投資中國所有成功案例的背后都有一個(gè)資產(chǎn)負債表所不能反映的共同特點(diǎn)：出色的人力資本

　　美國硅谷的企業(yè)家從10年前網(wǎng)絡(luò )股泡沫破裂以來(lái)的眾多教訓里學(xué)到了一點(diǎn)，在美國經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)失敗并非世界末日。誠然，企業(yè)家肯定不會(huì )在個(gè)人簡(jiǎn)歷里或在向新投資者推銷(xiāo)新項目時(shí)，濃墨重彩自己曾有關(guān)門(mén)大吉的經(jīng)歷，但這段閱歷有時(shí)能為其加分。

　　如今到全球新興的風(fēng)險投資熱土中國試水，這些類(lèi)似的經(jīng)驗也有作用。“美國文化相對比較容忍失敗，”位于北京的從事職業(yè)資源和咨詢(xún)業(yè)務(wù)的中國職業(yè)精英網(wǎng)（Chinese Professional Network（CPN））創(chuàng )辦人兼董事長(cháng)汪維綱（George Wang）指出，“在中國，失敗有時(shí)候意味著(zhù)在家人和其他人面前顏面盡失。”汪維綱近期赴美國費城參加了第15屆沃頓亞洲商業(yè)峰會(huì )（Wharton Asia Business Conference）中一場(chǎng)題為《創(chuàng )業(yè)與風(fēng)險投資：多元化和變革背景下繁榮發(fā)展》（Entrepreneurshipand Venture Capital:Thrivinginthe Face of Adversityand Change）的主題討論會(huì )。

　　但是，汪維綱也指出，隨著(zhù)人人都想創(chuàng )業(yè)，夢(mèng)想成為中國的下一個(gè)“阿里巴巴”，中國這種畏懼失敗的文化也正在發(fā)生變化。阿里巴巴網(wǎng)站是中國最大的電子商務(wù)網(wǎng)站，2007年危機前中國股市蓬勃發(fā)展背景下在香港上市，共募到15億美元的資金。這對如嘉豐資本（Chinese Founders Fund）的創(chuàng )始合伙人許嘉榮（Jovan Hsu）這一類(lèi)赴會(huì )嘉賓來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息?？偛吭O在北京的嘉豐資本為電信、媒體和技術(shù)型新創(chuàng )企業(yè)提供天使投資。“我們經(jīng)常說(shuō)，‘我們希望你能有一些經(jīng)驗積累，’”許嘉榮說(shuō)道。“即使失敗過(guò)兩三次，我們也喜歡，總比什么都沒(méi)學(xué)到要強吧。”

　　盡管全球金融危機仍在持續，許嘉榮和汪維綱在發(fā)表上述言論間已經(jīng)透露出些許樂(lè )觀(guān)。根據近期經(jīng)濟數據來(lái)看，4萬(wàn)億人民幣（約合5850億美元）的經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)讓中國經(jīng)濟重回增長(cháng)軌道。中國的企業(yè)家和投資者懸著(zhù)的心，已有所放松。

　　“中國市場(chǎng)受經(jīng)濟危機沖擊不那么大，”信必優(yōu)（Symbio）的首席執行官徐嘉（Jacob Hsu）指出?？偛吭O在美國硅谷的信必優(yōu)公司在芬蘭、瑞典、中國大陸及臺灣地區擁有分支機構，經(jīng)營(yíng)全球產(chǎn)品開(kāi)發(fā)外包業(yè)務(wù)。它在中國經(jīng)營(yíng)一個(gè)初創(chuàng )企業(yè)孵化器項目。“但是，風(fēng)險投資和天使投資是受經(jīng)濟危機沖擊的重災區。”盡管徐嘉表示最前期的天使投資受影響程度小于其他投資領(lǐng)域，但他也指出，董事會(huì )里“對風(fēng)險的容忍度在降低。”

　　但是，只要提到亞洲，那種投資熱情依然高漲。根據德勤全球（Deloitte Touche Tomatsu）去年針對725家風(fēng)險投資家的調查結果，盡管該行業(yè)在去年收緊了投資額，更專(zhuān)注于投資組合中最佳公司，并提高了投資后期的份額，但過(guò)半數被訪(fǎng)對象表示將于2009到2011年間加大對亞洲地區的投資力度。尤其是中國，被風(fēng)險投資人士認定為全球最具吸引力的國家。

