大旱之下，再度審視國內水務(wù)行業(yè)資本再造的成果，這一曾經(jīng)的傳統公用事業(yè)，儼然已經(jīng)成為“錢(qián)景”可觀(guān)的新興節能產(chǎn)業(yè)[編者注：應為環(huán)保產(chǎn)業(yè)]。

　　一場(chǎng)百年不遇的大旱席卷西南五省，再次凸顯出國內水資源問(wèn)題，也因此使政府重視度空前高漲，成為此輪節水環(huán)保行情的導火索。最近，中國西南地區遭受的干旱引起了政府對該行業(yè)的進(jìn)一步關(guān)注。中國水利部已經(jīng)表示，將投入800億元用于開(kāi)發(fā)水資源保護項目。盡管這并不會(huì )對水務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響，但還是昭示了這個(gè)行業(yè)廣闊的成長(cháng)前景。

　　資本突進(jìn)

　　2002年底，建設部發(fā)布《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見(jiàn)》，成為水務(wù)行業(yè)標志性的事件，國內水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化改革也進(jìn)入了股權改革與特許經(jīng)營(yíng)并進(jìn)的階段。傳統的公用事業(yè)行業(yè)隨著(zhù)投資多元化、市場(chǎng)化、科技化，逐步轉型為新興節能產(chǎn)業(yè)。由于改革初期超過(guò)5000億元人民幣的資金缺口，以這個(gè)文件為標志，國內外各路資本高速突進(jìn)這一原本高度封閉的市場(chǎng)。

　　城市水務(wù)行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，單個(gè)項目少則幾億元，多則十幾億元。因此在水務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)化改革之初，“資本”就一直擔當著(zhù)變革中的主角。據統計，在整個(gè)改革過(guò)程中先后出現諸多模式，核心不外乎就是圍繞著(zhù)資本出資方式和獲取收益途徑的變化而異，包括作業(yè)外包、委托運營(yíng)、BT、TOT、BTO、BOT、ROT、BOO、股權轉讓以及合資合作等。除前兩種模式不帶融資性質(zhì)，后八種模式都不同程度帶有融資性質(zhì)。其中由于BOT(建造——運營(yíng)——移交)采用由外資投資并經(jīng)營(yíng)一定時(shí)間，取得合理回報后無(wú)償移交的方式一直是市政領(lǐng)域市場(chǎng)化改革采用的主流模式。

　　相對于國企和民企顯而易見(jiàn)的融資瓶頸，擁有低成本融資優(yōu)勢的外資水務(wù)公司迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。在進(jìn)入中國水務(wù)市場(chǎng)的近20年里，外資水務(wù)巨頭們賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)。2002年，威立雅率先以超過(guò)凈資產(chǎn)3倍的溢價(jià)，約20億元人民幣收購了上海浦東自來(lái)水公司50%的股權，并借此獲得了長(cháng)達50年的特許經(jīng)營(yíng)權；2003年，威立雅聯(lián)手首創(chuàng )投資公司，以4億美元收購深圳水務(wù)集團45%股份，深圳市政府與重組后的深圳水務(wù)集團簽署《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，將經(jīng)營(yíng)權正式委托給重組后的深圳水務(wù)集團。外資水務(wù)公司以高溢價(jià)收購一線(xiàn)城市水務(wù)資產(chǎn)，成為城市水務(wù)改革進(jìn)程的標志性事件。

　　水務(wù)行業(yè)的發(fā)展特性決定了只有資本充足的企業(yè)才是游戲玩家。在國企和外資巨頭的雙重壓力下，資本實(shí)力雄厚的民企也紛紛投入“戰斗”。桑德集團是其中的佼佼者。2002年桑德集團收購國投原宜(后更名“合加資源(22.82,0.32,1.42%)”)，當年即以BOT方式一舉拿下九個(gè)污水處理項目。2006年桑德旗下的伊普國際在新加坡主板上市，次年又完成5140萬(wàn)普通股的配售。至今，桑德集團成員公司投資的項目已達50多個(gè)，其中水處理領(lǐng)域BOT項目30多個(gè)，固廢處理領(lǐng)域BOT項目10多個(gè)。在充分利用資本市場(chǎng)加速企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，桑德的內部布局也已形成了完整的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

