消費領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)成為資本的追逐熱點(diǎn)

　　《上海國資》記者 王道軍

　　春江水暖鴨先知，資本的靈敏嗅覺(jué)再一次感觸到了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點(diǎn)。

　　當前，資本的風(fēng)向正在發(fā)生一些微妙的變化，隨著(zhù)消費社會(huì )的到來(lái)，消費領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)成為資本的追逐熱點(diǎn)。

　　龍柏資本董事長(cháng)王平告訴《上海國資》，中國消費崛起的關(guān)鍵，不在于消費品本身，而是消費渠道和服務(wù)。目前中國多數消費品的現狀仍然是產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足，因此，從生產(chǎn)商到終端消費者，選擇專(zhuān)業(yè)化的連鎖渠道無(wú)疑是條捷徑。龍柏資本是中國第一個(gè)專(zhuān)注投資連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)的人民幣基金。

　　太平洋產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng )始合伙人劉暉認為，中國當前的產(chǎn)業(yè)布局基本上已經(jīng)比較完備，下一步的經(jīng)濟發(fā)展，應該是資本驅動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是資本選擇企業(yè)，而不是產(chǎn)業(yè)配置資本，這是一個(gè)比較深刻的變化。在這個(gè)變化過(guò)程中，PE作為資本的推手，應該有更大的市場(chǎng)空間。當前，PE比較看好中國的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)。太平洋產(chǎn)業(yè)投資基金對消費領(lǐng)域的“渠道”投資偏愛(ài)有加。在其投資組合中，除好孩子外，家得利、阿波羅等超商企業(yè)，以及東方家園、派普科技、匯銀家電等連鎖零售企業(yè)是其投資主體。

　　目前，不少先進(jìn)業(yè)態(tài)的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)都已登陸資本市場(chǎng)，如蘇寧電器、吉峰農機、愛(ài)爾眼科、百麗鞋業(yè)等，這些企業(yè)在資本市場(chǎng)，大都能獲得較高的溢價(jià)，成為一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。

　　關(guān)注五種機會(huì )

　　什么樣的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)才是資本追逐的對象？王平認為，考察一個(gè)連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)是否值得投資，主要有三大標準：一看技術(shù)，二看市場(chǎng)空間，三看管理水平。

　　首先，要看它的技術(shù)，包括企業(yè)的規模效益和經(jīng)濟效益。連鎖也是一種技術(shù)，它與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有許多互通之處。連鎖主要是通過(guò)網(wǎng)絡(luò )布點(diǎn)的形式來(lái)吸引更多的消費者，要搭建更廣闊的渠道，形成規模效應和經(jīng)濟效應。

　　其次，連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)需要足夠廣大的消費群體。連鎖企業(yè)要具有可復制性，所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品市場(chǎng)容量要足夠大，同時(shí)，良好的企業(yè)品牌形象，對于連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)的擴張也有重要意義。

　　第三，要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，主要是管理水平和財務(wù)狀況。連鎖企業(yè)擴張后，對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平提出了更高要求?！安簧龠B鎖企業(yè)在大規模擴張后，經(jīng)營(yíng)管理水平跟不上，財務(wù)混亂、不規范，企業(yè)遍布雷區，這些都是投資人高度警惕的風(fēng)險?！蓖跗秸f(shuō)。

　　在連鎖行業(yè)投資的方向上，王平認為，當前中國消費市場(chǎng)有五種機會(huì )值得關(guān)注。

　　一是中國大量產(chǎn)品型的公司現在向零售型企業(yè)轉型。像百麗，原來(lái)是制鞋公司，后來(lái)成功轉型為零售企業(yè)，上市時(shí)已有3700個(gè)連鎖店，市值最高達到700億港元，是典型的成功案例。

　　二是外銷(xiāo)型企業(yè)向內銷(xiāo)型產(chǎn)業(yè)轉型。金融危機以后，中國出口受到很大的沖擊，特別是2008年第四季度，出口市場(chǎng)迅速萎縮，迫使大量外銷(xiāo)型的公司把重點(diǎn)轉向國內市場(chǎng)。比如山東、福建、廣東的很多企業(yè)，他們的產(chǎn)品已經(jīng)達到了國際水平，但是他們沒(méi)有品牌，只是為跨國公司代工，利潤率較低。出口市場(chǎng)萎縮后，代工訂單減少。但是在資本的眼里，這些企業(yè)都有很大的投資空間，一旦這些企業(yè)的品牌、渠道、附加值得到提升，就會(huì )成為更有投資價(jià)值的企業(yè)。

　　三是商業(yè)地產(chǎn)的迅猛發(fā)展大大提升零售業(yè)的市場(chǎng)空間。一些大型綜合地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目，規劃中都預留了很多商業(yè)面積，這些商業(yè)面積對零售業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的需求。同時(shí)，完善的商業(yè)模式開(kāi)發(fā)的住宅業(yè)務(wù)也會(huì )產(chǎn)生附加值，所以商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展，會(huì )對零售業(yè)產(chǎn)生巨大的提升。像國內的萬(wàn)象城、萬(wàn)達商業(yè)廣場(chǎng)等帶動(dòng)了一批零售企業(yè)的發(fā)展。通過(guò)和大型商業(yè)地產(chǎn)商的合作，使企業(yè)的規模迅速提升。

