從2009年的第二季度開(kāi)始，中國私募股權投資市場(chǎng)出現了一個(gè)非常重要的拐點(diǎn)，那就是人民幣基金募投都已經(jīng)徹底超越美元基金，成為創(chuàng )投市場(chǎng)的主力軍。

　　這一天的到來(lái)并不令人意外，隨著(zhù)2006年國家針對中國企業(yè)赴海外上市有所限制，加上政府對創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)的大力支持，以及創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的推出，人民幣基金的發(fā)展需求已經(jīng)遠遠超過(guò)了美元基金。雖然從單個(gè)基金規模來(lái)講，美元基金仍舊是市場(chǎng)的主流，但是從基金的投資方向和寬度來(lái)看，人民幣基金所能發(fā)揮的能動(dòng)性更強。

　　從基金的資金來(lái)源來(lái)看，人民幣基金中大多數仍舊屬于民間資本，這說(shuō)明通過(guò)國內2004年以來(lái)創(chuàng )投市場(chǎng)的培養，中國的民間資本已經(jīng)對直接投資有所覺(jué)醒。未來(lái)，民間資本參與創(chuàng )業(yè)投資將會(huì )越來(lái)越活躍。

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　　 一個(gè)可喜的現象是，現在民間資本參與創(chuàng )業(yè)投資，都是以公司的名義來(lái)運作的，相對來(lái)說(shuō)，比起20多年前的溫州“抬會(huì )”，已然進(jìn)步了不少。

　　 “錢(qián)收進(jìn)來(lái)，先在墻兩頭放著(zhù)，不出兩個(gè)時(shí)辰，兩頭的錢(qián)就連在一起，一上午整面墻都堆滿(mǎn)了，到了晚上一間房子已全部堆滿(mǎn)錢(qián)，腳都插不進(jìn)去，只有封門(mén)派民兵舉刺刀看門(mén)，人們仍舊不肯散去，喊著(zhù)要入會(huì )，把大疊的錢(qián)扔進(jìn)來(lái)，民兵用刺刀讓他們后退。”

　　這是1980年代，浙江溫州地下金融“抬會(huì )”的真實(shí)寫(xiě)照，也是中國民間資本對于 投資的原始沖動(dòng)。在那個(gè)年代，中國社會(huì )的富裕階層沒(méi)有任何的投資渠道，而希望獲得資金用于發(fā)展的企業(yè)同樣無(wú)法獲得正常渠道的資金支持，由是地下金融和具有高利貸性質(zhì)的民間借貸便盛行起來(lái)。

　　即使采用了公司化運作的方式，民間資本參與創(chuàng )業(yè)投資，仍舊出現了一些問(wèn)題。近日，被稱(chēng)為國內天使投資大哥的劉曉人及其所創(chuàng )建的紅鼎投資，就因為從民間大量集資而導致負債累累，最終劉曉人不得不向法院自首。此前，溫州第一家民間PE溫州東海創(chuàng )業(yè)投資有限合伙企業(yè)，已經(jīng)于2008年中悄然淡出資本市場(chǎng)。目前，東海創(chuàng )投已將其所有股權關(guān)系及剩余資本轉入溫州環(huán)亞創(chuàng )業(yè)投資中心。

　　 分析起來(lái)，國內民間創(chuàng )投出現各種問(wèn)題，主要原因有三：其一是國內LP群體并沒(méi)有形成群體性的成熟，民間資本的集中趨勢主要依靠個(gè)人投資向某些以公司化運營(yíng)的基金集合。這與中國證券基金市場(chǎng)的散戶(hù)占多數的情形有些類(lèi)似。國內的LP對基金的運作名義上并不具體管理，但是實(shí)際上對GP有著(zhù)種種的限制。這與國外的成熟LP有一定差距。

　　其二是，國內真正懂得創(chuàng )業(yè)投資的管理人才非常缺乏，人民幣基金相對較小的規模很難雇傭到高層次的創(chuàng )投人才。從目前國內創(chuàng )投界平均薪水來(lái)看，美元基金的雇員薪水普遍比人民幣基金高二至三倍，好的投資管理人才有向外資基金集中的趨勢。

　　其三是，一些人民幣基金投資方向并不明確，對某一個(gè)行業(yè)的關(guān)注度不夠，而且有的投資基金屬于混合型選手，也就是創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)好，那就作直接投資，如果股市情況好，那么就投資股市。這樣的私募基金事實(shí)上并不專(zhuān)業(yè)，但是打著(zhù)創(chuàng )投的牌子，也能夠從一些LP手中拿到資金。

　　因此，民間創(chuàng )投市場(chǎng)也是需要規范的，在2009年這個(gè)經(jīng)濟危機中的投資拐點(diǎn)，創(chuàng )投基金不進(jìn)則退，重演劉曉人悲劇的案件或許還出現，但愿這不是事實(shí)。