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　　遠東租賃擬香港上市 曾獲KKR等1.6億美元投資

　　全球航運市場(chǎng)近5000億美元的融資規模，而國內金融機構參與的市場(chǎng)份額卻不足1％。蛋糕很大，空間無(wú)限，國內金融機構準備揚帆起航，但國際航運融資業(yè)務(wù)的征途卻并不會(huì )一帆風(fēng)順。

　　從保稅區單船租賃SPV項目遭遇“執行難”，到掘金船舶融資租賃境外業(yè)務(wù)面臨美元頭寸糾結；從國內部分機構面對國際航運市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的躑躅與躊躇，國內船舶投資雖熱但風(fēng)險隱患重重，中國航運金融業(yè)務(wù)邁向國際化，依然是道阻且長(cháng)。

　　“這是塊難啃的骨頭，但必須啃下來(lái)。”一家國內融資租賃公司航運事業(yè)部主管向記者表示。盡管他心里明白，啃骨頭前，必須先長(cháng)出一副“好牙齒”。

　　1、保稅區“SPV”蹣跚起步

　　在上海洋山保稅港區，由交銀金融祖賃有限責任公司（下稱(chēng)“交銀租賃”）注冊的一家集裝箱船舶單船租賃項目公司（下稱(chēng)“SPV”）依然焦急等待著(zhù)完美收工的那一刻。

　　“原本以為2010年底能夠結束，但看來(lái)還是拖到2011年。”一位交銀租賃航運事業(yè)部人士表示。

　　早在今年1月，中國銀監會(huì )下發(fā)《關(guān)于金融租賃公司在境內保稅地區設立項目公司開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》之前，銀監局、海事局、工商稅務(wù)部門(mén)、海關(guān)與外管局曾多次召開(kāi)會(huì )議，就船舶船旗與船籍登記注冊、相關(guān)稅收減免，換匯美元付款方式等方面進(jìn)行協(xié)商。

　　“之所以考慮通過(guò)SPV項目公司運作船舶融資租賃業(yè)務(wù)，一方面能讓參與方得到一定稅收方面的優(yōu)惠，另一方面也是考慮到船舶價(jià)格高波動(dòng)性，即使SPV項目公司出現運作虧損，也不會(huì )對金融租賃公司經(jīng)營(yíng)狀況造成很大沖擊。”一位與會(huì )的銀監局人士表示。

　　但是，美好的愿望卻照不進(jìn)現實(shí)至少在船舶登記注冊與換匯支付方面，實(shí)際業(yè)務(wù)操作要比書(shū)面文件更加“復雜”。

　　“目前海事局相關(guān)部門(mén)希望這個(gè)單船租賃項目公司所購買(mǎi)的境外船舶能使用五星船旗，畢竟是進(jìn)口船舶，按理應懸掛五星旗。”上述交銀租賃人士表示。但與此對應的是購船含稅成本比方便國船旗高出至少20％。

　　我國現行的船舶登記制度是封閉式登記制度，按此規定，如果購買(mǎi)境外船舶并在國內做船舶登記，購船費用需增加9％關(guān)稅與17％增值稅，折算下來(lái)約為船價(jià)的27.53％，這還不包括國內注冊登記的船舶還需繳納營(yíng)業(yè)稅等。

　　“這讓交易雙方都挺為難。”半年來(lái)，他一直在為降低購船成本絞盡腦汁，也大膽設計某些創(chuàng )新方案，其中包括參考國家現行的內銷(xiāo)遠洋船扶持政策（已交增值稅的內銷(xiāo)遠洋船給予不含增值稅船價(jià)的17％進(jìn)行補貼），或借助洋山保稅港區各項稅收優(yōu)惠措施，以降低購船與航運成本。為此他的足跡留在不少?lài)鴥群竭\公司與船廠(chǎng)的辦公室門(mén)前。

