沒(méi)有財務(wù)指標限制，不需要經(jīng)過(guò)太多審核；不會(huì )因為“小”就拒絕你，不會(huì )因你沒(méi)有背景就難為你；只要相信自己有未來(lái)，你就可以登上新三板。新三板擴容是《創(chuàng )業(yè)家》2011年最大的期待

文/《創(chuàng )業(yè)家》記者 盧山林

這個(gè)冬天，中國的科技界和金融圈流傳著(zhù)一則消息：新三板將在2011年從中關(guān)村試點(diǎn)逐步擴容至各大國家級高新區，中國的納斯達克將在2011年正式起航，這也將成為未來(lái)中國創(chuàng )業(yè)者最需要的融資市場(chǎng)之一。

在此前數年時(shí)間里，這樣的傳言屢見(jiàn)不鮮，但最終都未能成行。這一次，消息更加真切，信號更為明顯。

《創(chuàng )業(yè)家》一向認為，板的價(jià)值在于連接創(chuàng )業(yè)者和投資人，滿(mǎn)足彼此的投融資需求；只有效益更高、成本更低、信息更通暢、雙方權益更能得到保護的板，才是真正的有價(jià)值的值得我們推崇的板。

正因為此，新三板擴容是《創(chuàng )業(yè)家》2011年的最大期待。當然，你知道新三板還有這樣那樣的問(wèn)題，但這已經(jīng)是當前體制所能容忍的極限。

2011年大擴容

新三板，是以中關(guān)村股份報價(jià)轉讓系統為基礎的場(chǎng)外市場(chǎng)。高成長(cháng)中小企業(yè)在此掛牌交易，機構投資者可以退出，也可以尋找適合投資的企業(yè)。新三板對應的企業(yè)比主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板更為早期。根據現行規定，在試點(diǎn)高科技園區的企業(yè)，只要存續滿(mǎn)兩年、完成股改就可申請掛牌交易，沒(méi)有明確的財務(wù)指標要求。

2010年年末，證監會(huì )高層就新三板擴容密集表態(tài)，這在以往并不多見(jiàn)。

11月30日，中國證監會(huì )副主席姚剛表示，證監會(huì )正在積極推動(dòng)擴大中關(guān)村園區企業(yè)在代辦股份轉讓系統進(jìn)行股份轉讓試點(diǎn)工作，將試點(diǎn)范圍擴大到全國其他國家級高新園區的企業(yè)，探索符合我國國情的統一監管下的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展路徑。

隨后的12月1日，證監會(huì )主席尚福林表示，證監會(huì )將扎實(shí)有序地推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設，抓緊制定擴大中關(guān)村代辦股份轉讓系統試點(diǎn)具體方案，研究探索掛牌備案制度、投資者準入制度、交易制度等創(chuàng )新措施，穩步構建投資監管下的統一性場(chǎng)外市場(chǎng)。

一位不愿透露姓名的券商人士認為這背后是證監系統正面臨壓力，“11月22日，工信部主導的國家區域性(河南)中小企業(yè)產(chǎn)權交易市場(chǎng)被叫暫停一個(gè)月，這將對新三板擴容形成推動(dòng)。”《證券時(shí)報》報道稱(chēng)河南市場(chǎng)的被叫停“源于中國證監會(huì )的發(fā)函”，因這一市場(chǎng)已涉嫌證券交易。

“盡管河南市場(chǎng)涉嫌違反《證券法》，但證監會(huì )并不討好，只能說(shuō)明證監會(huì )主導的多層次資本市場(chǎng)體系嚴重滯后于中小企業(yè)和投資人的需求，否則河南市場(chǎng)怎么會(huì )那么火？”上述券商的新三板業(yè)務(wù)負責人對《創(chuàng )業(yè)家》表示。

實(shí)際上，早在2010年年初，證監會(huì )已確定推進(jìn)新三板擴容是2010年的重點(diǎn)工作任務(wù)之一，此前業(yè)內普遍傳言將在2010年9月份公布新三板擴容藍圖?，F在市場(chǎng)人士相信2011年兩會(huì )前后將成為重要節點(diǎn)。

“這么多年新三板有好幾次想放開(kāi)擴容，但是證監會(huì )認為股權分置改革、創(chuàng )業(yè)板、股指期貨更重要，所以一拖再拖。”直接參與中關(guān)村管委會(huì )股份報價(jià)轉讓系統業(yè)務(wù)的陳華(化名)告訴《創(chuàng )業(yè)家》，“現在這些問(wèn)題已經(jīng)基本解決，應該輪到新三板了。”

