作為豆漿機行業(yè)的龍頭企業(yè)，九陽(yáng)股份（002242）依靠強大的品牌和渠道實(shí)力拓展非豆漿機廚房小家電系列產(chǎn)品，帶動(dòng)公司收入快速攀升，各項產(chǎn)品市占率水平大幅提高。我們認為，穩定的內生增長(cháng)以及渠道擴張帶來(lái)的外延增長(cháng)為公司未來(lái)發(fā)展提供了保障。我們對公司的長(cháng)期成長(cháng)性抱有信心。

　　豆漿機市場(chǎng)空間廣闊

　　目前豆漿機正處于市場(chǎng)導入期，2008年市場(chǎng)保有率僅為6%，未來(lái)成長(cháng)空間依然廣闊。此外，人們對食品安全重視程度提高背景下健康自制產(chǎn)品將受青睞，營(yíng)養消費提升的潛力，國人飲用豆漿的傳統習慣以及潛在的國外需求也使得我們對未來(lái)豆漿機市場(chǎng)的發(fā)展前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。九陽(yáng)是家用豆漿機的發(fā)明者和行業(yè)的締造者，市場(chǎng)份額長(cháng)期穩定在八成以上，產(chǎn)品均價(jià)及毛利率均為業(yè)內最高，將最大程度地受益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

　　公司豆漿機系列涵蓋家用豆漿機、商用豆漿機、料理機以及榨汁機四類(lèi)產(chǎn)品，是公司收入和利潤的主要來(lái)源。2008年豆漿機系列產(chǎn)品為公司貢獻了約7成的收入和8成的營(yíng)業(yè)利潤。憑借強大的品牌影響力及技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，公司在豆漿機行業(yè)的競爭優(yōu)勢明顯，市占率領(lǐng)先第二位的美的電器逾50個(gè)百分點(diǎn)。據中怡康監測數據顯示，九陽(yáng)豆漿機、料理機、榨汁機的市場(chǎng)表現優(yōu)異，三項產(chǎn)品的市占率均高居行業(yè)榜首。

　　品牌、渠道優(yōu)勢明顯

　　隨著(zhù)品牌知名度的提升，公司還不斷拓展產(chǎn)品線(xiàn)，現已形成擁有包括豆漿機系列、電磁爐、開(kāi)水煲、紫砂煲、電壓力煲等產(chǎn)品在內的較完整的廚房小家電系列。難能可貴的是，公司開(kāi)發(fā)的所有產(chǎn)品均具有很強的競爭實(shí)力，除紫砂煲外所有產(chǎn)品市占率均居行業(yè)前三，并且穩步提高。

　　由于公司涉足的各小家電細分子行業(yè)均處在市場(chǎng)導入期或高速增長(cháng)期，近三年公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~復合增長(cháng)率分別高達77.44%、108.89%和397.50%。近兩年收入規模更是保持了3位數的高增長(cháng)，毛利率亦一路走高，08年已接近40%。

　　我們認為公司之所以能獲得如此之高的市占率、增長(cháng)率、利潤率，主要得益于公司強大的產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng )新能力，以及品牌影響力和營(yíng)銷(xiāo)渠道的擴大。這其中，品牌和渠道是公司最重要的競爭優(yōu)勢。

　　作為行業(yè)的締造者，九陽(yáng)已然成為我國豆漿機的代名詞。08年，公司憑借IPO、廣告投放以及渠道擴張，迅速提升了品牌的知名度和美譽(yù)度，使“九陽(yáng)”一躍成為大眾知名品牌。

　　在渠道經(jīng)營(yíng)方面，公司采用經(jīng)銷(xiāo)商模式，目前擁有經(jīng)銷(xiāo)商500余個(gè)。公司對經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)行扁平化管理，給經(jīng)銷(xiāo)商留下了足夠的盈利空間。因此，經(jīng)銷(xiāo)商與九陽(yáng)合作的意愿較強，關(guān)系穩固。

　　自上市以來(lái)，公司加大了渠道下沉、終端再造的力度。目前公司已擁有“店中店”形式的終端20000個(gè)，各類(lèi)豆漿生活館1000余家，售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)2000余個(gè)，覆蓋全國270多個(gè)地級城市、2000個(gè)縣級城市；蘇寧、國美的進(jìn)駐率達到或接近100%，渠道實(shí)力僅次于美的。

　　此外，公司將非豆漿機產(chǎn)品與豆漿機一起打包銷(xiāo)售給經(jīng)銷(xiāo)商，使得非豆漿機產(chǎn)品得以從豆漿機市場(chǎng)的高速成長(cháng)、終端數量的急劇擴大以及“九陽(yáng)”品牌知名度和美譽(yù)度的快速提升中分一杯羹。2008 年公司非豆漿機產(chǎn)品的市占率無(wú)一例外地實(shí)現了較大幅度的提高。