在繼中小板桂林三金、萬(wàn)馬電纜之后，IPO重啟之后的主板市場(chǎng)首單今日揭曉。四川成渝高速公路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成渝高速”）成功拿到證監會(huì )批文，正式回歸A股市場(chǎng)。

　　公司今日刊登首次公開(kāi)發(fā)行A股股票的招股意向書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò)5億股A股。而早在12年前，成渝高速就成為四川首家在香港聯(lián)交所上市的基建類(lèi)公司。

　　招股意向書(shū)及相關(guān)公告顯示，成渝高速本次A股發(fā)行采用網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式，發(fā)行數量不超過(guò)5億股。其中，本次發(fā)行回撥機制啟動(dòng)前，網(wǎng)下發(fā)行不超過(guò)15000萬(wàn)股，約占本次發(fā)行規模的30%；網(wǎng)上資金申購部分不超過(guò)35000萬(wàn)股，約占本次發(fā)行規模的70%。募集資金主要應用于收購川高公司持有的成樂(lè )公司99.18%的股權和星源公司持有成樂(lè )公司0.82%的股權或置換公司為收購該股權所自籌的資金，其余資金擬用于償還成樂(lè )公司的部分銀行貸款。

　　根據發(fā)行時(shí)間安排，成渝高速將自7月7日至9日在深圳、上海、北京等地進(jìn)行發(fā)行A股的詢(xún)價(jià)推介工作，7月14日至15日進(jìn)行網(wǎng)下申購及繳款，網(wǎng)下申購的最后一天7月15日同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上申購及繳款，定價(jià)公告將于7月17日刊登。

　　“新股發(fā)行制度改革的第一個(gè)真正挑戰在于成渝高速，在H股比價(jià)效應的前提下，A股市場(chǎng)1219個(gè)詢(xún)價(jià)對象如何展現自己的市場(chǎng)化定價(jià)能力？無(wú)論成渝高速定價(jià)過(guò)高或過(guò)低，勢必成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。”機構人士認為。

　　為什么成渝高速會(huì )成為滬市第一家？監管層官員曾表示成渝高速因規模適中而在首家IPO重啟的候選名單上，但由于年初以來(lái)H股股價(jià)過(guò)低而沒(méi)有被更早選中，“破凈發(fā)行有國資流失之嫌”。成渝高速H股從2009年初至7月3日均價(jià)為1.9港元，低于每股凈資產(chǎn)2.2港元。“我們也不知道為什么會(huì )發(fā)批文，真正成為滬市第一家IPO。”參加成渝高速發(fā)行工作的人士表示。

　　成渝高速在排隊的已過(guò)會(huì )企業(yè)中較早完成了國有股轉持的批復流程，這或許是成為首單滬市IPO的原因之一。“我們6月24日已經(jīng)把國有股轉持文件交給了證監會(huì )。”上述人士表示。據悉，成渝高速該項工作的進(jìn)展領(lǐng)先于中國建筑。

　　市場(chǎng)化定價(jià)是此次新股發(fā)行制度改革的真正重點(diǎn)難點(diǎn)，而成渝高速正是集各種難點(diǎn)于一身，定價(jià)過(guò)高或過(guò)低都會(huì )成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。“（成渝高速）過(guò)于平淡的定價(jià)也會(huì )成為焦點(diǎn)，過(guò)高的定價(jià)也會(huì )成為焦點(diǎn)。”上述機構人士表示。

　　將登陸深市中小板的桂林三金藥業(yè)股份有限公司和浙江萬(wàn)馬電纜股份有限公司都定價(jià)在30倍市盈率乃至以上，這一定程度上提振了成渝高速的信心，原計劃考慮以10倍左右低市盈率發(fā)行吸引資金關(guān)注的方案，被修正為“可以嘗試更高市盈率”。[page]

　　成渝高速特殊性不僅在于滬市第一單IPO，還在于H股價(jià)格對A股價(jià)格起到怎樣的參考作用。根據證監會(huì )自新老劃斷后實(shí)施的窗口指導原則之一，A股定價(jià)應低于H股定價(jià)，據多位承銷(xiāo)機構人士表示，一般在九折左右。證監會(huì )此次新股發(fā)行制度改革聲明“集體淡化”窗口指導原則，那么成渝高速的定價(jià)在多大程度上受H股影響？

　　“H股未必是國際化估值，希望在既維護投資者利益又維護發(fā)行人利益的同時(shí)，成渝高速A股能定出合理估值。”成渝高速7月3日下跌3.99%，股價(jià)收于3.37港元，市盈率為13.96倍，市凈率1.3倍。

　　成渝高速擬發(fā)行不超過(guò)5億股，募集資金扣除發(fā)行費用后不超過(guò)20億元，由此來(lái)看A股股價(jià)可能會(huì )超過(guò)目前H股股價(jià)，這給保薦機構的銷(xiāo)售能力帶來(lái)考驗，進(jìn)一步或許將挑戰證監會(huì )能否真正放棄窗口指導原則，能否真正市場(chǎng)化定價(jià)。

　　由于成渝高速屬于四川災區企業(yè)，募集資金、業(yè)績(jì)增長(cháng)背景均與災區重建有關(guān)，本次發(fā)行A股募集資金擬收購成樂(lè )公司100%股權并歸還其銀行貸款。成渝高速將在深圳、上海、北京舉行路演，據悉其保薦機構的研究估值報告已經(jīng)出爐。

　　重啟IPO第一梯隊的企業(yè)是由小到大依次發(fā)行，并且隨著(zhù)融資規模的增加、股票供給的增加而市盈率也許會(huì )降低，這是新股發(fā)行制度改革迄今的一些特點(diǎn)。“改革初期可能結果不會(huì )使各方滿(mǎn)意，買(mǎi)方約束力弱可能出現有些新股發(fā)行價(jià)偏高，又可能導致上市首日破發(fā)，對此我們都有心理準備。”監管層一位新股發(fā)行改革設計者說(shuō)，“我們認為在改革初期出現一些差異較大情況可以理解，在一段時(shí)間以后會(huì )逐漸平穩，對此我們充滿(mǎn)信心，大家也應該對此充滿(mǎn)信心。”

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　　萬(wàn)馬電纜獲750倍超額認購

　　匡志勇

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　　經(jīng)主承銷(xiāo)商對網(wǎng)上發(fā)行申購情況進(jìn)行統計的結果顯示，對應4000萬(wàn)股的網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行數量，本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率只有0.1332681985%，超額認購倍數為750倍。萬(wàn)馬電纜此次發(fā)行中，投資者“打新”熱度明顯高于桂林三金藥業(yè)，桂林三金超額認購倍數只有584倍。

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