文 / 本刊記者 紀 亮

　　“折騰”了十年之后，孫藹彬臉上的笑容格外輕松。

　　在過(guò)去的十年中，他掌控的臺灣最大ERP企業(yè)鼎捷電腦，為了與神州數碼實(shí)現合作、拓展大陸市場(chǎng)，放棄了一次香港上市計劃、經(jīng)歷了兩次更名、進(jìn)行了三次股權變更，還不得不在2008年1月，以一家運營(yíng)良好的健康企業(yè)的身份，從臺灣證券市場(chǎng)退市。

　　但這一切終于修成了“正果”。2010年10月19日，孫藹彬與神州數碼董事局主席郭為的手又一次握到了一起。這一天，神州數碼和鼎捷集團共同宣布，前者將成為后者最大獨立法人股東，持股30%，業(yè)界盛傳神州數碼為此將支付超過(guò)一億美元的轉讓金。新成立的鼎捷集團，將立足大陸市場(chǎng)，開(kāi)始全新的ERP戰略布局。

　　十年“地道戰”

　　郭孫二人輕松的笑容背后，卻是兩家企業(yè)為謀求合作所堅持了十年的資本“地道戰”。

　　上一次兩人一起公開(kāi)露面，還要追溯到2001年年底。2000年神州數碼剛從聯(lián)想分拆出來(lái)，第二年就與鼎新電腦(鼎捷前身)成立了合資公司神州數碼管理系統有限公司，合力進(jìn)攻國內ERP市場(chǎng)。

　　據公開(kāi)資料顯示：自2001年起，二者在業(yè)務(wù)以及資本上有過(guò)多次合作，雙方成立合資子公司，后神州數碼撤資，合資子公司神州數碼管理系統有限公司更名為鼎捷軟件。隨后，神州數碼由與鼎捷軟件的資本合作轉為與其母公司鼎捷集團進(jìn)行合作，并在兩年間將其持有的股份增至30%，已成為后者最大的單一股東。

　　“我們以在神州數碼ERP的40%股權，置換成鼎捷集團6%的股權。更名并非是神州數碼剝離ERP業(yè)務(wù)，相反神州數碼對鼎捷集團的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心?！惫鶠閷Α吨型夤芾怼啡缡钦f(shuō)。

　　但是合作的過(guò)程卻并不順利，有時(shí)候甚至無(wú)法將問(wèn)題擺上談判桌。

　　在最初股權構架下，合資公司既是神州數碼的子公司，也是鼎捷的子公司，而神州數碼在香港上市，鼎捷卻是臺灣的上市公司，兩岸法規政策不盡相同，甚至無(wú)法進(jìn)行基本的資金往來(lái)。

　　對此，孫藹彬回憶道：“在臺灣，上市公司有很多規定，下市的過(guò)程不比上市容易，中間經(jīng)歷了非常多的波折，但一路合作下來(lái)，我和郭為都非常信任對方?！被谶@種信任，郭為和孫藹彬商定：合資公司第一大股東鼎新電腦先在臺灣下市，下市后與大陸合資公司合并成立鼎捷集團。先前，神州數碼回購合資公司40%股權，等鼎捷集團合并完成后，神州數碼再增持鼎捷集團，然后再運作鼎捷集團獨立上市。

　　回顧走過(guò)的十年合作之路，滿(mǎn)頭白發(fā)的孫藹彬對《中外管理》直言：“這一切的目的，就是為了讓神州數碼成為我們的股東?！?/p>

　　遭遇了許多的政策瓶頸，但這并不妨礙神州數碼最后成功入股鼎捷，充分反映出了郭為對于資本運作手法的熟稔。

　　野心初露

　　雖然鼎捷于臺灣退市，但郭為顯然不是個(gè)肯吃虧的人。神州數碼隨即便跟進(jìn)臺灣市場(chǎng)，顯示出其勃勃雄心。

　　2010年10月4日，神州數碼宣布正式提出發(fā)行臺灣存托憑證申請，這是大陸企業(yè)登陸臺灣資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路。僅僅50天之后，神州數碼控股有限公司臺灣存托憑證(TDR)正式在臺灣證交所上市掛牌，并且順利募集資金近80億元新臺幣，是臺灣股市2010年度以來(lái)最大規模的TDR。

