自從今年2月1日證監會(huì )將IPO企業(yè)的預披露時(shí)間提前至初審會(huì )起，放在陽(yáng)光下暴曬的效果立竿見(jiàn)影。

按照證監會(huì )最新公布統計信息，今年以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板申報項目中被終止審查的多達33家，被中止審查的企業(yè)也有14家，十分之一的企業(yè)倒在發(fā)審會(huì )之前。主板和中小板申報企業(yè)也不安寧，截至7月20日，包括山東金創(chuàng )在內的7家企業(yè)被中止審查，更有皇明太陽(yáng)能等14家企業(yè)撤回上市材料。

證券公司投行部門(mén)對這一數據最為敏感。在《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)中，包括華泰聯(lián)合證券、平安證券以及東方證券等投行部門(mén)高管都謹慎認為：“大面積被終止審查，和預披露提前有一定關(guān)系。”

中信證券投行部的人士告訴本報記者：“預先披露大幅提前后，被陽(yáng)光暴曬的時(shí)間長(cháng)了，證監會(huì )審核中的IPO項目幾乎都會(huì )遇到舉報。”只要是實(shí)名舉報，證監會(huì )發(fā)行監管部門(mén)都要受理。

本報記者從證監會(huì )創(chuàng )業(yè)板部了解到，預披露提前后，輿論監督鋪天蓋地，舉報比以前更多，導致預披露之后的審核進(jìn)度推進(jìn)較慢。與此同時(shí)，中介機構的壓力隨之增大，舉報信中反映的問(wèn)題，投行、會(huì )計師以及律師會(huì )被要求進(jìn)一步核查。

東方證券投行部的一位高管告訴記者：“舉報并不可怕，很多時(shí)候是企業(yè)自身的問(wèn)題，中介機構在核查過(guò)程中遇到障礙，核查不下去，發(fā)行監管部門(mén)會(huì )對這類(lèi)項目進(jìn)行勸退。”

“在發(fā)審委階段，每年過(guò)會(huì )200家-300家，目前的上會(huì )通過(guò)率達到70%-80%，而進(jìn)入初審中的企業(yè)達到700家，證監會(huì )已經(jīng)受理的企業(yè)早已超過(guò)1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企業(yè)走不完上市之路。”中信證券上述投行部人士稱(chēng)。

預披露殺傷力

2月1日之前，申報企業(yè)只需要在發(fā)審委會(huì )議召開(kāi)前5天預先披露招股說(shuō)明書(shū)申報稿，而IPO新政將披露時(shí)間提前至初審會(huì )之前，大約提前了1到3個(gè)月。

本報記者從證監會(huì )和投行部門(mén)了解到，預披露在今年下半年還會(huì )進(jìn)一步提前，證監會(huì )可能在剛受理材料時(shí)就披露申報企業(yè)的材料。這意味著(zhù)，企業(yè)在過(guò)會(huì )前半年將接受來(lái)自競爭對手、媒體、反向公關(guān)公司的廣泛質(zhì)疑。

發(fā)審過(guò)程中，對申報項目的舉報成風(fēng)現象，競天公誠一位專(zhuān)注IPO事務(wù)的律師告訴本報記者，上半年親眼看到有律師舉報正在過(guò)會(huì )的項目，質(zhì)疑其主辦律師在盡職調查中有未披露的事項，對股東核查不夠嚴密，遺漏了一些重要股東。

“上述被同行舉報的項目最終過(guò)會(huì )，但是律師因為失職被證監會(huì )約談，虛驚一場(chǎng)。”這位律師還稱(chēng)，今年以來(lái)，證監會(huì )對律師工作從合法合規審查，擴展到了企業(yè)的獨立性和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

外界只是看到預披露中的律師工作報告，其實(shí)背后的核查任務(wù)越來(lái)越重。在一些項目的反饋意見(jiàn)環(huán)節，律師也被要求核查五大客戶(hù)的背景，主辦律師要去全國各地調取這些客戶(hù)的工商材料。而投行則要對重要客戶(hù)做見(jiàn)面訪(fǎng)談。

中信證券投行部的人士告訴記者：“分不清哪些項目是直接因為舉報而終止，但是IPO項目幾乎都會(huì )遇到舉報。一種是競爭對手的舉報，這是‘真舉報’，就是想把項目拉下馬。還有一種是舉報產(chǎn)業(yè)鏈，靠舉報賺錢(qián)，比如一些反向公關(guān)公司羅列公司的問(wèn)題，實(shí)際是為了賺公關(guān)費用。”