　　“但目前國內還沒(méi)有類(lèi)似成功案例。”他表示，當前他能爭取到的是洋山保稅港區能夠減免部分營(yíng)業(yè)稅，盡管這仍對降低購船整體成本顯得“杯水車(chē)薪”。

　　或許，他知道自己是第一個(gè)吃螃蟹者，但不曾想到自己還是“拓荒者”。且有些“拓荒”阻力超過(guò)預期。

　　比如，船舶租賃SPV項目公司向外管局申請一筆美元額度向境外船方支付購船款時(shí)，外管局等相關(guān)部門(mén)希望在換匯付款時(shí)，相關(guān)企業(yè)能為境外船舶購買(mǎi)款提供一定的資產(chǎn)擔保，按常理，這筆資產(chǎn)擔?？赡芡ㄟ^(guò)船舶中長(cháng)期租約合同“履行”。

　　“但外管局更希望看到銀行預付款保函或相關(guān)公司固定資產(chǎn)作擔保。”前述交銀租賃人士表示。

　　“我們也調研希臘主權債務(wù)危機的爆發(fā)原因，其中一個(gè)重要因素就是希臘造船業(yè)融資杠桿偏高，一旦遭遇次貸危機爆發(fā)后的全球航運價(jià)格大跌，導致航運公司與企業(yè)出現很多毀約糾紛，船東沒(méi)有足夠的航運收入支付購船貸款，整個(gè)希臘船舶金融體系出現很多問(wèn)題。”一位外管局人士對記者解釋說(shuō)，“所以光一紙船舶航運租約，還是很難覆蓋所有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。”

　　然而，要找到相應的資產(chǎn)抵押絕非易事。SPV項目公司屬于項目公司，沒(méi)有實(shí)際資產(chǎn)，自身難以提供資產(chǎn)擔保；SPV公司所購買(mǎi)的境外船舶所有權則屬于金融租賃公司，或已抵押給銀行籌集部分購船款項，難以二次抵押；實(shí)際用船企業(yè)作為租船方，要為船舶支付款提供足額資產(chǎn)擔保，同樣“心存顧慮”。

　　然而，時(shí)間卻不等人。

　　按照國際慣例，購船付款流程從驗船到購船支付款，最快時(shí)間都在1－2周。一旦交易時(shí)間被拉長(cháng)，國外船東成交意愿可能下降。

　　“畢竟船價(jià)漲跌和波羅的海干散貨運價(jià)指數波幅有密切關(guān)系，只要交易期間航運指數上漲，境外船東就會(huì )認定價(jià)格偏低，便要求提價(jià)，等于重新再談判，反之國內買(mǎi)船方也會(huì )要求重新調價(jià)，降低購船價(jià)。”一家國內船舶租賃公司航運部負責人分析說(shuō)，但在國內辦理船舶登記注冊，需涉及外管局、開(kāi)設銀行美元支付賬戶(hù)、工商登記、海事局與海關(guān)審批等多個(gè)環(huán)節，最快要1－2個(gè)月完成，某種程度會(huì )影響船舶租賃SPV項目業(yè)務(wù)順利運作。
但是，一切正朝著(zhù)好方向運轉。

　　12月初，洋山保稅港區與上海交通銀行航運金融部門(mén)舉行會(huì )議，討論如何進(jìn)一步推動(dòng)完善國內航運金融中心建設的相關(guān)稅費優(yōu)惠措施、提高國際航運船舶注冊登記效率等工作。“大家都是在摸著(zhù)石頭過(guò)河，但希望能盡快讓國際航運中心的綜合配套措施構建起來(lái)。”一位參會(huì )的交通銀行航運部產(chǎn)品經(jīng)理表示。

　　2、境外SPV“野蠻成長(cháng)”

