易凱資本  王冉

受訪(fǎng)者：易凱資本創(chuàng )始人兼CEO 王冉

采訪(fǎng)：投資中國 代松陽(yáng)

國內新型投行中“四大”的提法已有幾年。在以財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)為核心、主要服務(wù)于高成長(cháng)企業(yè)的一批投行中，易凱、華興、漢理以及漢能四家通常被認為是第一梯隊。

和主要競爭對手華興資本不同，易凱資本最近一年似乎有意避開(kāi)了媒體聚焦。此次坐下來(lái)接受投資中國專(zhuān)訪(fǎng)，是易凱資本創(chuàng )始人兼CEO王冉今年接受的第二個(gè)專(zhuān)訪(fǎng)。他拿出了一份易凱的數據，令記者有些吃驚。

三個(gè)季度20單，即便放在2014這個(gè)創(chuàng )投大年份，這也是一份堪稱(chēng)漂亮的成績(jì)單。根據王冉的微博，僅在今年7月份這一個(gè)月里，易凱就完成了7個(gè)交易。

這可能側面解釋了王冉在大半年時(shí)間里自我噤聲的原因--埋頭工作，讓易凱重新站到風(fēng)口。

易凱3.0：笨蛋，是創(chuàng )新!

作為新型投行領(lǐng)軍人物，天秤座的王冉性格特質(zhì)標準，善于追求平衡。這種天生的平衡感使得他十分適合游弋于資本圈內創(chuàng )業(yè)者和投資人之間的地帶，促使雙方達成一致。

前幾年針對四大新型投行，坊間曾有猜測誰(shuí)會(huì )成為“下一個(gè)高盛”。但在王冉看來(lái)，高盛這種傳統投行模式早就不再是自己的目標，“用高盛模式復制高盛，或者用黑石模式復制黑石，已經(jīng)沒(méi)有機會(huì )了。”王冉認為，若要被人尊敬，新型投行必須探索自己的創(chuàng )新模式。

因此，擺脫原有的路徑依賴(lài)，是王冉現階段思考的重點(diǎn)。易凱資本成立14年，他把2000年到2007的易凱稱(chēng)之為“交易驅動(dòng)”的1.0版，把2008年-2013年的易凱稱(chēng)之為“行業(yè)組架構驅動(dòng)”的2.0版。今天，他要和幾為合伙人一起帶領(lǐng)易凱向3.0版升級。

“驅動(dòng)易凱3.0的是什么，想來(lái)想去，我覺(jué)得只能是‘創(chuàng )新’這兩個(gè)字”，王冉說(shuō)。

這倒不是玩概念，王冉坦言這是“被逼的。”在行業(yè)交易量空前爆發(fā)、業(yè)務(wù)規模迅速擴張的時(shí)候，王冉看到的卻是大環(huán)境里“去中介化”的趨勢。

“去中介化”浪潮下的投行生存

2000年易凱資本剛剛成立時(shí)面對的創(chuàng )業(yè)投資環(huán)境與現在截然不同。當時(shí)創(chuàng )業(yè)者之間溝通互動(dòng)少，與剛剛起步投資機構之間也存在巨大的信息鴻溝。在當時(shí)，僅靠信息不對稱(chēng)就可以讓投行賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

當下的市場(chǎng)已經(jīng)今非昔比。隨著(zhù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)穿透人群規模越來(lái)越大，所有依靠信息不對稱(chēng)吃飯的行業(yè)都要面臨洗牌，財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)也絕不例外。

早在創(chuàng )立易凱的時(shí)候，王冉就清楚地意識到，如果面向VC的私募交易能夠成為投行核心業(yè)務(wù)的話(huà)，硅谷早就該有專(zhuān)門(mén)服務(wù)初創(chuàng )企業(yè)的投行了，但事實(shí)上并非如此。因此他判斷，早期創(chuàng )業(yè)企業(yè)的私募市場(chǎng)再熱鬧，對投行來(lái)說(shuō)，除非你能提供信息中介之外的核心價(jià)值，否則這個(gè)市場(chǎng)一定只是階段性的。