　　不過(guò)，無(wú)論是創(chuàng )業(yè)環(huán)保(6.53,0.10,1.56%)、蘇州高新(5.70,0.03,0.53%)、重慶實(shí)業(yè)、泰達股份(8.07,0.15,1.89%)、海鳥(niǎo)發(fā)展(9.82,0.00,0.00%)等10家中國上市公司向水務(wù)行業(yè)投下的巨資，還是外資企業(yè)如威立雅集團、法國蘇伊士里昂水務(wù)集團、英國泰晤士水務(wù)公司和德國柏林水務(wù)公司等在全國等數十個(gè)城市的排兵布陣，目前留給外來(lái)者進(jìn)入的空間只有新興的水務(wù)設備廠(chǎng)商、水務(wù)處理企業(yè)等第二梯隊里的企業(yè)。

　　中國農業(yè)科學(xué)院農業(yè)資源與農業(yè)區劃研究所姜文曾對滬深上市公司涉及污水處理的10家企業(yè)進(jìn)行分析，2007～2009年中期數據表明，滬深上市公司污水處理行業(yè)毛利率在7.91%～68.49%，其中洪城水業(yè)、武漢控股兩家比較低，但2009年中期數據顯示兩家分別為40.1%和41.24%。中原環(huán)保最高達到68.49%(2008年)。2007～2009年中期滬深上市公司污水處理行業(yè)毛利率為46.33%～47.18%，平均為46.62%，其毛利率比自來(lái)水行業(yè)高出13.56%，污水處理行業(yè)比自來(lái)水行業(yè)利潤更高，毛利率水平高于同期的房地產(chǎn)行業(yè)。

　　而且，污水處理行業(yè)僅是水務(wù)產(chǎn)業(yè)的冰山一角。據中國水網(wǎng)的統計數據預計，我國的水務(wù)市場(chǎng)2010～2015年期間的市場(chǎng)份額近萬(wàn)億元。2010～2015年期間，我國城市供水行業(yè)的投資需求為2200億元，平均每年新增投資約360億元；我國城市污水處理行業(yè)的投資需求為7000億元(含污泥處理處置投資1500億元)，平均每年新增投資1100億元；污水再生利用投資為300億元。

　　水價(jià)上漲引發(fā)格局調整

　　2009年底，上海、天津、沈陽(yáng)、廣州、南京以及北京等多個(gè)大中城市的水價(jià)上漲，引發(fā)了社會(huì )對水務(wù)行業(yè)再一輪的關(guān)注和討論，而八年前的水務(wù)改革也因此備受爭議。

　　中國水網(wǎng)報告顯示，2002年到2009年間，我國36個(gè)重點(diǎn)城市的居民生活用水的自來(lái)水價(jià)格年均增長(cháng)率為4.69%、污水處理費年均增長(cháng)率為11.9%。但即使以此速度增長(cháng)，中國城市污水處理費價(jià)格并沒(méi)有完全覆蓋其成本。“相當一部分自來(lái)水公司其實(shí)是在成本倒掛的狀態(tài)下運行的。”北京首創(chuàng )股份(6.05,0.01,0.17%)副總工程師韓偉對此強調。姜文贊同這一看法，從整體情況來(lái)看，我國的水資源價(jià)格整體偏低，水價(jià)上漲的趨勢不可逆轉，“但要公開(kāi)成本，以及出臺相關(guān)的審計法規。”

