我去年寫(xiě)了很多文章，感覺(jué)已經(jīng)把P2P的問(wèn)題都講完了，這里做個(gè)觀(guān)點(diǎn)大概的羅列。

第一，中國除了拍拍貸，沒(méi)有P2P。

除了拍拍貸外，目前倒閉的和不倒閉的本質(zhì)上都一樣，說(shuō)什么倒閉的是假P2P，不倒閉的才是真P2P，典型的結果論，他們的從P2P定義來(lái)看，都不屬于P2P，全球來(lái)看，P2P的本質(zhì)就只有一種，就是純信息撮合匹配平臺，所有提供了本金擔保的所謂P2P模式，都是假的P2P，本質(zhì)是金融機構。批了互聯(lián)網(wǎng)外衣，且沒(méi)有牌照的金融機構。

真正的P2P，是幫助有錢(qián)的人出借給借款人，幫助是核心。而我國的P2P做的事情是向投資人借錢(qián)，然后借給要錢(qián)的人。前者無(wú)風(fēng)險，純撮合匹配，后者擔風(fēng)險的情況下做撮合和匹配。這個(gè)區別決定了中國的P2P就是金融機構，他賺取的其實(shí)就是帶風(fēng)險的利差收入。

第二，P2P有生存的合理性，反映的是金融強管制下的金融壓抑。

我國的P2P也在扮演推動(dòng)金融改革的作用，他的背后其實(shí)是金融壓抑下的必然性需求，有需求的人得不到服務(wù)，有供給的資金無(wú)處可去，兩者交叉之下的行為，所以，在整體金融制度不改革的情況下，你打壓掉了P2P，還必然會(huì )有別的模式出來(lái)，所以，P2P有其合理生存的邏輯，沒(méi)必要否認。

我說(shuō)中國的P2P是假P2P，并不是想說(shuō)P2P不好，我只是把我國的P2P還原到他本來(lái)的面目中去，界定他的身份，確定他的屬性，然后才能有討論P2P的基礎，這個(gè)定性基本上，就打掉了我國P2P走國外P2P發(fā)展路徑的可能性，Lending Club也好、Prosper也好，都跟我們的P2P沒(méi)關(guān)系，因為中外差別很大。人家是平臺，我們是金融機構。

既然定義為金融機構，就必須要納入監管，因為金融機構的本質(zhì)其實(shí)是擴杠桿，拿人家的錢(qián)放貸，他最終是要對大量投資人負責的，因此普遍上世界上所有的金融機構都面臨著(zhù)強監管，要求有一定的門(mén)檻的同時(shí)，還要求有核心資本約束，以保證社會(huì )公眾的利益不受損失。P2P目前這種完全游離在監管之外，卻又扮演了金融機構的角色，是不正常的情況，最終傷害的是P2P整個(gè)行業(yè)。

第三，沒(méi)有監管下的P2P最大的問(wèn)題，是信息不透明帶來(lái)的道德問(wèn)題。

現在市面上有很多很多的P2P，都尚未倒閉，他們是不是就一定沒(méi)有現在大家所說(shuō)的所謂假P2P的幾個(gè)特征?一定沒(méi)有高息承諾，一定沒(méi)有單筆金額較大，一定沒(méi)有組團現象呢?這個(gè)問(wèn)題除了平臺運營(yíng)者自己以外，是不可能有人知道的。

這種信息的極度不透明，是目前P2P最大的危機，是個(gè)地雷，隨時(shí)都會(huì )引爆，而且無(wú)法自證。我們的P2P，從來(lái)未曾公開(kāi)過(guò)任何形式的資產(chǎn)質(zhì)量報告，即使有壞賬率也都是自己報的，缺乏公信力。所有的P2P，在這種不透明的體系下，蘊含極大道德風(fēng)險，而道德是最不可靠的東西，在商業(yè)利益面前，道德幾乎不可抵擋，更何況，我們也無(wú)法有效進(jìn)行道德評定，憑什么認定跑路的P2P的從業(yè)人員的道德就一定低于沒(méi)有跑路的呢?尤其是在事前，更無(wú)法衡量。