陳華認為：“新三板已經(jīng)成功走完了掛牌、定向融資、轉板的所有流程。事實(shí)證明，是成功的?，F在就是將中關(guān)村的經(jīng)驗推廣到全國的問(wèn)題了。”

截至2010年12月18日，共有76家新三板公司掛牌交易，其中十多家定向增發(fā)融資成功，世紀瑞爾(300150.SZ)、現代農裝(430010.SZ)、中海陽(yáng)(430065.SZ)、指南針(430037.SZ)等公司的融資額都在5000萬(wàn)元以上。

聯(lián)飛翔(430037.SZ)每股5.5元的定向增發(fā)價(jià)格對應2009年攤薄市盈率甚至高達39倍，高價(jià)增發(fā)的背后是市場(chǎng)對公司轉板創(chuàng )業(yè)板的預期，在這之前，久其軟件(002279.SZ)、北陸藥業(yè)(300016.SZ)等公司已經(jīng)轉板成功。諾思蘭德(430047.SZ)也在公司仍處于虧損之際獲得了4000萬(wàn)元的風(fēng)險投資(詳見(jiàn)本期報道《諾思蘭德：“三少公司”高價(jià)增發(fā)記》)。

面對中關(guān)村試點(diǎn)取得的成績(jì)，券商們顯然已經(jīng)看到未來(lái)的空間，它們正在新三板加速跑馬圈地。11月15日至12月21日，包括信達證券、國盛證券、安信證券在內的5家券商獲得新三板主辦券商資格，至此共41家券商可以在新三板開(kāi)展業(yè)務(wù)。

而作為“新三板”資源儲備庫的國家級高新區已率先擴容。9月下旬，國務(wù)院正式批復13家省級高新區升級為國家級高新區；12月份以來(lái)，又有新疆昌吉、東莞松山湖、湖北宜昌等多地高新區升級為國家高新區。

《創(chuàng )業(yè)家》了解到，各地高科技園區都對新三板充滿(mǎn)期待，并積極儲備項目資源。“我們早在新三板推出的第二年就開(kāi)始申請，希望張江高科技園區成為新三板試點(diǎn)園區，但一直未能如愿。”上海浦東金融局的有關(guān)負責人對《創(chuàng )業(yè)家》表示，希望新三板能夠盡快擴容。

當高科技園區、企業(yè)、主辦券商都已經(jīng)整裝待發(fā)，中關(guān)村試點(diǎn)運行已見(jiàn)成效，資本市場(chǎng)的其他基本框架設計也已經(jīng)完成，新三板擴容還有什么可等的呢？

這才是真正的創(chuàng )新板

一旦新三板擴容，中國創(chuàng )新型中小企業(yè)的融資體系可能將徹底改觀(guān)。

已經(jīng)在新三板保薦過(guò)8個(gè)項目的西部證券代辦股份轉讓部總經(jīng)理程曉明暢想說(shuō)：“未來(lái)新三板容量應在1萬(wàn)家，當達到1萬(wàn)家的時(shí)候，每年上市1000家淘汰1000家。”他相信未來(lái)中國的Google、微軟將在新三板誕生。當然，前提條件是發(fā)行要跟得上。

程曉明的名片上直接印著(zhù)他對新三板的理解，“科技創(chuàng )新、文化創(chuàng )新、商業(yè)模式創(chuàng )新”，他認為新三板就應該是中國的創(chuàng )新板，而做市商制度的推出是新三板的核心，“做市商制度的推出是中國證券市場(chǎng)設立以來(lái)最大的變革，融資融券、股改和股指期貨這個(gè)都不能比。”(詳見(jiàn)本期報道《新三板就是創(chuàng )新板》)

而中國政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀鵬則從審批制度的變革角度出發(fā)，他認為“因為沒(méi)有審批，新三板將是中國審批融資上市的重大飛躍。”(詳見(jiàn)本期報道《借新三板整合全國產(chǎn)權交易市場(chǎng)》)

接受《創(chuàng )業(yè)家》采訪(fǎng)的大部分專(zhuān)家認為，新三板才是真正的“創(chuàng )業(yè)板”，并有可能成為中國的納斯達克。“如果真擴容了，新三板有可能成為中國的納斯達克，創(chuàng )業(yè)板反而不大可能?，F在創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻、標準和納斯達克差別是非常大的。”曾經(jīng)在新三板投資多家企業(yè)的啟迪創(chuàng )投董事長(cháng)羅茁說(shuō)。

羅茁解釋說(shuō)：“大量創(chuàng )新型企業(yè)離創(chuàng )業(yè)板還是有相當大的距離?；蛘哒f(shuō)在它們最有成長(cháng)性的階段是上不了創(chuàng )業(yè)板的，等它摸著(zhù)創(chuàng )業(yè)板邊的時(shí)候，可能最有成長(cháng)性的那一段已經(jīng)過(guò)了。”