　　而由此引發(fā)的水務(wù)行業(yè)體制第二次改革的爭辯越來(lái)越激烈。“改革派”主張二次水改停止市場(chǎng)化，重新上路；而“改良派”則認為市場(chǎng)化道路已經(jīng)取得很大成就，不能倒退回國有。對此，全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì )秘書(shū)長(cháng)駱建華認為這場(chǎng)改革給水務(wù)行業(yè)帶來(lái)了深刻變化，水務(wù)行業(yè)呈現出前所未有的繁榮景象，利大于弊。“市場(chǎng)化改革中，政府自始至終應起主導作用。政府在做好調控的基礎上，積極引入市場(chǎng)機制，由市場(chǎng)調解，通過(guò)市場(chǎng)的方式來(lái)進(jìn)行。”

　　其實(shí)值得反省的是，“資本”一直是水業(yè)改革中的重點(diǎn)，而其服務(wù)本質(zhì)卻幾乎被遺忘。但隨著(zhù)行業(yè)的成熟，整個(gè)水務(wù)行業(yè)應由資本渴求到注重服務(wù)的理性回歸，相應地各個(gè)水務(wù)企業(yè)也會(huì )在發(fā)展道路和方向上再定位。

　　標準水務(wù)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“標準水務(wù)”)成立于1996年，其CFO李軼梵更愿意將目前水務(wù)市場(chǎng)的競爭形容成“四國大戰”：即國外企業(yè)、國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、資產(chǎn)管理公司的爭奪戰。而國企、外企以及民企之間的格局和實(shí)力將出現一定的調整。對此，南海發(fā)展(14.30,-0.09,-0.63%)股份有限公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理、董事會(huì )秘書(shū)金鐸也深表認同。

　　事實(shí)上，由于經(jīng)濟危機，外資已經(jīng)喪失了繼續大規模高溢價(jià)收購的能力，之前資本優(yōu)勢業(yè)已不明顯。目前在華主要外資企業(yè)目前所有簽約項目的供水總能力不到全國供水總能力的10%，排名第一的威立雅水務(wù)實(shí)際市場(chǎng)占有率不到3%。反而是民企和國企在日漸活躍的海內外資本市場(chǎng)上仍能有屢屢斬獲，繼續制造著(zhù)整個(gè)行業(yè)的變數。
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　　“一體化”模式

　　2010年3月29日，重慶水務(wù)登陸上海證券交易所，標志著(zhù)以國資為主導的“水務(wù)一體化”改革模式正式試水。重慶水務(wù)在募集資金34億元的同時(shí)，也使戰略投資者——蘇伊士集團囊括100%的溢利。重慶水務(wù)是國內惟一一家供排水一體化、廠(chǎng)網(wǎng)一體化、產(chǎn)業(yè)鏈完整的省級壟斷水務(wù)上市企業(yè)。日供水能力143.9萬(wàn)噸，日污水處理能力168.3萬(wàn)噸，2008年收入23.7億元，超過(guò)所有此前上市水務(wù)公司。

　　水務(wù)專(zhuān)家、大岳咨詢(xún)公司總經(jīng)理金永祥分析，“重慶水務(wù)”模式的特點(diǎn)之一是將城市水務(wù)管網(wǎng)資產(chǎn)也打包進(jìn)上市公司資產(chǎn)，同時(shí)重慶水務(wù)將污水處理費定在了3.43元/噸，這遠遠高于國內平均1元/噸左右水平。與此同時(shí)，重慶市財政每年提供大量財政補貼，來(lái)補貼高額的污水處理費差額。一位水務(wù)行業(yè)人士透露，已經(jīng)有數家地方水務(wù)公司準備走上市融資道路。

　　資深水務(wù)行業(yè)專(zhuān)家、國融大通董事總經(jīng)理李智慧一直是建議在大中型城市推行“一體化”改革模式的堅持者。水務(wù)一體化包括區域供水一體化、供排水一體化、城鄉一體化等，具有明顯的環(huán)境和經(jīng)濟雙重效益。一方面，促進(jìn)區域水資源的統一規劃和優(yōu)化配置，強化水資源的節約保護，保障城鄉防洪安全、供水安全、水生態(tài)與水環(huán)境安全；另一方面，有利于區域水務(wù)類(lèi)國有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人力資源的重組和整合，實(shí)現行業(yè)的內生效益，打造水務(wù)品牌。

