對賭風(fēng)投 李途純或是劉強東前鑒

　　劉強東將京東和投資人的關(guān)系形象地比喻為“一夜情”：“只是一夜情常有兩種結局：一是兩情相愉，分手了還讓對方常常思念；二是反目成仇，被對方搞得身敗名裂！我只是努力避免第二種結局而已！”

　　進(jìn)軍圖書(shū)B(niǎo)2C領(lǐng)域與當當網(wǎng)大打價(jià)格戰，進(jìn)軍團購欲搶占團購第一把交椅，開(kāi)放平臺引入第三方聯(lián)營(yíng)商家叫板淘寶商城，一連串的大動(dòng)作，讓京東商城成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)的同時(shí)，也樹(shù)下了國美、蘇寧、淘寶、當當等強敵。京東商城之所以敢頻頻發(fā)下戰書(shū)，是因為其對自己的后續資金信心滿(mǎn)滿(mǎn)，希望能繼續通過(guò)不斷燒錢(qián)搶占地盤(pán)。

　　就在去年底，京東商城董事局主席劉強東透露，公司已經(jīng)完成第三輪融資，總額將超5億美金，投資方包括大名鼎鼎的沃爾瑪。然而，近日市場(chǎng)傳出消息稱(chēng)，沃爾瑪參與對京東的第三輪融資，是希望控股京東，如果不能控股，可能放棄投資。這讓京東商城的第三輪融資蒙上了陰影。

　　分析人士指出，京東商城肯定不會(huì )放棄控股權，沃爾瑪最終會(huì )否投資存在很大的變數。即使沃爾瑪不參與投資，排著(zhù)隊等著(zhù)給京東投資的大有人在。對京東商城來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題并不是資金，而是快速擴張埋下的隱患，以及資本方對京東控制力的不斷增強。

　　瘋狂燒錢(qián) 京東創(chuàng )造高增長(cháng)奇跡

　　京東商城成立不到7年，卻實(shí)現了每年增速都超過(guò)300%的發(fā)展奇跡。2010年，京東商城的營(yíng)業(yè)額達到了102億元，成為首家破百億規模的網(wǎng)上商城，將競爭對手遠遠甩在身后。

　　京東商城的超高速發(fā)展，一個(gè)根本原因就是其超低的價(jià)格受到了消費者的追捧。當年國美、蘇寧異軍突起搶占傳統商城的地盤(pán)，就是靠?jì)r(jià)格取勝。而在京東商城面前，國美、蘇寧已經(jīng)沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢可言：京東商城的商品價(jià)格普遍比賣(mài)場(chǎng)便宜10%-20%.

　　京東不但獲得了消費者的芳心，且在與上游廠(chǎng)商合作方面，也沒(méi)有像國美、蘇寧那樣擠壓上游廠(chǎng)商的利潤。作為渠道黑馬，京東商城在起步階段根本就不具備“要挾”上游廠(chǎng)商的話(huà)語(yǔ)權。劉強東也多次表示，即使規模做大以后，京東也不會(huì )去輕易嘗試這種模式，因為這條路已經(jīng)被證明有諸多弊端。

　　兩頭都要討好，京東唯一能做的，就是大量燒錢(qián)。這也是京東保持連續6年高增長(cháng)，營(yíng)業(yè)額去年突破百億大關(guān)，卻年年虧損的原因所在。

　　京東商城燒的錢(qián)大部分來(lái)自風(fēng)投。此前，京東商城已經(jīng)成功進(jìn)行了數輪融資。2007年，京東商城獲得今日資本1000萬(wàn)美元的風(fēng)險投資；2009年獲得今日資本、雄牛資本以及亞洲投資銀行家梁伯韜的私人公司投資共2100萬(wàn)美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金第三輪投資，首期7500萬(wàn)美元到賬。2010年12月3日，京東商城第三輪融資中的第二期金額為7500萬(wàn)美元的資金到賬。

