今年初夏時(shí)節，67歲的柳傳志第一次剃了光頭。事后，朱立南（聯(lián)想控股常務(wù)副總裁）對柳笑說(shuō)：“你這可是沒(méi)經(jīng)董事會(huì )批準就改變公司形象??！”接受《中國企業(yè)家》采訪(fǎng)時(shí)，柳傳志頭頂上的頭發(fā)已躥出半寸，他帶著(zhù)他一貫的真誠勁解釋?zhuān)?ldquo;我其實(shí)就是覺(jué)得，我的頭形兒不錯，一輩子不剃次光頭挺冤的。”

　　縱是熱愛(ài)深謀遠慮，不沖動(dòng)，經(jīng)常權衡、偶爾妥協(xié)，老柳依然在生活中時(shí)不時(shí)向周?chē)娜苏故境鏊穆收嬷畾?、甚至是某種活躍的童心，對未知好奇，想探路。

　　具體到聯(lián)想版圖上，他也有不滿(mǎn)足和不安分。這里的“聯(lián)想”，當然不是收購IBM PC的聯(lián)想集團，而是聯(lián)想控股。這并非一句多余的解釋?zhuān)钡浇裉?，還有商界中人把柳傳志與賣(mài)電腦的聯(lián)想集團綁定起來(lái)，而事實(shí)上，柳傳志自2001年拆分聯(lián)想后，即邁入了與實(shí)業(yè)迥異的資本疆域。那一年，聯(lián)想投資成立，2003年，弘毅投資成立。前者做風(fēng)險投資，后者是PE。

　　用十年的時(shí)間，柳傳志、朱立南等與聯(lián)想控股一起，上了資本的預備課。這期間不是沒(méi)有惶惑與緊張的時(shí)候。比如聯(lián)想投資在2003、2004年，眼見(jiàn)著(zhù)第二期基金就要募了，但第一期的錢(qián)“還七七八八沒(méi)有回報、甚至有的項目血本無(wú)歸”（朱立南語(yǔ)）。好在后來(lái)有驚無(wú)險。

　　一面對外做投資，一面對內“換股東”。到了2009年9月，“資本家”柳傳志終于將聯(lián)想長(cháng)存未解的“改制”課題引到了控股層面，引進(jìn)民營(yíng)企業(yè)泛海作為聯(lián)想控股的戰略投資者，同時(shí)宣布了聯(lián)想控股的新戰略。新戰略明確表示，聯(lián)想控股將進(jìn)入若干個(gè)產(chǎn)業(yè)。

　　這意味著(zhù)聯(lián)想控股多元化的開(kāi)始。這也意味著(zhù)柳傳志的資本之路在聯(lián)想分拆后的第二個(gè)十年再次進(jìn)階—他不滿(mǎn)足靠?jì)扇齻€(gè)基金來(lái)投資，不滿(mǎn)足進(jìn)入之后又退出的純資本玩法，對感興趣的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)，聯(lián)想控股要直接、長(cháng)期控制，哪怕搭班子、建平臺，從頭做起。顯然，與做基金投資相比，后者與其說(shuō)是資本操作，不如說(shuō)是一條融合了濃厚資本操作色彩的實(shí)業(yè)之路。

　　要論這套多元投資架構，國內民營(yíng)企業(yè)里，可能也就復星與聯(lián)想相似。不過(guò)照柳傳志分析，復星是先多元化而后走上投資路，聯(lián)想控股卻是做了幾年基金投資后開(kāi)始謀篇實(shí)業(yè)多元化。與復星一樣，聯(lián)想控股也要謀求在香港的整體上市，時(shí)間大概在2014－2016年。

　　復星經(jīng)驗又一次支持了一個(gè)普遍的看法：資本市場(chǎng)對多元化投資控股企業(yè)的估值PE倍數并不高，聯(lián)想控股未來(lái)勢必也會(huì )面臨類(lèi)似壓力。為此，柳傳志為聯(lián)想控股定下策略：“第一，上市的時(shí)候要有一個(gè)適當的市值，這個(gè)市值靠哪個(gè)（產(chǎn)業(yè)）梯隊去完成，要有盤(pán)算。第二，比這個(gè)還重要的就是，上市以后，每年公司的利潤率要保證大于30%的增長(cháng)，這是最鐵定的一條，不許上市以后，盈利就往下掉。”

　　這是一個(gè)很明確的投資家思維了。

　　但挑戰很大。柳傳志向本刊記者透露，聯(lián)想控股今年將投資150億-160億元到幾個(gè)新產(chǎn)業(yè)中。這已經(jīng)遠遠超出了當初發(fā)布新戰略時(shí)所說(shuō)5年投資100億。這意味著(zhù)聯(lián)想控股將押上10年來(lái)投資所回籠的資金。

