中國(上海)自由貿易試驗區9月29日正式掛牌成立，上海自貿區的設立對加快政府職能轉變、探索管理模式創(chuàng )新、促進(jìn)貿易和投資便利化，為全面深化改革和擴大開(kāi)放探索新路、積累經(jīng)驗有重要意義，自貿區有可能成為我國進(jìn)一步融入經(jīng)濟全球化的重要載體，利于釋放改革的制度紅利、打造中國經(jīng)濟升級版。清科研究中心針對國家政策創(chuàng )新、金融改革方向、自貿區總方案設計、對其他地區的影響等進(jìn)行了研究，并對比深圳前海，特推出《2013年上海自貿區與深圳前海發(fā)展研究報告》，以期為國內PE機構探索自貿區機會(huì )提供借鑒。

2013年7月3日，李克強總理主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，會(huì )議原則通過(guò)了《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》，在上海外高橋保稅區、外高橋報稅物流園區、洋山報稅港區及上海浦東機場(chǎng)綜合報稅區4個(gè)海關(guān)特殊監管區域建設中國(上海)自由貿易試驗區(簡(jiǎn)稱(chēng)“上海自貿區”)，總面積28.78平方公里。設立上海自貿區是順應全球經(jīng)濟發(fā)展新趨勢，實(shí)行更加積極主動(dòng)開(kāi)放戰略的一項重大舉措，主要任務(wù)是要探索我國對外開(kāi)放的新路徑和新模式，推動(dòng)加快轉變政府職能和行政體制改革，促進(jìn)轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式和優(yōu)化經(jīng)濟結構，實(shí)現以開(kāi)放促發(fā)展、促改革、促創(chuàng )新，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗，服務(wù)全國的發(fā)展。在此條件下，股權投資機構也將從中發(fā)掘到大量的機會(huì )，包括：

一、人民幣融資成本有望顯著(zhù)下降

這一點(diǎn)的實(shí)現依賴(lài)于利率市場(chǎng)化、引入外資銀行和貨幣自由兌換三項改革的共同作用。首先，利率市場(chǎng)化取消了可實(shí)現利率的下限，這就在大環(huán)境上建立了低利率借貸的可能，然而大部分資金都掌握在幾大行手中，若沒(méi)有機構率先降低利率水平，則低利率仍難以得到實(shí)現。但是競爭者的到來(lái)，卻有可能打破這個(gè)局面。自貿區的相關(guān)政策提到：“允許符合條件的外資金融機構設立外資銀行，符合條件的民營(yíng)資本與外資金融機構共同設立中外合資銀行。在條件具備時(shí)，適時(shí)在試驗區內試點(diǎn)設立有限牌照銀行”，即海外銀行可能會(huì )參與到競爭中。如此一來(lái)，外資銀行更為成熟的信用評價(jià)和風(fēng)險管理體系有助于他們在保障盈利能力的同時(shí)推出更低的貸款利率。此外，即使人民幣貸款利率在銀行端居高不下，貨幣的可自由兌換也可以幫助企業(yè)或機構尋找最低廉的外幣貸款，再通過(guò)兌換本幣間接進(jìn)行人民幣融資。這一點(diǎn)，對于即將大力發(fā)展并購基金的中國私募股權行業(yè)而言，重要性無(wú)疑非常之高。

二、開(kāi)放對外投資窗口

上海自貿區方案，將重點(diǎn)打造對外投資的服務(wù)促進(jìn)體系，鼓勵企業(yè)走出去，參與國際競爭，實(shí)現產(chǎn)業(yè)的轉型升級。同時(shí)，未來(lái)將有完整的服務(wù)體系方案，從項目的審批備案，對外投資資金使用的便利，以及資金退出機制等都將覆蓋。從具體措施來(lái)看，市場(chǎng)預期自貿區將一方面加強對境外投資的事后管理，另一方面可能會(huì )放松境內資本輸出的限制。這對于需要加強投資組合多樣性的境內資產(chǎn)管理機構而言，無(wú)疑具有很強的實(shí)際意義。國內私募股權機構發(fā)展至今，傳統策略的國內投資已難實(shí)現大幅的增長(cháng)，而此番國際投資窗口的開(kāi)放，有助于本土私募股權機構將視野延伸至境外，并拓展全球化的投資活動(dòng)，真正向國際巨頭的領(lǐng)域發(fā)起沖擊。

