走進(jìn)優(yōu)勢資本有限公司主管合伙人/總裁吳克忠的辦公室，第一感覺(jué)就兩個(gè)字：簡(jiǎn)單。10平方米左右的房間里只有常規用品，完全沒(méi)有富麗和氣派的一絲痕跡，讓人很難與管理著(zhù)15億人民幣外加3億美元資產(chǎn)的風(fēng)云人物聯(lián)系在一起。

　　茶幾上擺放著(zhù)一套精致的茶具，吳克忠卻很少有機會(huì )享受這份悠閑雅致：在與記者約定的時(shí)間，他剛剛從會(huì )議室里出來(lái)——英國人喝下午茶的時(shí)候他連午飯還沒(méi)吃；而在一個(gè)半小時(shí)之后，他又將趕赴下一個(gè)投資決策會(huì )議，緊接著(zhù)晚上搭乘飛機去外地看項目……

　　大口吞完一個(gè)漢堡之后，吳克忠精神奕奕地坐在記者面前開(kāi)始講述他和優(yōu)勢資本的過(guò)去與未來(lái)。很顯然，忙碌絲毫未影響到他的思路和笑容。

　　2010年是優(yōu)勢資本集中爆發(fā)的一年，也是吳克忠從幕后走向臺前的一年。優(yōu)勢最近的風(fēng)頭有多勁爆？看看下面這份2010年的成績(jì)單就知道了：

　　3月30日，中宇衛浴在德國法蘭克福交易所主板上市，首次募集資金1.05億歐元，創(chuàng )下中國企業(yè)在法蘭克福交易所主板上市首次募集資金新紀錄；

　　4月21日，碧水源登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，募集資金24億元；

　　4月27日，數字政通登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，募集資金7.5億元；

　　5月20日，雷士照明在香港聯(lián)交所主板上市，募集資金15億港元；

　　5月27日，優(yōu)源國際在香港聯(lián)交所主板上市，募集資金7.7億港元；

　　6月11日，山東博潤登陸紐約證券交易所，募集資金4000萬(wàn)美元；

　　10月26日，麥考林登陸美國納斯達克，募集資金約1.29億美元；

　　10月29日，利農國際在美國納斯達克掛牌，募集資金逾8700萬(wàn)美元；

　　11月16日，泓淋科技在香港聯(lián)交所主板上市，募集資金5.04億港元。

　　“希望每年投資15-16家企業(yè)，保持每年有10家企業(yè)上市的速度。”這或許就是吳克忠自信的資本。

　　吳克忠

　　1990年代初，任教于上海交大教授技術(shù)經(jīng)濟。上交所成立后，成為《上海證券報》股評撰稿人。

　　1993年7月，赴美國西南路易斯安那大學(xué)學(xué)習，獲金融碩士學(xué)位后闖進(jìn)華爾街。

　　2002年底，38歲的他回國與陳榮合伙成立優(yōu)勢資本。

　　PE界的“劉老根”：黑土地上有大豐收

　　按照投資領(lǐng)域來(lái)看，私募股權投資機構（以下簡(jiǎn)稱(chēng)PE）有的很關(guān)注IT、TMT等新興產(chǎn)業(yè)，但優(yōu)勢似乎更青睞消費等傳統行業(yè)。

　　吳克忠：對，我們相對比較關(guān)心偏傳統的產(chǎn)業(yè)，比如農業(yè)、制造業(yè)、綠色環(huán)保等等，因為它們的市場(chǎng)和商業(yè)模式都相對比較成熟，整合機會(huì )更多。

　　中國的VC／PE一開(kāi)始都盯著(zhù)IT和TMT（科技、媒體和通信），這是照搬美國模式。美國的PE投資基本上都集中在高科技行業(yè)，因為它的傳統行業(yè)已經(jīng)歷了充分競爭，一個(gè)行業(yè)內的兩三家巨頭覆蓋掉了70％-80％的市場(chǎng)份額，投資進(jìn)去不可能獲得超額回報。

