美國證券交易委員會(huì )指控高盛集團在一項與次貸有關(guān)金融產(chǎn)品的重要事實(shí)問(wèn)題上欺騙投資者，無(wú)異于向國際金融市場(chǎng)扔出一個(gè)重磅炮彈，全球金融市場(chǎng)頓時(shí)跌聲一片。高盛在次貸產(chǎn)品上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞，再次表明，在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的今天和未來(lái)，加強金融監管的重要性，但美國“沃爾克法則”存在局限，還需進(jìn)一步修改。

　　次貸危機前，以高盛為代表的投行簡(jiǎn)直就是華爾街的靈魂和驕傲，他們一方面向全球提供廣泛的投資、咨詢(xún)和金融服務(wù)，擁有大量的多行業(yè)客戶(hù)，包括私營(yíng)公司、金融企業(yè)、政府機構以及個(gè)人，享受著(zhù)全球金融投資業(yè)務(wù)帶來(lái)的高額利潤；另一方面卻比傳統銀行受到更少的監管。然而，豐厚的利潤，誘使投行進(jìn)行更大膽、更冒險的金融創(chuàng )新和金融投機；更少的監管，在給了投行更大發(fā)展空間的同時(shí)，也讓它們累積了巨額風(fēng)險，包括信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險以及欺詐風(fēng)險等。

　　2000年和2001年，高盛通過(guò)持有由希臘發(fā)行的對沖美元、日元債務(wù)的掉期產(chǎn)品組合卷入希臘債務(wù)危機；2007年卷入帆船內幕交易案調查；2008年高盛等公司又從雷曼資產(chǎn)拍賣(mài)中獲取暴利；再加上從1929年大蕭條到2008年美國金融危機期間發(fā)生的5次經(jīng)濟泡沫中，都有高盛身影。尤其是1996年至2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，正是由于高盛通過(guò)其擅長(cháng)的炒作新股的一系列程序即“階梯技術(shù)”，以及把股票折價(jià)賣(mài)給新上市公司的高管們以換取將來(lái)繼續替他們承銷(xiāo)股票特權的“釣魚(yú)技術(shù)”，從而把互聯(lián)網(wǎng)泡沫轉化為歷史上最嚴重的金融危機之一，僅納斯達克就損失了5萬(wàn)億美元市值。

　　當2008年金融危機像颶風(fēng)一樣刮來(lái)之時(shí)，高盛等投行的風(fēng)險就充分暴露出來(lái)，并最終也陷入流動(dòng)性困境之中。為避免進(jìn)一步加劇金融動(dòng)蕩，美聯(lián)儲于2008年9月批準高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。這意味著(zhù)他們一方面可以開(kāi)展儲蓄業(yè)務(wù)吸收存款，另一方面還可以與其他商業(yè)銀行一樣永久享受從美聯(lián)儲獲得緊急貸款的權利。當然，他們此后也就得接受監管當局更多、更嚴厲的監管了?？梢哉f(shuō)，這實(shí)際標志著(zhù)投行模式的終結。

　　奧巴馬入主白宮以后，美國金融監管改革取得了一系列實(shí)質(zhì)進(jìn)展。去年11月底，奧巴馬政府在宣布出臺遏制系統性風(fēng)險的里程碑式計劃的同時(shí)，其加強政府針對對沖基金監管力度的措施也獲得了眾議院金融服務(wù)委員會(huì )的通過(guò)。12月底，美國眾議院又通過(guò)了核心內容為將美聯(lián)儲打造成“超級監管者”、設立新的消費者金融保護署的金融監管方案。今年1月21日，奧巴馬又宣布將對美國銀行業(yè)做重大改革，并采納了“沃爾克法則”。該法則主要內容有三，限制商業(yè)銀行的規模、限制銀行利用自身資本進(jìn)行自營(yíng)交易、禁止銀行擁有或資助對私募基金和對沖基金的投資，讓銀行在傳統借貸業(yè)務(wù)與高杠桿、對沖、私募等高風(fēng)險投資活動(dòng)之間劃出明確界線(xiàn)。近來(lái)美國接連推出金融監管方案以及系統性風(fēng)險控制計劃，不僅對美國而且對全球修補金融監管漏洞，防控系統性風(fēng)險，都有重要意義。

　　從多方面的信息來(lái)看，“沃爾克法則” 近期有望被美國國會(huì )通過(guò)。“沃爾克法則”的核心是去杠桿化，而且欲指導銀行朝著(zhù)更安全和更有生產(chǎn)力的未來(lái)邁出一步。“沃爾克法則”所力推的銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，非常類(lèi)似于1933年的那個(gè)嚴格劃分商業(yè)銀行和投資銀行的《格拉斯－斯蒂格爾法案》。但是，金融監管體制改革以及法則的確定，必須面向未來(lái)，適應美國乃至全球經(jīng)濟金融形勢發(fā)展的需要。而現在乃至未來(lái)，金融經(jīng)營(yíng)無(wú)論如何都不會(huì )回到分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，美國的金融監管因此也不可能再回到過(guò)去分業(yè)監管的體制上去，這就凸顯了“沃爾克法則”局限的一面。此外，“沃爾克法則”似乎充滿(mǎn)著(zhù)與商業(yè)為敵的情緒，其推出的過(guò)程似乎也過(guò)于倉促。面對未來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，如果美國國會(huì )輕率地激進(jìn)地推進(jìn)尚未成熟的改革方案，很可能欲速則不達。

　　鑒于高盛的巨大影響力，這次被起訴，對國際金融市場(chǎng)激起的震蕩絲毫不亞于希臘主權債務(wù)危機。高盛案這次曝光于天下，其一連串的丑聞估計也將不斷浮出水面。但那畢竟是在獨立的投行時(shí)代累積下來(lái)的，不能預示未來(lái)可能的變化趨勢。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的商行加投行模式或金融控股公司模式，風(fēng)險的形成更加曲折和隱蔽，風(fēng)險的識別更加復雜和困難，而且危機一旦形成，又具有傳播速度快、波及面廣以及影響力極大的特點(diǎn)。

　　怎樣切實(shí)加強在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境下的金融監管，美國人還需有更深入、更有針對性的研究。