　　究竟是為合作伙伴“復仇”，還是有更深遠的目的，只有郭為自己心知肚明，但是其隨后的高調言論，卻讓人窺視到神州數碼的野心。

　　值得注意的是，郭為的資本擴張計劃顯然不僅止步于鼎捷以及神州數碼股票在臺灣上市，在香港市場(chǎng)摸爬滾打多年之后，郭的目光開(kāi)始瞄向A股。早在2010年7月，郭就對外稱(chēng)，神州數碼的IT服務(wù)業(yè)務(wù)A股上市的條件已經(jīng)具備，不過(guò)將綜合考慮H股股東利益、A股市場(chǎng)情況再決定分拆上市時(shí)機。而此時(shí)與鼎捷軟件重新構架了在大陸合資公司的股權結構，鼎捷很可能成為郭為試水A股市場(chǎng)的先行者。

　　“上市是我們非常明確的目標之一，最近對上市做了詳細地規劃，但現在還是一個(gè)不能說(shuō)的秘密?！彪m然鼎捷集團董事會(huì )秘書(shū)林連興仍然保持神秘，但種種端倪已經(jīng)將郭為的計劃顯露無(wú)疑：拒絕香港市場(chǎng)、總部落戶(hù)上海、神州數碼變身最大股東……這一切似乎都是在為登陸A股做鋪墊。

　　同時(shí)登陸兩岸三地的證券市場(chǎng)，郭為的胃口著(zhù)實(shí)不??！

　　效仿英特爾？

　　但這些仍然不是全部。

　　從聯(lián)想分拆后自起爐灶，郭為就希望能夠早日擺脫IT分銷(xiāo)商的身份，向服務(wù)轉型。

　　2001/2002財年，神州數碼分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利約為7%，而2008/2009財年僅為4%。對神州數碼來(lái)說(shuō)，穩定分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的同時(shí)，“布新”變得越來(lái)越緊迫。而“布新”早在從聯(lián)想分拆出來(lái)后就開(kāi)始啟動(dòng)，2004年，神州數碼把IT服務(wù)定位成未來(lái)的發(fā)展方向。

　　但神州數碼旋即遭遇了轉型的陣痛。在香港股市的糟糕表現，讓整個(gè)管理層都陷入了苦惱之中?！拔覀儗π蝿莨烙嫷锰珮?lè )觀(guān)，轉型不是那么容易的事情?！惫鶠椴恢挂淮螌γ襟w如是說(shuō)。神州數碼內部曾有份報告，承認當時(shí)整個(gè)轉型是“摸著(zhù)石頭過(guò)河”。

　　顯然，只有戰略，神州數碼并無(wú)法讓自己走出泥潭。郭為說(shuō)：“我覺(jué)得神州數碼的發(fā)展，實(shí)際上有它不足的地方，以今天神州數碼的成長(cháng)速度來(lái)看，單純利用利潤評判企業(yè)的成長(cháng)遠遠不夠，我們必須在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資?！?/p>

　　由此，郭為開(kāi)始尋求資本方式，拯救神州數碼。

　　在過(guò)去10年中，郭為進(jìn)行了多種資本運作嘗試，神州數碼通過(guò)一系列的合資與合作，已經(jīng)在電信、金融、政府以及企業(yè)等諸多領(lǐng)域落下了棋子，為未來(lái)鋪好了道路。盡管郭為常說(shuō)自己還是資本運作的初學(xué)者，但其高屋建瓴的眼光與判斷，卻讓今天的神州數碼受益匪淺。

　　用十年的時(shí)間入股鼎捷，僅僅是神州數碼布局的一個(gè)縮影而已。而郭為心中，真正要打造的，是一個(gè)有競爭力的囊括IT服務(wù)各個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)航母。