　　但中國的情況恰恰相反。中國傳統產(chǎn)業(yè)競爭還很不充分，大多數行業(yè)里最大企業(yè)所占的市場(chǎng)份額都小于1％，市場(chǎng)非常分散，沒(méi)有大魚(yú)。行業(yè)里的前10名都有機會(huì )做大，通過(guò)整合并購，投資風(fēng)險小、盈利空間大。美國市場(chǎng)現狀就是中國的未來(lái)，任何一個(gè)行業(yè)里都有可能出現四五家龍頭，瓜分掉市場(chǎng)80％-90％的份額，這又正好是資本所能帶來(lái)的高速增長(cháng)。我們投的雷士、匹克等，回報都不比高科技產(chǎn)業(yè)差。

　　反而是所謂的IT、TMT行業(yè)里，其實(shí)很多中國企業(yè)沒(méi)有什么核心技術(shù)和競爭力。而且出現了“贏(yíng)家通吃”的局面，就是一兩個(gè)大企業(yè)壟斷了絕大部分市場(chǎng)份額，比如百度在搜索領(lǐng)域的霸主地位。所以投IT等行業(yè)就像中獎一樣是個(gè)小概率事件，投資10家或許只有一家成功，兩三家平平，其他五六家都不行。

　　傳統行業(yè)的增長(cháng)有三駕馬車(chē)：內向式增長(cháng)，即企業(yè)內部增長(cháng)，跟GDP一樣10％-15％的增速；外向式增長(cháng)更大，我們市場(chǎng)的天花板還遠得很。即便企業(yè)開(kāi)了1000家店，離市場(chǎng)可容納的2萬(wàn)家店還差了20倍；邊際增長(cháng)，即產(chǎn)品種類(lèi)的增加，拉長(cháng)產(chǎn)品線(xiàn)。比方說(shuō)匹克原來(lái)只賣(mài)籃球鞋，以后可以增加排球鞋、沙灘鞋甚至化妝品等各個(gè)類(lèi)別。只要有品牌有渠道，可以由別人來(lái)幫你生產(chǎn)。三駕馬車(chē)一起拉動(dòng)，增長(cháng)是很可觀(guān)的。以匹克為例，上市之前每年有110％的增長(cháng)，這在高科技領(lǐng)域也很難見(jiàn)到。

　　傳統行業(yè)中你最看好的又是哪個(gè)領(lǐng)域？

　　吳克忠：最重要的是消費類(lèi)，如衣食住行。中國人的消費結構在逐步升級，低檔消費轉向高檔消費，原來(lái)只滿(mǎn)足于數量的，以后要提高質(zhì)量和品牌?，F在連IDG都開(kāi)始投消費行業(yè)了。

　　另一個(gè)比較看重的是農業(yè)企業(yè)。我們從2007年開(kāi)始投資，當時(shí)還有很多質(zhì)疑，但我們堅信這是個(gè)非常巨大的市場(chǎng)?，F在農民靠打工養活自己，土地成為可流轉的生產(chǎn)要素之后，就能進(jìn)行工業(yè)化改造，農業(yè)的高效化也就成了一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)化機會(huì )。

　　利農就是一個(gè)典型的例子。它在一畝地上可能投入5萬(wàn)元建立設施農業(yè)，依靠滴灌系統和暖棚等設施種植反季節蔬菜等。原來(lái)一年兩、三季收成，每畝地年收入1000塊，現在一年可以收十茬蔬菜，而且基本都是反季節、針對高端市場(chǎng)的，每畝地年收入可到三四萬(wàn)元，效率大幅提高了三四十倍。

　　除此之外，還可以發(fā)展品牌化農業(yè)、渠道化農業(yè)?，F在我們的餐桌上很少有品牌食品。雙匯的口號是“開(kāi)創(chuàng )了中國肉類(lèi)品牌”，意味著(zhù)從雙匯開(kāi)始中國肉制品才有品牌，但還沒(méi)有人跟上來(lái)。豆腐有幾百億的消費市場(chǎng)，卻也沒(méi)有品牌產(chǎn)品，最大的企業(yè)也就不超過(guò)一億元的銷(xiāo)售額。這些企業(yè)如果和資本對接起來(lái)，空間有多大！因此近幾年我們投資農業(yè)也比較多，已經(jīng)上市的山東博潤等，明后年可能有塞飛亞、茶葉企業(yè)、養牛企業(yè)上市。
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　　在你所投的項目里，回報最高的是什么？

　　吳克忠：回報最高的項目是七星購物，投資回報約為40-50倍，雷士、匹克大約都是20多倍。

　　鄙視套利投機的“價(jià)值挖掘機”