現在P2P也在尋求更為有效的信用建立機制，也成立了各種行業(yè)協(xié)會(huì )的方式進(jìn)行自律，對這個(gè)行為，我也不知道怎么表態(tài)，或許有點(diǎn)得罪人，但是我的觀(guān)點(diǎn)是道德是個(gè)虛無(wú)縹緲的東西，有最好，沒(méi)有你也沒(méi)辦法，而金融又帶有極大的外部性，畢竟你的錢(qián)是人家的錢(qián)，所以自律是扯淡，他律才是王道，沒(méi)有嚴格管制的情況下，道德無(wú)用，第一是會(huì )讓很多人不顧道德作一些鋌而走險的事情，關(guān)鍵是對價(jià)有多大而已，第二就是因為沒(méi)有管制，任由第一類(lèi)人這么做下去，就會(huì )劣幣驅逐良幣，好人得不到獎勵，壞人得不到懲罰，最后的結果就是整個(gè)社會(huì )無(wú)道德。

更何況，我感覺(jué)全球的行業(yè)協(xié)會(huì )都差不多吧，實(shí)際意義有多大很難說(shuō)。

第四，如何看待監管問(wèn)題。

我曾說(shuō)過(guò)這種不透明的、缺乏信息公開(kāi)的P2P，沒(méi)啥技術(shù)含量，他就是民間借貸的網(wǎng)絡(luò )版而已。殺熟變成殺生的游戲了。當然這里不可否認有很不錯的P2P，有真正致力于解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的P2P，有兩肩扛道義的P2P，有能力很不錯的P2P，只是因為太不透明的體系，傷害的是整個(gè)P2P的業(yè)態(tài)，那為什么會(huì )不透明呢?我感覺(jué)是缺乏有效監管。

許多專(zhuān)家呼吁對這個(gè)行業(yè)不要監管，網(wǎng)開(kāi)一面，我不這么看，全球的P2P的發(fā)展都是在一定框架制度內進(jìn)行的，唯獨我國例外，其實(shí)，所有形式的監管的目，都不是把你管死，而是要制定合理的邊界，讓這個(gè)行業(yè)更好，更有序的發(fā)展。監管在金融領(lǐng)域是必不可少的事情，前面說(shuō)過(guò)了理由，而我說(shuō)句不客氣點(diǎn)的話(huà)，其實(shí)正是因為專(zhuān)家的不負責任的一邊倒的鼓吹，以及不要過(guò)早介入監管的呼聲，吹肥了P2P這個(gè)行業(yè)，也直接導致了現在P2P行業(yè)大面積崩塌的格局。這種情況，對于那些真正有心從事P2P，致力于行業(yè)深挖的P2P企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有邊界的監管，其實(shí)恰恰是最大的傷害，他讓有信用的人無(wú)法得到信用附加，讓沒(méi)信用的人，可以渾水摸魚(yú)，我有時(shí)候都很擔心現在的P2P行業(yè)，可能會(huì )因為不斷的跑路，不斷的崩塌，而被這些缺乏道德的人，給弄得聲名狼藉，名聲差的跟前些年的擔保公司一樣。

第五，關(guān)于政府扶持互聯(lián)網(wǎng)金融。

什么事情都動(dòng)輒呼吁政府支持，一定是好事情么?事實(shí)上，任何一個(gè)企業(yè)的發(fā)展，都不是政府扶持出來(lái)的，過(guò)多的關(guān)愛(ài)和支持，那是拔苗助長(cháng)，是違背商業(yè)邏輯的行為。微軟是扶持出來(lái)的么?谷歌是扶持出來(lái)的么?扶持也好，補貼也好，都是典型的違背市場(chǎng)經(jīng)濟規律的行為，無(wú)論選拔的企業(yè)符合流程也好，還是不符合流程也好，都是行業(yè)不公的行為，不是一致待遇，這種思路有問(wèn)題。