　　在上海洋山保稅港區外，國內船舶單船融資租賃SPV業(yè)務(wù)卻以另一種方式，在境外野蠻成長(cháng)。

　　去年起，國內鋼鐵與電力企業(yè)都在組建自己的航運團隊，從境外運送鐵礦石與煤礦以降低境內港口采購成本與鞏固原材料供應鏈，另外運送鋼材出口。
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　　然而，他們沒(méi)有將旗下單船融資租賃項目公司（SPV公司）注冊在境內，而是選擇香港或境外其他地區，由此“避開(kāi)”國內相對嚴格的封閉式船舶登記制度及進(jìn)口船舶偏高稅負與經(jīng)營(yíng)成本。

　　只是，這些境外SPV公司要籌集購船所需的美元，并非易事。

　　“多數民營(yíng)船廠(chǎng)在境外設立單船租賃SPV公司時(shí)，但手里沒(méi)有足夠多的美元頭寸。”前述國內船舶租賃公司航運部負責人表示。

　　國內融資租賃公司要分享這塊市場(chǎng)蛋糕，卻有著(zhù)不同的“掣肘”。130余家外商投資融資租賃公司能通過(guò)境外分公司（或母公司）向SPV項目提供包括銀團貸款等以美元結算的船舶融資租賃業(yè)務(wù)，但國內銀行系金融租賃公司按現行政策規定，仍不能參與國內企業(yè)在境外發(fā)起運作船舶租賃SPV項目公司的融資租賃業(yè)務(wù)。

　　記者調查發(fā)現，灰色運作地帶依然存在部分尚未開(kāi)展境外業(yè)務(wù)的國內融資租賃公司將相關(guān)船舶融資租賃需求交給合作銀行，以?xún)缺Ｍ赓J形式“曲線(xiàn)”介入。具體做法是金融租賃公司先將業(yè)務(wù)“交給”相關(guān)合作銀行，由銀行出面要求船企將相應人民幣存款存進(jìn)指定賬戶(hù)，再由這家銀行境外分行提供等額的美元“貸款”，用于支持境外單船融資租賃SPV公司購買(mǎi)相應船舶，貸款利率通常是美元同期LIBOR＋若干基點(diǎn)。

　　甚至類(lèi)似操作模式還帶來(lái)意外的收益自2005年人民幣匯改后人民幣兌美元升值幅度接近4％，意味著(zhù)最早拆借美元貸款的船東以人民幣形式結匯還款，能少支出4％貸款額度。融資租賃公司得以鞏固國內船廠(chǎng)與銀行的良好合作關(guān)系與拓展該船舶融資租賃的上下游業(yè)務(wù)。

　　“但這也不是萬(wàn)能靈藥，還得看船舶租賃SPV項目公司的船東背景與融資租賃管理等具體情況，來(lái)判斷內保外貸模式是否具有可行性。”在他看來(lái)，在人民幣仍無(wú)法自由兌換的情況下，能否籌集足夠的美元頭寸，某種程度決定國內銀行或融資租賃公司能分享到多大的境外船舶融資租賃市場(chǎng)蛋糕。

　　按現有國際慣例，絕大多數國際性船舶融資租賃業(yè)務(wù)都是用美元結算，包括國內船東在境外購船，及境外船東向國內船廠(chǎng)下造船訂單的資金結算。

　　“有時(shí)一個(gè)船舶融資租賃項目可能半年都談不下來(lái)。主要原因就是銀行或租賃公司手里美元頭寸不夠多，無(wú)法給予授信額度；同時(shí)美元頭寸緊張則令貸款利率上漲，有些用船企業(yè)又不愿接受偏高融資成本。”一位國有銀行航運事業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理表示。

　　美元結算的強勢地位，令全球另一大流動(dòng)貨幣歐元“難望其項背”。

　　“此前有家歐洲用船企業(yè)也找到我們，希望用歐元作為船舶融資租賃的結算貨幣，并承諾給予一份外匯掉期協(xié)議確保匯率波動(dòng)不會(huì )對這筆業(yè)務(wù)造成很大的損失。但我們還是婉拒了這筆業(yè)務(wù)。”前述國內船舶租賃公司航運部負責人告訴記者。婉拒理由則異乎尋常的簡(jiǎn)單按照政策規定，這筆外匯掉期協(xié)議合同需報給當地銀監局，但現在歐洲主權債務(wù)危機不斷升級導致歐元前景不明朗，銀監局能否同意是個(gè)未知數。

