在入主中國最大肉制品企業(yè)雙匯集團三年之后，高盛的突然減持，讓外界再度聚焦這家國際投行和其投資對象。

　　據路透社的報道，高盛旗下的高盛策略投資（亞洲）有限責任公司，將以1.5億美元的價(jià)格向雙匯的另一戰略投資者鼎暉，出售雙匯集團5%的股權。此前，有媒體援引高盛方面的消息稱(chēng)，目前，高盛僅持有雙匯集團10%的股權，遠低于2006年入主時(shí)的51%。

　　11月9日，一位接近雙匯的人士向記者證實(shí)了高盛出售雙匯股權的消息，“應該都是給了鼎暉”。不過(guò)，按照他的說(shuō)法，減持后，高盛持有的雙匯集團股權應該仍在7%左右。

　　隨著(zhù)高盛的淡出，雙匯集團背后的格局或將發(fā)生微妙的變化。而這對雙匯集團掌舵人、董事長(cháng)萬(wàn)隆和整個(gè)雙匯集團的影響，也將逐步顯現。

　　三年漸變

　　高盛僅持有雙匯集團10%的股權？這是個(gè)讓外界頗為詫異的消息。

　　2006年4月，高盛和鼎暉通過(guò)雙方的合資公司香港羅特克斯，以20.1億元的價(jià)格，聯(lián)合受讓了漯河市國資委持有的雙匯集團100%股份，高盛和鼎暉分別持股51%和49%。當時(shí)，雙匯集團為雙匯發(fā)展（000895.SZ）的第一大股東。

　　2006年5月，雙匯發(fā)展第二大股東漯河海宇投資，又以5.62億元的價(jià)格，向羅特克斯公司轉讓了雙匯發(fā)展25%的股權。

　　2007年10月，高盛向鼎暉轉讓羅特克斯5%股權，由此，鼎暉在合資公司羅特克斯中的股份一舉上升為54%，而高盛則減少至46%，讓出控股權。截至2009年6月，羅特克斯直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權為51.46%。

　　高盛在雙匯集團的持股何時(shí)從46%減少至10%？

　　根據高盛方面的說(shuō)法，2006年入主雙匯集團時(shí)，高盛實(shí)際上代表的是一個(gè)投資團，當時(shí)的投資者還包括淡馬錫和新天域資本，以及其他投資者。

　　如果上述說(shuō)法屬實(shí)，那么，高盛當年進(jìn)行的就是一次典型的“杠桿收購”。所謂“杠桿收購”是指，收購者用自己很少的本錢(qián)為基礎，然后從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進(jìn)行收購活動(dòng)。

　　而上述知情人士表示，根據他的了解，在最初的轉讓中，應該只有高盛和鼎暉兩家。“高盛入股的10億多資金，全部由其美國總部經(jīng)香港打入到北京的賬戶(hù)。”至于目前出現的其他投資者，“應該是后來(lái)私下協(xié)商轉讓的結果”。

　　“過(guò)客”高盛

　　“這并不意外。”在上述接近雙匯的人士看來(lái)，高盛的淡出，在2006年進(jìn)入時(shí)已有先兆。

　　據其透露，2006年，在漯河市政府與中標者高盛和鼎暉就轉讓協(xié)議閉門(mén)談判之時(shí)，關(guān)于戰略投資者的退出時(shí)限一事，就曾經(jīng)是討論的焦點(diǎn)之一。當時(shí)，漯河市政府曾要求對戰略投資者未來(lái)轉讓雙匯集團股權設定時(shí)間限制，但此舉遭到了高盛的強烈反對。

　　雙方一度就這一限制性條件爭執不下，但幾個(gè)回合下來(lái)，漯河市政府方面最終同意在協(xié)議書(shū)上去掉了這一規定。“也沒(méi)說(shuō)讓轉，也沒(méi)說(shuō)不讓?zhuān)褪腔乇芰诉@一問(wèn)題。”

　　沒(méi)有了這一限制，高盛隨即便開(kāi)始了減持的步伐。2007年10月，在雙匯集團股權完成過(guò)戶(hù)僅僅三個(gè)月后，高盛向鼎暉轉讓羅特克斯5%的股權。

　　據上述人士透露，高盛的第一次減持，一度讓漯河市方面有所不滿(mǎn)。在漯河市政府看來(lái)，當時(shí)之所以選擇了高盛和鼎暉，主要就是沖著(zhù)高盛的名氣。而且，高盛的減持距離轉讓時(shí)間非常短，這也讓漯河市政府面子上說(shuō)不過(guò)去。漯河市有關(guān)負責人還曾為此事“找過(guò)高盛要過(guò)說(shuō)法”。

　　“這就可以看出，作為投資銀行的高盛，可能并沒(méi)有長(cháng)期持有的想法。”在這位人士看來(lái)，高盛的減持，與當時(shí)其投資另一肉制品巨頭雨潤同出一轍。

　　2005年3月，高盛、鼎暉和新加坡政府投資基金（GIC）聯(lián)合向雨潤食品投資了約7000萬(wàn)美元。其中，高盛向雨潤食品投資了3000萬(wàn)美元，鼎暉投資了2200萬(wàn)美元，GIC投資了1800萬(wàn)美元。“現在，高盛他們也減持得差不多了，股權都集中在祝義才（雨潤創(chuàng )始人）手里去了。”

