今年下半年起遞交的招股材料，發(fā)審委受理后即在證監會(huì )官網(wǎng)上公開(kāi)

　　IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)向公眾的曝光度將再次提升。

　　知情人士透露，中國證監會(huì )擬從今年下半年開(kāi)始將IPO招股材料預披露時(shí)間提前至材料接收時(shí)，為的是留給公眾更多的監督時(shí)間，實(shí)現IPO企業(yè)“全民監督”的目的。這也意味著(zhù)，預披露時(shí)間將比目前提前至少半年時(shí)間。此前，證監會(huì )在發(fā)布申報上市企業(yè)上會(huì )公告時(shí)才同時(shí)預披露招股材料，但從今年2月起，證監會(huì )將預披露時(shí)間提前至上會(huì )公告發(fā)布前一個(gè)月。

　　此外，證監會(huì )對IPO企業(yè)的審核核心，將從對盈利能力的判斷轉移至對信息真實(shí)性的考證。

　　審核將淡化盈利能力

　　有投行人士援引證監會(huì )相關(guān)負責人的話(huà)稱(chēng)，今年下半年遞交IPO申報材料的擬上市企業(yè)，招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)將在證監會(huì )發(fā)審委受理后就在證監會(huì )官網(wǎng)上向社會(huì )公開(kāi)。

　　現在適行的預披露制度，是證監會(huì )在去年年底發(fā)布的《關(guān)于調整預先披露時(shí)間等問(wèn)題的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)中的要求。在該《通知》中，證監會(huì )對沿用了若干年的IPO招股書(shū)申報稿預披露時(shí)間提前了一個(gè)月，從之前的發(fā)審委會(huì )議召開(kāi)5天前，提至反饋意見(jiàn)落實(shí)后、初審會(huì )之前。

　　據估算，待預披露時(shí)間落實(shí)于IPO申請材料受理后，大約比目前還要大大提前半年、甚至一年的時(shí)間。

　　根據證監會(huì )公開(kāi)披露的IPO審核工作流程，IPO申請材料遞交到證監會(huì )后，將通過(guò)受理、見(jiàn)面會(huì )、問(wèn)核、反饋會(huì )、預先披露、初審會(huì )、發(fā)審會(huì )、封卷、會(huì )后事項、核準發(fā)行等主要環(huán)節，分別由不同處室負責。對每一個(gè)發(fā)行人的審核決定均通過(guò)會(huì )議以集體討論的方式提出意見(jiàn)。

　　證監會(huì )相關(guān)負責人在近兩日于北京舉行的保薦代表人培訓會(huì )上也表示，證監會(huì )致力于施行受理即披露，會(huì )是一個(gè)巨大的挑戰。因為如此高透明度的方式，在香港資本市場(chǎng)上也未能做到，這是直接向美國本土企業(yè)看齊的做法，“讓投資者看到擬上市公司真實(shí)可靠的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，保護投資者知情權。”

　　與此相對應的是，在該次培訓會(huì )上，證監會(huì )相關(guān)負責人多次提及在審核IPO材料時(shí)，要以信息披露為核心，淡化盈利能力判斷。“該發(fā)行處的負責人表示，之前審核的主旨在于關(guān)注IPO公司的持續盈利能力和募投項目的可行性。將來(lái)要在加強審核公司治理的完備性。”一參與培訓的投行人士指出，尤其是該負責人說(shuō)，對于周期性波動(dòng)較大的行業(yè)會(huì )尊重行業(yè)發(fā)展的客觀(guān)規律，“現在的審核過(guò)程中，對行業(yè)特點(diǎn)非?？粗?。相信你們也看到了，一些特殊行業(yè)一直以來(lái)，上市大門(mén)就是向其關(guān)閉的。”

　　Facebook是學(xué)習榜樣

　　一投行業(yè)務(wù)負責人說(shuō)：“非常有意思的，證監會(huì )相關(guān)負責人在培訓會(huì )上多次拿Facebook的IPO材料做成正面案例。”他說(shuō)，從培訓會(huì )議上表露出的審核動(dòng)向看，“今后Facebook的招股書(shū)就是我們學(xué)習的榜樣了。”

　　Facebook的招股書(shū)中，30%的內容為風(fēng)險提示。

　　很多內容涉及公司上市后業(yè)績(jì)可能下降的風(fēng)險。例如，Facebook在招股書(shū)中提到，“如果不能留住現有用戶(hù)或新增用戶(hù)，或者用戶(hù)參與使用Facebook的程度降低，Facebook的營(yíng)收、財務(wù)結果及業(yè)務(wù)會(huì )受到重大損害。”“如果Facebook不能維持并增加用戶(hù)基數并提高用戶(hù)參與度，其營(yíng)收、財務(wù)結果和未來(lái)的增長(cháng)潛力將會(huì )受到不利影響。”“Facebook的主要營(yíng)收來(lái)自廣告。廣告商的失去或減少對Facebook的投入會(huì )嚴重損害Facebook的業(yè)務(wù)。”而風(fēng)險因素的披露細化至包括“用戶(hù)對Facebook產(chǎn)品的質(zhì)量和實(shí)用性的感受以及隱私和分享、安全或其他因素方面的擔憂(yōu)有所變化”“廣告商決定采用Facebook的免費產(chǎn)品，例如Facebook Pages，而不是在上面投放廣告”等無(wú)數細節。

　　根據與會(huì )人士分享的消息，未來(lái)證監會(huì )需要IPO申請人披露公司制度的實(shí)際運行狀況和效果，在公司治理過(guò)程中發(fā)現的問(wèn)題以及改正結果，并制定定期評估公司治理情況的制度;另外，對于IPO申請人涉及的訴訟仲裁，不僅要披露對發(fā)行人有較大影響的訴訟仲裁，對于控股股東及實(shí)際控制人、董監高等有重大影響的訴訟仲裁也需全部披露。