近年來(lái)，為應對藥品零售市場(chǎng)變化，不少藥品零售連鎖企業(yè)紛紛涉足投融資領(lǐng)域，以便強力擴張、上市。但是，投資方對被投資企業(yè)也有著(zhù)嚴格的選擇條件——

今年，全球經(jīng)濟緩慢回暖，但資本市場(chǎng)卻呈現出相對審慎的態(tài)勢。不過(guò)中國經(jīng)濟在此次國際金融風(fēng)暴中一枝獨秀，且以A股創(chuàng )業(yè)板為代表的投融資之風(fēng)逐漸升溫。在這樣的背景下，藥品零售行業(yè)對投融資的關(guān)注也空前高漲。在不久前召開(kāi)的“2010中國藥品零售投融資論壇”上，中國成長(cháng)型企業(yè)發(fā)展論壇連鎖藥店委員會(huì )召集了全國100多家連鎖藥店，與聯(lián)想投資、九鼎醫藥基金等10余家投資機構，就藥店行業(yè)投融資熱點(diǎn)話(huà)題展開(kāi)研討。

業(yè)內人士表示，目前醫藥行業(yè)正處于集中度不斷提高的變革時(shí)期，新醫改等政策環(huán)境變化，給連鎖藥店提出了不少新問(wèn)題。而且，行業(yè)巨頭的并購戰線(xiàn)也日益延長(cháng)。以國大藥房為代表的國資背景企業(yè)，擁有雄厚的財力，出手不凡。而深圳海王星辰、湖南老百姓大藥房、湖南益豐大藥房等成功融資的企業(yè)，也不放過(guò)攻城掠地的機會(huì )。同時(shí)，資本市場(chǎng)近年來(lái)對醫藥連鎖企業(yè)的投資也不斷升溫，漸次滲透。但區域連鎖藥店卻面臨多重壓力，“融資”如逆水行舟，成為無(wú)法回避的現實(shí)問(wèn)題，并衍生出諸多紛繁的路徑與模式。

——編者

資本推動(dòng)擴張

2009年資本市場(chǎng)的波瀾不可避免地波及到零售藥店。江蘇蘇禾醫藥投資管理有限公司董事長(cháng)楊一峰認為，2008～2009年間，醫藥行業(yè)整體經(jīng)濟運行下降，“然而，藥品銷(xiāo)售是相對剛性的需求，并不像奢侈品。經(jīng)過(guò)經(jīng)濟寒冬的考驗，存活下來(lái)的零售藥店反而有長(cháng)足的進(jìn)步。”記者采訪(fǎng)的不少企業(yè)均未對國際金融風(fēng)暴的影響流露出悲觀(guān)的情緒。廣東大參林連鎖大藥房總經(jīng)理柯康保也認為，此次國際金融風(fēng)暴對中國沖擊有限，而藥品零售行業(yè)恰好借此機會(huì )進(jìn)行資源整合，獲取價(jià)值鏈合理化與規?；?。

老百姓大藥房自2008年獲得殷拓公司8200萬(wàn)美元融資后，其董事長(cháng)謝子龍曾宣布，融資額度的60%將用于收購，另外40%用于自營(yíng)開(kāi)店，從而完善全國網(wǎng)點(diǎn)建設。 而與老百姓大藥房獲得北歐私募，并成立合資公司不同，同樣引入外資的“大參林”則另辟蹊徑。“外資暫未進(jìn)入總部的管理，而是作為投資公司的股東參與每一樁并購案例。”柯康保表示，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不缺乏融資來(lái)源，“大參林”未來(lái)也會(huì )對各種資本敞開(kāi)。事實(shí)是，“大參林”確實(shí)在2009年斬獲頗多。自2008年底高調提出“上市大聯(lián)盟”后，“大參林”在廣東本地的韶關(guān)，以及毗鄰廣東的江西南昌和福建等地陸續落子，甚至還把戰火延伸到了北方的河南漯河、鄭州，以及長(cháng)三角的溫州。

