“不談了。”1月17日下午，當當網(wǎng)首席執行官李國慶給記者發(fā)來(lái)短信。此前在網(wǎng)上掀起漫天舌戰的李國慶突然罷戰。

　　上周末，李國慶在微博上數次爆料，稱(chēng)公司赴美IPO過(guò)程中曾遭投行壓價(jià)，為此上傳自創(chuàng )“搖滾歌詞”一首，以泄其對投行的憤懣之氣。不料，此舉引來(lái)數位自稱(chēng)大摩員工的網(wǎng)友回應。數番唇槍舌劍下來(lái)，雙方言辭“很黃很暴力”。

　　“我正在就創(chuàng )作中的臟話(huà)給董事會(huì )寫(xiě)檢查。”直至記者截稿，李國慶微博仍停留在17日中午的更新?tīng)顟B(tài)；而此前兩日，李曾徹夜不休，累計發(fā)出近40條微博應戰。

　　誰(shuí)被“算計”

　　李國慶臨場(chǎng)抽身，留下一堆爛攤子等著(zhù)善后。

　　17日下午，當當網(wǎng)和大摩先后發(fā)布聲明，不約而同地與當事人劃清界限。

　　當當網(wǎng)稱(chēng)，李國慶的自創(chuàng )歌詞屬虛構創(chuàng )作，為個(gè)人文學(xué)愛(ài)好，歌詞中出現“京罵”是錯誤的；但公司仍堅持，李國慶此舉初衷是自揭傷疤，對后來(lái)的創(chuàng )業(yè)者及即將赴美的上市公司進(jìn)行警示。

　　聲明稱(chēng)，歌詞確有映射某個(gè)行業(yè)中存在的不良現象，屬于仁者見(jiàn)仁。面對自家CEO的屢爆粗口，公司不得不在聲明中表示：“當當網(wǎng)贊成企業(yè)家在微博上暢所欲言，但需注意凈化空間”。

　　而遭到李國慶指名批評的大摩，則在17日傍晚發(fā)布一則更干脆的聲明：“根據公司對此事的初步調查結果，我們相信此微博作者不是摩根士丹利的員工。這種攻擊性的言論有違行業(yè)道德標準。我們譴責這種危害公司企業(yè)品牌與聲譽(yù)的行為”。

　　知情人士透露，大摩的調查重點(diǎn)主要集中在網(wǎng)絡(luò )賬號、人物照片，以及以往記錄中涉及的個(gè)人信息。另外，由于上述“大摩員工”信息中涉及中國內地、中國香港、美國等數區域，大摩此番是從全球范圍排查。

　　但大摩的調查結果出乎意料。據此前的網(wǎng)友調查，參加這次舌戰的“大摩員工”或許確有其人。

　　從已有網(wǎng)絡(luò )信息推斷，參戰者多為女性，被網(wǎng)友冠以“大摩女”稱(chēng)號；在她們的微博信息中，不僅公布出有包含大摩LOGO的照片，甚至還透露其工作部門(mén)包括法律部（Legal Team）和資產(chǎn)管理大中華區（asset management Great China Team）等。

　　一位名為徐三石的新浪認證用戶(hù)透露，本次事件中甚至還牽涉到一位大摩全球資產(chǎn)管理合伙人，級別非常高。

　　具體到論戰細節，“大摩女”對當當網(wǎng)上市似頗為熟悉。

　　一位賬戶(hù)名為“迷失的唯怡”的大摩女，不僅爆出兩年前當當網(wǎng)尋求高盛承銷(xiāo)被拒，還針對當當網(wǎng)2009年盈利和現金流狀況連發(fā)兩條微薄，暗示公司做假賬。

　　“撇開(kāi)對方真實(shí)身份不談，大摩女的表現確實(shí)不符合一個(gè)投行人士的專(zhuān)業(yè)操守。因此，粗看起來(lái)每句話(huà)都在維護投行，實(shí)際上卻對投行業(yè)內的整體形象帶來(lái)很差的影響。”一位券商人士如此評點(diǎn)。

　　投行“壓價(jià)”

　　歸根到底，李國慶的突然發(fā)飆只是源于一場(chǎng)即將在本周三舉辦的“慶功宴”。

　　李國慶微博稱(chēng)，本想“忍了，不罵投行”，但投行上市前的一些做法不妥，且現在又要求當當網(wǎng)掏錢(qián)辦“慶功宴”，這讓其覺(jué)得“很受欺負”。

