中國擁有8000億美元的零售市場(chǎng)，在消費升級過(guò)程中，鞋業(yè)是為數不多能讓投資者抓住購物消費增長(cháng)機會(huì )的行業(yè)。

　　5月25日晚9點(diǎn)，女鞋上市公司達芙妮(00210.HK)披露，引入美國德太投資有限公司(TPG Capital)共5.5億元(約8100萬(wàn)美元)策略性投資，持有達芙妮擴大后約14.5%的股權。4月23日，匹克宣布獲得來(lái)自紅杉中國、建銀國際與聯(lián)想投資三家私募基金投資機構近6000萬(wàn)美元第三輪投資。2008年10月，NBA休斯敦火箭隊老板Leslie Alexander，以近3000萬(wàn)美元獲得安踏10%的股權。

　　而在更早的2007年8月，喜得龍(中國)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為喜得龍)獲得RichWise創(chuàng )投基金1.2億元投資，出售股權20%，其后攤薄至目前的11.125%；2008年4月，又獲得高盛3.06億元投資，出售股權8%。

　　種種跡象表明，鞋業(yè)開(kāi)始受到越來(lái)越多的投資者的關(guān)注。“我們投資匹克，就是看好國內傳統行業(yè)所蘊藏的行業(yè)整合機會(huì )，以及在某些細分領(lǐng)域的發(fā)展機會(huì )。”優(yōu)勢資本合伙人兼總裁吳克忠表示。而這代表很多投資人的心聲。

　　往中西部位移

　　“目前，雖然運動(dòng)鞋行業(yè)已經(jīng)有幾家上市公司，但是對于中國這個(gè)巨大的消費市場(chǎng)，這些企業(yè)遠遠不能滿(mǎn)足當前市場(chǎng)的需求。不僅運動(dòng)鞋如此，對于整個(gè)鞋業(yè)都是如此，鞋業(yè)的投資機會(huì )巨大。”昆吾九鼎投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為九鼎)董事兼執行總裁趙忠義表示。

　　根據市場(chǎng)調查機構ZOUMARKETING的報告，內地的體育運動(dòng)服飾市場(chǎng)規模從2006年至2009年四年間，可保持每年約23%的增長(cháng)速度至72億美元，而從2009年至2012年則可保持約20%的增長(cháng)速度至120億美元，在2010年，鞋業(yè)產(chǎn)量在2010年會(huì )超過(guò)150億美元。鞋類(lèi)市場(chǎng)果然龐大。

　　“目前，李寧、安踏等企業(yè)的規模與耐克相比，差距還是比較大，因此對于一些未上市的規模鞋類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，將來(lái)都可以做大，因此我們一直在看鞋類(lèi)企業(yè)。”趙忠義說(shuō)。而目前在投資界，并不是只有九鼎一家投資機構瞄準了鞋業(yè)。聯(lián)想投資、方源資本、紅杉資本、鼎暉投資、高能資本等機構同時(shí)也都將目光轉移到了這一領(lǐng)域。

　　“中國目前還有一些尚未上市或被注資的比較著(zhù)名的鞋類(lèi)企業(yè)，也有一些比較小的企業(yè)正在不斷成長(cháng)起來(lái)，只要有好的市場(chǎng)定位、好的市場(chǎng)推廣機制和盈利模式，還是有機會(huì )脫穎而出的。”高能資本首席執行官楊克民表示。

　　“鞋類(lèi)企業(yè)我們目前還在看，有合適的肯定會(huì )投資。”聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海也秉持同樣的態(tài)度。