中關(guān)村管委會(huì )一位不愿透露姓名的人士表示：“現在的創(chuàng )業(yè)板就是創(chuàng )業(yè)成功板，真在創(chuàng )業(yè)的人哪兒會(huì )有機會(huì )上呢？這就是新三板的意義。”

各地高科技園區非常積極也正是因為他們意識到了這一點(diǎn)。金元證券新三板業(yè)務(wù)負責人陳永飛告訴《創(chuàng )業(yè)家》：“其實(shí)有的園區剛開(kāi)始并沒(méi)有太大興趣，但是投行反復來(lái)游說(shuō)，他們才知道將來(lái)擴容后會(huì )有很多變化。”

所謂變化，主要集中在三個(gè)層面，一個(gè)是現行交易機制將改為做市商制度，這意味著(zhù)交投將更為活躍以及企業(yè)實(shí)現融資的更大可能；第二是個(gè)人投資者可能將被允許參與交易，現行制度下只有法人才能開(kāi)立賬戶(hù)；第三是轉板制度，即符合條件的新三板公司轉到創(chuàng )業(yè)板會(huì )有綠色通道。

但是從現在格局來(lái)看，前兩條實(shí)施可能性很大，第三條則需要時(shí)間。

陳華說(shuō)：“新三板是清華附中、北大附中，更有利于你將來(lái)考清華、北大，但你從清華附中出來(lái)考清華，還是要參加全國統考，當然勝算更大。”

一位不愿透露姓名的新三板上市公司創(chuàng )始人表示強烈支持個(gè)人投資者參與交易，“沒(méi)有人交易，就沒(méi)有融資的可能，我們這些年一直沒(méi)能融資成功。”

盡管新三板也有這樣那樣的問(wèn)題，但是在現行體制之下，創(chuàng )業(yè)家和投資家還有更好的選擇么？

只有證監會(huì )才能搞“板”嗎？

新三板擴容之后，問(wèn)題并未全部解決，如何借機整合一直致力于全國場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設的產(chǎn)權交易所系統和天津OTC市場(chǎng)也是證監部門(mén)必須關(guān)注的問(wèn)題。

這首先需要回答一個(gè)問(wèn)題，坊間為何如何看重新三板？陳華告訴《創(chuàng )業(yè)家》：“這是在證監會(huì )監管下的資本市場(chǎng)。和天津OTC(即柜臺交易市場(chǎng)，也稱(chēng)場(chǎng)外交易市場(chǎng))相比，中關(guān)村有券商進(jìn)入做項目保薦，交易直接進(jìn)入股票軟件，托管在中國證券登記結算中心，這把現有證券市場(chǎng)體系的各方都拉進(jìn)來(lái)了。你看到有券商去天津市場(chǎng)了嗎？券商新業(yè)務(wù)必須經(jīng)證監會(huì )批準。”

實(shí)際上，在北京市提出將逐步使中關(guān)村代辦股份轉讓試點(diǎn)發(fā)展成統一監管下的全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)之前，國務(wù)院已經(jīng)明確提出“積極支持在天津濱海新區設立OTC市場(chǎng)”。

在天津OTC市場(chǎng)的建設中，天津股權交易所令人矚目。公開(kāi)資料顯示，截至10月30日，天交所掛牌企業(yè)54家，分布在天津、黑龍江、遼寧、吉林等10個(gè)省市，42家企業(yè)成功實(shí)現融資，融資額突破11億元，總市值接近90億元。

一位曾參與天津OTC市場(chǎng)設計的人士表示：“從現在來(lái)看，天津市場(chǎng)是成功的。”而渤海證券一位曾經(jīng)參與天津OTC市場(chǎng)設計研究的人士則表示擔憂(yōu)：“天津獲得了國務(wù)院的批復，目前主要在非上市、非公眾公司。如果要做公眾公司必須有證監會(huì )的審批，但一直沒(méi)有拿到證監會(huì )的批文。”

“本質(zhì)上，這是一個(gè)監管權的問(wèn)題。”北京某投資公司負責人一針見(jiàn)血地說(shuō)。也就說(shuō)，證監系統的監管權天然決定了新三板“師出有名”，而其他市場(chǎng)更像“旁門(mén)左道”。

除開(kāi)天津OTC市場(chǎng)，工信部牽頭的北京、上海、重慶、河南和廣東五大產(chǎn)權交易所非上市中小企業(yè)產(chǎn)權交易試點(diǎn)，也隱含了對OTC市場(chǎng)的角逐。