　　由于外資溢價(jià)收購模式被認為是漲價(jià)“幕后陰謀”的“操縱者”，因此“一體化”改革模式被寄予依靠國有水務(wù)企業(yè)自身力量崛起的重要思路。目前沈陽(yáng)水務(wù)集團也正在試水“一體化”改革模式。據悉2009年下半年以來(lái)，先后有西安等城市放棄了和外資合作，轉而走“一體化”改革模式。不過(guò)業(yè)界人士表示，“一體化”改革模式的初衷是降低成本和節約資源

　　民企融資提速

　　污水處理廠(chǎng)建設和運營(yíng)的主體和規模也在發(fā)生變化，由10多年前的大型處理廠(chǎng)向現在的在大城市的郊區及鄉鎮建設小型污水處理設施轉變。而隨著(zhù)污水處理行業(yè)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，污水處理行業(yè)結構和需求的變化催生了產(chǎn)業(yè)服務(wù)新模式的出現。自2008年開(kāi)始，這種模式的變化出現的愈加頻繁，引發(fā)了社會(huì )、行業(yè)和企業(yè)的普遍關(guān)注。

　　目前水處理設備行業(yè)是民企備戰的集中地。成立于1992年的多元環(huán)球水務(wù)是一家先進(jìn)的水處理設備提供商，專(zhuān)注于水處理設備市場(chǎng)及相關(guān)新興領(lǐng)域。其CFO Stephen C. Park告訴記者，“目前水處理設備技術(shù)行業(yè)，尤其是水處理全程解決技術(shù)與裝備，是個(gè)極度分散的行業(yè)，缺乏引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的世界級公司。此外水處理技術(shù)和設備的集成化方面還有巨大的發(fā)展空間。我們計劃在今年年底前推出36個(gè)新產(chǎn)品。”

　　Stephen C. Park表示，受更加嚴格的政府法規以及政府在2006年到2010年間預期332億元的污水處理的資金投入等因素的驅動(dòng)，多元環(huán)球水務(wù)全部的三個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別，特別是污水處理的產(chǎn)品類(lèi) ，都經(jīng)歷了顯著(zhù)的增長(cháng)。他深信，在這個(gè)背景下會(huì )有更多的企業(yè)進(jìn)入水處理的行業(yè)，或更積極地拓展污水處理業(yè)務(wù)。

　　多元環(huán)球水務(wù)是國內第一家在紐約上市的水處理公司。2009年6月24日上市當天獲得了投資者的熱烈追捧，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為22.65美元，高開(kāi)41.56%，收于21.87美元，較16美元的發(fā)行價(jià)漲幅達36.69%。多元水務(wù)由此也創(chuàng )造了紐交所當時(shí)多半年來(lái)的發(fā)行紀錄。

　　Stephen C. Park分析，美國投資者對水務(wù)行業(yè)有著(zhù)強烈的好奇，因為該行業(yè)結構分散，行業(yè)信息十分有限，再加上行業(yè)內的上市企業(yè)為數不多。“同時(shí)，人們對中國水問(wèn)題的意識不斷加強，政府投資也不斷加大，投資人相信這個(gè)行業(yè)具有很好的投資機會(huì )。而多元環(huán)球水務(wù)作為中國領(lǐng)先的水循環(huán)、水凈化和污水處理解決方案的供應商，為投資人提供了一個(gè)吸引人的投資機會(huì )。”

