在20倍左右，而卓越的風(fēng)投基金的投資回報率則高達70倍，如Bill Curley曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的：“風(fēng)投不僅僅是一個(gè)全壘打的生意，還是一個(gè)大灌滿(mǎn)的生意。“

    三振出局(失敗的投資)：這里的Y軸代表的是一個(gè)風(fēng)投基金的眾多投資組合中虧損的投資所占的百分比。

    從圖中可以得知，其實(shí)無(wú)論是糟糕的投資公司還是卓越的投資公司，他們的投資組合中都有不少一部分是虧損的。所以說(shuō)風(fēng)投行業(yè)本身就是一門(mén)高風(fēng)險的生意。

    大家可以看到上圖是呈U字型分布的，也就是說(shuō)卓越的風(fēng)投公司其實(shí)比普通的(處于圖表中間的)風(fēng)投公司更容易投到虧損的公司。所以這里卓越的風(fēng)投基金公司剛好印證了上面所說(shuō)的”貝比·魯斯效應“效應：它們揮桿(投資)力度越大，有可能大力命中，也有可能三振出局(虧損)收場(chǎng)。但是你如果不敢冒著(zhù)大量的三振出局(失敗)的風(fēng)險，你就不可能有大滿(mǎn)貫(眾多投資組合無(wú)數倍的投資回報率)的可能。比如，根據冪次法則，只要你的眾多投資組合中有一個(gè)如Facebook般的公司，就算你所有的其他投資組合都是虧錢(qián)的，你依然會(huì )賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)!