通貨膨脹會(huì )否在年底出現？

　　通貨膨脹要來(lái)了嗎？有人說(shuō)，聽(tīng)見(jiàn)了它的腳步聲。

　　但是，從國家統計局6月10日公布的5月份居民消費價(jià)格總水平(CPI)、全國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)兩項數據指標同比呈現雙下降的局勢，看不出通貨膨脹要來(lái)的勢頭。

　　國家統計局公布的數據顯示，5月CPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.3%；受主要工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格下降影響，PPI同比降幅繼續擴大，與去年同月相比下降7.2%，降幅比4月份擴大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然最新公布的統計數字沒(méi)有任何通脹跡象。但是，通貨膨脹是否要來(lái)了的爭論開(kāi)始甚囂塵上。

　　4萬(wàn)億不會(huì )助推通貨膨脹

　　自去年11月開(kāi)始逐步實(shí)施“4萬(wàn)億”拉動(dòng)內需政策以來(lái)，4萬(wàn)億投資的效果已經(jīng)初現，但這一計劃從誕生之初就出現爭議。有觀(guān)點(diǎn)認為，啟動(dòng)中國居民巨大的消費能力，才是經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵；單純依靠投資拉動(dòng)的GDP增長(cháng)，只能實(shí)現短期增長(cháng)并且引發(fā)通貨膨脹。

　　針對此觀(guān)點(diǎn)，國家發(fā)展和改革委員會(huì )投資研究所所長(cháng)羅云毅在6月14日召開(kāi)的全國招投標領(lǐng)域年度聚焦會(huì )議上否定說(shuō)，“4萬(wàn)億的投資新政與通脹無(wú)關(guān)”。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(cháng)李國魂接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪(fǎng)時(shí)也表示，“認為4萬(wàn)億投資引發(fā)通貨膨脹是極為片面的，可能性幾乎為零。”

　　李國魂的理由是：首先，國家實(shí)施4萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激計劃是通過(guò)深思熟慮的，指向也非常明確；其次，4萬(wàn)億的投資是分期分批實(shí)施的，絕不是搞大干快上，更不是蜂擁而上，其中的很多項目本來(lái)就是既定規劃之中的；第三，國家出資所拉動(dòng)的資金，更多的是來(lái)自各盛市、自治區和民間。所有的投資均會(huì )以經(jīng)濟效益為前提，尤其是所拉動(dòng)的民間投資更不會(huì )采取盲目發(fā)熱的態(tài)度。

　　“4萬(wàn)億的投資不會(huì )引發(fā)通貨膨脹，這也可以從國內大宗商品的價(jià)格中窺見(jiàn)一斑。農產(chǎn)品的價(jià)格盡管有小幅波動(dòng)，但是并沒(méi)有大規模上漲。工業(yè)消費品價(jià)格總體上仍處于下跌通道中。”李國魂表示。

　　根據國家統計局發(fā)布的數據，1至5月份，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降8.2%，降幅擴大0.5個(gè)百分點(diǎn)。CPI仍在低位徘徊。

　　“這充分說(shuō)明我國目前的物價(jià)形勢并沒(méi)有發(fā)生顯著(zhù)變化。也就是說(shuō)，即使流動(dòng)性逐步增強，貨幣供應加快，加之美元近期的貶值和國際大宗商品價(jià)格上漲等因素會(huì )刺激市場(chǎng)的通脹預期，但是，真實(shí)需求不出現明顯回升，通脹預期也勢必會(huì )隨之回落。所以，當前的各種因素都不足以支持通脹預期的形成。”李國魂說(shuō)。

　　11月會(huì )有通脹跡象？

　　爭論歸爭論，政府目前所采取的擴張性的財政和貨幣政策，依然引發(fā)了人們對未來(lái)新一輪通貨膨脹的憂(yōu)慮。

　　“11月、12月可能會(huì )有通脹跡象，明年上半年可能出現滯脹。”國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良對《中國經(jīng)濟周刊》表示，如果CPI轉正，存在出現通脹的可能性。

　　但他同時(shí)表示：“中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價(jià)格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規模。”

　　與祝寶良一樣認為“通脹已經(jīng)離我們不遠”的，還有高盛大中華區主席胡祖六，他堅定地認為多印紙幣就會(huì )帶來(lái)通脹。獨立經(jīng)濟學(xué)家、玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國忠更悲觀(guān)地認為，印鈔票一定會(huì )有通脹，而且通脹苗頭已經(jīng)出現。

