讓排隊I(yíng)PO企業(yè)自愿申請新三板掛牌，短期內不失為一個(gè)疏導化解IPO“堰塞湖”的辦法。從長(cháng)期來(lái)看，新三板則有望成為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，為中小企業(yè)提供一個(gè)更匹配其風(fēng)險特征的融資市場(chǎng)。

IPO暫停已有數月，800多家排隊等待上市的公司已經(jīng)堵塞成了一座堰塞湖，如何能讓這800多家企業(yè)平穩上市而不對二級市場(chǎng)造成巨大沖擊呢?日前有報道稱(chēng)，證監會(huì )或出臺政策鼓勵排隊I(yíng)PO企業(yè)自愿申請新三板掛牌。“證監會(huì )對這些建議已經(jīng)吸收了合理部分，正在起草具體的政策。去新三板掛牌以自愿為原則，不會(huì )強制性地出臺硬性要求。”某大型券商代辦股份轉讓負責人對本報記者表示。一位市場(chǎng)人士也對記者表示：“尚未聽(tīng)說(shuō)具體的疏導政策，但有人建議肯定是好事，目前問(wèn)題在于市場(chǎng)過(guò)于擔心新三板的流動(dòng)性和融資功能。”

新三板成交低迷

根據WIND數據統計顯示，今年9月7日至12月7日，170家(除已轉板企業(yè)及未正式掛牌企業(yè))新三板企業(yè)成交額達到8650.91萬(wàn)元。僅從上周交易情況來(lái)看，總共成交3筆，成交總數30萬(wàn)股，成交總金額115萬(wàn)元，成交相當清淡。

西部證券股份有限公司代辦股份轉讓部總經(jīng)理程曉明日前在公開(kāi)場(chǎng)合表示，新三板流動(dòng)性不夠，主要是由于相關(guān)制度還未開(kāi)始實(shí)施。做市商制度、引進(jìn)自然人投資者以及打破200人股東限制是未來(lái)提高新三板活躍度的重要因素。

除此之外，還有什么原因導致新三板成交不活躍呢?

實(shí)際情況是，新三板掛牌企業(yè)的報買(mǎi)價(jià)格和報賣(mài)價(jià)格之間差距過(guò)大，導致無(wú)法成交。以目前新三板較為活躍的公司指南針為例，本周兩個(gè)交易日報價(jià)買(mǎi)入的最高報價(jià)為2.1元，平均報價(jià)為2元，而賣(mài)方最高報價(jià)為4.3元，最低報價(jià)為3.5元，均已經(jīng)遠遠超過(guò)買(mǎi)家的最高報價(jià)。

新三板目前170家公司平均股價(jià)仍遠遠低于中小板和創(chuàng )業(yè)板。目前，這170家公司平均股價(jià)僅有8元，截止10月底，這170家公司的平均市盈率為21倍。而中小板雖然經(jīng)歷了上半年的連續下跌，但截止12月7日收盤(pán)平均股價(jià)為14.31元，平均市盈率22倍，創(chuàng )業(yè)板平均股價(jià)更高，截止12月7日收盤(pán)平均股價(jià)為20.28元，平均市盈率35倍。

相比之下，新三板不僅掛牌價(jià)格低，成交價(jià)格也低。并且，平均8元的股價(jià)對應21倍的市盈率，顯示出新三板掛牌企業(yè)盈利狀況都不佳。一位不愿具名的分析人士告訴記者：“新三板沒(méi)有掛牌的硬性門(mén)檻，不像中小板和創(chuàng )業(yè)板，相比之下，能夠登上中小板和創(chuàng )業(yè)板，確實(shí)都是經(jīng)營(yíng)情況比較好的，新三板中能夠穩定盈利3000—4000萬(wàn)的公司，就已經(jīng)可以算得上優(yōu)質(zhì)企業(yè)了。”

愿意轉戰新三板否

雖然新三板并不是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的集中地，但這個(gè)新生事物還是吸引了不少投資機構的積極參與，在今年已實(shí)現定增的26家掛牌企業(yè)中，20家企業(yè)引入了VC/PE投資，涉及VC/PE機構27家，投資總額達3.57億元。其中，表現最為活躍的當屬東方匯富旗下子公司天一投資。新三板成立至今，天一投資參與了4家企業(yè)的定向增發(fā)，僅現代農裝一家企業(yè)便參與了兩輪定增。

上述不愿具名的分析人士表示：“新三板的價(jià)值并未得到完全體現，現在還在摸索階段，大部分企業(yè)市盈率分布在10-30倍之間，平均市盈率在20倍左右。相比之下，VC/PE機構注資新三板企業(yè)的成本較低，日后上市或者退出都可帶來(lái)豐厚回報，因此才有這么多投資機構對于新三板趨之若鶩。”

那么，是否所有排隊等待上市的企業(yè)和準備上市的企業(yè)都愿意到新三板掛牌呢?

成都航空港附近另外一家不愿意公布名稱(chēng)的IT科技公司明確向記者表示：“我們不愿意上新三板”，公司高管在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“我們籌備上市工作已經(jīng)開(kāi)展了五年，但現在還沒(méi)進(jìn)入到那800家排隊的名單中。但為了能上市，這幾年我們流了很多汗水，調整股權結構，強化盈利模式，精簡(jiǎn)管理隊伍。去年公司全年盈利2000多萬(wàn)，今年形勢不好盈利有所下降，但為了能達到申請上市的最低門(mén)檻一直沒(méi)有放棄努力。”

在談到為什么不接受在新三板掛牌時(shí)，該高管說(shuō)道：“新三板現在無(wú)論是影響力還是交易制度都比不上中小板和創(chuàng )業(yè)板，根據我們觀(guān)察，新三板的平均成交價(jià)格都比較低，能上10元的簡(jiǎn)直是鳳毛麟角，我們當初計劃如果能上創(chuàng )業(yè)板，發(fā)行價(jià)怎么也不會(huì )低于15元，而且此前我們吸引的戰略投資者價(jià)格比較高，他們參股的價(jià)格都沒(méi)有低于7元，如果上了新三板，按照目前的行情估計7元都發(fā)不出去，那我們如何對此前以7元參股的戰略投資者交代?”上述高管也表示，公司不急于上新三板，和當下的經(jīng)濟不景氣也有一定的關(guān)系。“公司目前并不需要急著(zhù)再融資，新三板公司的上市股票在三板市場(chǎng)上，流動(dòng)性不高，后續融資比較困難。因此短期內新三板對我們的吸引力不太大。”