　　Stephen C. Park表示，多元環(huán)球水務(wù)擴展水處理設備市場(chǎng)的機會(huì )主要體現在三個(gè)方面：第一，最大的機會(huì )在于公司全面多樣和高質(zhì)量的產(chǎn)品線(xiàn)。多元環(huán)球水務(wù)生產(chǎn)和銷(xiāo)售90多個(gè)的產(chǎn)品，橫跨水循環(huán)、凈水處理和污水處理等三個(gè)類(lèi)別，滿(mǎn)足了水處理流程的主要程序和需求。這是其獨一無(wú)二的競爭優(yōu)勢。第二，由于公司悠久的歷史，美國的成功上市和融資以及公司目前正在開(kāi)展的全國性電視廣告，使得多元環(huán)球水務(wù)的品牌在國內積累了一定知名度。第三，公司與超過(guò)80家分銷(xiāo)商建立了密切的合作關(guān)系，“我們在渠道經(jīng)營(yíng)上用心良久，相信這方面的優(yōu)勢很難為其他競爭企業(yè)所復制。”

　　而對于更加綜合性的標準水務(wù)來(lái)講，完整的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈是其競爭力所在。作為一個(gè)綜合性解決方案的提供商，自1998年成立以來(lái)，標準水務(wù)一直專(zhuān)注于市政污水處理?，F在全國投入運營(yíng)的有20個(gè)水廠(chǎng)，在2008年世界污水處理企業(yè)排名中，標準水務(wù)排第四位，其核心經(jīng)營(yíng)區域已延伸至河北、山東、陜西、江浙、貴州等地。管理創(chuàng )新市場(chǎng)及技術(shù)研發(fā)是其核心競爭力。李軼梵覺(jué)得，技術(shù)研發(fā)甚至直接關(guān)系到公司的成本核算，比如標準水務(wù)目前正和北工大合作一個(gè)研發(fā)項目，該項目能節省15%到20%的電，通過(guò)技術(shù)成功控制成本，更具競爭力。

　　同時(shí)，標準水務(wù)對政府政策放開(kāi)后水務(wù)市場(chǎng)將如何發(fā)展更感興趣。李軼梵分析，市政工程從本質(zhì)上來(lái)講，在政府授權的情況下才可以做，但是由于特許經(jīng)營(yíng)政策，企業(yè)可以從中分得一杯羹。“現在建一個(gè)水廠(chǎng)動(dòng)輒就是1億元以上，單靠政府投資不切實(shí)際，但政府對環(huán)境治理的要求卻存在，必須要開(kāi)放，實(shí)現多元化的經(jīng)營(yíng)。”

　　對即將上市的標準水務(wù)，李軼梵認為，上市只是公司多元化融資渠道的一種，但是最后選擇哪個(gè)渠道或者如何發(fā)展，取決于公司發(fā)展。作為資本密集型的企業(yè)，水務(wù)市場(chǎng)的面很大。目前渣打銀行的5500萬(wàn)美元亞洲基礎設施基金已經(jīng)到位，同時(shí)加強和銀行的合作，目前公司和中國銀行(3.51,-0.04,-1.13%)已簽訂一個(gè)戰略合作協(xié)議，為未來(lái)價(jià)值40多億元的項目投資。
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　　從粗放到集約

　　受訪(fǎng)的多家水企CFO均表示，水務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)成本、資產(chǎn)價(jià)格和資源價(jià)格上漲都是影響水價(jià)上漲的關(guān)鍵因素。伴隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)化的逐漸完善，水務(wù)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了集約化發(fā)展的階段。

　　據Stephen C. Park介紹，現在多元環(huán)球水務(wù)引入了國際先進(jìn)的管理系統，推行六西格瑪管理，形成了具有多元環(huán)球水務(wù)特色的、高效的現代化管理體系。“為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，是多元環(huán)球水務(wù)最核心的立足之本，然而企業(yè)的成功也同樣依賴(lài)于管理層將行業(yè)經(jīng)驗，運營(yíng)技能、執行力和研發(fā)專(zhuān)長(cháng)進(jìn)行有效的結合，并實(shí)施有效執行。這將確保公司不斷生產(chǎn)出多樣的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足中國市場(chǎng)的需求。”