　　四是創(chuàng )新性的消費模式?！斑@類(lèi)企業(yè)專(zhuān)注于對消費的引導和刺激。比如火鍋城，十年前大家吃東來(lái)順，后來(lái)吃小肥羊，小肥羊打破了東來(lái)順的模式。通過(guò)與資本結合，小肥羊迅速上市，加速擴張，現在覆蓋全國，很多人都在吃小肥羊。用新型的商業(yè)模式創(chuàng )新，包括物流的改造、配送體系的建設都會(huì )對消費者進(jìn)行引導和刺激，原來(lái)一些不喜歡吃火鍋的顧客，現在也喜歡吃了，所以業(yè)態(tài)的變化，也會(huì )產(chǎn)生很多有投資價(jià)值的企業(yè)?！蓖跗奖硎?。

　　五是生產(chǎn)資料的經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生重大轉變。比如通過(guò)對農業(yè)生產(chǎn)資料的重新整合，提供給農民的服務(wù)方式發(fā)生了很好的轉變，這方面的發(fā)展會(huì )產(chǎn)生更多有價(jià)值的公司，通過(guò)和PE、VC的結合能夠走向資本市場(chǎng)，吉峰農機就是一個(gè)很好的案例。

　　提供增值服務(wù)成為PE新責任

　　連鎖企業(yè)在變，PE也在發(fā)生變化。

　　與傳統的財務(wù)投資不同，越來(lái)越多的PE開(kāi)始參與投資企業(yè)的管理，為企業(yè)發(fā)展提供更多的增值服務(wù)，正如王平所說(shuō)：“不僅是扶上馬，還要送一程?！?/p>

　　據劉暉介紹，太平洋產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)驗是，配置自己的運營(yíng)管理團隊?！俺顺鲥X(qián)，我們這些跨國公司、大型連鎖企業(yè)出來(lái)的高層經(jīng)理一起進(jìn)去，幫助企業(yè)診斷、改造管理流程，提升工作效率，有時(shí)候甚至會(huì )接手、接管，換人?！彼f(shuō)。

　　另外，他們注重尋找成長(cháng)潛力較好的企業(yè)，而不是摘已經(jīng)成熟的果子?！巴顿Y成長(cháng)期的企業(yè)，這樣我們的風(fēng)險較低，而通過(guò)深度參與，我們可以更好地控制風(fēng)險。當然，這也對投資人提出了更高的要求，投資人不僅要熟悉資本市場(chǎng)，更重要的是要具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)人才?！?/p>

　　“每一個(gè)細分行業(yè)，都會(huì )經(jīng)歷一個(gè)從非現代化銷(xiāo)售渠道到現代化銷(xiāo)售渠道占主導位置的過(guò)程?！眲熣f(shuō)，在消費品領(lǐng)域，在中國除了食品和電器行業(yè)，“其他行業(yè)鮮有集中度高的。這給PE投資連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)提供了巨大的空間?！?/p>

　　在太平洋產(chǎn)業(yè)基金的投資項目中，樂(lè )語(yǔ)中國控股有限公司就是一個(gè)典型的例子。

　　樂(lè )語(yǔ)控股目前是中國最大通信產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商和服務(wù)商。當初靠做手機分銷(xiāo)起家，太平洋產(chǎn)業(yè)基金看到這個(gè)行業(yè)有年均27.5%的高增長(cháng)率，投入9000萬(wàn)美元給樂(lè )語(yǔ)控股。一年半內，在太平洋產(chǎn)業(yè)基金投資人的參與下，樂(lè )語(yǔ)控股大舉擴張，先后收購了北京7家手機銷(xiāo)售企業(yè)和一些區域龍頭手機銷(xiāo)售企業(yè)，一躍成為從批發(fā)到零售、服務(wù)的大型手機連鎖企業(yè)，掌握了終端渠道資源，營(yíng)業(yè)額從30億元提升到100億元，并于2009年12月在美國納斯達克上市。而完成這一切，僅用了2年時(shí)間。

　　“我們非常專(zhuān)注細分行業(yè)，比如專(zhuān)注投資連經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。專(zhuān)注會(huì )加深我們對行業(yè)的理解，判斷會(huì )比較準確，失誤就會(huì )比較少?？匆粋€(gè)企業(yè)不能只看財務(wù)數據，而要看更多的東西?！眲熃榻B。

　　也正如此，天平洋產(chǎn)業(yè)基金7年來(lái)每年達到27.6%的年均回報率。在中國近4年投了25億美元，70多個(gè)項目，已退出的項目也都達到了平均80%的年回報率。

　　據王平介紹，龍柏投資也組建了行業(yè)管理專(zhuān)家、資本運營(yíng)專(zhuān)家和國際化運營(yíng)團隊，將為接受投資的企業(yè)提供持續的資產(chǎn)注入、提升運營(yíng)管理水平、嫁接渠道優(yōu)勢、推進(jìn)上市進(jìn)程、全面整合資源的“五合一”服務(wù)模式，“這種模式與單純的財務(wù)投資不同，可為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)?！?/p>