今天的現實(shí)正在逐步驗證了王冉的判斷。各式會(huì )議論壇以及互聯(lián)網(wǎng)社交渠道空前繁榮使得投資機構與創(chuàng )業(yè)者之間的空間越來(lái)越小。王冉認為，投行未來(lái)必須學(xué)會(huì )換一種姿態(tài)看市場(chǎng)，“在誰(shuí)和誰(shuí)都認識、或者都可以很容易認識的時(shí)代，我們必須想清楚到底如何為客戶(hù)和客戶(hù)的交易提供價(jià)值。”

工作日白天來(lái)到易凱資本，公司內部的工位經(jīng)?？罩?zhù)一大半，員工都鋪在外面的項目上。也許現在同事們更關(guān)注的還是交易本身，但晚上最讓王冉睡不著(zhù)覺(jué)的卻是去中介化的趨勢，“應對不好的話(huà)可能三五年內就我們就被金融混業(yè)的大潮和新型金融平臺邊緣化了，”王冉說(shuō)。

在王冉看來(lái)，除了更加平臺化地服務(wù)早期企業(yè)的投融資需求并且提供與時(shí)俱進(jìn)的融資產(chǎn)品之外，未來(lái)投行拼的一定是三樣東西：復雜交易中的深度服務(wù)能力、基于無(wú)線(xiàn)技術(shù)的信息交互平臺和大數據體系以及完整的生態(tài)系布局。而做好這三件事都離不開(kāi)一個(gè)共同的前提，那就是創(chuàng )新，而這正是“易凱3.0”的內核。

在復雜的交易中創(chuàng )造價(jià)值

王冉強調，越是復雜的交易，投行參與其中就越有價(jià)值。這種復雜性不僅體現在交易結構里，也體現在交易格局和態(tài)勢中。在私募融資中，投行最大的價(jià)值在于營(yíng)造一個(gè)最有利于自己融資客戶(hù)的競爭氛圍，并且將其用得恰到好處。

易凱在過(guò)去兩年的很多案例上都成功創(chuàng )造了投資人競爭局面，幫助自己的融資客戶(hù)獲得有利談判地位。在剛剛完成的積木盒子B輪融資交易中，“一直到交易盡調完成，進(jìn)入最終的法律文件階段，我們始終保持了3組潛在投資人都可以獨立領(lǐng)投的競爭格局。”

今年八月份王冉去意大利卡布里島短暫休假。他后來(lái)回憶，別人每天戴著(zhù)墨鏡躺在泳池邊看藍天白云，自己只能每天坐在酒店的陽(yáng)臺上一邊看著(zhù)大海一邊聽(tīng)電話(huà)里投資人為了多拿一點(diǎn)份額打得不可開(kāi)交。

回來(lái)后，他在積木盒子發(fā)布會(huì )上感嘆，這種操作方式讓他“做一個(gè)項目得罪了一批投資人。”當然真實(shí)的情況是，投資人在抱怨之后大家該合作還是會(huì )繼續合作，“他知道你是真心在為自己的客戶(hù)工作，將來(lái)還愿意把自己投的公司交給你去做下一輪融資。”

這已經(jīng)不是易凱第一次為客戶(hù)營(yíng)造充分競爭的交易格局，他們曾有更為極致的案例。在去年一個(gè)診斷試劑領(lǐng)域的并購投資交易中，易凱并購部和健康產(chǎn)業(yè)組配合，用嚴格的競標流程，為客戶(hù)拿到10個(gè)投資人的競標書(shū)，并且把投資人彼此競爭的態(tài)勢一直保持到交易最后一刻。“等合同全部談完了我們才和客戶(hù)一起定的選誰(shuí)不選誰(shuí)，以及誰(shuí)和誰(shuí)來(lái)拼盤(pán)子，這樣最終的法律文件基本上是百分之百客戶(hù)說(shuō)了算。這是這個(gè)交易最大的創(chuàng )新之處。”