證監會(huì )也知道有這樣一條IPO舉報產(chǎn)業(yè)鏈，而且大部分舉報并不靠譜，但是遇到實(shí)名舉報證監會(huì )都會(huì )受理。

證監會(huì )發(fā)行監管部分綜合處、審核一處和審核二處，在反饋會(huì )環(huán)節，會(huì )從財務(wù)和法律角度出幾十道大題，讓中介機構進(jìn)一步核查落實(shí)。投行、會(huì )計師和律師會(huì )迅速作分工，分別解決這些問(wèn)題。

本報記者了解到，在預審和反饋會(huì )環(huán)節，申報企業(yè)主動(dòng)撤回材料的情況，比統計中的要嚴重得多。全年撤回材料的項目，實(shí)際上比被發(fā)審委否決的項目更多。

中信證券上述投行部人士告訴記者：“被終止審查的企業(yè)，一些是被證監會(huì )勸退，大部分是自己主動(dòng)撤材料的。還有一些企業(yè)停在初審中，實(shí)際也被中止審查了，最長(cháng)的可以在初審狀態(tài)停留7-8年，富力地產(chǎn)已經(jīng)停了5年以上。”

創(chuàng )業(yè)板重災區

實(shí)體經(jīng)濟不景氣，很多企業(yè)業(yè)績(jì)比較難看，而另一方面，好的上市資源也在減少。本報記者了解到，對于產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的行業(yè)，材料報到證監會(huì )，很可能都不被受理。

具體到行業(yè)，光伏和光熱行業(yè)成為被勸退的重災區，罩著(zhù)新能源光環(huán)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，被PE和投行簇擁著(zhù)奔向A股，現在卻成了一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。華泰聯(lián)合證券投行部的人士稱(chēng)：“太陽(yáng)能行業(yè)本身業(yè)績(jì)下滑嚴重，上市的難度越來(lái)越大。”

以數據為證，在創(chuàng )業(yè)板申報中，截至7月20日，江蘇輝煌太陽(yáng)能、日地太陽(yáng)能發(fā)電、蘇州快可光伏電子被終止審查，恒基光伏由于反饋意見(jiàn)不及時(shí)，被創(chuàng )業(yè)板部中止審查。

平安證券投行部的北京負責人告訴本報記者：“創(chuàng )業(yè)板的項目，對企業(yè)成長(cháng)性要求更加嚴格，如果報告期內業(yè)績(jì)不能持續增長(cháng)，實(shí)際已經(jīng)不符合發(fā)行條件，遇到這種情況，申報企業(yè)會(huì )主動(dòng)撤材料。”

在主板申報中也有兩家太陽(yáng)能企業(yè)中招，5月10日，歐貝黎新能源科技被終止審查。6月27日，皇明太陽(yáng)能由于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)過(guò)大、業(yè)績(jì)不佳、持續盈利能力存疑等問(wèn)題，主動(dòng)撤回材料。

業(yè)績(jì)變臉，無(wú)法支撐上市條件，這應該是“終止審查”的癥結所在。一位投行人士告訴記者：“今年5月份上市的太陽(yáng)能燈具企業(yè)珈偉股份，短短兩個(gè)月時(shí)間業(yè)績(jì)就下滑，成為一個(gè)負面案例，直接影響了后續的創(chuàng )業(yè)板項目。”

7月13日，珈偉股份公告稱(chēng)，報告期內預計實(shí)現凈利潤240萬(wàn)元至340萬(wàn)元，同比去年的凈利潤5780萬(wàn)元下降94.12%至95.85%，而這家創(chuàng )業(yè)板公司5月11日才上市。

今年以來(lái)，上機數控、思可達、鹿山新材三家太陽(yáng)能企業(yè)在發(fā)審會(huì )上被否，算上被終止審查的三家企業(yè)，太陽(yáng)能IPO審核非常嚴酷，可是仍然有浚鑫科技、福萊特等企業(yè)進(jìn)入初審，中來(lái)光伏、捷佳偉等企業(yè)向證監會(huì )申報上市材料。

紅塔證券的一位投行部高管則認為：“根本原因是PE和投行對一些行業(yè)投資過(guò)熱現象沒(méi)有深刻認識，產(chǎn)業(yè)結構正在調整中，一些行業(yè)面臨陣痛，業(yè)績(jì)大面積下滑，更多企業(yè)，特別是創(chuàng )業(yè)板公司會(huì )在下半年撤回上市材料。”

被終止上市的創(chuàng )業(yè)板申報企業(yè)中，來(lái)自新材料以及電子電器行業(yè)的比重較大，主要原因仍然是行業(yè)周期波動(dòng)，企業(yè)持續盈利不足。