北京——橡樹(shù)資本聯(lián)席董事長(cháng)兼聯(lián)合創(chuàng )始人霍華德?馬克斯11 月4 日與中國投資者對話(huà)，他建議投資者在近期的全球投資環(huán)境下保持審慎，并作出以下幾點(diǎn)關(guān)鍵評論：

市場(chǎng)對風(fēng)險資產(chǎn)的需求較高，資金強勢流入公募基金;

買(mǎi)方較多而賣(mài)方很少，債務(wù)持有者并未處在困境之中，因而不會(huì )被迫出售;

實(shí)惠的資產(chǎn)很少，在容易進(jìn)入的市場(chǎng)尤為如此;

投資者正走出風(fēng)險曲線(xiàn)，這時(shí)經(jīng)常會(huì )有失審慎;

此外，如今發(fā)行方和賣(mài)方掌握主動(dòng)權，而不是審慎的投資人或搜尋廉價(jià)資產(chǎn)的投資人他總結說(shuō)，“現今市場(chǎng)需要審慎的態(tài)度，而非激進(jìn)。”

霍華德?馬克斯表示，現時(shí)，美國就如同“矮子里的長(cháng)子”一樣，“雖然連續三年處于牛市，但是美股某種程度上不受投資者偏愛(ài)，持有量偏低。低利率水平雖使經(jīng)濟得以逐漸復蘇，然而量化寬松政策的逐步退出為未來(lái)增加了不確定性。”

他表示，全球各央行利率都維持在較低水平，使得自由市場(chǎng)不能很好地分配資本，“借款人受惠，而對放款人和存款人卻不利。低風(fēng)險投資收益極低，所以投資者被迫要提升風(fēng)險曲線(xiàn)以追求收益。雖然股票估值和債券價(jià)差合理，但是利率處于歷史低位，進(jìn)而拉低整體固定收益投資的收益。”

霍華德?馬克斯指出，現時(shí)全球各國政府都在奮力減少債務(wù)，同時(shí)刺激經(jīng)濟增長(cháng);企業(yè)則拼命在愈演愈烈的全球化進(jìn)程中保持競爭力。 “缺乏建設性”的政策，加之地緣政治大事件的影響，給投資者們帶來(lái)了長(cháng)期的挑戰

霍華德?馬克斯通過(guò)對現今市場(chǎng)做出評估，建議投資者采取審慎態(tài)度。他表示，“美國經(jīng)濟現正復蘇，資本市場(chǎng)也隨之調整，使得債務(wù)再融資更容易，高風(fēng)險交易變得可行，因而傳統的困境、違約和破產(chǎn)的險境更難出現。市場(chǎng)對風(fēng)險資產(chǎn)的需求較高，實(shí)惠資產(chǎn)很少，同時(shí)發(fā)行方和賣(mài)方掌握主動(dòng)，在我看來(lái)這是一種逐底競爭，我會(huì )建議投資者審慎決策。”

具體到某一地區上，霍華德?馬克斯指出歐洲經(jīng)濟可能已經(jīng)觸底，但政治走向仍未明朗。針對新興市場(chǎng)，他說(shuō)，“由于起點(diǎn)較低以及人口統計特征，新興市場(chǎng)股票仍具有極佳的長(cháng)期潛力。相對價(jià)格調整后帶來(lái)具有吸引力的估值，然而，這也和發(fā)達市場(chǎng)以及中國的短期動(dòng)向息息相關(guān)。”

霍華德?馬克斯補充說(shuō)，“投資級債券的收益正接近歷史新低，在市場(chǎng)廣泛預期利率會(huì )提升的情況下，只有經(jīng)濟蕭條、通縮或是經(jīng)濟大災難可以使這些債券變?yōu)橛惺斋@的投資。非投資級債券的價(jià)差充足，從而相關(guān)表現預計良好。私人債券較公共債券更具吸引力，前提是投資者要承受其低流動(dòng)性的特點(diǎn)。”

房地產(chǎn)方面，“一線(xiàn)城市的頂級建筑都在作為債券的替代品高價(jià)銷(xiāo)售，”他指出，“而其他地區，價(jià)格則低于金融危機前的高位，交易量巨大。”

“行情上揚判斷是否需要追漲時(shí)，通常需要基于貝塔系數、風(fēng)險系數以及相關(guān)系數所計算的市場(chǎng)規模加以協(xié)助，” 霍華德?馬克斯總結說(shuō)，“如果當所有條件具備，但大市此刻又走跌了怎么辦?你只能通過(guò)阿爾法系數來(lái)識別低效市場(chǎng)和低效管理人，從而規避這種兩難的情況。”

“作為管理人，我們不能夠預知未來(lái)，特別是宏觀(guān)意義上未來(lái)的情況，但我們可以做到的是辨別具有高收益潛力的資產(chǎn)類(lèi)別，制定戰略及方針，通過(guò)描述資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)協(xié)助傳達資本配置決策，同時(shí)努力做到比其他人更加熟悉公司、行業(yè)和證券的情況，并探尋實(shí)惠的選擇，避免購入溢價(jià)證券。我們能夠控制風(fēng)險，管控自我和個(gè)人情緒，做一個(gè)反向投資者，逆勢而行。我們敢于標新立異，承受質(zhì)疑，以此成就非凡。”

關(guān)于橡樹(shù)資本

橡樹(shù)資本是全球領(lǐng)先的另類(lèi)投資管理公司。截至2014年9月30日，公司管理約932億美元資產(chǎn)。橡樹(shù)資本強調機會(huì )型、價(jià)值導向以及風(fēng)險可控的投資方法，投資于困境債務(wù)、公司債務(wù)(包括高收益債券及企業(yè)優(yōu)先債)、私募股權投資、可轉換證券、房地產(chǎn)以及上市股票。橡樹(shù)資本總部位于洛杉磯，并在全球17個(gè)城市設有辦事處，雇員逾900人。