無(wú)獨有偶，精明實(shí)干的江浙商人也選擇了私募基金的方式。不過(guò)，他們首選的是自己成立一家私募基金——江蘇蘇禾醫藥投資管理有限公司。楊一峰同時(shí)也是江蘇藥店聯(lián)盟的理事長(cháng)，同時(shí)他名下的江蘇常州恒泰醫藥連鎖有限公司年銷(xiāo)售額達2億多元，是常州最大的連鎖藥店，但卻未能占到當地50%以上的市場(chǎng)份額。在全國，類(lèi)似常州恒泰這樣年銷(xiāo)售額在5000萬(wàn)元到3億元之間的中型連鎖藥店有上百家。一方面是上有基本藥物等政策考驗，另一方面是下有當地同行的競爭，外部還有全國性連鎖藥店強勢圈地的擠壓，中小連鎖藥店對生存之路的探尋，顯得非常急切。

　　“蘇禾”的總經(jīng)理王玉坤名下有淮安廣濟大藥房，其他股東也都是江蘇一些連鎖藥店的老板，同時(shí)也是江蘇藥店聯(lián)盟的成員。“11家股東出資組建具備獨立投資能力的‘蘇禾’，目的是提升11家股東的管理能力和區域覆蓋能力。未來(lái)‘蘇禾’將作為投資主體，進(jìn)行并購等資本運作。”王玉坤認為，“蘇禾”的模式與現在通行的模式有所不同：首先，這是一個(gè)基于區域市場(chǎng)的有藥店實(shí)體的投資行為；其次，投資主體的運作者都是具備豐富實(shí)戰經(jīng)驗的企業(yè)家。而且，“蘇禾”未來(lái)的投資行為，必定基于扎實(shí)的區域市場(chǎng)深耕。王玉坤表示，并購并非“蘇禾”的先期目標，目前“蘇禾”的首要任務(wù)，是要穩定和提煉經(jīng)營(yíng)模式、內部管理，加大人才培訓與儲備，“我們希望‘蘇禾’做專(zhuān)業(yè)的藥品零售投資，但首先必須統一江蘇市場(chǎng)。”

貝祥投資集團執行董事伊彥寧認為，近兩年內藥品零售業(yè)地域整合將是主流，大規?？缡^的并購是下一步的事情，“因為各省的龍頭企業(yè)或核心聯(lián)盟普遍不具備操控大型并購的實(shí)力和經(jīng)驗。”眾多關(guān)注藥品零售行業(yè)的投資者也表示，區域聯(lián)盟不斷出現，代表了一種趨勢——通過(guò)區域性小規模的整合形成核心的品牌、文化、管理制度，并摸索出一套成熟可行的并購整合模式，切實(shí)提升整合后的運營(yíng)效率，“區域聯(lián)盟有可能通過(guò)模式輸出，實(shí)現全國擴張。”

找朋友的游戲

雖然獲得風(fēng)險投資的江西開(kāi)心人大藥房在融資后的擴張步伐并沒(méi)有明顯加快，但是其副總裁龔波對藥品零售業(yè)的投融資前景卻比較樂(lè )觀(guān)：“連鎖經(jīng)營(yíng)是公認的、成熟的商業(yè)模式，具有標準化、復制能力強、成功率高的優(yōu)勢。資本對于連鎖業(yè)態(tài)有很大的偏好，基于藥品零售市場(chǎng)所表現出來(lái)的巨大潛力，連鎖藥店自然也成為受資本關(guān)注的對象。”此前，海王星辰、湖南老百姓、湖北同濟堂、湖南益豐等國內連鎖藥店都與境外風(fēng)投“聯(lián)姻”，這似乎成了目前國內藥品零售業(yè)主流的融資模式。

“我們自己不發(fā)展，遲早要被兼并。與其讓別人收購，還不如主動(dòng)借助資本的力量去發(fā)展。”這是很多中小連鎖藥店的普遍想法。但是，應該找什么樣的資本合作？似乎并不像小孩兒玩的“找朋友”游戲那么簡(jiǎn)單。凱爾文德（中國）投資顧問(wèn)有限公司執行總裁劉毅認為，一方面中小連鎖藥店可以通過(guò)強化自身經(jīng)營(yíng)管理水平，提升連鎖企業(yè)各門(mén)店的經(jīng)營(yíng)技能和專(zhuān)業(yè)化服務(wù)水平，提升連鎖藥店的整體盈利水平和經(jīng)營(yíng)規模，以吸引資本投資者的關(guān)注；另一方面，中小連鎖藥店也可以通過(guò)兼并、收購、重組、聯(lián)盟等形式，提高企業(yè)集中度，走上規?；l(fā)展道路，“‘蘇禾’的模式就是如此。”

