2009年11月7日，中國玻纖公告稱(chēng)，收到證監會(huì )撤回公司換股吸收合并巨石集團申請文件的申請公告。至此，中國玻纖吸收合并巨石集團從而實(shí)現整體上市方案夭折。

　　其背后，則是弘毅投資在國內的投資首嘗失敗，作為入股巨石集團的弘毅投資三期基金的最大控制人，趙令歡本人也焦慮不安。

　　中國玻纖三季報顯示，1-9月公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.25億元，同比減少28.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4349萬(wàn)元，去年同期為盈利2.30億元。而中國玻纖持股51%的巨石集團貢獻了上市公司營(yíng)業(yè)收入和盈利的90%以上，這意味著(zhù)巨石集團的業(yè)績(jì)嚴重下滑。

　　巨石集團是全球最大的玻璃纖維綜合生產(chǎn)企業(yè)，總產(chǎn)能達到90萬(wàn)噸。正是看好這點(diǎn)，弘毅投資與中國玻纖一拍即合。

　　2007年1月，弘毅投資孫公司珍成國際出資7468萬(wàn)美元獲得巨石集團2797萬(wàn)美元注冊資本，占比18.5%，資金主要是來(lái)自弘毅投資三期基金。協(xié)議約定，珍成國際未來(lái)可選擇以換股或股權轉讓等方式退出。

　　2007年8月28日，中國玻纖宣布通過(guò)吸收換股，定向增發(fā)1.77億股，收購珍成國際等持有的巨石集團49%的股份，其中向珍成國際增發(fā)6682.8萬(wàn)股，每股定價(jià)17.97元。由于該方案上報證監會(huì )未獲通過(guò)，吸收換股夭折，弘毅投資退出通道堵死。

　　中國玻纖換股吸收巨石集團失敗的表面原因是材料不全，其深層原因則是巨石集團奇怪的股權設置以及振石集團對巨石集團的 “內部人”控制。

　　中國玻纖股東主要為中國建材和民營(yíng)企業(yè)振石集團，分別持股36.15%、20.04%，振石集團實(shí)際控制人為張毓強，也是巨石集團董事長(cháng)和法人。

　　上世紀末，為了上市，張毓強主動(dòng)將巨石集團控股權出讓給中國建材。但就是這個(gè)交易為日后中國玻纖埋下了“禍根”——巨石集團游離于中國玻纖之外，仍為張毓強所控制。

　　振石集團不僅是中國玻纖的第二大股東，也是巨石集團的第四大股東，控制著(zhù)玻璃纖維的原材料葉臘石，同時(shí)控制著(zhù)玻纖生產(chǎn)的核心工藝技術(shù)。

　　吸收合并方案終止，主要原因就是對巨石集團與振石集團的資產(chǎn)關(guān)系錯綜復雜，即使到現在，巨石集團的資產(chǎn)審計評估都未完成。

　　2008年，中國玻纖與振石集團關(guān)聯(lián)交易額為7.85億元，其中采購原材料達4.07億元。中國玻纖預計，2009年與振石集團的關(guān)聯(lián)交易額將達到11.2億元，其中向振石集團采購原材料為7.3億元。

　　分析人士表示，憑借現有的方式就能獲得高額利潤，張毓強對吸收合并沒(méi)有動(dòng)力。“如果支持吸收合并，也就意味著(zhù)要轉讓核心技術(shù)和上游原料，這是張本人不愿看到的。”

　　弘毅投資也可選擇出售他人，但在巨石集團和中國玻纖處于虧損，玻纖行業(yè)陷入低谷的情況下，外來(lái)投資者不會(huì )貿然接手;而出售給中國建材、振石集團等也不現實(shí)，二者持有的巨石集團股權已有變現沖動(dòng)。

　　而且，弘毅投資入股巨石集團，與中國玻纖、振石集團是有協(xié)議的三方捆綁在一起，目的是解決巨石集團吸收合并到中國玻纖。為防止弘毅投資一走了之，巨石集團從2007年每年分紅一次，但都是將未分配利潤轉增股本，弘毅投資持股數在增加，但拿不到現金。

　　目前，弘毅投資共持有巨石集團28.5%的股份，位列第二大股東。弘毅投資所能做的，就是促使中國玻纖和振石集團盡快啟動(dòng)第二輪吸收換股工作。多方消息顯示，吸收換股是確定方向不會(huì )變，明年年初將會(huì )有希望重新啟動(dòng)。