　　“目前銀行系金融租賃公司是不允許通過(guò)銀行母公司拆借資金，我們主要會(huì )找外資銀行合作，由后者提供美元貸款用于購買(mǎi)境外船舶。通常租賃公司購船自有資金在20－30％。”這位主管透露，“現在外資銀行還是把我們看成優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的。”

　　相比之下，外商融資租賃公司則找到更便利的籌資通道。除了境外母公司美元注冊資本，他們還能通過(guò)發(fā)行美元債券或私募形式籌集美元頭寸，個(gè)別外商融資租賃公司已動(dòng)起IPO籌資的“奶酪”。知情人士透露，由中化集團與美國私募股權基金KKR合資的遠東國際租賃公司計劃在2011年第一季度在香港IPO，籌資額約為10億美元。

　　然而，國內融資租賃公司掘金“國際化業(yè)務(wù)”征途，僅僅有足夠的資金仍是不夠的船舶融資租賃風(fēng)險控制能力提升速度，能否跟上瞬息萬(wàn)變的國際航運市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，將是新一輪關(guān)乎“存亡”的考驗。

　　3、風(fēng)控“缺位”？

　　每年12月底，本應是印度鐵礦石運往中國的旺銷(xiāo)季節。

　　如今，印度第二大鐵礦石生產(chǎn)大省卡納塔克邦（Karnataka）的班加羅爾市港口附近，卻停泊著(zhù)相當多來(lái)自中國的干散貨貨運船，船東們焦急地等待著(zhù)鐵礦石貨源。

　　僧多粥少的反?，F象，一方面源自印度今年限制鐵礦產(chǎn)出口并增加其他物品進(jìn)口造成干散貨船舶運力相對過(guò)剩，另一方面則是國內限電減產(chǎn)措施，令國內多數鋼廠(chǎng)不愿鎖定長(cháng)期鐵礦石供應合同，轉而在中國港口現需現買(mǎi)，印度鐵礦石航運需求量因此下降。

　　與船東們一起焦慮的，還有遠在印度洋彼岸的國內融資租賃公司。

　　運輸印度鐵礦石的國內干散貨船在港口等待很久都拿不到鐵礦石航運合同，融資租賃公司催款愈來(lái)愈緊。一家國內中等規模航運公司負責人陳建偉說(shuō)，“沒(méi)有航運合同，收不到航運費，拿什么錢(qián)付款呢？”
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　　去年12月底波羅的海干散貨運價(jià)指數一度跌至1700點(diǎn)年內低點(diǎn)，1月10日前后更是跌至1500點(diǎn)以下。

　　“在太平洋海運區域，現在8.2萬(wàn)噸級加大版巴拿馬型船舶的日租金一度降至8000美元／天，但在3個(gè)月前，這類(lèi)船舶日租金還在2萬(wàn)－2.3萬(wàn)美元／天。”陳建偉語(yǔ)氣相當沮喪，“8000美元／天租金可能只夠支付船員工資與燃油費用，付給租賃公司的租船費用還得另外籌集。”

　　多數國內船舶融資租賃公司看在眼里，自然“急在心里”。

　　記者從一家國內融資租賃公司了解到，他們在2010年二、三季度對全球鐵礦石航運市場(chǎng)做了詳盡調研，發(fā)現國內鋼鐵制造企業(yè)已開(kāi)始轉而向巴西或澳洲等國家采購鐵礦石，但從巴西運送鐵礦石的船舶，以40萬(wàn)噸級以上的超大型礦砂船（VLOC）偏多，從巴西運輸中國港口的時(shí)間周期多達40天以上，導致在這條鐵礦石航運線(xiàn)上積壓的鐵礦石數量偏高，反而壓低鐵礦石航運市場(chǎng)的整體運費。