也是在這個(gè)交易中，公司最終估值比投資人最早出價(jià)竟然高出了60%。

易凱的合伙人之一、TMT行業(yè)組負責人倪凡剛剛成功幫到家美食會(huì )完成了5000萬(wàn)美元融資。他也有類(lèi)似體會(huì )，“我們做過(guò)的私募融資和賣(mài)方并購交易里，凡是估值比較理想的幾乎都是因為有充分的買(mǎi)方競爭。在交易執行中我們花心思最多的地方就是如何幫助客戶(hù)構造最為有利的競爭格局。”

就交易的復雜性而言，王冉的排序是：并購比私募復雜，而在并購中，涉及上市公司的并購交易往往更為復雜。易凱當年操刀的盛大收購華友開(kāi)了中概股公司相互收購的先河，最近兩年，他們把更多的注意力轉移到了A股。

“這是一波大的浪潮，隨著(zhù)注冊制實(shí)施，互聯(lián)網(wǎng)、健康產(chǎn)業(yè)等高增長(cháng)領(lǐng)域的創(chuàng )新型公司向A股回歸是大勢所趨，我們會(huì )成為最懂A股市場(chǎng)的新型投行。”王冉對此十分堅定。

在過(guò)去兩年里，易凱已經(jīng)完成了多個(gè)面向A股市場(chǎng)的并購交易，涉及A股公司也已接近10家。

今年上半年，易凱并購部專(zhuān)門(mén)成立了A股工作小組。在過(guò)去的四、五個(gè)月的時(shí)間里，通過(guò)電話(huà)和面訪(fǎng)密集接觸了1100多家A股公司，對其并購意向摸底，初步形成了一個(gè)以創(chuàng )造并購和借殼交易為核心的A股公司數據庫。

最近A股借殼上市火爆，但殼公司資源卻普遍神秘，連很多在A(yíng)股耕耘多年的券商也都只能道聽(tīng)途說(shuō)。據悉王冉正在推動(dòng)易凱建立一套“殼發(fā)現”機制。

對此他不愿多講，只是悠悠打了一句太極：“殼公司之所以普遍都握在上鋪的兄弟和七姑八大姨們手上，是因為市場(chǎng)中最有機會(huì )把他們找出來(lái)的人原來(lái)都有更容易的掙錢(qián)機會(huì )。絕大多數時(shí)候創(chuàng )新不是去發(fā)明一個(gè)新世界，而只是在某一個(gè)結點(diǎn)和細節上對全世界都在遵循的做法和邏輯畫(huà)一個(gè)問(wèn)號，然后去試圖改進(jìn)它。”

招聘CTO，搭建內部數據平臺

2013年，易凱內部的一號工程是代號為“腦細胞”的信息系統升級工程。截止到今年七月，工程的第一階段已基本完成。但在王冉看來(lái)，它只解決了10%的問(wèn)題。

今年，易凱資本要面向社會(huì )招聘一個(gè)CTO，和他們一道去解決剩余90%的問(wèn)題。

王冉舉例說(shuō)，如果現在他想知道公司同事在過(guò)去三個(gè)月里和某家投資機構有過(guò)多少次不同層級的接觸，除了在公司群里發(fā)問(wèn)沒(méi)有其它途徑。這顯然需要改進(jìn)，他希望在每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)都能清楚地看到易凱做為一個(gè)整體對市場(chǎng)的覆蓋情況。

再譬如，王冉發(fā)現很多時(shí)候自己或者其他同事在公司的不同群里提出一個(gè)問(wèn)題，群里有些人會(huì )經(jīng)常積極應答，有些人則始終置身事外。既然如此，為什么不能在公司內部形成一套類(lèi)似嘀嘀、快的司機那樣的“搶單”機制，讓每一個(gè)群里的內部“搶單”行為直接進(jìn)入年底評價(jià)體系?

