近幾年以來(lái)，全美創(chuàng )投業(yè)活躍機構逐年減少，籌資規模不斷萎縮，相關(guān)IPO和并購交易的資金額也大幅下降，創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)何去何從。

　　如果“在過(guò)去的8年中有籌資成功記錄”便視為“活躍機構”，截至2009年底，美國活躍著(zhù)794家創(chuàng )投機構，而在2005年創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)景氣時(shí)期這個(gè)數字曾經(jīng)達到1023。受累于糟糕的投資回報以及惡劣的經(jīng)濟大環(huán)境，2009年全美僅125家風(fēng)險投資基金籌資成功，融資總額約為136億美元，低于2008年的203家和287億美元，更遠遠低于2007年的217家和408億美元。

　　很多創(chuàng )投人士?；厥咨鲜兰o末本世紀初的大增長(cháng)年代，那時(shí)候的整個(gè)產(chǎn)業(yè)確實(shí)收益頗豐，風(fēng)險投資在為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟飛速發(fā)展推波助瀾的過(guò)程中，不僅造就了eBay、雅虎等明星企業(yè)，自身也賺得缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)。而之所以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫破滅之后的10年間創(chuàng )投身影依然活躍，一是它們不像對沖基金那樣做短線(xiàn)交易；二來(lái)也因為互聯(lián)網(wǎng)以外的產(chǎn)業(yè)分散了大量風(fēng)投資金的流向。

　　然而，金融危機和經(jīng)濟蕭條對創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)的打擊是互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可比擬的。首先，信貸危機使得糟糕的經(jīng)濟環(huán)境更加惡化，許多創(chuàng )業(yè)企業(yè)面對IPO前景的一片陰霾而苦苦掙扎，或者干脆倒閉。另外，最近一些規模較大企業(yè)的潦倒，無(wú)論從財務(wù)上還是從信心上而言，都對相關(guān)的創(chuàng )投機構帶來(lái)重大打擊。2009年有風(fēng)投支持的企業(yè)在IPO以及并購領(lǐng)域實(shí)行交易的資金數額為171億美元，相比2008年的261億美元下降了34%。

　　就在一些不知名的創(chuàng )投機構悄然退出歷史舞臺的同時(shí)，也有不少機構試圖通過(guò)自我救贖來(lái)走出困境。有的主動(dòng)尋求籌措一些規模更小的資金并降低費率來(lái)吸引投資者；有的則減少對創(chuàng )業(yè)公司前期的投入而轉向那些較大規模的私募股權(PE)交易；還有的是轉往一些新的領(lǐng)域尋求投資回報好的“潛力股”公司；有的更是將目標鎖定像中國這樣的新興市場(chǎng)。

　　一個(gè)有趣的現象是，繼互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之后，美國一直遲遲未能找到下一個(gè)投資熱點(diǎn)，即便是在德國、中國已經(jīng)非?；鸬男履茉?、綠色新技術(shù)等，在美國人看來(lái)大都興味索然。而在中國，由于能源安全和城市化的考慮，政府方面一直非常支持替代式能源的開(kāi)發(fā)，而且能源效率和清潔技術(shù)解決方案等都被提上重要議事日程，加之中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的不僅僅是資金，還要有先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，吸引著(zhù)很多創(chuàng )投人士對中國市場(chǎng)傾注了極大熱情。

　　還有一種聲音則提出，處于困境中的創(chuàng )投完全可以尋求政府方面的支持，歷史上也不乏由政府積極參與的創(chuàng )投實(shí)驗產(chǎn)生良好效應的先例，比如歐洲的Inmos模式。上世紀七八十年代，正值英國電子時(shí)代的沒(méi)落期，由英國工黨政府在1978年牽頭建立了總部位于布里斯托爾的Inmos微處理器加工基地，原始公共基金投入約6500萬(wàn)英鎊。隨后的幾十年間，Inmos雖然逐漸被私有化了，卻也帶出了一大批工廠(chǎng)的建立以及整個(gè)微電子產(chǎn)業(yè)的勃興。很多由Inmos這個(gè)“國有企業(yè)”派生出的創(chuàng )業(yè)型公司都是原Inmos高管掛帥，吸引更多民間資本加入，并且創(chuàng )造了大量新的就業(yè)機會(huì )。

　　說(shuō)到私募股權基金這種“救贖策略”，盡管回報率較低，私募股權交易歷來(lái)被視為創(chuàng )投領(lǐng)域“更安全的投資方式”，尤其是經(jīng)濟不景氣時(shí)代。投資者不再輕易為那些還沒(méi)有能力產(chǎn)生任何營(yíng)收收入的初創(chuàng )期公司埋單，把投資重點(diǎn)放在商業(yè)運作模式相對成熟的產(chǎn)業(yè)，并相對規避那些前景特別不明朗的領(lǐng)域。另外，私募股權交易大體而言都是“劍指IPO的前奏”，所以交易數額大都在1500萬(wàn)美元以上區間，一般都是大型財團才能玩得起的游戲。

　　當然，私募股權交易領(lǐng)域絕非逍遙之境。今年3月間，美國曝出一樁巨額訴訟案牽扯出全球最大的11家私募股權運營(yíng)機構涉嫌參與了“聯(lián)手的俱樂(lè )部式交易”黑幕，瓜分了非法所得達數十億美元。被告方的名錄可謂“顯赫”：包括高盛投資、黑石基金、KKR、貝恩投資、德州太平洋集團、凱雷、摩根富林明、普羅維登斯資本、華平創(chuàng )投、托馬斯-李合伙人公司、銀湖合伙基金等。這些被告被指稱(chēng)采取陰謀和串通的手段——內部交易、提交虛假標書(shū)或者私下聯(lián)手不對某些交易出價(jià)，將那些競標失敗的拉入競標成功的財團以此來(lái)限制競爭等——操縱市場(chǎng)，抑制競爭并打壓價(jià)格。

　　起訴書(shū)中還列舉了三個(gè)商學(xué)院教授的學(xué)術(shù)研究結論，稱(chēng)“聯(lián)手的俱樂(lè )部式交易”形成的杠桿收購為原始股東帶來(lái)的收益，要比由單獨一家私募股權機構操作的杠桿收購低40%，可見(jiàn)傷害之深遠。