　　一方面時(shí)間緊、投資額大，一方面，聯(lián)想控股還將開(kāi)辟打通全產(chǎn)業(yè)鏈的新做法，進(jìn)入食品安全隱患頗大的農業(yè)，和重資產(chǎn)的大化工產(chǎn)業(yè)。

　　這是柳傳志帶有冒險意味的新長(cháng)征，其間需要包抄、繞遠、迂回、排雷。“任何一個(gè)事后證明的成功，一開(kāi)始都只是定下個(gè)大方向，中間不斷做調整，”他直接引用長(cháng)征的例子，“四渡赤水其實(shí)不是誰(shuí)有先見(jiàn)之明，只是來(lái)回走不通，不過(guò)知道大方向是沒(méi)錯的，大方向就是逃出去，別困在那兒。那個(gè)時(shí)候，誰(shuí)會(huì )知道陜北有子彈呢？”

　　產(chǎn)業(yè)情結、主人訴求

　　2001年，朱立南提出要做VC（聯(lián)想投資）時(shí)，特意跟柳傳志說(shuō)，“咱這可是堅決以投資的方式做，不能夠投了個(gè)什么又回到你產(chǎn)業(yè)思路上。”柳傳志贊同。“2003年做弘毅的時(shí)候，我心里最大的愿望其實(shí)還是想回到產(chǎn)業(yè)上來(lái)。”柳傳志把念頭埋在心底。2005年，本刊記者曾問(wèn)柳傳志，要將聯(lián)想控股做成什么樣的公司？他說(shuō)道：“我希望過(guò)一兩年再說(shuō)，不是做一般的投資公司就算完了。”但是他還是略微透露道，“在它們（聯(lián)想投資、弘毅投資）下面運作得非常好的公司，在合適的時(shí)機下，聯(lián)想控股會(huì )把這塊業(yè)務(wù)形成一個(gè)新的子公司。”

　　2008年左右，柳傳志開(kāi)始與朱立南等人碰議聯(lián)想控股做直接投資的想法。

　　彼時(shí)，正值全民PE熱，不少企業(yè)家紛紛賣(mài)掉公司做PE。“大家全做投資那算什么？”柳說(shuō)道，“誰(shuí)都知道投資本身對社會(huì )帶來(lái)的真正的意義，是你投進(jìn)去的錢(qián)能夠幫助被投的企業(yè)的發(fā)展，而不是你買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出價(jià)格的增加。”他用杯子作比，如果一個(gè)杯子在你手上沒(méi)有改變與增值，你只是倒個(gè)手把它賣(mài)貴了，這事兒的意義僅限于你賺錢(qián)。這不是柳傳志想要的。在這個(gè)問(wèn)題上，外界對聯(lián)想與柳傳志這些年已有所詬?。阂恢甭暦Q(chēng)“產(chǎn)業(yè)報國”，但做的是投資、給國企改制“洗澡”、IPO退出落袋為安的事兒。老柳在乎他的產(chǎn)業(yè)聲名。從多個(gè)角度觀(guān)察與理解，他似乎也的確放不下他的產(chǎn)業(yè)情結。事實(shí)上，在籌備聯(lián)想投資時(shí)，向外輸出聯(lián)想的管理經(jīng)驗，提供所謂的增值服務(wù)，就是柳傳志做資本的一個(gè)訴求。朱立南等創(chuàng )始成員當時(shí)走訪(fǎng)了多家高科技中小企業(yè)創(chuàng )始人，試圖更深入了解聯(lián)想之外的企業(yè)內部運作。

　　做了幾年投資后的聯(lián)想控股，家底兒厚了。“控股已經(jīng)有了更多的資源和能力。除了現有業(yè)務(wù)做好以外，你有沒(méi)有能力發(fā)現新的投資機會(huì )？去建立、構造新的投資組合、打造一些新的戰略性投資業(yè)務(wù)？你要讓股東價(jià)值最大化的話(huà)，就要用各種手段去實(shí)現雙輪驅動(dòng)。”朱立南說(shuō)。

　　柳傳志回到實(shí)業(yè)有兩個(gè)“私心”。一個(gè)是，他想把自己與聯(lián)想這么些年對商業(yè)的理解與經(jīng)驗，與資本直接結合，從而讓聯(lián)想控股享受更大的“果實(shí)”，而不只是四處傳經(jīng)誦道、通過(guò)投少數股權到別的公司里去，“讓別人取得很大效果”。另一個(gè)相當重要的訴求，他要通過(guò)聯(lián)想控股的整體上市實(shí)現這家公司的可延續性，讓控股管理層通過(guò)資本市場(chǎng)兌現。這是他對聯(lián)想集團、神州數碼等多間聯(lián)想系公司的一貫思維—把它們“變成沒(méi)有家族的家族企業(yè)”，從而讓企業(yè)擁有真正的“主人”。