　　截至目前，京東商城融資總額為1.81億美元。據京東商城內部人員透露，2010年京東商城的虧損目標（劉強東所稱(chēng)的戰略性虧損）為營(yíng)業(yè)額的20%左右（也就是20億元人民幣）。也就是說(shuō)，京東此前融到的資金，還不夠填補燒錢(qián)留下的窟窿。[page]

　　急劇膨脹 資金鏈告急

　　去年四季度以來(lái)，京東商城擴張的步伐進(jìn)一步加快。

　　2010年11月1日，京東商城圖書(shū)頻道正式上線(xiàn)，并由此引爆了一場(chǎng)與當當網(wǎng)、卓越兩大國內在線(xiàn)圖書(shū)零售市場(chǎng)霸主的火并，價(jià)格戰打得天昏地暗，最后新聞出版總署不得不出面叫停價(jià)格戰。

　　在進(jìn)軍圖書(shū)業(yè)的同時(shí)，去年的12月23日，京東商城團購頻道正式上線(xiàn)，標志著(zhù)京東商城進(jìn)軍火熱的團購領(lǐng)域。“團購頻道將陸續推出極具挑戰性的低價(jià)商品，一些商品將以0元開(kāi)團，消費者僅需支付快遞費用即可擁有，0元團購將成為京東商城的特色團購項目，長(cháng)期推出。”劉強東表示。樂(lè )淘網(wǎng)一位不愿具名的高管告訴記者，參與團購，也就意味著(zhù)價(jià)格戰更為激烈。京東又要準備大量的錢(qián)來(lái)燒。

　　此外，去年12月30日，京東商城開(kāi)放平臺正式上線(xiàn)，已有超過(guò)500個(gè)品牌、近10萬(wàn)種商品入駐京東商城。京東此舉，被視為直接向電子商務(wù)霸主淘寶發(fā)起挑戰。

　　京東四面出擊，使得其對資金的渴求加劇。特別是京東商城特立獨行，效仿沃爾瑪自己做物流，在倉儲物流體系，需要大筆的投資。記者了解到，急劇膨脹中的京東幾個(gè)大手筆動(dòng)作包括：2011年在武漢、沈陽(yáng)、西安三地投建的一級物流中心將正式運營(yíng)。該公司現已建成的4個(gè)一級物流中心分別位于北上廣和成都。同時(shí)2011年建設15個(gè)二級物流中心，屆時(shí)京東的二級物流中心將達到25個(gè)。劉強東還希望今年可開(kāi)通100個(gè)城市實(shí)現京東自己的物流配送。

　　劉強東也承認，近年來(lái)京東商城為了建立自己的倉儲物流體系，一直在北上廣以及成都、沈陽(yáng)等地買(mǎi)地皮建倉庫，這是一筆巨大的投資，如果將這些長(cháng)期基礎設施投入計算在內，京東確實(shí)一直在虧損。“如果京東停止擴張，保持現有規模，就已經(jīng)實(shí)現了盈虧平衡，盈利也并不困難。”[page]

　　沃爾瑪欲控股 第三輪融資生波瀾

　　京東商城去年底開(kāi)始加速擴張，是因為當時(shí)其第三輪二期融資看起來(lái)已經(jīng)基本到位，京東商城要進(jìn)一步跑馬圈地，在更多領(lǐng)域卡位。

　　在2010年12月23日京東商城舉行的2011年采購簽約發(fā)布會(huì )上，劉強東透露，公司已獲得超過(guò)5億美元的第三輪二期融資，且C輪融資中已經(jīng)有3億美元到賬。并表示京東商城2011年將有3至5個(gè)收購項目。劉強東透露，本輪融資共有包括沃爾瑪在內的6個(gè)戰略投資者參與，資金將于2011年1月全部到賬，具體細節則至2011年3月對外公布。