一個(gè)行業(yè)發(fā)展初期，是不適合拔苗助長(cháng)的，尤其是金融行業(yè)，趨勢未定的情況下，無(wú)論是創(chuàng )業(yè)者還是社會(huì )，都是需要相對客觀(guān)冷靜的思考走向，而不是被媒體，被專(zhuān)家一忽悠，就跟打雞血一樣的，蜂擁而上，這種結果必然是一地雞毛。尤其是創(chuàng )業(yè)者，我潑冷水的目的，不是打擊他們的創(chuàng )業(yè)激情，而是讓他們更理性看待自身的創(chuàng )業(yè)行為，想明白后干起來(lái)更踏實(shí)。更何況金融行業(yè)，跟別的行業(yè)不一樣，別的創(chuàng )業(yè)歸零還有回頭路可走，金融是沒(méi)有回頭路可以走的，因為帶有極大的杠桿，他其實(shí)是條不歸路，一只腳在棺材外面，一直腳在棺材外面。

我經(jīng)常被列為是互聯(lián)網(wǎng)金融的反對派，很多人讓我用包容的心態(tài)看待互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)行業(yè)，呵護它的發(fā)展，我自己認為，對它的抨擊也是呵護，這能促進(jìn)它理性發(fā)展。說(shuō)好話(huà)，不是我性格，在反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)行業(yè)是因為我江南憤青說(shuō)了幾句不好的話(huà)，就會(huì )無(wú)法發(fā)展的話(huà)，你覺(jué)得這樣的行業(yè)有意義么?這樣的行業(yè)值得你去做么?創(chuàng )業(yè)需要激情，更需要有人潑冷水，來(lái)駁斥你，反對你，一方面讓你反思，一方面給你動(dòng)力證明自己。

第六，P2P的生存困境在于模式問(wèn)題。

P2P被定義為金融機構，必然是受到資本約束的。隨著(zhù)業(yè)務(wù)的不斷做大，資本金必然要求不斷的增加，你的資本回報率必然是受限的，反映為金融機構要有高估值的難度很大。這個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值不大，而且帶有很大的風(fēng)險不確定性，基本上你走了這條路，就回不了頭，想退還退不回來(lái)，因為你帶有很多外部性的債權在。債權一天不解除，你的估值就沒(méi)太大意義，風(fēng)險的滯后性是個(gè)地雷，而且金融往往是看天吃飯的格局，個(gè)體能力無(wú)法對抗經(jīng)濟形式，容易被經(jīng)濟形式?jīng)Q定，不同的天氣下，壞賬率差異極大。

P2P最核心的模式問(wèn)題在于無(wú)法解答風(fēng)控命題，這里面反映的其實(shí)是風(fēng)控層面上，P2P只能依賴(lài)能力解決，而銀行卻可以依賴(lài)特許經(jīng)營(yíng)權解決。在全球范圍內，風(fēng)險問(wèn)題通過(guò)技術(shù)解決這種方式，基本被證明無(wú)效。風(fēng)控技術(shù)是可以提升效率、降低成本，但是決定不了風(fēng)控的質(zhì)量。任何技術(shù)手段都無(wú)效，哪怕大數據也一樣，即使有一天，他能有效的篩選和決定客戶(hù)群體的信貸質(zhì)量，其實(shí)也是無(wú)效的，風(fēng)控跟業(yè)務(wù)是個(gè)博弈體，因為目標市場(chǎng)最終是一致的，好的風(fēng)控基本上意味著(zhù)無(wú)業(yè)務(wù)可做，因為你不能做的業(yè)務(wù)，人家都做了，你就要餓死。市場(chǎng)不止你一家機構，除非你獲得了排他性的市場(chǎng)，你才能說(shuō)了算，但是這個(gè)不可能存在。

還有風(fēng)控技術(shù)是無(wú)法決定貸后行為的，放貸之后對客戶(hù)的約束大幅度下降，再好的貸前調查，都會(huì )在貸后失效，因為你無(wú)法約束他在獲得你貸款之后，不在進(jìn)行其他融資，從而直接改變你貸前調查的一切結論。在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，典型反映為金融機構不斷提高風(fēng)險容忍度來(lái)發(fā)放貸款的行為，所謂的風(fēng)控標準，都形同虛設，所謂金融創(chuàng )新，都是為了發(fā)放貸款尋找借口，你如果恪守風(fēng)控，基本就是餓死的格局。