　　最近的例證：就在柳傳志接受完本刊此次采訪(fǎng)后一個(gè)月，6月17日，聯(lián)想集團（00992.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，CEO楊元慶通過(guò)母公司聯(lián)想控股購入公司約8%的流通股，楊元慶持股增加至8.7%,成為聯(lián)想集團單一個(gè)人最大股東。

　　那么由誰(shuí)來(lái)挑頭做直接投資這件事？柳傳志最初的想法是起用空降兵，用新團隊來(lái)操作。在2009年那次新戰略發(fā)布會(huì )上，麥肯錫出身的吳亦兵以聯(lián)想控股副總裁身份公開(kāi)亮相，執掌控股直投業(yè)務(wù)。僅僅3個(gè)月過(guò)去，吳亦兵即掛印而去。業(yè)內知情人士透露，此乃因吳亦兵不喜歡做產(chǎn)業(yè)投資，更青睞財務(wù)投資。離開(kāi)聯(lián)想控股后，吳亦兵加盟一家PE機構。這段變故，聯(lián)想控股上上下下忌談。吳離開(kāi)后，聯(lián)想控股沒(méi)有再引進(jìn)空降兵，取而代之的是執行委員會(huì )（簡(jiǎn)稱(chēng)執委會(huì )）來(lái)領(lǐng)導執行新戰略。
執委會(huì )成員，除了柳傳志、朱立南，還包括聯(lián)想控股高級副總裁、弘毅投資總裁趙令歡、聯(lián)想控股副總裁唐旭東和寧。其中唐和寧除在職能層面給予支持外，還分管孵化器投資和公司的資產(chǎn)管理。去年起，朱立南與聯(lián)想投資的LP進(jìn)行溝通，部署好相關(guān)事宜后，從2010年底將50%的精力投在了聯(lián)想控股上，負責執委會(huì )的牽頭工作?，F在，朱立南走出控股總部所在的融科十層的電梯，一左一右，有兩間辦公室，分別是聯(lián)想投資與聯(lián)想控股。

　　朱立南可能是柳傳志所能尋到的最恰當人選了。他從1989年加入聯(lián)想集團，深諳聯(lián)想文化，主刀過(guò)聯(lián)想大分拆，執行力、調配資源能力都較強，同時(shí)又擁有十年的投資經(jīng)驗。柳傳志并未公開(kāi)指定朱為其接班人，但他說(shuō)他贊同巴菲特在傳承上的做法：寫(xiě)“公開(kāi)的、但是五年可修改一次的遺囑”。

　　在執委會(huì )的深度介入后，聯(lián)想控股戰略進(jìn)行了一些調整。原定于2015年-2017年聯(lián)想控股IPO的計劃提前了一年，控股母公司和子公司上市順序也進(jìn)行了調整，原定母公司在若干子公司上市后才上市，現在計劃則是控股先上市。投資節奏和投資規模也超過(guò)了預先計劃，最大的階段性謀劃成果是詳細的中期目標出爐。
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　　為資本市場(chǎng)量身定做

　　按照這個(gè)目標，從現在算起，在3到6年的時(shí)間內，聯(lián)想控股就必須登陸資本市場(chǎng)，而在上市之前，控股新打造的部分核心資產(chǎn)必須陸續貢獻利潤，這意味著(zhù)留給控股做實(shí)業(yè)的時(shí)間很短。

　　為什么3到6年內必須上市？柳傳志坦言：“時(shí)間再長(cháng)，資金會(huì )限制聯(lián)想控股的發(fā)展。而如果時(shí)間太短，形不成剛才說(shuō)的這些東西（核心資產(chǎn)）。”業(yè)界還有一個(gè)揣測，認為柳傳志可能考慮到歲月不饒人，想盡早解決讓其放心不下的“主人”問(wèn)題，對得住跟其一塊打拼的事業(yè)伙伴。

　　所以，“我們按照（IPO）倒計時(shí)來(lái)研究產(chǎn)業(yè)布局?？瓷鲜袝r(shí)候,希望是什么一種情形，這個(gè)情形,資本市場(chǎng)上會(huì )給予什么樣的評價(jià)—資本因素與實(shí)業(yè)布局，必須聯(lián)動(dòng)起來(lái)看。”朱立南將此稱(chēng)為“瞄著(zhù)打”。“柳總一貫倡導要瞄著(zhù)打，研究清楚再打，不是說(shuō)今天想干什么，看到這個(gè)好就投了，看到那個(gè)好就投了。”