　　經(jīng)濟學(xué)家預測近期可能出現通貨膨脹，并非沒(méi)有緣由。

　　5月，總體反映世界主要商品價(jià)格動(dòng)態(tài)信息的CRB指數(全稱(chēng)路透CRB商品指數)，大幅上漲14%，創(chuàng )下1974年7月以來(lái)單月漲幅的新高。6月1日該指數一天上漲3.1%，創(chuàng )兩個(gè)月來(lái)單日最大漲幅。

　　據《中國經(jīng)濟周刊》了解，CRB指數是由美國商品調查局依據世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數，總體反映世界主要商品價(jià)格的動(dòng)態(tài)信息，廣泛用于觀(guān)察和分析商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)，并能在一定程度上揭示宏觀(guān)經(jīng)濟的未來(lái)走向。尤其重要的是，CRB指數能比較好地反映出CPI和PPI的變化，是一種較好反映通貨膨脹的指標，它與通貨膨脹指數在同一個(gè)方向波動(dòng)?？梢哉f(shuō)，CRB指數在一定程度上反映著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。

　　與此同時(shí)，國內學(xué)者預測中國可能發(fā)生通貨膨脹的主要依據是“貨幣數量論”，即由貨幣供給導致的通貨膨脹。

　　去年11月，中央出臺了4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃，隨后銀行業(yè)開(kāi)始大規模信貸投放。今年前5個(gè)月，我國共新增人民幣貸款超過(guò)5.8萬(wàn)億元，已超過(guò)年初預計的全年新增信貸額度5萬(wàn)億的下限。

　　“如果照此速度，全年貸款增量將超過(guò)10萬(wàn)億元，貨幣供應量也將持續大大高于GDP的增速，”首都經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)謝太峰向《中國經(jīng)濟周刊》表示，“盡管目前我國仍然處于物價(jià)負增長(cháng)階段，但鑒于貨幣信貸持續超量投放的現實(shí)，以及18個(gè)月到19個(gè)月的滯后期，則在不遠的將來(lái)我國顯然存在很大的通脹可能性。”[page]

　　通貨膨脹會(huì )不會(huì )馬上就來(lái)？

　　除了信貸投放的規模過(guò)快，樓市、股市、國際原油和大宗商品價(jià)格也大幅上漲。市場(chǎng)預計，CRB指數到8月底或還將上漲19%。而國際原油價(jià)格5月漲幅更是達到近30%，現在已超過(guò)每桶70美元。

　　正是在對中國以及世界經(jīng)濟向好的預期下，市場(chǎng)開(kāi)始引發(fā)對通脹的擔憂(yōu)。于是，購買(mǎi)資產(chǎn)似乎成了應對通貨膨脹的最好招數。SOHO中國董事長(cháng)潘石屹就拋出了“在通貨膨脹之前抄底”的言論，因為在他看來(lái)，現在正是進(jìn)行資本并購的好時(shí)機。

　　6月15日，潘石屹向媒體公開(kāi)表示，“發(fā)了這么多的錢(qián)而社會(huì )財富沒(méi)有增長(cháng)，錢(qián)就不值錢(qián)了，錢(qián)不值錢(qián)了就通貨膨脹，這不光會(huì )影響到房地產(chǎn)，會(huì )影響到所有的行業(yè)，這個(gè)問(wèn)題我們在兩三個(gè)月前就在不停地說(shuō)，說(shuō)全世界都在發(fā)這么多的錢(qián)，一定會(huì )有一個(gè)通貨膨脹的預期。”

　　但是，也有學(xué)者并不認同近期出現通貨膨脹的觀(guān)點(diǎn)，尤其是對由于貨幣投放量增加導致通貨膨脹的說(shuō)法進(jìn)行批駁。

　　“貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據?？梢哉f(shuō)，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒(méi)有。只有在GDP增長(cháng)達到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問(wèn)題，而現在根本就沒(méi)達到。況且4萬(wàn)億投資是為拉動(dòng)內需保增長(cháng)而出臺的，見(jiàn)效以后更不會(huì )出現通貨膨脹了。”財政部財政科學(xué)研究所副所長(cháng)劉尚希接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪(fǎng)時(shí)果斷地表示，當前最大的問(wèn)題不是通貨膨脹，最關(guān)鍵的是經(jīng)濟結構調整、進(jìn)一步擴大內需以及經(jīng)濟復蘇的問(wèn)題，“也就是怎么樣讓經(jīng)濟真正成為內需導向型的經(jīng)濟。”