　　“我生氣不是被罵，而是被投行涮了”，李國慶稱(chēng)。

　　盡管被官方定義為“虛構創(chuàng )作”，我們還是不難從李國慶的歌詞中還原故事的概貌：當當網(wǎng)啟動(dòng)上市之際，大摩為拿下這筆承銷(xiāo)生意，曾報出10億－60億美元的估值；但臨到在香港寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，卻稱(chēng)由于朝韓沖突帶來(lái)負面影響，只能給出7億－8億美元估值。

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　　發(fā)行價(jià)方面，大摩最初將當當網(wǎng)定為11－13美元／股，后調高至13－15美元／股，確定最終發(fā)行價(jià)為16美元／股，以此計算當時(shí)市值為12.46億美元。

　　李國慶藉歌詞透露，大摩明知次日開(kāi)盤(pán)當當網(wǎng)市值就會(huì )有20億美元，卻只肯定價(jià)16美元，這便是故意壓低。

　　2010年12月8日，當當網(wǎng)首日開(kāi)盤(pán)即報24.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲53％，收報29.91美元，較發(fā)行價(jià)上漲86.94％。市值達23.3億美元。

　　“公司上市，市價(jià)比定價(jià)漲跌超過(guò)40％，就是投行的低能或品行低，投行就該罵。”李國慶在微博上寫(xiě)道。

　　“和國內上市略有不同，企業(yè)赴美上市是投行定價(jià)，是以一個(gè)預測的價(jià)格區間通過(guò)路演的方式向市場(chǎng)詢(xún)價(jià)，公司和投行一起，通過(guò)市盈率、未來(lái)現金流折現等多種方式，得出最初的預測。”17日，信中利國際控股有限公司總裁汪潮涌對記者表示。

　　而最初估值區間還需得到機構的反饋。一般而言，海外企業(yè)上市的路演為2－3星期，投行收集路演中機構客戶(hù)提交的訂單，把客戶(hù)在不同價(jià)格下的認購金額匯總，如果集中在區間上限的訂單超出擬募集資金許多倍，則可以調高估值，反之亦然。

　　“一般而言，為避免上市破發(fā)，一級客戶(hù)或優(yōu)質(zhì)客戶(hù)提交的訂單應不低于擬募資額度的三倍，總體認購額在3至5倍。”汪潮涌稱(chēng)。

　　“整個(gè)過(guò)程，投行與公司透明協(xié)商，不太應該有誰(shuí)壓誰(shuí)的問(wèn)題，價(jià)格不滿(mǎn)意可以不發(fā)，市場(chǎng)不好也可以不發(fā)。”汪在其微博中寫(xiě)道。

　　“不過(guò)，IPO定價(jià)在投行內部也是一個(gè)博弈過(guò)程：投行業(yè)務(wù)部門(mén)自然希望定價(jià)能高，發(fā)行價(jià)越高，意味著(zhù)募得的資金額越多，投行收到的傭金也隨即增加；但在公司內部還有針對機構投資者的銷(xiāo)售部門(mén)，他們希望的則是價(jià)格能降下來(lái)，讓參與IPO的機構投資者有更大獲益空間，以維持更加長(cháng)久的合作。”國內一知名風(fēng)投人士對記者透露。

　　如此一來(lái)，李國慶的抱怨似乎另有隱情。

　　“投行是什么玩意呢？他們從要上市的公司獲得手續費；可他們公司還有其他部門(mén)管理基金，獲得理財收益；所以他們其實(shí)和基金利益是情人，和要上市的公司是一夜無(wú)情?？傁雺旱桶l(fā)行價(jià)。我們這兩大投行在對公司估值工具上躲藏，氣勢上打壓我們團隊，程序上埋伏筆，感情上拉攏。”李的微博有暗示。

　　“對任何一家投行而言，都不可能準確地預測股價(jià)。因此，如果是我投資的企業(yè)卷入這類(lèi)口水戰，我會(huì )勸說(shuō)公司負責人忍下這口氣，畢竟今后可能有二次融資，或者其他事情需要投行協(xié)助。而比較外資投行，中國本土投行對海外上市的經(jīng)驗明顯不足，并不可能馬上代替海外投行的地位和作用。”上述風(fēng)投人士感慨稱(chēng)。