PE/VC投資證券資產(chǎn)超億元須備案 監管新政引出跨界之爭

20日晚間，中國證監會(huì )對外發(fā)布《私募證券投資基金管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。同時(shí)，中國基金業(yè)協(xié)會(huì )也起草了相關(guān)管理人登記、產(chǎn)品備案規則。

《意見(jiàn)稿》設定了較低的門(mén)檻，要求證券資產(chǎn)管理規模超過(guò)1億元的機構應當到基金業(yè)協(xié)會(huì )進(jìn)行登記。其中包括PE、VC等機構。

多位私募人士在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《意見(jiàn)稿》出臺進(jìn)一步加強了私募市場(chǎng)的監管。不過(guò)，在PE/VC的監管都沒(méi)有列入新的《基金法》之際，將PE、VC列入監管范疇值得討論，是否存在監管過(guò)度的嫌疑。PE/VC政策上屬于發(fā)改委監管，但一直存在多頭管理和缺少法律規范的狀況。

然而，一直從事私募法律研究的中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)劉俊海認為，證監會(huì )通過(guò)私募基金在協(xié)會(huì )備案的監管方式溫而不火，體現了管理層的監管理念。證監會(huì )管轄范圍跨越一二級市場(chǎng)，因此PE/VC的投資無(wú)論是在上市前的一級市場(chǎng)還是上市后進(jìn)入二級市場(chǎng)，列入證監會(huì )的監管無(wú)可厚非。同時(shí)，《意見(jiàn)稿》僅采取登記備案制，監管的成本較低，操作性較強。

可操作性強

對于證監會(huì )20日公布的《意見(jiàn)稿》中關(guān)于登記備案的提法，業(yè)內并不以為然。2012年新通過(guò)的《證券投資基金法》已經(jīng)將私募基金納入監管范疇，證監會(huì )此次的《意見(jiàn)稿》有深化細化法律之意。

劉俊海直言：證監會(huì )此次《意見(jiàn)稿》的出臺恰逢其時(shí)，是提高證監會(huì )執行力的重大舉措，順應了資本市場(chǎng)可持續發(fā)展的要求。證監會(huì )對于私募監管，既不是行政核準又沒(méi)有撒手不管和放任自流，而是在協(xié)會(huì )進(jìn)行備案。令投資者耳目一新，《意見(jiàn)稿》不僅是對新的《基金法》的細化，更符合私募的實(shí)際情況。

《意見(jiàn)稿》在調整范圍方面，將目前尚未納入監管的、投資于公開(kāi)發(fā)行的股份有限公司股票、債券、基金份額以及證監會(huì )規定的其他證券及其衍生品種的私募基金納入了調整范圍。

同時(shí)，對于PE、VC等機構，只要其管理的產(chǎn)品中，投資于公開(kāi)發(fā)行的股份有限公司股票、債券、基金份額以及中國證監會(huì )規定的其他證券及其衍生品種的規模累計在1億元人民幣以上，即應當進(jìn)行登記。

天鷹資本高級投資經(jīng)理范友鵬對記者表示，《意見(jiàn)稿》的頒布對私募行業(yè)是一件好事，對PE行業(yè)也是一件好事，這等于證監會(huì )把公募牌照開(kāi)放，讓各個(gè)投資機構更為公平地競爭，更加市場(chǎng)化了。公募基金不再獨享牌照優(yōu)勢，或者說(shuō)牌照不再是什么門(mén)檻。

在海通證券金融產(chǎn)品分析師羅震看來(lái)，《意見(jiàn)稿》的推出無(wú)疑對國內私募行業(yè)的影響巨大。它不僅解決了我國私募基金管理人缺乏監管的窘境，同時(shí)使得私募基金成為高端理財行業(yè)的正規軍，有利于破除對私募行業(yè)的偏見(jiàn)，擴大私募行業(yè)的規模和影響力。