　　“從我接觸到的企業(yè)來(lái)看，僅晉江就有幾千家運動(dòng)鞋廠(chǎng)，雖然已經(jīng)有特步、安踏等企業(yè)上市，但是這幾千家企業(yè)當中的中型企業(yè)依然存在很大的發(fā)展空間，其細分市場(chǎng)領(lǐng)域目前還沒(méi)有形成，這也給很多企業(yè)和投資者提供了機會(huì )。比如‘八哥’，雖然目前也在生產(chǎn)其他產(chǎn)品，但是從企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，其已經(jīng)確定了走網(wǎng)球發(fā)展的路線(xiàn)，生產(chǎn)滑板和網(wǎng)球為主，這對目前正處于迷茫當中的鞋類(lèi)企業(yè)是一個(gè)啟示，同時(shí)更是機會(huì )。”《北京皮革》雜志社駐閩辦副主編兼常務(wù)理事蘇添財告訴記者。

　　而從中國鞋業(yè)的當前大環(huán)境來(lái)說(shuō)，鞋類(lèi)企業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)轉移及升級的轉換也同時(shí)讓傳統鞋業(yè)煥發(fā)出了新一輪的商機。

　　“土地控緊、資源緊缺、勞動(dòng)力成本增加，東部地區制鞋企業(yè)，特別是珠三角地區的鞋企，紛紛把目光轉向中西部和東南亞生產(chǎn)力相對落后的地區，產(chǎn)業(yè)轉移愈演愈烈。據亞洲鞋業(yè)協(xié)會(huì )的統計數據顯示，東莞的鞋業(yè)企業(yè)中，目前有50%左右到中西部地區，如湖南、江西、四川、廣西、河南等地設廠(chǎng)，有25%左右到東南亞地區，如越南、孟加拉、印度、緬甸等國家設廠(chǎng)。同時(shí)，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，現在在東南沿海地區的鞋類(lèi)企業(yè)都開(kāi)始進(jìn)入品牌及細分市場(chǎng)階段，這同樣值得投資人關(guān)注。”中國紡織行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)梁勇表示。

　　顯然，對于尋找行業(yè)增長(cháng)價(jià)值的投資人來(lái)說(shuō)，鞋業(yè)正符合其投資的行業(yè)標準。

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　　細分行業(yè)中的機會(huì )

　　2009年對于鞋類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是樂(lè )觀(guān)的一年，由于經(jīng)濟危機的沖擊，導致鞋類(lèi)企業(yè)出口出現困難，但作為消費品之一的鞋類(lèi)企業(yè)，還是顯示出強烈的購買(mǎi)力。據廣州海關(guān)最新統計，今年上半年，廣東省出口鞋類(lèi)產(chǎn)品16.3億雙，比去年同期下降15.8%，價(jià)值49.6億美元，增長(cháng)9.2%；出口均價(jià)每雙3美元，增長(cháng)29.6%。

　　“目前投資人投資鞋業(yè)的主要原因是日用消費品的市場(chǎng)空間比較大，有反經(jīng)濟周期的作用，與投資食品行業(yè)相類(lèi)似。李寧、安踏、特步受到投資者的追捧，主要得益于它們的自主品牌，以及在中國市場(chǎng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )。”楊克民介紹說(shuō)。

　　而對于目前的行業(yè)現狀，廣東鞋業(yè)廠(chǎng)商會(huì )秘書(shū)長(cháng)吳航也曾公開(kāi)表示：“今年將是制鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)調整的關(guān)鍵一年，目前還很難判斷調整的結果如何，至少還需一年的觀(guān)察期。但制鞋業(yè)已進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的競爭時(shí)代：小而散的作坊式企業(yè)，紛紛被淘汰，而善于配置資源、注重創(chuàng )新、管理規范的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正變得越來(lái)越強，呈現出強者愈強、弱者愈弱的狀況。”

　　而這個(gè)調整的過(guò)程，不僅是各大知名品牌擴大市場(chǎng)的最佳時(shí)機，同時(shí)更是投資人介入的機會(huì )。

　　在運動(dòng)鞋領(lǐng)域，目前雖然已經(jīng)有特步、361等上市公司，但是這些公司目前還是處于大而全的生產(chǎn)狀態(tài)，不僅生產(chǎn)鞋類(lèi)制品，同時(shí)還生產(chǎn)運動(dòng)服裝、運動(dòng)器械等產(chǎn)品，如果有中型公司進(jìn)入的話(huà)，難度相對來(lái)說(shuō)比較大。