　　“收購是企業(yè)發(fā)展的一種手段而不是目的，神州數碼必要時(shí)也會(huì )用這種手段?！睂ξ磥?lái)的戰略，郭為這樣表示。

　　郭為要走資本運作路線(xiàn)已經(jīng)很明顯，但郭為的投資還是主要圍繞IT服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)展，一方面促進(jìn)主業(yè)的發(fā)展，另一方面也通過(guò)投資獲得更高的回報。通過(guò)合作，進(jìn)一步挖掘有潛力的公司進(jìn)行投資或收購。這樣的安排對于郭為來(lái)講是進(jìn)可攻、退可守：如果找到的合作伙伴很有價(jià)值就直接收購，將來(lái)再獨立上市或被其他公司并購取得高回報；如果通過(guò)合作后發(fā)現價(jià)值不大，合資的方式也能將損失降到最低。

　　其實(shí)，郭為的這一思路與英特爾投資部的思路很像，始終圍繞主業(yè)進(jìn)行投資。一位IT業(yè)內人士向《中外管理》分析道：作為一家偉大的IT企業(yè)，英特爾投資的方向很有限，全是跟英特爾相關(guān)的業(yè)務(wù)?！斑@才是最聰明的做法?！?/p>

　　數據最能說(shuō)明問(wèn)題，據年報顯示，2009年，神州數碼實(shí)現營(yíng)收501.78億港元，同比增長(cháng)18.55%；凈利潤達8.24億港元，同比增長(cháng)28.57%。更為難得的是，公司盈利增長(cháng)已經(jīng)連續4年超過(guò)20%，連續7年超過(guò)行業(yè)平均水平。

　　就連一向苛刻的摩根大通，2010年也兩次重申神州數碼(00861.HK)的價(jià)值。該行認為：神州數碼于科技解決方案及服務(wù)擁有獨特位置，加上其盈利見(jiàn)改善，展望未來(lái)將會(huì )再一次調整評級，給予神州數碼“增持”評級。

　　并購，大企業(yè)必經(jīng)之路

　　圍繞主業(yè)的相關(guān)多元化資本布局，這正是郭為的成功秘訣。

　　中國收購與兼并研究中心秘書(shū)長(cháng)高巖在接受《中外管理》采訪(fǎng)時(shí)指出：對于中國企業(yè)，在缺乏足夠文化積淀、人才儲備的情況下，遠離主業(yè)的盲目出招只能自亂陣腳。投資，目的是盈利；資本運作，為的是最優(yōu)配置。任何盲目的行為，都將變成企業(yè)的負擔?！吧裰輸荡a顯然深諳此道，郭為的并購方式讓企業(yè)的能量得到了最大釋放?！?/p>

　　而外資投行的專(zhuān)家對于郭為的資本運作之道也非常認可?！皫缀鯖](méi)有一個(gè)大型企業(yè)不是通過(guò)并購方式成長(cháng)起來(lái)的，尤其是在時(shí)下復雜變化的經(jīng)濟形勢面前，資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)、兼并、收購、參股、控股等資本手段已經(jīng)成為軟件企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉型、快速占領(lǐng)市場(chǎng)、做大做強的一條捷徑?！泵绹f(wàn)通投資銀行董事長(cháng)徐明對《中外管理》進(jìn)一步解釋道，“一家企業(yè)是否有投資價(jià)值、能否持續穩定發(fā)展，其投資能力是考量的重要標準?！?/p>

　　在徐明看來(lái)，企業(yè)的投資行為有兩種：?jiǎn)渭優(yōu)榱擞耐顿Y，可以為企業(yè)帶來(lái)現金收益以及漂亮的資產(chǎn)報表，是專(zhuān)業(yè)的投行、基金干的事情；而圍繞自身主業(yè)所進(jìn)行的戰略性投資兼并，則是企業(yè)修煉內功、提升競爭力的必經(jīng)之路?；谄髽I(yè)良好的現金流體系基礎之上的資本運作，不僅可以達到把雞蛋放進(jìn)多個(gè)籃子的抗風(fēng)險目的，同時(shí)能夠在清晰戰略布局下進(jìn)行相關(guān)多元化擴張，更利于企業(yè)家打造偉大的企業(yè)航母，成就卓越的管理。管理

　　責任編輯：焦 晶