“現在很多人都在提游戲化管理，游戲化管理的基礎是行為目標設定和實(shí)時(shí)數據反映。”王冉這樣總結。“我們會(huì )引入一些游戲化元素來(lái)鼓勵某些行為，但最重要還是通過(guò)信息平臺搭建縮短信息流轉路徑。以前金字塔結構的內部管理要逐漸被網(wǎng)狀管理所替代，在這個(gè)網(wǎng)狀結構上，我和某個(gè)合伙人的距離與我和某個(gè)新來(lái)的分析師的距離是等距的。”

所有這些，高盛和摩根們都沒(méi)有給易凱留下模板，市場(chǎng)上也沒(méi)有現成的軟件和應用。王冉和伙伴們必須根據自己的需求以及對移動(dòng)技術(shù)和大數據的理解一塊磚一塊磚地碼出未來(lái)的模樣。

左手基金右手“大佬會(huì )”，打造新型投行生態(tài)系

在并購和私募等傳統投行業(yè)務(wù)之外，易凱今年在建立投行生態(tài)方面邁出了重要的一步。

據王冉介紹，截止到十一長(cháng)假前，易凱的健康產(chǎn)業(yè)團隊已經(jīng)有14個(gè)人，堪稱(chēng)行業(yè)中最大。王冉的目標是在2015年把這個(gè)團隊擴充到30個(gè)人，在這個(gè)未來(lái)十年最重要的領(lǐng)域立起一道不易逾越的壁壘。今年年底之前，易凱還將設立上海辦公室，也是為了更加貼近長(cháng)三角的健康產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。

有了龐大的健康產(chǎn)業(yè)團隊，易凱自然而然地祭出一套組合拳。易凱資本歷史上管理的第一個(gè)基金“易凱健康產(chǎn)業(yè)跟投基金”即將在本月募集完成。首期基金規模將接近3億元人民幣，幾乎所有LP都是在各個(gè)行業(yè)中有所建樹(shù)的大佬。

這只基金將不是易凱與行業(yè)大佬們發(fā)生關(guān)系的唯一界面。王冉在采訪(fǎng)中向投資中國首次披露了他們一個(gè)創(chuàng )新產(chǎn)品--“大佬親友股”。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，他們把以往只有在IPO中存在的“親友股”概念移植到了私募交易中。憑借長(cháng)期積累的行業(yè)資源，他們發(fā)起成立了一個(gè)初始階段由30位行業(yè)大佬組成的“大佬投資會(huì )”。出于對大佬們的保密承諾，王冉拒絕透露成員名字，但他表示這些大佬來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)、娛樂(lè )、零售、消費品、健康、房地產(chǎn)等眾多領(lǐng)域，幾乎每個(gè)人都是市值百億以上企業(yè)的創(chuàng )始人。

“比如易凱幫客戶(hù)融資5000萬(wàn)美元，可能會(huì )從中預留500萬(wàn)美元份額切碎了來(lái)分配給那些融資企業(yè)愿意接納、對融資企業(yè)也有興趣的大佬會(huì )成員。”對大佬們來(lái)說(shuō)，以前可能只有天使投資的機會(huì )，這個(gè)產(chǎn)品讓他們有機會(huì )參與到一些優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)公司的B輪、C輪中來(lái);而對融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，大佬們的參與不僅僅是一種背書(shū)，更是直接為他們提供了近距離接觸大佬、甚至和其企業(yè)發(fā)生協(xié)同的可能。

“世界在變，很多沒(méi)有絕活、模式老套的VC、PE正在被邊緣化，而行業(yè)大佬們正在中國洶涌澎湃的創(chuàng )業(yè)潮中扮演著(zhù)更加重要的角色。”王冉介紹說(shuō)。

大佬親友股的概念推出后反響上佳，易凱已經(jīng)在幾個(gè)正在進(jìn)行的私募融資項目上嘗試引入。王冉表示，作為這個(gè)產(chǎn)品的發(fā)起者，易凱并不會(huì )直接從大佬親友股上多掙一分錢(qián)，只是想為大佬和創(chuàng )業(yè)者們提供一款與眾不同的金融產(chǎn)品。

用創(chuàng )新的方法幫助別人，最終也會(huì )幫到自己。這或許正是3.0版易凱資本的生態(tài)系思維。