　　“運動(dòng)鞋被關(guān)注是安踏、特步上市后，從匹克接受投資來(lái)看，它已經(jīng)明顯是步別人后塵了。”楊克民表示。而從行業(yè)現狀可以觀(guān)察到，現在這個(gè)階段，運動(dòng)鞋這個(gè)細分市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始熱起來(lái)。行業(yè)升溫導致這個(gè)行業(yè)內的價(jià)格相對之前的投資提升了不少，因此，雖然很多投資人現在還在看運動(dòng)鞋類(lèi)企業(yè)，但是投資的還是比較少。

　　在女鞋領(lǐng)域，AC尼爾森調查資料顯示，2006年中國女鞋市場(chǎng)的消費總量為60億雙，市場(chǎng)消費總額達2100億元，并且連續10年以12%的速度迅速增長(cháng)。中國已經(jīng)連續12年成為全世界最大的女鞋消費市場(chǎng)。未來(lái)十年中國中小城市女鞋市場(chǎng)將以超常速度發(fā)展，巨大市場(chǎng)容量，超乎商家的想象。到2010年，女鞋消費總量將超過(guò)80億雙，市場(chǎng)總交易額估計高達3000億元。這組驚人的數據足以證明女鞋背后蘊藏著(zhù)巨大的商機。

　　目前雖然深圳深港企業(yè)、江蘇森達集團、南海大灃實(shí)業(yè)有限公司、利信達集團等公司旗下品牌：百麗、真美詩(shī)、思家圖、天美意、百思圖、干百度、圣琪兒、康莉、萊爾斯丹等品牌已經(jīng)占據國內一定市場(chǎng)，但份額并不大，還有很大的發(fā)展空間。“行業(yè)中目前有百麗、達芙妮等女士鞋業(yè)，但是這遠不能滿(mǎn)足中國目前的市場(chǎng)需求，目前行業(yè)內的第二名到第四名都還有投資機會(huì )。”趙忠義表示說(shuō)。

　　與運動(dòng)鞋領(lǐng)域有點(diǎn)類(lèi)似的是，雖然女鞋領(lǐng)域的老大已經(jīng)確立，但是這幾家企業(yè)均是生產(chǎn)各類(lèi)女鞋的綜合生產(chǎn)廠(chǎng)家，對于專(zhuān)門(mén)的女士皮鞋、女士休閑鞋、女士運動(dòng)鞋等細分市場(chǎng)依然沒(méi)有形成，目前整個(gè)行業(yè)正處于往細分領(lǐng)域轉型過(guò)程中。

　　在童鞋領(lǐng)域，根據有關(guān)數據統計，童鞋產(chǎn)品每年有近300億元的市場(chǎng)容量，且近年來(lái)正在以很高的速度遞增，業(yè)內人士預測國內童鞋的潛在市場(chǎng)至少1000億元。但目前國內的童鞋市場(chǎng)還處于起步階段，國際品牌只占兩成，國內品牌只有一成份額。

　　據了解，全國的童裝、童鞋品牌有200多個(gè)，其中比較有名氣的不過(guò)70多個(gè)，而且沒(méi)有一個(gè)童鞋品牌的市場(chǎng)占有率能夠超過(guò)8%。由于品質(zhì)、款式等方面的欠缺，國產(chǎn)童鞋品牌的市場(chǎng)占有率一直比較低，尤其是大中城市童鞋銷(xiāo)售額前幾位的都被諸如Bbg這樣的國外品牌占領(lǐng)，例如米奇、巴布豆、迪樂(lè )尼童鞋等國際品牌。

　　目前，安踏、特步、361等企業(yè)正在向兒童鞋服市場(chǎng)擴張，國內兒童鞋服企業(yè)也加快了行業(yè)整合的步伐。2007年8月，國內知名童裝企業(yè)格林童裝也正式宣布進(jìn)軍兒童鞋市場(chǎng)。