就在2010年11月12日，作為五大試點(diǎn)之一的河南技術(shù)產(chǎn)權交易所在運行6個(gè)交易日后被叫停。這意味著(zhù)關(guān)于OTC市場(chǎng)的監管權之爭達到高潮。河南技術(shù)產(chǎn)權交易所第一批掛牌企業(yè)多達41家，首個(gè)交易日成交金額近1.5億元人民幣，開(kāi)戶(hù)人數2.2萬(wàn)，被外界稱(chēng)為“中原納斯達克”。(詳情請見(jiàn)本期報道《我們怎么辦？一場(chǎng)關(guān)于“中原納斯達克”的申訴會(huì )》)

12月20日，《創(chuàng )業(yè)家》獲得消息稱(chēng)，河南技術(shù)產(chǎn)權交易所將重啟交易，但是其在試點(diǎn)中的諸多創(chuàng )新嘗試如公開(kāi)連續交易將被取消，這意味著(zhù)試點(diǎn)失敗。而這也將對證監系統形成相當壓力，其他人不能搞，自己也搞不快，這就是當前癥結所在。

“這幾年國家一直說(shuō)要建立多層次資本市場(chǎng)，但是沒(méi)說(shuō)怎么搞，誰(shuí)來(lái)搞，誰(shuí)不能搞。所以各地政府理解成又要滿(mǎn)地開(kāi)花了，都在搶地盤(pán)，搶著(zhù)搶著(zhù)就出問(wèn)題了。政府要么別給預期，要么就做出框架。”中信萬(wàn)通證券有限責任公司黨委書(shū)記王道云對《創(chuàng )業(yè)家》說(shuō)。

盡管新三板、天交所、工信部主導的各大產(chǎn)權交易所都以全國性的OTC市場(chǎng)自居，未來(lái)如何整合，是僅憑證監系統自上而下的政策寶劍，還是靠自下而上的市場(chǎng)化競爭？這個(gè)問(wèn)題值得深思。

實(shí)際上，由于中國上千萬(wàn)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題日益加劇，博弈也會(huì )越來(lái)越激烈?！秳?chuàng )業(yè)家》在采訪(fǎng)中獲悉，北京希望借新三板成為中國的納斯達克，而這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的OTC。“北京已經(jīng)有成立證券交易所的打算。將來(lái)交易所日常監管，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )做審核，這可能是新三板的方向。”一位知曉此事的市場(chǎng)人士說(shuō)。而新三板目前處于深交所旗下，相關(guān)各方如何權衡也將是未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)。

但是無(wú)論如何，當下最急迫的仍是擴容新三板。

“再沒(méi)說(shuō)法，就拖得太久了。”王道云說(shuō)。

新三板應盡快擴容

文/上海浦東金融局

“上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區”包含8個(gè)分園區，其中涉及浦東新區的是張江高科技園區和金橋現代科技園。

早在2007年，張江高科技園區就曾致函有關(guān)部門(mén)，申請新三板園區試點(diǎn)。雖然當時(shí)未能如愿，但張江從未放棄，一直在做各種準備。

自2009年年底以來(lái)，浦東新區金融服務(wù)局曾和幾個(gè)園區一起，通過(guò)走訪(fǎng)、座談會(huì )等形式推動(dòng)園區企業(yè)參與新三板擴大試點(diǎn)。

補貼是我們鼓勵企業(yè)參與新三板的一個(gè)辦法，張江園區對參與新三板企業(yè)改制相關(guān)費用給予不超過(guò)50萬(wàn)元的一次性補貼，對掛牌相關(guān)費用給予不超過(guò)30萬(wàn)元的一次性補貼。

2010年8月，浦東新區金融服務(wù)局和浦東新區財政局出臺新政，給予掛牌企業(yè)50萬(wàn)元補貼，并給予主辦券商20萬(wàn)元補貼。

我們預計，浦東新區有100家企業(yè)符合新三板掛牌條件。截至目前，浦東新區已有安達通信息安全、華嶺集成電路、軟件園信息技術(shù)等8家園區企業(yè)與券商簽訂協(xié)議，確定參與新三板掛牌。

目前擴大試點(diǎn)方案遲遲未能公布，已經(jīng)影響到了浦東新區園區企業(yè)參與新三板掛牌的積極性和參與度。我們希望有關(guān)部門(mén)在確保我國多層次資本市場(chǎng)體系穩定發(fā)展的基礎上，研究符合我國國情的統一監管下的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展路徑，抓緊公布新三板園區擴大試點(diǎn)方案，并在交易方式、準入制度等方面推動(dòng)金融創(chuàng )新。(此文為本刊記者趙楠楠根據采訪(fǎng)整理而成)