　　劉尚希向《中國經(jīng)濟周刊》進(jìn)一步分析，一般地，判斷是否通貨膨脹除了CRB指數外，還有兩個(gè)指標——CPI、PPI，從日前國家統計局公布的CPI、PPI數據，還沒(méi)有通貨膨脹跡象。

　　“另一種出現通貨膨脹的可能性是經(jīng)濟滯脹，即經(jīng)濟不增長(cháng)，但是物價(jià)上漲迅猛。如果這種情況發(fā)生，說(shuō)明大家對經(jīng)濟前景失去了信心。但現在各方面的指數表現還都可以，而且趨勢是越來(lái)越好。大家并沒(méi)有處于驚慌失措的狀態(tài)，很安穩，社會(huì )秩序也很安穩。所以，出現滯脹的可能性也不存在。”劉尚希向《中國經(jīng)濟周刊》分析。

　　一般的邏輯是，大宗商品和原油價(jià)格上漲，必然使生產(chǎn)資料價(jià)格上漲壓力增大，繼而導致消費品的生產(chǎn)成本增加，消費品物價(jià)也最終跟著(zhù)大幅上漲。業(yè)內人士分析認為，原材料價(jià)格的上漲速度姑且不論，消費品的供求關(guān)系在中國還是表現為供大于求。因而，中國的通貨膨脹壓力并未顯現。

　　跟劉尚希持相同觀(guān)點(diǎn)的是中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明，他向《中國經(jīng)濟周刊》表示，近期通貨膨脹不會(huì )發(fā)生。

　　“今年5月CPI跌幅為1.4%，超出了市場(chǎng)預期，CPI下降的趨勢可能會(huì )繼續。按市場(chǎng)原來(lái)的預期，CPI漲幅在8月、9月轉正，目前看來(lái)不太可能實(shí)現，甚至可能全年為負。因此，暫時(shí)不會(huì )形成通貨膨脹。”袁鋼明告訴《中國經(jīng)濟周刊》，現在消費者并沒(méi)有特別強烈的購買(mǎi)需求，而且市場(chǎng)上的消費品在降價(jià)，生產(chǎn)資料也在降價(jià)，說(shuō)明現在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對通貨膨脹的擔憂(yōu)還為時(shí)過(guò)早。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(cháng)李國魂更是尖銳地指出，“目前就大談特談國內又將出現新一輪通貨膨脹，更多的是杞人憂(yōu)天?，F在中國宏觀(guān)調控能力大大增強，央行也有能力自如把握貨幣收放尺度。相反，在全球經(jīng)濟沒(méi)有出現根本性好轉的情況下，還需要按照既定決策，認真積極、堅定有力地落實(shí)4萬(wàn)億投資拉動(dòng)內需的重大舉措?，F在擔心又將出現通貨膨脹是對經(jīng)濟運行自身規律認識上的缺失造成的，至少是多余的。” 除了學(xué)者否定近期出現通貨膨脹言論，央行貨幣政策委員會(huì )委員樊綱近日在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也表示，宏觀(guān)性政策要執行兩到三年，才能把經(jīng)濟托穩，現在還遠不到擔心通貨膨脹問(wèn)題的程度。

　　未雨綢繆防通脹

　　盡管目前斷定通貨膨脹還為時(shí)尚早，但對于未來(lái)通貨膨脹抬頭的隱憂(yōu)，仍需未雨綢繆，制定應對之策，提前通過(guò)貨幣政策的微調來(lái)防止將來(lái)可能出現的通貨膨脹風(fēng)險。

　　國務(wù)院經(jīng)濟發(fā)展中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松日前接受媒體采訪(fǎng)時(shí)預計，今年上半年CPI、PPI仍將負增長(cháng)，但高速信貸投放將有效拉動(dòng)經(jīng)濟，到年底時(shí)CPI、PPI將正增長(cháng)，預計四季度GDP增長(cháng)有望達到9%至10%的水平，全年在8%左右。