長(cháng)期以來(lái)，私募基金需借道信托平臺使其合法“陽(yáng)光化”，即私募基金以信托產(chǎn)品形式募集，私募基金管理人以投資顧問(wèn)的角色參與信托產(chǎn)品管理。一方面，這一模式導致私募在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位，缺乏主導權;另一方面，信托產(chǎn)品本身的諸多限制讓私募基金投資策略單一，失去其靈活性。

此外，《意見(jiàn)稿》還根據新《基金法》的規定，對證監會(huì )與基金業(yè)協(xié)會(huì )的信息共享機制進(jìn)行了規定，對單只規模超過(guò)1億元人民幣或者基金份額持有人人數超過(guò)50人的私募基金，基金業(yè)協(xié)會(huì )應當向證監會(huì )報告。

同日，基金業(yè)協(xié)會(huì )就《私募基金管理人登記及基金產(chǎn)品備案規則》公開(kāi)征求社會(huì )意見(jiàn)。根據《備案規則》，持牌負責人資格需由協(xié)會(huì )認定，包括具有3年以上投資管理行業(yè)工作經(jīng)驗、通過(guò)基金業(yè)協(xié)會(huì )組織的合規考試、良好誠信記錄等條件。如果登記的基金管理人出現違法違規等情況，主要由持牌負責人承擔責任。

監管之爭

《意見(jiàn)稿》的出臺在新的《基金法》通過(guò)后，PE/VC的監管無(wú)疑成為業(yè)內熱議的話(huà)題。到底誰(shuí)來(lái)監管PE/VC?

“證券監管部門(mén)會(huì )逐步地將私募納入自身的監管范疇，不排除未來(lái)還會(huì )進(jìn)一步出政策和細則。”一位浙江的私募人士直言：事實(shí)上，很多的私募都已經(jīng)不像人們想象的那樣，都已經(jīng)改變了所謂的王亞偉式的方式，一般是在上市公司消息公布后針對公司的基本面進(jìn)行分析決策。此次《意見(jiàn)稿》稱(chēng)PE/VC投資公開(kāi)發(fā)行的股票和債券等，PE在公司上市前后介入已經(jīng)跨越一二級市場(chǎng)，此次《意見(jiàn)稿》如何界定并未說(shuō)明，監管層管得似乎寬了。

而在范友鵬看來(lái)，PE行業(yè)的發(fā)展方向是全資產(chǎn)管理，一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)打通，事實(shí)上國外的黑石、凱雷等PE基金全都是全資產(chǎn)管理的，國內的鼎暉、弘毅、中信等也都已經(jīng)開(kāi)始做二級市場(chǎng)了，這是整個(gè)行業(yè)發(fā)展的大方向，《意見(jiàn)稿》的出臺等于讓政策更加明朗了。

范友鵬稱(chēng)，《意見(jiàn)稿》明確指出的是對PE/VC的監管范圍是投資于“公開(kāi)發(fā)行的”標的物，所以對通常PE基金投資于未上市股權是沒(méi)有監管要求，目前政策上是由發(fā)改委進(jìn)行監管的，未來(lái)的問(wèn)題是一二級市場(chǎng)打通以后的內幕交易和操縱股價(jià)等問(wèn)題。

對此，劉俊海表示，證監會(huì )在制定條例的時(shí)候面臨著(zhù)是否將PE/VC納入監管的范疇的考慮，目前僅是協(xié)會(huì )的備案，屬于行業(yè)自律，成本較低。

劉俊海強調，對于私募監管要浮出水面，PE/VC不要抵觸，只有這樣通過(guò)行業(yè)自律、主體自律、行政監管等多種方式，才能使得市場(chǎng)有秩序地良性發(fā)展。

證監會(huì )有關(guān)負責人則表示，對私募基金的日常管理、投資運作在此《意見(jiàn)稿》中不做限制性規定，不做準入門(mén)檻，由基金管理人自行運作。明確其法律地位，納入監管，掌握具體情況，同時(shí)不改變私募基金行業(yè)運行現狀，不增加監管成本。