文/傅 勇

　　貨幣政策收緊，民營(yíng)企業(yè)融資難雪上加霜。要沖破民營(yíng)企業(yè)融資壁壘，緩解金融壓力、拓寬金融機構融資渠道、規范民間融資發(fā)展將是必由之路。

　　2011年，貨幣政策轉為穩健，貨幣供應和新增貸款增速均出現顯著(zhù)下降，特別是今年1?2月的信貸規模均明顯低于市場(chǎng)預期。很多企業(yè)感到資金緊張，貨幣市場(chǎng)利率也是水漲船高。每當銀根收緊，中小企業(yè)的資金需求便是首當其沖，貸款難問(wèn)題隨之而來(lái)。

　　在這種形勢下，不僅傳統的融資渠道典當行、小額貸款公司、擔保公司乃至民間融資等開(kāi)始活躍起來(lái)，近幾年新興的融資渠道股權投資、風(fēng)險投資更是大行其道，幾乎成了一項全民運動(dòng)。這些非銀行融資渠道都為中小企業(yè)融資提供了便利。但由于中國實(shí)行金融管制，對這些社會(huì )融資機構還有很多政策上的限制，中小企業(yè)的融資渠道仍有待拓寬。

　　資金未流入實(shí)體經(jīng)濟

　　從宏觀(guān)層面上看，中國經(jīng)濟的問(wèn)題是充裕的流動(dòng)性未能很好地流向實(shí)體經(jīng)濟，同時(shí)，流動(dòng)性在企業(yè)層面的分布也是苦樂(lè )不均。

　　中國的廣義貨幣供應量（M2）已經(jīng)超過(guò)美國居全球第一，M2與GDP的比重已超過(guò)各主要經(jīng)濟體。國家掌握了將近3萬(wàn)億美元的外匯儲備，各類(lèi)存款超過(guò)70萬(wàn)億人民幣，居民的銀行存款也超過(guò)了30萬(wàn)億人民幣。

　　這些“多余”的錢(qián)意味著(zhù)什么？簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是國家和社會(huì )積累資金沒(méi)有充分投入到國內實(shí)體經(jīng)濟中；國家的外匯儲備大部分是以美國國債形式持有。中國的投資率雖然很高，但仍低于儲蓄率，銀行里的很多存款沒(méi)有被充分利用起來(lái)。

　　龐大的外匯儲備代表著(zhù)外部失衡，儲蓄率超過(guò)投資率代表著(zhù)內部失衡。經(jīng)濟失衡被認為正是金融危機以及中國結構性問(wèn)題的來(lái)源。

　　在失衡的背后，中國非國有部門(mén)尤其是中小企業(yè)的金融需求沒(méi)有得到充分滿(mǎn)足。伴隨著(zhù)經(jīng)濟的快速增長(cháng)，企業(yè)和人們的家庭收入也不斷提高，這導致了銀行存款出現持續大幅增加。

　　銀行存款大致有兩個(gè)使用途徑：用于國內貸款或購買(mǎi)國外資產(chǎn)。在現有金融體制下，金融機構的放貸對象只偏好國有企業(yè)，使得貸款規模增長(cháng)遠遠落后于存款規模的增長(cháng)。到2007年底，中國銀行業(yè)存貸差總額已接近GDP的一半。商業(yè)銀行只能將這些過(guò)剩的資金用于購買(mǎi)國外資產(chǎn)，由此帶來(lái)了中國外匯儲備的高速增長(cháng)。從宏觀(guān)數據中可以看出，銀行存貸差與外匯儲備不僅同步增長(cháng)，而且兩者在數量上也非常接近。

　　一邊是資金緊張嗷嗷待“哺”的中小企業(yè)，一邊是暗流涌動(dòng)的龐大民間資金。近日，銀監會(huì )相關(guān)負責人表示，為改進(jìn)小企業(yè)的金融服務(wù)，下一階段將逐步實(shí)施對小企業(yè)金融服務(wù)的差異化監管政策。

　　但也有企業(yè)人士表示，這些差異化監管政策短期內也許仍舊無(wú)法緩解小企業(yè)融資難問(wèn)題。

　　中小企業(yè)融資急需破壁

　　要拓寬中國中小企業(yè)的融資渠道，還需要打破以下幾方面壁壘：

　　首先，逐步緩解金融壓力。中國的金融壓力體現在很多方面，一是利率沒(méi)有市場(chǎng)化。中國的利率市場(chǎng)化盡管已經(jīng)開(kāi)展了很多年，但目前只局限于對存款利率上限和貸款利率下限保留管制，所以，中國的整個(gè)利率市場(chǎng)化體系尚沒(méi)有充分建立起來(lái)，銀行之間的競爭也基本限于利率之外的競爭。一個(gè)明顯的現象是，中國的銀行利率經(jīng)常陷于負利率的尷尬。利率管制的另一個(gè)表現，是官方利率與市場(chǎng)利率尤其是民間利率之間的背離。在貨幣環(huán)境逐步收緊的背景下，民間利率早已大幅上揚?？梢韵胍?jiàn)，如果利率是完全市場(chǎng)化的，那么，銀行利率也應該明顯上升。

