在宏觀(guān)經(jīng)濟下行的大背景下，PE面臨著(zhù)募資難和退出難兩大挑戰。數據顯示，上半年整體的募資數量同比下降了60.3%，金額同比下降了77%。洗牌加劇、調整大分化，是目前行業(yè)困境下的發(fā)展趨勢。

如何應對行業(yè)困境?業(yè)內人士指出，在募資層面，要建立母基金，更注重募集專(zhuān)業(yè)基金，合理的配置公司制和合伙制;在投資層面，應該穩健審慎，選擇精品;在投資增量下滑時(shí)，在存量上下功夫;分散投資和聯(lián)合投資相結合，更關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)。

而且，經(jīng)濟低迷帶來(lái)的不完全是困難，也有新機遇。大型機構投資者進(jìn)入、并購市場(chǎng)的活躍，以及私有化投資等將成為PE募資和投資的新方向。

“進(jìn)退”兩難

在近日舉行的投中集團2012深圳投資年會(huì )上，募資難和退出難是PE界關(guān)心和討論的焦點(diǎn)話(huà)題。

投中集團董事長(cháng)陳頡表示， 2011年中國PE/VC行業(yè)成功募集資金數量高達503只，但進(jìn)入2012年以后，市場(chǎng)遭遇募資困境，1-8月，已募資基金數量只有40只。不管人民幣基金還是美元基金，募資上都出現大幅下滑。其中人民幣基金從2011年的348億美元募資額降到今年目前為止的72億美元;美元基金從2011年的44億美元降到今年目前為止的18億美元。上半年整體的募資數量同比下降了60.3%，金額同比下降了77%。

而且，深創(chuàng )投董事長(cháng)靳海濤還看到了一個(gè)新的募資困難現象：過(guò)去已經(jīng)募的資金2期或者3期的出資也放緩了。“有一些股東，或者是LP，他們已經(jīng)有一個(gè)推遲或者放棄的愿望。”

退出層面的下滑趨勢更加明顯。尤其美元基金，2011年發(fā)展最高峰時(shí)期，投資回報率達到了將近8倍，但2012年第二季度投資回報率出現負數。人民幣基金的IPO平均退出回報從最高峰時(shí)的10倍以上下降到目前的3倍左右。

這也直接影響到投資領(lǐng)域。從投資來(lái)看，今年上半年投資數量同比下降了48.6%，投資金額下降了63%，大致上已經(jīng)跌至了2010年的平均水平。

靳海濤認為，PE的整個(gè)盈利的展望，已經(jīng)從低風(fēng)險高收益轉變?yōu)榈惋L(fēng)險中收益，并且有向中風(fēng)險中收益轉變的趨勢。

商討對策

針對目前PE/VC當下募投管退的全產(chǎn)業(yè)鏈式調整期，一些PE大佬提出了應對的策略。

從募資角度來(lái)看，靳海濤認為，首先要呼吁母基金的出現，也希望引入一些海外母基金管理和優(yōu)秀直投基金合伙人。當然，這里面需要國家給予支持。

其次，應該積極爭取募集政府引導性的創(chuàng )投母基金。“深創(chuàng )投來(lái)管理了政府的50只政府引導基金，這是一個(gè)主戰場(chǎng)。在大勢不好的情況下，我們今年的募資反而是大規模的提升。”

第三，要在募集專(zhuān)業(yè)基金上下功夫。比如信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)等。“因為PE有了一個(gè)專(zhuān)業(yè)基金的管理能力可能會(huì )贏(yíng)得投資者的信賴(lài)和支持。如果PE能夠把你的商業(yè)模式闡述清楚，那么這些資金的募集比你不分專(zhuān)業(yè)、不分階段會(huì )容易。”

第四，在募資過(guò)程中應該善于選擇理性的、合格的投資人，而不是像過(guò)去一樣一把抓，誰(shuí)有錢(qián)就找誰(shuí)。

第五，在整個(gè)的組織架構上應該合理的配置公司制和合伙制。“在募資困難的時(shí)候公司制可以展示它的優(yōu)勢。公司制能享受合伙制無(wú)法享受的很多國家優(yōu)惠政策，還可以利用財務(wù)杠桿，通過(guò)銀行貸款等方式，擴大募資渠道。”

第六，在募資的角度也要堅持行業(yè)的自律，要向投資人充分的揭示投資風(fēng)險，避免過(guò)分的承諾。

而在投資策略層面，靳海濤表示，應該穩健審慎，選擇精品。在投資增量下滑時(shí)，在存量上下功夫，對于存量的投資要做好管理和投后服務(wù)，幫助這些所投企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，從而提升項目的投資回報率?？错椖繒r(shí)，應該多看、動(dòng)態(tài)看、仔細看，投資進(jìn)度上質(zhì)量第一、數量第二。

在當下投資低迷期，靳海濤認為，應該分散投資和聯(lián)合投資相結合，雞蛋放在不同籃子中，規避風(fēng)險。對于具體行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、生物工程、節能環(huán)保、文化產(chǎn)業(yè)、現代農業(yè)、高端服務(wù)和消費品被靳海濤和達晨創(chuàng )投董事長(cháng)劉晝認可。這些行業(yè)符合國家重點(diǎn)支持的戰略性新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)給予的二級市場(chǎng)估值也相對較高。

“要追求企業(yè)成長(cháng)的溢價(jià)，而不是資本市場(chǎng)的溢價(jià)。”靳海濤稱(chēng)，企業(yè)不可能始終維持一種超高的利潤水平，在企業(yè)繁榮期一味搶項目哄抬價(jià)格會(huì )加大風(fēng)險，高PE時(shí)代已經(jīng)遠去，在具體投資中，靳海濤稱(chēng)應給自己留有1倍PE的空間。

孕育新機遇

在經(jīng)濟低迷，募資和政策不明朗的大環(huán)境下，PE也面臨新的機會(huì )。

在民間募資越來(lái)越不明朗的情況下，陳頡認為，大型機構投資者開(kāi)始越來(lái)越活躍的進(jìn)入到了PE市場(chǎng)。“從最早進(jìn)入PE市場(chǎng)的全國社保到現在的全國保險公司，我們認為在未來(lái)的3年內由社?；鸺由媳ｋU公司，加上大型央企、國企、民營(yíng)企業(yè)分子會(huì )逐漸成熟一個(gè)穩定的環(huán)境，它們將會(huì )有長(cháng)期的資產(chǎn)配置計劃。”PE在募資方面可以更多的關(guān)注大型機構投資者。

從退出渠道以及投資機會(huì )而言，并購在中國將變得越來(lái)越重要，中國這么多的產(chǎn)業(yè)急需整合，大量的項目可以通過(guò)并購退出。在產(chǎn)業(yè)整合以及海外并購的大潮中，國內比較有代表性的包括弘毅投資，以及中信產(chǎn)業(yè)，將有能力以及有意愿積極參與。

今年以來(lái)，二級市場(chǎng)的低迷以及一級市場(chǎng)的競爭，也導致了企業(yè)估值倒掛的情況。很多PE基金已經(jīng)開(kāi)始PIPE(Private Investment in Public Equity，指PE機構投資已上市公司)投資和私有化投資，這也將成為它們投資的一種方式。

近期，分眾傳媒私有化退市，方源資本、中信資本、鼎暉投資、光大控股等國內知名PE機構均以聯(lián)合出資方成員的名義參與其中。