挖貝網(wǎng)專(zhuān)欄作者：易凱資本CEO 王冉

　　今年年初，我曾經(jīng)寫(xiě)了一篇《中國將出現一波前所未有的并購狂潮》。在那篇文章中我提出：“我們正在走進(jìn)一個(gè)并購和產(chǎn)業(yè)整合的新時(shí)代，一波前所未有的并購浪潮正在醞釀中并很有可能會(huì )在兩三年內爆發(fā)。”

　　最近一個(gè)月，我們在媒體上接連看到了一系列的并購標題：平安收購深發(fā)展、騰中收購悍馬、盛大收購華友（我們很高興有機會(huì )作為盛大的財務(wù)顧問(wèn)參與了這個(gè)交易）、博瑞傳播并購夢(mèng)工廠(chǎng)、東方航空并購上海航空、富斯特并購紅獅、秦川機械并購美國UAI、易網(wǎng)通并購游易......今天又傳出吉利洽購沃爾沃。

　　對易凱來(lái)說(shuō)，這一波并購浪潮將是我們發(fā)展歷程中一個(gè)非常重要（甚至可能具有里程碑意義的）、必須全力以赴把握好的重大機遇。幾個(gè)月前，我和我們并購部的同事們在討論中國市場(chǎng)并購機會(huì )的時(shí)候曾經(jīng)總結了四大主題。有意思的是，最近媒體上爆出的以及我們自己正在參與的一系列的并購交易恰恰為這四大主題作了很好的注腳。

　　我們總結出來(lái)的四大主題分別是：

　　平臺式整合與擴張（如平安收購深發(fā)展、新浪收購分眾部分資產(chǎn)）

　　在今天，除了諸如電信、石油等國有壟斷行業(yè)，中國絕大多數行業(yè)和市場(chǎng)都還處于“不充分整合”階段，到處彩旗飄飄，山頭林立，所有人都覺(jué)得自己有機會(huì )一統江山。在這種情況下，無(wú)論是行業(yè)內的橫向整合還是產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合都有很大的空間。

　　我認為，未來(lái)的整合者必須具備兩個(gè)最重要的條件。首先，他們必須擁有寬闊的視野和寬廣的胸懷，善于分享與合作，同時(shí)不過(guò)分高估自己現有的價(jià)值，充分認清自己?jiǎn)未颡毝返木窒扌?。第二，必須善于建立良好的治理結構和激勵機制，善于吸引外部人才和建立開(kāi)放式的企業(yè)文化，善于打造融資和整合平臺，善于借助外部力量實(shí)現自己的企業(yè)戰略。我們的工作就是要在中國找到更多符合這兩個(gè)條件的企業(yè)家，協(xié)助他們完成行業(yè)整合平臺的建設，并以此幫助他們實(shí)現自己的產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想。

　　價(jià)值被低估、金融風(fēng)險可控的上市公司（如盛大收購華友）

　　金融風(fēng)暴后出現了一批這樣的上市公司—他們手中握有不少的現金，沒(méi)有太多負債，市值接近甚至低于賬面現金，短期內由于種種原因難以在業(yè)務(wù)上實(shí)現重大突破。這樣的公司很容易成為目標的目標。

　　在考慮這類(lèi)并購機會(huì )的時(shí)候，最重要的是我們必須幫助他們找到那些真正擁有強大品牌和運營(yíng)能力、同時(shí)又可以充分利用這個(gè)上市公司平臺并在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應的買(mǎi)家，而不是那些眼睛僅僅是盯著(zhù)目標公司的現金、試圖以小博大甚至空手套白狼的投機者。

　　中國企業(yè)海外抄底（如騰中收購悍馬、中鋁增持力拓）

　　這是金融風(fēng)暴給我們提供的難得契機。雖然我一直認為中國企業(yè)作為一個(gè)群體面對海外并購的機會(huì )還沒(méi)有充分做好準備，但這并不意味著(zhù)不會(huì )有個(gè)案出現。在這方面我們看好擁有海外上市公司平臺的中國買(mǎi)家，看好那些在未來(lái)能夠充分利用中國市場(chǎng)優(yōu)勢和制造成本優(yōu)勢為目標公司創(chuàng )造價(jià)值的增盈性交易，而不僅僅是為了抄底而抄底的所謂“便宜”交易。

　　在中國企業(yè)揚帆出海的過(guò)程中，比較而言那些擁有海外覆蓋能力的國際大投行擁有一定的競爭優(yōu)勢。像我們這樣的本土投行要想在攫取自己的一席之地，需要一個(gè)從一億美元以下交易開(kāi)始、循序漸進(jìn)的積累過(guò)程。

　　企業(yè)家尋找新的人生方向

　　中國很多第一代民營(yíng)企業(yè)家已經(jīng)年過(guò)五十，他們中間有相當一批人希望在自己的有生之年能再做點(diǎn)別的事情（譬如慈善或者其它個(gè)人愛(ài)好），同時(shí)他們由于種種原因并沒(méi)有把企業(yè)傳給子女的打算。因此，未來(lái)十年中這批企業(yè)家客觀(guān)上有出售企業(yè)的訴求。當然，這類(lèi)交易機會(huì )今天才剛剛露出苗頭，還沒(méi)到遍地開(kāi)花的時(shí)候，因此我們需要抱有一個(gè)中長(cháng)期的心態(tài)。

　　我堅信，如果政府在政策法規方面積極配合，中國很快就會(huì )進(jìn)入這樣一個(gè)時(shí)期—當你打開(kāi)財經(jīng)報紙或者登陸新聞門(mén)戶(hù)，幾乎每一天的首頁(yè)上都會(huì )出現重大并購的消息。

　　因此，作為一家立足做百年老店的新型投行，未來(lái)我們自身的行業(yè)地位和公司價(jià)值將更多地取決于我們在并購和IPO（而不僅僅是私募）市場(chǎng)上的表現。當然，我們會(huì )一如既往地繼續參與一些優(yōu)秀企業(yè)的私募（特別是B輪之后的私募），但我們從事私募活動(dòng)的時(shí)候一定要清楚地知道我們的最終目標是什么。如果用男女約會(huì )來(lái)做比喻，私募（尤其是相對早期的私募）只是我們和客戶(hù)的第一頓燭光晚餐。