三、增加境外募資渠道

募資對于股權機構的重要性不言而喻，而自貿區的建立，將可能為國內私募股權機構的募資活動(dòng)帶來(lái)一定的便利。僅從保監會(huì )對自貿區的支持上，就能發(fā)現“支持在自貿區內試點(diǎn)設立外資專(zhuān)業(yè)健康保險機構”、“支持國際保險中介機構及從事再保險業(yè)務(wù)的社會(huì )組織和個(gè)人在自貿區開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)”這兩大吸引外資機構的政策，而這些機構的到來(lái)，將可能為中國私募股權市場(chǎng)打來(lái)數量更多、更有經(jīng)驗的機構投資者。同時(shí)，對于外資銀行等機構準入的開(kāi)放，也將產(chǎn)生類(lèi)似的效果。

四、優(yōu)化外幣基金投資環(huán)境

境外投資的優(yōu)化管理是此次自貿區建立時(shí)重點(diǎn)強調的內容。包括服務(wù)體系的構建、負面清單管理等手段都可以在不同層面上對國內現有的外行投資管理環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化。更加值得期待的是，近期自貿區的進(jìn)展顯示出從中央政府到上海市都在快速的對其進(jìn)行推進(jìn)，彰顯了領(lǐng)導層的高行動(dòng)力和決策背后的決心，這使得該項改革將不會(huì )流于形式，并給予了市場(chǎng)很強的期待。目前，上海市政府已出臺了包括備案管理細則、負面管理清單等政策文件，雖然其開(kāi)放的空間并未達到預期，但我們仍可期待外商投資管理改革將取得顯著(zhù)的進(jìn)展，并進(jìn)一步利好注冊在境外的外幣基金的投資環(huán)境。

五、增加退出渠道

相關(guān)信息稱(chēng)上交所欲借自貿區推出國際板，雖然這個(gè)信息已被上交所證實(shí)為謠傳，但是我們不難想象，上海要建成國際化的金融都市，一個(gè)國際化的板塊是必不可少的，而借著(zhù)自貿區改革的東風(fēng)在一定程度上進(jìn)行探索，對上交所而言不失為一個(gè)可行的方案。這對于私募股權投資機構而言，該邏輯的背后可能隱藏著(zhù)新的退出機會(huì )。此外，外資金融機構的進(jìn)入將帶來(lái)更廣闊的客戶(hù)資源和相關(guān)的需求信息，這對已投項目的股權轉讓或并購退出而言都能起到一定的幫助作用。

總的來(lái)講，中國(上海)自貿區的一大側重點(diǎn)在于利用先行先試的政策優(yōu)勢探索金融改革的路徑，此外，其還擔負著(zhù)幫助上海打造國際金融中心的重任。在政府的如此思路下，我們可以預見(jiàn)到：一方面，現在熱門(mén)的改革議題如利率市場(chǎng)化、放松金融業(yè)準入、貨幣自由兌換等都會(huì )有所涉及，牽涉的各級政府單位較多，自貿區相關(guān)的改革動(dòng)作較大;另一方面，自貿區的各項改革措施的影響力十分巨大，它所產(chǎn)生的效應并不僅限于當地數十萬(wàn)平方公里的土地，而是將傳導至各大地區和各大產(chǎn)業(yè)，并指明國家經(jīng)濟未來(lái)前進(jìn)的方向。如此一來(lái)，前文中提到的對私募股權機構有所助益的五個(gè)方面，也將長(cháng)期存在，甚至其效果隨著(zhù)時(shí)間的變化還將愈發(fā)顯著(zhù)。這對于經(jīng)歷了“全民PE”后陷入增長(cháng)困境的私募股權機構而言，無(wú)疑是一個(gè)“重獲新生”的良機。