記者也觀(guān)察到，除了專(zhuān)門(mén)的投資機構，業(yè)外的私人資本也在不斷地進(jìn)行著(zhù)積極的試探。2008年，永康門(mén)連鎖機構傳出擬收購重慶200家民營(yíng)藥店、整體打包赴美上市的消息，但此后不了了之?？墒?，2009年永康門(mén)作為這個(gè)行業(yè)的新進(jìn)者，卻表現得長(cháng)袖善舞：相繼收購保定保北醫藥連鎖80%的股份、鄭州博達醫藥連鎖98%的股份、深圳本草藥業(yè)連鎖 100%的股份、山西陽(yáng)泉某企業(yè)90%的股份，以及長(cháng)白山某中藥材基地、河北某制藥廠(chǎng)和3個(gè)批發(fā)企業(yè)。甚至，一度傳出“與嘉事堂藥店全面合作”的消息。

永康門(mén)董事局主席王魯豫告訴記者，至2009年底，永康門(mén)收購的連鎖門(mén)店已經(jīng)超過(guò)1000家。據稱(chēng)，身為雕塑專(zhuān)業(yè)博士的王魯豫在健康產(chǎn)業(yè)的華麗轉身，“背后有穩定的強勢資本”。王魯豫稱(chēng)，2010年永康門(mén)計劃在全國擴張到5000家門(mén)店，未來(lái)5年內將成為擁有9600多家直營(yíng)店、8萬(wàn)家加盟店的連鎖藥店，“我們用于收購連鎖藥店的資金超過(guò)28億元人民幣。”在永康門(mén)的官網(wǎng)上，記者看到河南博達醫藥連鎖有限公司工商注冊變更通告，永康門(mén)的出資金額為303.8萬(wàn)元。即永康門(mén)收購每個(gè)直營(yíng)店的平均價(jià)格在30萬(wàn)元左右。有分析人士認為，永康門(mén)的原則是“只支付直營(yíng)店的費用”，雖然其1000多家門(mén)店中有不少加盟店，但是仍然可以成為境外上市的重要籌碼。

在2009年的中國醫療健康產(chǎn)業(yè)投融資峰會(huì )上，永康門(mén)獲得了最具投資潛力企業(yè)的獎項。此前，永康門(mén)的一系列敬老助老活動(dòng)，讓其“公益營(yíng)銷(xiāo)”模式吸引了一部分投資者的關(guān)注。王魯豫表示，要將投融資、老年健康產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)、老年健康關(guān)懷、社區健康品的終端配套銷(xiāo)售等捆綁在一起，把藥品價(jià)格壓到最低，“比所有藥店甚至社區衛生機構都低”，依靠健康產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現贏(yíng)利。

永康門(mén)收購的風(fēng)格是“速戰速決”，對企業(yè)資質(zhì)和規模也有相當的要求。而諸多的風(fēng)投都會(huì )設定比較嚴苛的對賭協(xié)議，一旦連鎖藥店難以達成既定目標，就有可能會(huì )淪為資本的工具。成長(cháng)論壇連鎖藥店委員會(huì )主任徐郁平認為，與資本攜手，不能回避的是風(fēng)險控制，“對于大多數中小連鎖企業(yè)，如果對資本認識不足，同時(shí)自身也缺乏足夠的抗風(fēng)險能力，盲目投身資本運作，反會(huì )被錢(qián)‘咬’上一口。”

如何選擇適合自己的融資模式呢？聯(lián)想投資的魏汝建議，初創(chuàng )期的連鎖藥店可通過(guò)創(chuàng )業(yè)者自有資金、親戚朋友借款和股權投資、天使投資方式獲得投資。對成長(cháng)期連鎖藥店，可以選擇風(fēng)險投資。而擴張期的連鎖藥店，非銀行金融機構貸款、第三方抵押及信用擔保是可行的途徑。及至上市前的跨區域連鎖，可以考慮銀行抵押貸款、信用貸款和產(chǎn)業(yè)投資。

徐郁平提出，零售連鎖企業(yè)資本發(fā)展方向是正確的，但要有充分的準備，融資門(mén)檻不低，同時(shí)在進(jìn)行資本擴張時(shí)必須注意管理協(xié)調，“融資是為了發(fā)展，如果一個(gè)企業(yè)有先進(jìn)的模式、優(yōu)秀的團隊和透明的財務(wù)制度，會(huì )更容易達成與資本的優(yōu)質(zhì)整合。”