　　在利率管制下，首先獲得貸款的當然是大中型企業(yè)及與政府關(guān)聯(lián)緊密的融資平臺。利率低于市場(chǎng)利率，意味著(zhù)信貸資金的需求會(huì )大于信貸資金供給，這時(shí)候獲取貸款就像是得到一筆補貼，獲得貸款就不完全是市場(chǎng)行為了。當然，即使實(shí)現了利率市場(chǎng)化，中小企業(yè)融資難問(wèn)題還是會(huì )存在，但這與利率壓力情況下的貸款難會(huì )有很大不同。

　　其次，拓寬中小企業(yè)融資渠道的另一個(gè)辦法，是降低各類(lèi)金融機構的準入門(mén)檻。我們知道，很多發(fā)達經(jīng)濟體存在著(zhù)數以萬(wàn)計的中小金融機構乃至微型金融組織。這些基層金融機構就像是人體的毛細血管，遍布人體器官和生理組織的各個(gè)角落。

　　中國近年來(lái)發(fā)展了一批小額貸款公司，農村信用合作社和城市商業(yè)銀行也獲得發(fā)展。但總體來(lái)看，這些小型金融機構與大型銀行分支機構的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)]有本質(zhì)區別，中小企業(yè)的融資需求還是沒(méi)有得到明顯緩解。只有當各類(lèi)互助金融組織、社區銀行、行業(yè)金融等金融生態(tài)建立起來(lái)之后，才能滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求。要解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，中國還有很長(cháng)的路要走。

　　第三，要規范民間金融的發(fā)展。由于缺乏必要的金融法規，地下金融尚處于一種無(wú)政府狀態(tài)，資金的供給方和需求方都面臨著(zhù)巨大的不確定因素，信用難以保障。正規制度的缺乏也使金融中介和融資企業(yè)滋生短期行為，在高回報的刺激下，非金融企業(yè)以實(shí)業(yè)為名變相非法融資屢禁不止。

　　讓民間融資合法化

　　中國目前的民間融資以高利率為顯著(zhù)特征，高利率固然反映了資金的市場(chǎng)供求，但更大的一塊是為了補償高風(fēng)險。另外，融資成本會(huì )隨著(zhù)融資規模的增加而下降，因而，銀行業(yè)務(wù)具有十分顯著(zhù)的規模特征。地下金融由于分布零散，難以整合重組，因而無(wú)法達到最小有效規模，融資成本也就居高不下。

　　有研究顯示，非國有部門(mén)對中國GDP的貢獻超過(guò)了70%，但是它在過(guò)去十幾年里所獲的銀行正式貸款卻不到20%，因此，目前全國中小企業(yè)約有三分之一的融資來(lái)自非正規金融途徑。非法融資或是洗錢(qián)活動(dòng)當然應該嚴厲打擊并肅清，而對地下融資，治本之計還在于從源頭上放松金融壓抑，規范民間融資。畢竟，疏勝于堵。

　　地下金融的存在早已是不爭的事實(shí)，但規模到底有多大？說(shuō)法不一。一項由中央財經(jīng)大學(xué)課題組在全國20個(gè)省份的實(shí)地調查顯示，中國地下信貸規模已近8000億元，地下融資規模占正規途徑融資規模比重約三分之一?？紤]到這項調查樣本覆蓋到20個(gè)省、82個(gè)市（縣）、206個(gè)鄉村、110家中小企業(yè)和1203位個(gè)體工商戶(hù)，其可信度應該有一定保證。而此前花旗銀行一份研究報告的估計更驚人：在2004年5月到10月期間，銀行居民存款流失額在9000億元左右，而這些資金都用于自己投資或民間融資。

　　除了銀行信貸外，還有大量的社會(huì )融資渠道有待拓寬。中國的金融體系總體上帶有較明顯的主銀行制度色彩。近年來(lái)，非銀行信貸的融資活動(dòng)增長(cháng)較快，在這些融資渠道中，上市融資、保險公司、信托公司、債券市場(chǎng)等蓬勃發(fā)展，中小企業(yè)的融資需求得到一定滿(mǎn)足，但總體上還不是主要的受益對象。由于投資中小企業(yè)有高風(fēng)險、高收益特征，銀行之外的融資渠道應扮演更重要的角色。

　　在放開(kāi)利率和降低各類(lèi)金融機構進(jìn)入門(mén)檻的同時(shí)，相關(guān)部門(mén)應考慮為各類(lèi)融資渠道建立相應的風(fēng)險防范體系。建立存款保險制度勢在必行，存款保險制度主要保護了中小型儲蓄類(lèi)金融機構，因而對中小企業(yè)融資是一種支持。此外，出臺相應的法律法規將民間融資合法化、規范化，能夠有效加快社會(huì )融資渠道的發(fā)展，也能夠降低中小企業(yè)的融資成本。

　　從某種程度上說(shuō)，也拓寬了社會(huì )融資渠道，解決民營(yíng)經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)的融資需求。從微觀(guān)上能夠大大增強中國經(jīng)濟的活力，從宏觀(guān)上也是緩解結構失衡的必由之路。同這些政策紅利相比，政策推進(jìn)中的各種困難和風(fēng)險都值得努力克服。