九發(fā)股份的發(fā)展史無(wú)疑給了我們強烈的印象：試錯、犯錯的低成本時(shí)代一日不終結，中國的資本市場(chǎng)就會(huì )永遠存在投機！

　　文/于清教

　　從2009年4月20日到7月8日，*ST九發(fā)馬不停蹄地“一”字漲停，30個(gè)漲停板過(guò)后，股價(jià)從2.26元拉到9.26元，累計上漲309.73%。由此，*ST九發(fā)一舉奪得2009年上半年“第一妖股”和“漲停王”兩大“美名”。

　　山東九發(fā)食用菌股份有限公司是國有股份制公司，當初由山東九發(fā)集團公司和中國鄉鎮企業(yè)總公司聯(lián)合發(fā)起，以募集設立方式于1998年6月25日正式注冊成立。同年7月，九發(fā)股份迅即在上海證券交易所掛牌“閃電”上市。作為一家以食用菌的生產(chǎn)和出口為主導的農業(yè)公司，九發(fā)股份曾是國內食用菌行業(yè)龍頭企業(yè)和唯一的上市公司，被投資者津津樂(lè )道為“蘑菇大王”。

　　然而“蘑菇大王”今天的現狀，卻可以用觸目驚心來(lái)形容！

　　云山霧罩的*ST九發(fā)

　　現在從任何途徑都無(wú)從掌握九發(fā)股份的真實(shí)經(jīng)營(yíng)現狀，查詢(xún)上市公司提供的網(wǎng)站(www.china-jiufa.com )，打開(kāi)后卻是“This domain may be for sale(此域名可轉讓)”。從公開(kāi)披露的信息看，公司經(jīng)過(guò)數輪重組、資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易，原主營(yíng)范圍中的“食用菌菌種的培育，食用菌產(chǎn)品的養殖、加工、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)”早已不是主業(yè)?！澳⒐酱笸酢痹缇筒灰阅⒐綖樯?。

　　從上市公司公開(kāi)披露的數據看，2008年全年、2009年第一季度，*ST九發(fā)的存貨周轉率、應收賬款周轉率均為零，2008年度的營(yíng)收中，食用菌及相關(guān)產(chǎn)業(yè)為3205.20萬(wàn)元，貿易938萬(wàn)元，復合肥11.6萬(wàn)元，飲料果樹(shù)汁656.6萬(wàn)元，生物制藥522.1萬(wàn)元，其他101.6萬(wàn)元，合計5435.10萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤卻為–450.6萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)不再以種食用菌為主，*ST九發(fā)的資金去向陷入了重重迷霧之中。

　　2008年5月中旬，滬市最后一家沒(méi)有發(fā)布2007年年報的九發(fā)股份卻迎來(lái)了一次重大人事調整：董事長(cháng)蔣紹慶和董事、副總經(jīng)理宮云科突然辭職，隨后年報報出巨虧4.79億元。公開(kāi)資料顯示，在蔣紹慶任上，2007年4月和2008年6月，九發(fā)股份曾兩次被證監會(huì )立案偵查。在曝出實(shí)際控制人占資、因虛假信息披露和重大遺漏遭證券監管部門(mén)調查之前，九發(fā)股份經(jīng)營(yíng)狀況給外界的印象依然是欣欣向榮。騙局依然在繼續！

　　中國證監會(huì )山東證監局在2007年4月介入九發(fā)股份調查，發(fā)現九發(fā)股份采用對到期付款的票據不入賬、隱蔽關(guān)聯(lián)方關(guān)系、隱瞞披露與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)的事實(shí)、隱瞞披露關(guān)聯(lián)擔保等手段，掩蓋了實(shí)際控制人山東九發(fā)集團大規模占資的事實(shí)，山東證監局因此對其進(jìn)行了嚴厲的公開(kāi)譴責。

　　資料顯示，截至2007年年底，股東資金占用高達7.88億元，其中非經(jīng)營(yíng)性占用為8.03億元。有分析稱(chēng)，大股東九發(fā)集團占用其巨額資金進(jìn)行亂投資和高管揮霍致使無(wú)力償還，最終殃及九發(fā)股份瀕臨破產(chǎn)。

　　2007年以來(lái)，為解決上市公司的資金占用問(wèn)題，九發(fā)集團曾設想各種途徑以求安全脫身，其中將上市公司賣(mài)殼，一度被視為最可靠的途徑。而隨后九發(fā)股份與北京安捷聯(lián)公司重組談判，終未能達成協(xié)議。

　　2009年4月，*ST九發(fā)又與南山建設商談重組。南山建設注冊資本3億元，主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售和物業(yè)管理，是煙臺房地產(chǎn)行業(yè)的區域性龍頭企業(yè)。但現在看來(lái)，重組談判更讓外界看得云里霧里。

　　進(jìn)入2009年，繼破產(chǎn)重整、破產(chǎn)重組變故、高管集體辭職后，7月，*ST九發(fā)的資產(chǎn)重組增發(fā)股票方案又遭到了蔡海華等110名中小股東的強烈抵制。更為“麻煩”的是，因大股東占款、虛假陳述、破產(chǎn)重整和資產(chǎn)重組過(guò)程中嚴重違反有關(guān)規定，*ST九發(fā)再次被證監會(huì )緊急核查。