　　如果GDP增長(cháng)在四季度能達到8%以上，按照劉尚希的說(shuō)法，就可以討論如何應對通貨膨脹問(wèn)題。[page]

　　目前，為了避免出現通貨膨脹，已經(jīng)有學(xué)者提出應對之策和建議。

　　國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良建議，“短期內實(shí)行穩定政策，可在第四季度決定是否再出臺新政策。”。他同時(shí)表示，“政策著(zhù)力點(diǎn)應在調整收入分配、擴大消費、加速產(chǎn)業(yè)結構調整、激勵社會(huì )投資等方面。此外，政府4萬(wàn)億投資計劃可提前到2009年實(shí)施完畢。”

　　而首都經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)謝太峰認為，要預防通貨膨脹，首先，要從宏觀(guān)上把握好寬松貨幣政策和財政政策的“度”，避免貨幣信貸長(cháng)期超量投放和總需求盲目、無(wú)節制增長(cháng)；其次，在財政、信貸資金運用上應當注意方向和結構的優(yōu)化調整，既要促使資金更多地流向實(shí)體經(jīng)濟，以便使資金的投入能夠帶來(lái)相應的社會(huì )產(chǎn)品的產(chǎn)出，又要防止由于對實(shí)體經(jīng)濟投入不當而造成的產(chǎn)能過(guò)剩和資金浪費；第三是要注意對房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的宏觀(guān)調控，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫的復發(fā)以及可能由此帶動(dòng)的物價(jià)上漲；四是要加強對國際資本流動(dòng)的監管，防止輸入型通貨膨脹的形成。

　　“發(fā)達國家為應對危機而采取的刺激經(jīng)濟的政策，增加了我國發(fā)生輸入型通貨膨脹的可能性。美國擴張性財政政策和貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫，很有可能通過(guò)利率、匯率、資本移動(dòng)等渠道向全世界擴散，從而誘發(fā)包括我國在內的其他國家的輸入型通貨膨脹。如果我們早下手做準備，新一輪通貨膨脹或將避免。”謝太峰樂(lè )觀(guān)地表示。

　　通脹來(lái)了

　　國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良：

　　11月、12月可能會(huì )有通脹跡象，明年上半年可能出現滯脹。中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價(jià)格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規模。

　　首都經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)謝太峰：

　　如果照此速度，全年貸款增量將超過(guò)10萬(wàn)億元，貨幣供應量也將持續大大高于GDP的增速。盡管目前我國仍然處于物價(jià)負增長(cháng)階段，但鑒于貨幣信貸持續超量投放的現實(shí)，以及18個(gè)月到19個(gè)月的滯后期，則在不遠的將來(lái)我國顯然存在很大的通脹可能性。

　　財政部財政科學(xué)研究所副所長(cháng)劉尚希：

　　貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據?？梢哉f(shuō)，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒(méi)有。只有在GDP增長(cháng)達到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問(wèn)題，而現在根本就沒(méi)達到。況且4萬(wàn)億投資是為拉動(dòng)內需保增長(cháng)而出臺的，見(jiàn)效以后更不會(huì )出現通貨膨脹了。

　　中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明：

　　現在消費者并沒(méi)有特別強烈的購買(mǎi)需求，而且市場(chǎng)上的消費品在降價(jià)，生產(chǎn)資料也在降價(jià)，說(shuō)明現在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對通貨膨脹的擔憂(yōu)還為時(shí)過(guò)早。

　　中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員易憲容：

　　在短期內，中國新的通貨膨脹不可能出現。如果中國新通貨膨脹出現了，那么中國各種資產(chǎn)泡沫肯定吹得很大。如果央行在這個(gè)時(shí)候才著(zhù)手來(lái)治理通貨膨脹，可能會(huì )晚了一步。也就是說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫同樣是央行貨幣政策關(guān)注的重要方面，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，它基本上是金融危機的根源，但愿央行對此決不可掉以輕心。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(cháng)李國魂：

　　即使流動(dòng)性逐步增強，貨幣供應加快，加之美元近期的貶值和國際大宗商品價(jià)格上漲等因素會(huì )刺激市場(chǎng)的通脹預期，但是，真實(shí)需求不出現明顯回升，通脹預期也勢必會(huì )隨之回落。所以，當前的各種因素都不足以支持通脹預期的形成。