　　顯然，2008年以來(lái)的金融危機使高盛面臨巨大壓力，難以保持一個(gè)長(cháng)期投資者的身份，轉而更多地選擇套現。

　　2009年年初，西部礦業(yè)（601168.SH）公告稱(chēng)，2008年8月7日至2009年1月9日，公司股東、高盛旗下公司 Goldman Sachs Strategic Investments.累計拋售7804萬(wàn)股公司股票，占公司股份總數的3.2749%，套現金額約5億。

　　6月，又有消息稱(chēng)，高盛將所持的30.3億股工商銀行（601398.SH，1398.HK）H股股份已經(jīng)售出，套現19億美元。

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　　鼎暉接盤(pán)

　　各方面消息均顯示，雙匯的另一戰略投資者鼎暉，是此次高盛股權的接盤(pán)方。

　　“鼎暉現在應該不會(huì )退出。”上述知情人士認為，目前，雙匯處于肉制品行業(yè)的龍頭老大位置，屬于穩定的績(jì)優(yōu)股，所處行業(yè)也沒(méi)有很大的風(fēng)險波動(dòng)。

　　“現在，雙匯每年的利稅增長(cháng)都在30%以上，超過(guò)銷(xiāo)售額的增長(cháng)。拉著(zhù)雙匯有錢(qián)賺。”在他看來(lái)，與高盛相比，鼎暉更看重長(cháng)期的投資回報。

　　資料顯示，鼎暉于2002年成立，前身為中金公司直接投資部，也是中國第一家以有限合伙制運營(yíng)的私募股權基金。成立之初，鑒于自身影響力、資本市場(chǎng)不完善等諸多原因，鼎暉主要憑借本土管理團隊的人脈資源和專(zhuān)業(yè)能力尋找、發(fā)現目標企業(yè)，然后聯(lián)合摩根士丹利、高盛等國際投行共同投資。

　　此前，無(wú)論是最初對蒙牛的投資，還是后來(lái)的雨潤、南孚電池和雙匯，鼎暉都扮演著(zhù)一個(gè)重要的角色，堪稱(chēng)資本“駭客”。

　　那么，鼎暉在雙匯的投資，是否也代表了一個(gè)投資團？從鼎暉2006年的一次大規模融資，或許可以看出一些端倪。

　　據一位熟悉鼎暉的人士向記者介紹，現任鼎暉投資的總裁焦樹(shù)閣（焦震）為人低調，幾乎所有鼎暉投資的大項目，都是由他一手操作，包括融資。

　　據這位人士介紹，2006年，在高盛和鼎暉先后收購了雙匯集團100%股權、雙匯發(fā)展25%股權后，二者直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權已高達60.715%，一度可能引發(fā)“全面要約收購”。

　　當時(shí)，由于雙匯發(fā)展股價(jià)較高，實(shí)施“要約收購”所需資金龐大。不過(guò)，在證監會(huì )豁免“要約收購”之前，焦樹(shù)閣已為鼎暉融得了高達60億元的收購資金。

　　萬(wàn)隆印記

　　在上述熟悉雙匯的人士看來(lái)，此次高盛的減持，對于雙匯本身的經(jīng)營(yíng)，并不會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　他表示，雙匯是其董事長(cháng)萬(wàn)隆一手打造的，帶有鮮明的個(gè)人印記。以萬(wàn)隆為代表的經(jīng)營(yíng)層如果沒(méi)有變化，對雙匯的影響也就可以忽略。“這次轉讓?xiě)撘彩钦鞯萌f(wàn)隆的同意的。他不同意，應該很難完成。”據悉，當初漯河市政府掛牌雙匯股權，也是經(jīng)過(guò)萬(wàn)隆同意的。

　　1940年出生的萬(wàn)隆，今年已經(jīng)69歲。雖然他并不持有雙匯集團的股權，但他的身體狀況如何以及退休與否，左右著(zhù)雙匯未來(lái)的走向。

　　“萬(wàn)隆身體好得很，每年的身體檢查報告都很好，他還沒(méi)有考慮接班人問(wèn)題。”一位接近萬(wàn)隆的人士告訴記者。

　　據其介紹，目前的金融危機反而給了雙匯這類(lèi)的龍頭企業(yè)提供了整合的機會(huì )：以低廉的價(jià)格收購國內其他的生產(chǎn)線(xiàn)，迅速做大。此前，雙匯與北大荒肉業(yè)的合資就是一例。“現在還有幾條國內的生產(chǎn)線(xiàn)都在和他們談，投資成本也比較低。”

　　不久之前，萬(wàn)隆曾公開(kāi)表示，近三年，雙匯集團在漯河和外地的大力度投資使企業(yè)迅速發(fā)展壯大，銷(xiāo)售收入預計由3年前的200多億元增長(cháng)至今年的400億元，明年計劃完成銷(xiāo)售收入500億元，實(shí)現四年翻一番。

　　本報記者獲得的消息顯示，未來(lái)，雙匯極有可能復制“雨潤模式”，赴香港整體上市。而這也將為鼎暉們的退出提供更好的機會(huì )。