　　朱立南說(shuō)，控股希望屆時(shí)能給資本市場(chǎng)講一個(gè)這樣的故事：第一，是中國機會(huì )與成長(cháng)的故事。第二，要有一個(gè)相對比較像樣的利潤，而且要有后勁，所投的行業(yè)確實(shí)是資本市場(chǎng)長(cháng)期看好的行業(yè)。

　　與聯(lián)想投資、弘毅這兩只投資基金相比，直接投資一是要控股企業(yè)、把其納入業(yè)務(wù)管理系統、合并報表，二是除了股權投資，還會(huì )動(dòng)用債權手段支持。這些手段上的差異，導致聯(lián)想直投對象與基金投資對象“有很大差異”。朱立南說(shuō)，“要么被VC、PE投，團隊仍占主導；要么加入聯(lián)想大平臺，寧愿被聯(lián)想控股。一個(gè)創(chuàng )業(yè)者腦子里不可能同時(shí)有兩種選擇。”

　　此外，像聯(lián)想控股旗下本來(lái)已有的業(yè)務(wù)，比如與聯(lián)想集團有關(guān)的IT、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，對聯(lián)想系最好的選擇可能是由聯(lián)想投資或控股投完之后，并入聯(lián)想集團之中發(fā)展，而不是單獨成列。

　　以上邏輯梳理下來(lái)，聯(lián)想控股的直投業(yè)務(wù)，基本上聚焦在需要大量資金資源啟動(dòng)、且創(chuàng )意與人力資本不像互聯(lián)網(wǎng)那樣高占比的創(chuàng )業(yè)項目上。經(jīng)過(guò)反復篩選，聯(lián)想控股近期鎖定的產(chǎn)業(yè)有現代服務(wù)業(yè)、化工業(yè)和農業(yè)。這幾個(gè)行業(yè)除了在投資價(jià)值上可行，也符合柳傳志“好吃不難看”和“好吃又好看”的道德標準與形象要求（柳傳志笑稱(chēng)：比如我肯定不會(huì )去投足療企業(yè)）。

　　如果說(shuō)，聯(lián)想控股直投對象中的神州租車(chē)與拉卡拉是相對成熟的企業(yè)，那聯(lián)想控股進(jìn)入農業(yè)與化工業(yè)的方式，則是聯(lián)想內部稱(chēng)的“綠地投資”（即創(chuàng )建型投資，幾乎由零做起）。在柳傳志等人的描述中，聯(lián)想控股將以農業(yè)、化工業(yè)一個(gè)項目為原點(diǎn)，介入產(chǎn)業(yè)鏈的上下環(huán)節，以至不斷擴充相關(guān)品類(lèi)。之所以要采取全產(chǎn)業(yè)鏈做法，一則可以規避原料和安全上的風(fēng)險（柳傳志認為，當前食品安全問(wèn)題頻出的現實(shí)證明，從源頭做起是做大而安全農業(yè)的不二之路），二則，可以持續不斷增加業(yè)務(wù)，持續實(shí)現增長(cháng)。

　　聯(lián)想控股的規劃是，讓這些產(chǎn)業(yè)排著(zhù)隊向資本市場(chǎng)貢獻利潤、托起市值?，F在聯(lián)想控股旗下核心資產(chǎn)，未上市的有融科智地，當仁不讓的是構成聯(lián)想控股IPO市值的重要資產(chǎn)。此外，新納入聯(lián)想控股的有神州租車(chē)，在上市前將成為利潤來(lái)源的新生力軍。再往后，才是化工和農業(yè)。

　　“我最不愿意上了市以后，（投資人）投了你，（你的）股價(jià)就往下掉，利潤增長(cháng)不了，所以我們肯定是要一批一批（投資核心資產(chǎn)）的來(lái)。”柳傳志說(shuō)。

　　最近一年來(lái)，他還在聯(lián)想系里面強調一個(gè)詞：三軍聯(lián)動(dòng)，即發(fā)揮三軍（聯(lián)想控股、聯(lián)想投資、弘毅投資）在資源、經(jīng)驗、研究、找項目等方面信息共享的優(yōu)勢。比如，此后成為聯(lián)想控股核心資產(chǎn)的神州租車(chē)，本是聯(lián)想投資所投項目。不過(guò)，朱立南強調，這種找項目方式不會(huì )成為聯(lián)想控股的主流做法。畢竟創(chuàng )業(yè)者在融資時(shí)，選擇少數股權投資時(shí)，自有其打算。