全球范圍內，從歷史上來(lái)看，風(fēng)控命題的解決只有兩個(gè)方式。一個(gè)是信貸化領(lǐng)域通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權，來(lái)構建相對較低成本的資金池。合法的龐氏騙局，讓銀行能對抗各種系統性風(fēng)險，即使這種情況下，銀行也會(huì )破產(chǎn)，不具備銀行這個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權的信貸機構的存活難度，只會(huì )更大。所以，讓P2P的能力來(lái)對抗制度，太為難P2P了。第二個(gè)方式是證券化市場(chǎng)里的風(fēng)險市場(chǎng)化，自我定價(jià)和自我承擔，通過(guò)市場(chǎng)來(lái)消化和流轉風(fēng)險。這兩個(gè)其實(shí)核心都沒(méi)解決真正的風(fēng)險問(wèn)題，但是都通過(guò)制度的安排，來(lái)實(shí)現風(fēng)險在不同周期里達到平衡，達不到平衡的就死掉，考驗的銀行的“三性”之間的平衡管理水平。

第七，P2P目前的生存邏輯。

顯然P2P在這兩個(gè)層面，都是缺乏優(yōu)勢的。目前P2P的生存邏輯，在于兩個(gè)方面，第一個(gè)是能力領(lǐng)域，專(zhuān)業(yè)能力或者生態(tài)體系鑄就的能力，讓他能在這個(gè)范圍內生存，但是專(zhuān)業(yè)能力的不確定性太大，反映的核心是能力的不可批量復制，所以，很難做大，而阿里等這種生態(tài)體系鑄就的能力，則受限制于體系，對于生態(tài)而言，更多是工具使用，很難成為模式。

第二個(gè)邏輯可能是銀行在管制業(yè)態(tài)下，無(wú)法對一些存在需求的客戶(hù)群體提供服務(wù)，普遍反映為小微貸款，一方面是銀行目前還有相對管制利潤存在，另外一方面是管制限制了能力的發(fā)揮，同業(yè)之間的競爭成本使得銀行無(wú)法沉下來(lái)做這塊市場(chǎng)。這個(gè)邏輯短期合理，長(cháng)期估計會(huì )抹平，他應該是是特定的階段性行為，尤其是隨著(zhù)利率市場(chǎng)化，一方面是銀行競爭加劇，銀行不斷尋找細分市場(chǎng)，逐步介入該層面領(lǐng)域，還有一方面是，銀行的存款也會(huì )利率市場(chǎng)化，P2P目前的高收益其實(shí)很難得到維系，對于大量投資人而言，P2P的收益需求會(huì )分化，貸款需求一樣也會(huì )分化。所以，也很難持續，中國式P2P，更多還是從屬于民間金融業(yè)態(tài)，屬于特定階段的產(chǎn)物。

隨著(zhù)整個(gè)金融業(yè)態(tài)的對內對外放開(kāi)，中國式P2P估計會(huì )逐漸轉型另外一種業(yè)態(tài)，完全也有可能成為銀行，因為金融門(mén)檻在降低，其實(shí)金融就是金融，不存在什么官方金融，民間金融、互聯(lián)網(wǎng)金融之說(shuō)，管制所賦予的特定階段的意義，都會(huì )因為管制而消失。

第八，當前P2P做什么?

總體而言，我是不太看好第一波做P2P的公司，它們大部分可能很難活下去。理由前面說(shuō)了，前期的P2P更多還是能力主導型的P2P，無(wú)法規?；?，對沖不了系統性風(fēng)險，當前的金融格局如果繼續惡化，估計之后還會(huì )繼續大面積的坍塌。

不過(guò)說(shuō)句打氣的話(huà)，活下來(lái)的P2P還是很有前景的，無(wú)論是哪種模式，都會(huì )有所前景，中國式P2P轉型做社區銀行去，也說(shuō)不準能做個(gè)大銀行出來(lái)，而平臺型P2P，繼續干撮合的事情，干的也會(huì )挺好。所以送給P2P就六個(gè)字，“慢慢做，活下去”。歷史其實(shí)永遠是活著(zhù)的人寫(xiě)的。生存是金融里第一哲學(xué)。