　　如果風(fēng)險投資真能如眾多觀(guān)察家預測的那樣將在中國高歌猛進(jìn)，那么要深入理解中國與其他國家在新創(chuàng )企業(yè)環(huán)境方面的明暗差別，就頗為重要。位于美國費城的米羅投資公司（Miro Capital Partners）的合伙人兼沃頓商學(xué)院創(chuàng )業(yè)課程講師邁克爾·凱爾森（Michael Kelsen）主持了這個(gè)討論會(huì )。

　　歷史教訓

　　從上世紀90年代風(fēng)險投資在中國風(fēng)生水起之時(shí)起，中國的情況就和其他國家，例如美國，非常不同。根據蘭德公司（RAND）的一份調研報告，上世紀90年代初，接受風(fēng)險投資資金支持的公司90%是國有企業(yè)。但隨著(zhù)中國市場(chǎng)改革深化及國際風(fēng)險投資面對的歧視性政策逐步減少，這一比例很快降了下去。

　　貫穿這一演變過(guò)程的一個(gè)主題是風(fēng)險投資在中國成功要靠什么。“象中國這樣新興、迅猛發(fā)展的市場(chǎng)，投資更像是賭博，”汪維綱指出。“區別在于你是專(zhuān)業(yè)賭客，還是抱著(zhù)隨便玩玩的態(tài)度。大部分的投資應該算是后者。”他認為，對于這類(lèi)投資者，“資金永遠都不是問(wèn)題。”另一方面，對于專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于盡可能在投資前期（并且越早越好）發(fā)現最好的商業(yè)理念和人員。

　　事實(shí)上，所有風(fēng)投成功故事的背后都有著(zhù)一個(gè)資產(chǎn)負債表所不能表達的共同因素：出色的人力資本。“對人投資，就像孵化器那樣，盡早發(fā)現合適的企業(yè)家并給予他們支持，”徐嘉指出。“要了解企業(yè)家，要了解市場(chǎng)。要在幫助企業(yè)家正確選擇創(chuàng )業(yè)伙伴方面多做些工作。”

　　他補充道，更多是人際關(guān)系，而非機構間的關(guān)系。“如果你來(lái)到北京，那么，有十個(gè)人就可以讓你認識所有的投資者。”他建議希望拓展中國新創(chuàng )企業(yè)市場(chǎng)的西方投資人，開(kāi)始時(shí)步伐慢一些，不要一來(lái)就倉促決策。“花上六個(gè)月的時(shí)間，多了解一下地利與人和，”他建議道。[page]

　　人和與地利

　　這一方面的關(guān)鍵詞就是“本地知識”。與會(huì )者認為，對于風(fēng)險投資成功來(lái)說(shuō)，了解中國的經(jīng)商環(huán)境要比了解這家公司是中資還是外資，或是有無(wú)中外政府關(guān)系更重要。“如果你對中國有全面的了解，如果你理解中國企業(yè)家的思維模式，你就比別人具有優(yōu)勢，”汪維綱認為，“有時(shí)你不能從西方的角度來(lái)判斷他們。”

　　毫無(wú)疑問(wèn)，的確有些中國特色的因素，能夠決定新創(chuàng )商業(yè)計劃的成敗。以電子商務(wù)為例，在西方國家，電子商務(wù)就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售商品及服務(wù)，但很多普通中國消費者更喜歡通過(guò)話(huà)務(wù)中心來(lái)下訂單，而不是通過(guò)網(wǎng)絡(luò )。汪維綱指出，熟悉中國消費者的企業(yè)家憑直覺(jué)就能做出判斷，但對于初來(lái)乍到的人可就十分困難了。但是，中國變化的速度太快了，風(fēng)險投資者需要不斷更新自己的本地知識。“如果你離開(kāi)中國超過(guò)三年的話(huà)，你會(huì )被認為落伍出局了，”他說(shuō)道。

　　在過(guò)去，那些資金雄厚的國外風(fēng)險投資者遇到不熟悉本地知識情況時(shí)，他們會(huì )斥重金聘請西方投資者熟識的海外律師、會(huì )計行及其他交易專(zhuān)家，而不愿找中國這樣新興市場(chǎng)的當地人。

　　當然，資金雄厚的外國投資者可以通過(guò)硬件建設來(lái)彌補部分個(gè)人經(jīng)驗方面的不足—參會(huì )專(zhuān)家阿歷克斯·葛洛夫（AlexGrove）指出。葛洛夫曾在摩根史丹利做“跨階段”風(fēng)險投資工作，去年他自己開(kāi)了家教育咨詢(xún)公司。