　　在鞋業(yè)制造相關(guān)的企業(yè)中也有機會(huì )。紡織行業(yè)內服裝企業(yè)的一站式輔料供應商偉星股份，就因生產(chǎn)紐扣、拉鏈等輔料而成功上市，而在制鞋領(lǐng)域，同樣存在這種類(lèi)型的企業(yè)，有待投資者仔細挖掘，可重點(diǎn)關(guān)注晉江、廣東給匹克、百麗等提供服務(wù)的企業(yè)，比如華星鞋材中底板公司等。

　　三大投資風(fēng)險

　　如同任何行業(yè)投資都有風(fēng)險一樣，雖然相對其他行業(yè)的風(fēng)險較小，但是附屬于傳統行業(yè)的鞋業(yè)也同樣存在眾多問(wèn)題，需要投資人在盡職調查過(guò)程當中引起注意。

　　風(fēng)險之一：財務(wù)、業(yè)績(jì)問(wèn)題。在鞋業(yè)投資過(guò)程中，鞋業(yè)企業(yè)的財務(wù)和業(yè)績(jì)問(wèn)題是讓投資人關(guān)心，同時(shí)也是最主要的風(fēng)險之一。

　　“由于中國特殊的現狀，因此在傳統行業(yè)當中，很多企業(yè)的財務(wù)和業(yè)績(jì)往往存在一定的虛假成分，需要在盡職調查過(guò)程中提高警惕，同時(shí)在必要的情況下，還需要請專(zhuān)業(yè)的財務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行調查，否則投資后遇到的麻煩將會(huì )很大，而且在企業(yè)上市過(guò)程中也會(huì )形成‘隱形殺手’。”香港第一東方投資集團副總裁王淳奇表示。

　　風(fēng)險之二：企業(yè)規模及銷(xiāo)售模式。由于金融危機的影響，以出口為導向的鞋業(yè)受到了巨大沖擊，這讓曾經(jīng)投資以出口為導向的企業(yè)的投資者受到了損失，因此，在鞋業(yè)投資過(guò)程當中，企業(yè)規模及銷(xiāo)售模式也是現在很多投資人衡量企業(yè)的標準之一。

　　KTB投資就是如此。“企業(yè)的銷(xiāo)售是出口還是內銷(xiāo)是我們現在看傳統行業(yè)的一個(gè)選擇標準，同時(shí)，企業(yè)的規模也要處在行業(yè)的領(lǐng)導地位，這樣受金融危機等外部大環(huán)境的沖擊會(huì )比較小，風(fēng)險相對小一些。”KTB投資合伙人安寶信表示。

　　而無(wú)論是紅杉中國投資匹克，還是香港第一東方集團1993年對晨鳴紙業(yè)的投資，這些項目的銷(xiāo)售模式——先是占據國內市場(chǎng)，然后再逐步開(kāi)拓國際市場(chǎng)，國內和國際市場(chǎng)并行，可在一定程度上降低企業(yè)的銷(xiāo)售風(fēng)險，這正是吸引投資人投資的關(guān)鍵。

　　風(fēng)險之三：企業(yè)的品牌、管理及渠道等。中國鞋業(yè)雖然已經(jīng)有一些品牌企業(yè)出現，但在現實(shí)當中，這些品牌也是魚(yú)龍混雜，需要投資者仔細辨別，同時(shí)就企業(yè)的發(fā)展規劃仔細溝通，才能在投資過(guò)程中降低風(fēng)險。以晉江的鞋業(yè)企業(yè)為例，由于其大多數都是家族式管理和粗放型經(jīng)營(yíng)，匹克之類(lèi)的企業(yè)還比較少，因此VC、PE進(jìn)入之后往往帶給企業(yè)的附加值較小，對企業(yè)的未來(lái)發(fā)展形成了制約。

　　“目前中國鞋業(yè)離靠設計優(yōu)勢發(fā)展的目標還相差很遠，因此，我們目前只能通過(guò)細分市場(chǎng)的差異化及渠道方面來(lái)取得成功。”吳克忠表示。