　　但就在該消息發(fā)出一天之后，劉強東又發(fā)布微博稱(chēng)，“有件事情聲明一下：目前有關(guān)京東融資的報道都是傳言，包括沃爾瑪的報道，正式消息要到年后公布。”一時(shí)間，京東第三輪二期融資變得十分微妙。

　　多家海內外媒體報道稱(chēng)，京東商城的C輪融資投資者中確實(shí)有沃爾瑪，但雙方并未就融資條件達成一致。據悉，沃爾瑪的想法是以占據絕對控股權的方式并購京東商城。如果不能控股，可能放棄投資。但京東并不想失去控股權，此前投資的風(fēng)投也不愿意退掉部分股權。

　　記者分別致電京東商城和沃爾瑪，沃爾瑪（中國）投資有限公司相關(guān)負責人表示，沃爾瑪沒(méi)有宣布過(guò)任何有關(guān)此事的消息，對市場(chǎng)傳言不做評價(jià)。京東商城也做了同樣的答復。

　　艾瑞咨詢(xún)分析師蘇會(huì )燕指出，在歐美等國家和地區，沃爾瑪電子商務(wù)的發(fā)展已經(jīng)十分成熟，線(xiàn)上線(xiàn)下都做到了同步發(fā)展。在中國內地市場(chǎng)，沃爾瑪是外資超市的老大，如果能夠將線(xiàn)上線(xiàn)下相結合，必定會(huì )大大促進(jìn)其在中國市場(chǎng)份額的增長(cháng)。“從目前國內電子商務(wù)的發(fā)展趨勢來(lái)分析，沃爾瑪投資京東商城可能性非常之大，但絕對控股的可能性并不大。”[page]

　　四面樹(shù)敵 高速擴張埋隱患

　　京東商城四面出擊，處處樹(shù)敵。在3C領(lǐng)域，面對京東的低價(jià)攻勢，國美、蘇寧這對老冤家都攜起手來(lái)封殺京東商 城 ；在圖書(shū)市場(chǎng)，當當、卓越更是同仇敵愾攜手打壓京東；而京東與淘寶之間的惡斗，很有可能成為春節期間網(wǎng)購領(lǐng)域的一大焦點(diǎn)。財經(jīng)作家丁西坡就指出，京東商城此舉是“人有多大膽、地有多高產(chǎn)”，一個(gè)處于創(chuàng )業(yè)期間的公司，在競爭策略上多元化做得太早、太雜，樹(shù)敵過(guò)多，過(guò)早地“與天下為敵”，這絕對不是什么好事。

　　更大的隱患，則來(lái)自資本層面。據荷蘭霸菱的投行界分析人士透露，京東在與老虎基金的C1輪融資中，其實(shí)有不少對賭協(xié)議。第一期7500萬(wàn)美金也不是一次性給，里面包括很多業(yè)績(jì)以及市場(chǎng)份額，包括要在明年實(shí)現規模盈利，甚至牽扯政府關(guān)系和支持的一些條款，一旦達不到要求不僅后續的資金會(huì )打折，VC占有的股份也要增加。

　　企業(yè)與VC、投行等資本的對賭，曾經(jīng)讓太子奶、碧桂園深受其害。2007年初，太子奶接受高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利附加對賭協(xié)議的7300萬(wàn)美元注資，太子奶集團董事長(cháng)李途純因為未能達到業(yè)績(jì)增長(cháng)目標而失去控股權；碧桂園2008年與美林國際簽署的股價(jià)掉期合約，導致其當年的浮虧超過(guò)12億元。

　　在新近發(fā)表的一篇微博中，劉強東將京東和投資人的關(guān)系形象地比喻為“一夜情”：“只是一夜情常有兩種結局：一是兩情相愉，分手了還讓對方常常思念；二是反目成仇，被對方搞得身敗名裂！我只是努力避免第二種結局而已！”糾結心態(tài)，表露無(wú)遺。

　　快速擴張的京東，會(huì )不會(huì )最終成為資本方的囊中之物？現在還很難斷言。