　　他回憶道，“如果我們想投資煤礦，我們會(huì )找畢馬威或其他能深入企業(yè)查賬的會(huì )計行。我們還會(huì )找西方的律師行如年利達（Linklaters）或其他事務(wù)所。這些機構整裝待命，隨時(shí)出發(fā)……有些基礎工作絕對跟得上，”葛洛夫說(shuō)道。“我估計還有很多小公司，尤其是中國本土風(fēng)險投資公司，也會(huì )聘請這些機構提供服務(wù)。”

　　嘉豐資本的許嘉榮認為，很多中國本土的風(fēng)險投資者，尤其是從事前期投資的，在執行交易的方式上與大型投資銀行差別較大。“對于新創(chuàng )企業(yè)的前期投資，很多風(fēng)險投資公司自己工作。他們也會(huì )聘用律師、會(huì )計師和其他專(zhuān)業(yè)人士，但也有內部人員做這些工作。相比起來(lái)，他們可能更傾向于后者。”

　　事實(shí)上，中國市場(chǎng)初級階段的特性，是投資者愿意加入嘉豐資本的主要原因。“我們擁有一個(gè)模式，能和天使投資者相聯(lián)系，每位天使投資者都有自己的特長(cháng)，或是已有在華成功投資經(jīng)驗，”他解釋道。于是，當企業(yè)家向投資人展示項目時(shí)，很有可能碰見(jiàn)在該領(lǐng)域有經(jīng)驗的人，這樣將有助分析評估新理念或給商業(yè)計劃挑毛病。銀行也希望新創(chuàng )企業(yè)能將企業(yè)家與具備類(lèi)似行業(yè)經(jīng)驗和興趣的投資者聯(lián)系在一起。

　　中美兩國的風(fēng)險投資環(huán)境還有其他不同之處。凱爾森指出，在美國企業(yè)家鮮有直接“登門(mén)”尋找風(fēng)險投資并與投資人直接見(jiàn)面，而是會(huì )在一開(kāi)始聘一位律師或其他與投資商有關(guān)系的顧問(wèn)。

　　許嘉榮認為，在中國“所有事情都要靠關(guān)系。”這就是他的那家由多個(gè)投資人組成的公司人脈廣泛的原因，他們總能通過(guò)關(guān)系找到尋覓風(fēng)投的企業(yè)家的同事或前任老板。

　　即便向葛洛夫這樣的中國通，在中國謀生還要不斷學(xué)習。他回憶道，他的西方教育背景及流利的漢語(yǔ)曾讓他如何受歡迎。但去年自己開(kāi)辦一家協(xié)助亞洲人赴美研讀MBA課程的公司后，便遇到過(guò)不少質(zhì)疑，尤其是針對他的學(xué)歷，其中包括那些如今他介紹中國學(xué)生入讀的學(xué)校。因為假文憑太容易造了。“我整個(gè)職業(yè)生涯都在中國，這讓我不得不從另外一個(gè)角度看待事物，讓我思維不得不更靈活、更策略、更富創(chuàng )造力。”

　　凱爾森補充說(shuō)道，除了全球金融危機非但沒(méi)有影響反而創(chuàng )造出很好的投資機會(huì )之外，“如果你想成功的話(huà)，就不要在意什么宏觀(guān)經(jīng)濟走勢。”

　　當被問(wèn)及美國風(fēng)險投資商能從中國的新創(chuàng )企業(yè)中學(xué)到什么，與會(huì )人士指出他們必須對個(gè)體進(jìn)行關(guān)注。“這就好比約會(huì )，”汪維綱笑著(zhù)說(shuō)道。“好比你打算找個(gè)中國女朋友。你面對的第一個(gè)問(wèn)題是‘為什么我要找中國女朋友？’但這只是第一步—很膚淺。”他繼續說(shuō)，第二步就是拋掉成見(jiàn)。如果你堅持找長(cháng)頭發(fā)人做你的女朋友，你肯定會(huì )失望的。“每個(gè)人都是不同的個(gè)體……你必須一個(gè)一個(gè)地認識，”商場(chǎng)上也是同樣道理，保持開(kāi)放心態(tài)要強于預設項目標準的做法。“不要被表面現象所蒙騙，”他說(shuō)道，“你需要走入人們心中，探問(wèn)‘你的價(jià)值何在’？”

　　“投資的第一課是，絕不要只投資于一個(gè)商業(yè)模型或商業(yè)計劃，”徐嘉說(shuō)。“應該選一個(gè)企業(yè)家，全身心地支持他。你在中國聽(tīng)到的絕大多數成功故事，背后都有一位能擺脫俗窠、特立獨行的企業(yè)家。”