　　如果讓您來(lái)給PE分類(lèi)，您會(huì )怎么分？?jì)?yōu)勢又屬于哪一類(lèi)？

　　吳克忠：我眼中只有兩種投資：套利投資者和價(jià)值投資者。我們把自己定位成價(jià)值發(fā)現者、挖掘者和提升者?，F在的企業(yè)有很多誤區。我們要幫他們改變過(guò)來(lái)。很多人以為企業(yè)最值錢(qián)的是土地、廠(chǎng)房等，這些資產(chǎn)很貴，但價(jià)值不高。對投資人來(lái)說(shuō)，最有價(jià)值的都是無(wú)形資產(chǎn)，說(shuō)到底就是定價(jià)權。定價(jià)權里包含專(zhuān)利技術(shù)、渠道品牌等各個(gè)方面。

　　套利者的渠道一般是找券商合作，企業(yè)能上市就搶進(jìn)去，目的不是幫助企業(yè)增長(cháng)、提升企業(yè)價(jià)值，就是抓住機會(huì )投機。實(shí)際上套利害過(guò)很多人，2000年的時(shí)候傳言說(shuō)創(chuàng )業(yè)板馬上開(kāi)啟，于是很多人投了創(chuàng )業(yè)板類(lèi)型的企業(yè)。但后來(lái)創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有開(kāi)，70％￣80％的企業(yè)都死掉了，80％￣90％的投資企業(yè)也跟著(zhù)死掉了。

　　假設投資項目的回報是10倍，我希望其中3倍是企業(yè)增長(cháng)所帶來(lái)的，另外3倍是套利帶來(lái)的，3乘以3不就有9到10倍回報了？光是套利的投資我們做得比較少。

　　優(yōu)勢以前犯過(guò)什么錯嗎？

　　吳克忠：我們剛創(chuàng )立的時(shí)候走了很多彎路，失去了很多機會(huì )。當年去泉州考察的時(shí)候當地才3家上市公司，我們預期3-5年內會(huì )出現30-50家上市公司，三年過(guò)去了，現在已經(jīng)超過(guò)60家上市公司。而我們只投資了其中很小的一部分。我們的問(wèn)題就在于當地沒(méi)有一個(gè)團隊專(zhuān)門(mén)去挖掘項目。所以現在我們會(huì )建立一些當地的基金，從橫向和縱向去發(fā)現價(jià)值。

　　投資上的失敗主要是一些IT項目。我們投過(guò)做電信、校園網(wǎng)服務(wù)的企業(yè)，它們生存應該沒(méi)問(wèn)題，但做大做強很難。

　　優(yōu)勢也投了麥考林2000萬(wàn)元，那么對“過(guò)度包裝”的指責怎么看？

　　吳克忠：可能從上市的角度來(lái)說(shuō)，這家企業(yè)上市得早了一點(diǎn)；再成熟一點(diǎn)上市可能更好。它的信息披露程序、披露方式大概有點(diǎn)問(wèn)題，但我們對電子商務(wù)市場(chǎng)還是很看好的。

　　作為私募，基本上企業(yè)上市之后我們的事情就算告一段落了，外部已有很?chē)绤柕谋O管，不太需要小股東的監管，加上我們不是它的董事，最后招股上市的階段我們也沒(méi)有過(guò)多的參與，所以有的情況不是很清楚。

　　對于企業(yè)在國內或是海外上市有偏好嗎？

　　吳克忠：利農在國外上市大概是五六倍的回報。從投資者的角度，我們希望在國內上市，因為回報率會(huì )高一些。但這最終還是由企業(yè)自己來(lái)決定，我們只是提建議。每個(gè)市場(chǎng)都有自己的特點(diǎn)，適合不同的企業(yè)。

　　所謂熱點(diǎn)都是浮云

　　你認為今后幾年里PE行業(yè)投資的熱點(diǎn)跟現在相比會(huì )有變化嗎？

　　吳克忠：高新技術(shù)、TMT等，別的PE該怎么做還會(huì )怎么做，但優(yōu)勢依然堅持自己的優(yōu)勢和方向。新興產(chǎn)業(yè)我們也曾經(jīng)看過(guò)，但看清楚之后再也不看了。因為投資價(jià)值不大，所謂的高科技企業(yè)并不像國外的新興產(chǎn)業(yè)那樣具有核心技術(shù)和競爭力。比如太陽(yáng)能企業(yè)，我們發(fā)現只要有錢(qián)能買(mǎi)到原材料，所有的核心技術(shù)都包括在設備里邊了。企業(yè)不過(guò)是加工之后把產(chǎn)品賣(mài)出去，說(shuō)到底還是拼成本。所以實(shí)際上門(mén)檻很低，誰(shuí)都可以做。2009年國家把這種行業(yè)規定為限制性行業(yè)了。