　　九發(fā)不是最后的“殉道者”

　　從2009年7月18日*ST九發(fā)發(fā)布公告來(lái)看，公司董事曲麗華，監事宋建鵬、宋文齋及高級管理人員劉昌喜分別申請辭去所擔任的董事、監事以及公司董事會(huì )秘書(shū)職務(wù)。而此前3天，獨立董事邢曉英也提出辭職。除了原公司董秘劉昌喜不是南山集團的人外，其余4位均是重組方南山建設的控股股東——南山集團的人。高管如此密集地集體離職，難道背后還有更大玄機或不可告人的秘密？有分析稱(chēng)，董事會(huì )成員之所以集體遞交辭呈，是迫于投資者上訪(fǎng)、被中國證監會(huì )核查的壓力。

　　一家上市公司被反復核查，問(wèn)題的嚴重性不言而喻，問(wèn)題的形成也并非一日之功。固然，大股東九發(fā)集團占用巨額資金及其他違規事項是拖垮九發(fā)股份的直接原因，但*ST九發(fā)錯綜復雜的關(guān)聯(lián)交易和監管部門(mén)缺位背后的利益紛爭才是引發(fā)中小股東憤怒，繼而集體上訴的根源所在。說(shuō)白了，這是一個(gè)體制問(wèn)題，九發(fā)并非始作俑者，也絕不會(huì )是最后一個(gè)“殉道者”。

　　為何上市公司的監事會(huì )、外部審計和監管如此蒼白無(wú)力？我們不僅要問(wèn)，難道僅僅是*ST九發(fā)和南山集團自身經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題？還是利益紛爭的背后隱藏了什么貓膩？行政監管是否可以確保上市公司不出問(wèn)題？那么誰(shuí)是下一個(gè)*ST九發(fā)？

　　沒(méi)有禍起“殼資源”那么簡(jiǎn)單

　　信息披露頑疾?？偨Y*ST九發(fā)案，我們可以看到，其在證券違法違規上體現為信息披露違法，但其核心和實(shí)質(zhì)卻是大股東或實(shí)際控制人非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金而造成的。一方面這直接減損了上市公司的利益，盤(pán)剝和侵蝕了中小股東的利益；另一方面，造成了信息披露虛假記載或重大遺漏，使投資者受到誤導，股價(jià)無(wú)法正常反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，破壞了證券市場(chǎng)的交易秩序。

　　上市融資謬誤。其實(shí)，中小企業(yè)在發(fā)展道路上經(jīng)常會(huì )受到一些阻礙，本身并不奇怪，中小企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競爭中穩步發(fā)展壯大，按理說(shuō)更需要的是時(shí)間，而不是資金，或者說(shuō)不是上市融來(lái)的巨額資金。通常情況下，大企業(yè)是以硬件來(lái)劃分的，那么有資金就能成為大企業(yè)很容易，但相應的軟件跟不上，企業(yè)就類(lèi)似于拔苗助長(cháng)，勢必要面對巨大的風(fēng)險。但是現代科技的快速發(fā)展，讓社會(huì )大多數人變得躁動(dòng)不安，許多上市融資、一夜暴富的神話(huà)，讓他們變得急功近利，無(wú)論面對什么行業(yè)，什么樣的軟、硬件基礎，都無(wú)所顧及，不惜欺騙、造假，只要能促使有機會(huì )IPO的招數，都不會(huì )放過(guò)，有時(shí)企業(yè)的快速壯大都成為借口，就是直接上市圈錢(qián)套現走人。與此形成鮮明對照的反而是真正發(fā)展非常好的民營(yíng)中小企業(yè)，許多都不愿IPO。

　　改革退出機制。*ST九發(fā)淪落到今天地步，我們還必須清楚看到的是，如果每一個(gè)進(jìn)入ST的上市公司，公眾都較真，讓它徹底退出歷史舞臺，或者開(kāi)始會(huì )有轟動(dòng)效應、會(huì )激起震蕩，但一定會(huì )讓ST高管們斷了欲蓋彌彰、魚(yú)目混珠的想法，讓他們對自己的行為負責到底，而不是辭職了事那么簡(jiǎn)單。中國資本市場(chǎng)由于退出機制或歷史淵源等原因造成的上市公司殼資源稀缺局面必須改革，遏制圍繞“爛殼公司”的場(chǎng)外公司借殼上市的追捧和股票市場(chǎng)的瘋狂炒作，給預IPO的公司以公平的條件競爭及還資本市場(chǎng)一片凈土。

　　無(wú)論如何，*ST九發(fā)案給我們的上市公司、資本市場(chǎng)、監管部門(mén)和公眾投資者都敲響了高亢的警鐘，上了非常深刻的一課，試錯、犯錯的低成本時(shí)代一日不終結，中國的資本市場(chǎng)就會(huì )永遠存在投機！

　　希望下不為例，是一個(gè)真正的句號。