　　風(fēng)險

　　以下是記者在與柳傳志、朱立南交流過(guò)程中，感受到的幾點(diǎn)風(fēng)險，記錄于此。

　　其一，資金鏈緊張的風(fēng)險。如前所述，如果屆時(shí)不能如愿IPO，新進(jìn)入的幾個(gè)行業(yè)又投入巨量資金，且沒(méi)到盈利期，聯(lián)想控股后續資金跟不上，怎么辦？不過(guò)，萬(wàn)一發(fā)生這種后果，問(wèn)題可能不是太大，以柳傳志和聯(lián)想控股的聲譽(yù)，籌集資金不是問(wèn)題。

　　其二，全產(chǎn)業(yè)鏈運營(yíng)的風(fēng)險。特別是在農業(yè)項目上，柳傳志個(gè)人與新生的聯(lián)想農業(yè)品牌，難以承受安全風(fēng)險帶來(lái)的品牌損毀，但偏偏哪個(gè)環(huán)節都有可能對安全形成致命殺傷。柳傳志承認做這些事很復雜,就像游戲《植物大戰僵尸》中不斷跨進(jìn)園子的各種僵尸（他是該游戲的擁躉），總有各種問(wèn)題蹭地一下就冒出來(lái)，搞不好就玩完。“這確實(shí)要有一個(gè)非?？b密的計劃，而且要一步一步的做。像我以前說(shuō)的，給一個(gè)桌子裝桌子面，大概20個(gè)螺釘，先釘哪個(gè)，后釘哪個(gè)，都要想的很清楚才行。”但是，他相信這不會(huì )成為大問(wèn)題。“會(huì )不斷調整。經(jīng)濟形勢變化，行業(yè)的變化，你一直在研究、在調整，你就會(huì )把那個(gè)重要而緊急的事兒變成重要而不緊急的事兒，所以就比較好解決。”

　　其三，用人和文化融合上的風(fēng)險。聯(lián)想控股新投的核心資產(chǎn)，將來(lái)都會(huì )成為子公司，有相應的領(lǐng)軍人物。目前，化工行業(yè)已從外面找到領(lǐng)軍人物。農業(yè)行業(yè)的領(lǐng)軍人物，聯(lián)想控股還沒(méi)有對外公布。柳傳志充分重視人選。“對某些（領(lǐng)軍）人行還是不行，我會(huì )一直跟到底”。針對所收購企業(yè)的文化融合問(wèn)題，柳坦承“得有一個(gè)強有力的管理學(xué)院”，他會(huì )親自給相關(guān)人員講課，把他過(guò)去27年重大商業(yè)決策背后的考量悉數相授。

　　其四，聯(lián)想控股團隊配備的風(fēng)險。長(cháng)久以來(lái)，聯(lián)想控股本部主要是職能部分，做資產(chǎn)管理和支持工作，缺少投資業(yè)務(wù)干將。目前，聯(lián)想控股核心資產(chǎn)處于開(kāi)局階段，朱立南等可以親自撲在一線(xiàn)上。此后呢？聯(lián)想控股能迅速招聘或者培養出業(yè)務(wù)人才嗎？

　　其五，品牌的風(fēng)險。新進(jìn)入的諸多子公司，叫什么名字，用什么品牌？過(guò)去十年，聯(lián)想投資的公司名經(jīng)常被誤認為聯(lián)想集團的投資公司。聯(lián)想控股品牌能直接用到化工產(chǎn)品、食品上嗎？據悉，聯(lián)想控股正在著(zhù)手品牌規劃工作。

　　“跑道是橡皮的，就算真的摔了跟頭，爬起來(lái)就是，不至于太怎么樣。”柳傳志說(shuō)，“我現在這話(huà)說(shuō)的有點(diǎn)滿(mǎn)，但是實(shí)際上就是這么安排的。”

　　他甚至把接受這次采訪(fǎng)視為“立此存照”，“此刻要真的講對外宣傳，其實(shí)是稍微早一點(diǎn)，但我接受這個(gè)采訪(fǎng)，也是一個(gè)見(jiàn)證，我們就這么說(shuō)了，下面一步一步是不是真的能按照這么做？立此存照也挺好，逼得我們更加激勵自己。”

　　不是所有人都能像老柳那樣，67歲了還能逼迫自己與團隊趟出一套新玩法。三年后，如果聯(lián)想控股上市，那時(shí)柳傳志剛好70歲?？鬃诱f(shuō)：“七十而從心所欲，不逾矩。”