　　環(huán)保行業(yè)呢，商業(yè)模式大多以工程類(lèi)為主。我們也曾經(jīng)投過(guò)幾家環(huán)保型企業(yè)。企業(yè)很難做大，因為基本都依賴(lài)社會(huì )關(guān)系，關(guān)系沒(méi)了項目也就沒(méi)了。要靠政府加大力度推動(dòng)才能往前走。環(huán)保支出基本都是企業(yè)的成本，很少能帶來(lái)經(jīng)濟效益，所以企業(yè)能省則省。

　　中國有一些高科技企業(yè)，但大多數不賺錢(qián)。賺錢(qián)靠?jì)啥?，一端是下游市?chǎng)，一端是上游資源和技術(shù)等。在中國賺錢(qián)的企業(yè)基本上都是前者，比如攜程、分眾、盛大等等。當然隨著(zhù)競爭的加劇，以后真正有高新技術(shù)的企業(yè)會(huì )越來(lái)越多，中國下一撥具有核心技術(shù)的企業(yè)可能會(huì )出自留學(xué)生之手，我們也從2008年開(kāi)始瞄準留學(xué)生在國外創(chuàng )辦的企業(yè)：經(jīng)歷了國外市場(chǎng)的磨練、并且有一定銷(xiāo)售額的。它們原來(lái)可能只有生產(chǎn)基地在中國，公司總部和無(wú)形資產(chǎn)都在國外。如果我們投資，會(huì )要求核心比如總部、無(wú)形資產(chǎn)搬回國內，由國內公司控股國外公司。經(jīng)過(guò)重組改造之后，它們會(huì )具有很強的核心競爭力，加上國內的市場(chǎng)，很容易做大。

　　我們其實(shí)不關(guān)心PE行業(yè)的熱點(diǎn)，只關(guān)注發(fā)展趨勢。中國在進(jìn)行消費升級，那么消費類(lèi)企業(yè)是趨勢。在農業(yè)升級的時(shí)候，我們也投了一些農業(yè)企業(yè)。第三階段就是留學(xué)生企業(yè)。

　　目前你們的投資人主要是個(gè)人還是機構？

　　吳克忠：機構和個(gè)人都有，機構有時(shí)候其實(shí)也是個(gè)人，比如地產(chǎn)商，還有上市公司老板反過(guò)來(lái)也想進(jìn)入PE投資。有的企業(yè)家自己想來(lái)做LP，又想我們去投資他的企業(yè)。

　　機構的LP很少。像國外的捐贈基金、社?；鸬?，在中國都沒(méi)有系統化，而且投資的程序、手續非常麻煩。所以L(fǎng)P大多數還是個(gè)人。有一些地方政府引導基金想跟我們合作，但在決策機制上還有很多不太匹配的地方。

　　中國的LP市場(chǎng)還不完善、不成熟，有急功近利的心態(tài)，希望退出越快越好，但市場(chǎng)是有自己規律的。我們大多數基金都是5＋2年的周期，希望伴隨企業(yè)一起成長(cháng)，而不是去上市搶錢(qián)。

　　吳克忠的5個(gè)問(wèn)題

　　優(yōu)勢資本考察項目，首先會(huì )問(wèn)企業(yè)5個(gè)問(wèn)題：

　　當你有無(wú)限多錢(qián)的時(shí)候企業(yè)能做多大？這個(gè)市場(chǎng)的天花板還有多高？

　　企業(yè)的核心競爭力如何？如果競爭對手得到無(wú)限多錢(qián)了，它是否會(huì )迅速超過(guò)你？你如何狙擊？

　　企業(yè)怎么花錢(qián)去賺錢(qián)并迅速增長(cháng)？

　　企業(yè)增長(cháng)方式是什么？是靠天吃飯，還是能規劃設計出自己的增長(cháng)方式：比如內向式、外向式、邊際增長(cháng)中的一種。

　　企業(yè)除了錢(qián)之外，是不是什么都有了？