錢(qián)鐘書(shū)先生在《圍城》中借書(shū)中人物之口感嘆道：“不知怎么，外國一切好東西，到中國沒(méi)有不走樣的……想中國真厲害，天下無(wú)敵手，外國的東西來(lái)一件，毀一件。”PE（Private Equity，私募股權投資）是不是外國的好東西各界還有爭議，但中國人正在毀傷它則是事實(shí)。

　　這里所說(shuō)的PE是一個(gè)較寬泛的概念，包括所有的直接股權投資基金及其演化形式。雖遭此次金融危機重創(chuàng )，投資基金仍然是海外最近30年來(lái)發(fā)展最快的金融投資工具，已成為與銀行、保險并列的三大金融支柱，極大改變了金融業(yè)版圖。PE則是投資基金的主力軍之一。

　　PE進(jìn)入中國是晚近的事，人民幣PE更是最近幾年才現身的新玩藝，這異域的“橘”進(jìn)入中土不久已萌現橘生淮北之態(tài)，味同不同還有待于時(shí)間檢驗，反正葉是已然不相似了。

　　第一個(gè)變形就是組合模式，洋PE中管理人和投資人達成的約定是：管理人獨立履行投資工作，資金基本由投資人支付，分批到位，合伙制是普遍方式，管理人按約定收取費用和分成。這一條在中國上來(lái)就不靈，中國的PE出資人無(wú)論是有政府背景的中投，還是民間背景的浙江老板，他們肯定不會(huì )甘于只支付資金。不是已經(jīng)有海外大管理人在抱怨中投“客大欺店”嗎？不是有國內的GP（PE的管理人）抱怨在浙江出錢(qián)的LP（PE的投資人）面前像三孫子嗎？LP在漢語(yǔ)拼音里是“老婆”的簡(jiǎn)稱(chēng)，因而PE界有時(shí)也戲稱(chēng)LP為“老婆”。在巨有錢(qián)的“老婆”面前，中國的管理人普遍患上“妻（氣）管?chē)溃ㄑ祝?rdquo;是很自然的事。

　　中國這一輪財富積累是在最近30年才開(kāi)始的，無(wú)論是政府財富的實(shí)際分配者還是民間財富的擁有者，都處在對投資充滿(mǎn)新鮮感和興趣的青春期，他們有能力也有精力進(jìn)行投資活動(dòng)，GP們只好怪自己生不逢時(shí)。不過(guò)在中國投資這一畝三分地上，洋MBA還真不一定練得過(guò)本土老板或官員。

　　第二個(gè)變形就是監管，中國的PE在沒(méi)有監管的氣候下茁壯成長(cháng)起來(lái)，卻面臨日益強烈的監管呼聲，而且來(lái)自多個(gè)方面。這個(gè)部門(mén)說(shuō)要強化監管，那個(gè)部門(mén)說(shuō)要適當監管，有的說(shuō)不要監管要管理。差別在哪不得而知?？蓱z的是中國PE業(yè)，陽(yáng)光雨露沒(méi)享受多少，爭著(zhù)要當爸的一大堆。有個(gè)主管部門(mén)沒(méi)什么不可以，只要不把行業(yè)管死就行。真正怕的是主管部門(mén)太多，最后是被管者無(wú)所適從。

　　如果說(shuō)以上這兩個(gè)中國特色的變形還好辦，不傷根本，下一個(gè)變形卻是致命的。不知從什么時(shí)候起，一股神秘力量出現在中國的PE業(yè)，他們呼風(fēng)喚雨、大小通吃，什么籌資、估值、投資對他們幾乎沒(méi)有實(shí)際意義。在投資目標、管理部門(mén)、資本市場(chǎng)面前，他們的臉就是通行證。這就是權貴資本，他們在中國創(chuàng )造了一個(gè)變種——權貴PE。

　　這很可怕，可怕在于它顛覆了PE運作的基本準則和規律，抑制了其功能發(fā)揮。中國直接融資和間接融資結構不合理，2009年底中國的間接融資市場(chǎng)規模（銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)）為實(shí)體經(jīng)濟（GDP）的235%，而直接融資市場(chǎng)規模（A股總市值）為實(shí)體經(jīng)濟的73%。也就是說(shuō)在中國，銀行業(yè)為代表的間接金融超越了實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展水平，而資本市場(chǎng)發(fā)展不夠。本來(lái)PE可以轉移部分居民儲蓄（LP方式投入）、擴大資本市場(chǎng)規模（加大A股上市公司數量），從而緩和這一失衡。PE投資還能對擬上市公司起到篩選、規范化的作用，從而對上市公司質(zhì)量提高起積極作用。此外，PE會(huì )使可供資本市場(chǎng)選擇的上市企業(yè)數目增大，加大理性，一定程度消除過(guò)多泡沫。但這些功能的發(fā)揮有賴(lài)于一個(gè)相對正常的環(huán)境，權貴PE卻破壞了這一切：首先它破壞了基本公平，抑制了PE行業(yè)的發(fā)展，緩和失衡無(wú)從談起；其次它對擬上市目標的挑選不但起不到規范化作用，反而會(huì )加劇一些非市場(chǎng)因素，扭曲資源配置；再者，權貴PE為追求自身利益最大化會(huì )人為強化一些管制因素，加劇資本市場(chǎng)泡沫。

　　阿Q有一個(gè)邏輯是：“和尚動(dòng)得，我動(dòng)不得？”PE這個(gè)行當憑什么花和尚干得，高衙內干不得？只是大家最好都按差不多的路子干，否則一會(huì )兒“魯提轄拳打鎮關(guān)西”，一會(huì )兒“林沖雪夜上梁山”，于和諧社會(huì )本意不符。“梁山模式”不曾也不會(huì )代表中國先進(jìn)社會(huì )生產(chǎn)力的發(fā)展要求、代表中國先進(jìn)文化的前進(jìn)方向、代表中國最廣大人民的根本利益。

　　我們每個(gè)人都在書(shū)寫(xiě)歷史。莫非中國歷史“創(chuàng )造性轉化”有賴(lài)于高衙內和花和尚間的理性互動(dòng)？PE不是在中國變形的第一個(gè)洋事物，也不會(huì )是最后一個(gè)。

　　作者為一家創(chuàng )投公司總裁