　　南海發(fā)展于1992年12月以募集方式設立，是南海區較早實(shí)行股份制改造的企業(yè)，并在2000年12月25日就已在上海證券交易所上市。作為一家一直在水務(wù)行業(yè)改革中浸染的國有企業(yè)，金鐸有更深的體會(huì )，提出了更多的核心競爭要素，“市場(chǎng)拓展能力、投融資能力和獲取低成本資金的能力是水務(wù)行業(yè)競爭的重要方面，是企業(yè)獲勝的重要保證。從水務(wù)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，單一的項目投資已發(fā)展成為投資、設計、工程和運營(yíng)各環(huán)節的競爭，對整體產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力和協(xié)同效率已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力。以運營(yíng)服務(wù)為核心的科研實(shí)力和綜合服務(wù)能力將成為水務(wù)企業(yè)獲勝的關(guān)鍵因素和盈利的核心環(huán)節。”

　　而李軼梵自擔任CFO后也推出新的經(jīng)營(yíng)模式：第一流程化的管理和培訓，公司專(zhuān)門(mén)請了新的咨詢(xún)公司制定了新的流程，包括新的會(huì )計核算體系等等。從制度上得到保障。第二，加強培訓。公司現有全員培訓、輪崗培訓，包括外聘的老師和內部的交叉培訓。第三，針對公司發(fā)展需要，不斷有新的崗位產(chǎn)生，比如公司現在新成立了國際會(huì )計部、預算和計劃部，預算和分析部。“我希望我們的財務(wù)能成為行業(yè)的標桿，一個(gè)標準。”

　　受訪(fǎng)的諸多水務(wù)企業(yè)對投融資和財務(wù)管控在擴張中起到的巨大作用給予了充分肯定。金鐸認為，在公司的發(fā)展中，對財務(wù)方面主要有以下考慮：公司的資產(chǎn)負債率保持在合理的水平，注重項目的現金流，財務(wù)風(fēng)險可控；投資項目回報要達到公司設定的水平(戰略性項目除外)；積極搭建多層次、立體的融資架構；拓寬融資渠道，通過(guò)銀行貸款、項目融資、票據融資等多種方式，以盡可能的方式獲得低成本的資金。

　　而作為行業(yè)轉向集約化經(jīng)營(yíng)的重要標志，各大水務(wù)公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試著(zhù)進(jìn)行差異化運營(yíng)，而技術(shù)和服務(wù)是比較明顯的兩個(gè)突破方向。

　　2010年4月1日，經(jīng)過(guò)一年籌備，中國工程院李圭白院士工作室落戶(hù)佛山水業(yè)集團。這是國內水務(wù)企業(yè)首家院士工作室。

　　Stephen C. Park則認為，多元環(huán)球水務(wù)的核心競爭力就充分體現在研發(fā)方面的能力和投入。研發(fā)的優(yōu)勢確保多元環(huán)球水務(wù)在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上持續保持領(lǐng)先。公司目前擁有一支148名專(zhuān)業(yè)人士組成的強大研發(fā)團隊。同時(shí)，公司還計劃在今年第三季度新建一個(gè)研發(fā)中心，預期該研發(fā)中心將在2011年第二季度完工并開(kāi)始運營(yíng)。

　　清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任、中國水網(wǎng)顧問(wèn)總編傅濤認為，水業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展歷經(jīng)了設備服務(wù)模式到專(zhuān)業(yè)(投資)運營(yíng)服務(wù)模式的轉變，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的轉型與升級正在開(kāi)始，環(huán)境綜合服務(wù)業(yè)成為環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展核心，而水業(yè)正是環(huán)境綜合服務(wù)業(yè)的代表?，F代水業(yè)不是設備、工程、投資、運營(yíng)產(chǎn)業(yè)的簡(jiǎn)單總和和疊加，而是以綜合服務(wù)為產(chǎn)出的綜合服務(wù)產(chǎn)業(yè)，是基于環(huán)境需求的、實(shí)現環(huán)境效果的、提供總體解決方案的系統服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

　　無(wú)論如何，在一座座金山的倒影之下，未來(lái)水世界將充滿(mǎn)生機。