　　“現在我們會(huì )更多傾向給予跑全球航運行線(xiàn)、以運輸大豆等農產(chǎn)品的大型巴拿馬型干散貨運輸船舶提供融資租賃業(yè)務(wù)，以避開(kāi)鐵礦石航運市場(chǎng)的紅海競爭格局。”這家融資租賃公司航運部客戶(hù)關(guān)系總監分析說(shuō)。

　　只是，這并不能涵蓋船舶融資租賃業(yè)務(wù)應對航運市場(chǎng)低迷與波動(dòng)性劇烈現狀的所有風(fēng)險。

　　“近期出現的一些沉船及船舶航運觸礁事故，不乏國內船舶。有些事故還是船員操作不當造成的。”他指出，“國內船舶融資租賃公司對航運公司員工培訓能力與船舶航運安全性方面的風(fēng)險評估，仍是薄弱環(huán)節。”

　　沉船意味著(zhù)原先船舶租賃合約將難以履行，相關(guān)船舶租賃還款如何結清，將成為棘手問(wèn)題；即使有些船舶遭遇觸礁事故，其間維修與船檢期間的航運收入銳減，船東與航運公司將如何籌集資金向融資租賃公司支付租船費用，目前國內有些參與船舶融資租賃的公司還沒(méi)有建立有針對性的風(fēng)險控制手段。

　　多數國內融資租賃公司對船舶融資租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制手法，或多或少依舊顯得粗放且簡(jiǎn)單。

　　所謂“粗放”，即國內某些涉足船舶融資租賃業(yè)務(wù)的融資租賃公司參考銀行信貸風(fēng)險控制形式，對船舶融資的營(yíng)銷(xiāo)、受理、評估、審批到融資租賃管理，與一般貸款模式差別不大，只要滿(mǎn)足銀行貸款條件的就能操作，或者只要船東能對租船費用總額度應付款給予相應資產(chǎn)抵押就行；“簡(jiǎn)單”則體現在融資租賃公司對船舶融資租賃業(yè)務(wù)設定簡(jiǎn)單的“準入標準”，記者從一家金融租賃公司了解到，后者要求船東在申請船舶融資租賃時(shí)，必須簽訂一份3－4年以上的長(cháng)期船租合同，而10年船齡以上的二手船融資租賃申請基本已不會(huì )受理。

　　但在歐美船舶融資租賃領(lǐng)域，長(cháng)期參與船舶融資的銀行與融資租賃機構能大致“量化”各家航運公司所管理船舶在航運過(guò)程的事故發(fā)生概率，并將它列為風(fēng)險控制評估體系的重要環(huán)節。

　　“船舶融資租賃風(fēng)險管理是個(gè)精細活，對船東資金實(shí)力、船舶用途，船型質(zhì)量，船舶租賃租約長(cháng)短與航運市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險需要綜合考量。”遠東國際租賃公司航運系統事業(yè)部副總經(jīng)理鄭詩(shī)軍說(shuō)。歐美有些商業(yè)銀行或融資租賃公司能夠測算其給予融資租賃的船舶每天經(jīng)營(yíng)現金流，連修船、船檢與船員休假期間的租船費用結算，都能及時(shí)全面掌握。

　　“目前能將船舶融資租賃風(fēng)控做到如此細化的國內融資租賃公司屈指可數，這需要構建專(zhuān)業(yè)的航運方面風(fēng)險評估團隊。”上述國內租賃公司航運事業(yè)部主管指出。

　　不過(guò)，絕大多數國內船舶融資租賃公司急需面對的共同考驗，則是如何在全球航運市場(chǎng)運力過(guò)剩與船舶融資租賃高收益之間，找到一個(gè)平衡點(diǎn)。