昨日，備受矚目的拍賣(mài)利率證券調查案又有新進(jìn)展。有消息稱(chēng)，包括摩根士丹利、摩根大通和美聯(lián)銀行在內的多家金融機構和紐約州監管機構的談判已經(jīng)接近尾聲，預計不日即將公布談判結果。一些分析師預計，這場(chǎng)針對多家銀行因涉嫌誤導投資人的調查，將以銀行自己吞下“苦果”結束。

　　ARS：從“類(lèi)現金”到“廢紙”

　　所謂拍賣(mài)利率證券——ARS (auction rate securities)，是一種由市政當局、學(xué)生貸款機構、封閉式基金和其他發(fā)行人發(fā)行的長(cháng)期債券，但持有者可以在每周利率重設時(shí)的拍賣(mài)中出售，所以可以作為短期投資，在以往更被認作流動(dòng)性較強的短期債券,因而華爾街金融機構發(fā)行并承銷(xiāo)了大量的此類(lèi)證券。

　　而自去年美國次貸危機以來(lái)，這一曾被各大銀行一度標榜為“和現金一樣流動(dòng)性”的證券產(chǎn)品，現在幾乎已經(jīng)淪為投資者手中的“一紙廢品”。和引起次貸危機的抵押貸款支持證券（MBS）、 擔保債務(wù)債券（CDO）不同的是，ARS不是次貸的始作俑者而是這場(chǎng)危機的犧牲品；但相同的是，聰明絕頂的美國金融工具設計者們，在設計這些復雜的衍生金融產(chǎn)品時(shí)，低估了市場(chǎng)不利下的后果，而那些“兢兢業(yè)業(yè)”的銀行銷(xiāo)售人員更是對投資人隱瞞了風(fēng)險。

　　今年初，受次貸危機惡化影響，華爾街各大金融機構紛紛出現資金緊張和信貸斷裂的局面。隨著(zhù)華爾街各大銀行減記和信貸損失增加,銀行對于流動(dòng)性的需求也逾發(fā)強烈，很多銀行開(kāi)始減少包括對ARS在內的各種交易。

　　1月份，由于很多大型銀行開(kāi)始停止競拍此類(lèi)證券，導致大量ARS拍賣(mài)以失敗告終，這意味著(zhù)，ARS流動(dòng)性嚴重惡化，而各大銀行在出售ARS時(shí)并未向投資人披露足夠的風(fēng)險信息，甚至有的銀行在市場(chǎng)惡化時(shí)還繼續兜售此類(lèi)證券。

　　2月份，市場(chǎng)情況繼續惡化。根據當時(shí)摩根大通的統計,每日流標的ARS價(jià)值達到150億至250億美元之間，終于導致了這個(gè)市值3300億美元的ARS市場(chǎng)陷入凍結狀況,令投資人手中持有的大批ARS證券幾乎淪為“廢紙”。

　　著(zhù)名金融機構卷入其中

    ARS市場(chǎng)的急速惡化引起了美國監管部門(mén)的關(guān)注，各州監察機構和美國證券交易委員會(huì )（SEC）相繼對此展開(kāi)調查。

　　4月紐約州首席檢察官庫莫向18家金融機構發(fā)出了傳票，這18家金融機構包括瑞銀、美林和高盛等在內的華爾街最大金融機構；5月馬薩諸塞州也向包括瑞銀在內的幾家大型投資銀行發(fā)出傳票，主要針對銀行是否以證券的安全性和流動(dòng)性為借口來(lái)誤導投資者來(lái)進(jìn)行調查。

　　隨著(zhù)大規模調查逐漸深入，這一事件在7月出現升級。7月25日紐約州正式對瑞銀提出起訴，這是“拍賣(mài)利率證券”門(mén)事件的首宗全國性訴訟。為了給投資者追討全數賠償，紐約州要求瑞銀以面值回購其顧客持有的370億美元拍賣(mài)利率證券。雖然在前一周，瑞銀曾提出要回購出售的35億美元“拍賣(mài)利率優(yōu)先股”，但庫莫認為這并不夠，要求瑞銀全數回購。隨后，馬薩諸塞州和得克薩斯州也向瑞銀提出同類(lèi)起訴。

　　7月當月，馬薩諸塞州州務(wù)卿高爾文葉還調查了美國銀行和美林集團。另外，逾5個(gè)州的監管當局則對美聯(lián)銀行集團證券總部也進(jìn)行了聯(lián)合搜查行動(dòng)。

　　此外，作為承銷(xiāo)ARS最多的銀行——花旗集團也承認已被SEC正式立案調查是否在銷(xiāo)售ARS相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)中存在違反聯(lián)邦證券法規的行為?；ㄆ毂硎?，還收到了包括馬薩諸塞、紐約和得克薩斯等州發(fā)來(lái)的傳票。而美國最大的零售銀行——美國銀行也表示已收到聯(lián)邦和州政府機構的傳票，要求它提供與拍賣(mài)利率證券相關(guān)的信息。

　　出路：回購ARS

    這項歷時(shí)半年多的調查，在8月終于開(kāi)始出現轉機，迫于監管壓力和形象問(wèn)題，越來(lái)越多的銀行開(kāi)始對ARS事件表示出合作態(tài)度?；ㄆ?、美林和瑞銀分別在8月7日和8月8日宣布，要出資從客戶(hù)手中回購其發(fā)售的ARS。其中，花旗宣布總計回購額約73億美元，并支付1億美元罰款；瑞銀宣布回購186億美元，并支付1.5億美元罰金；美林也表示會(huì )回購超過(guò)100億美元ARS。本周一，在紐約州庫莫辦公室向摩根士丹利、摩根大通和美聯(lián)銀行三家投行發(fā)出通知，要求他們馬上與監管部門(mén)開(kāi)始和解談判后，摩根士丹利也表示將回購其發(fā)行的ARS并對投資人予以補償。

　　隨著(zhù)未來(lái)越來(lái)越多的銀行表示將回購其發(fā)行或承銷(xiāo)的ARS,對這一案件的調查也已逐漸接近尾聲。但無(wú)論這些銀行回不回購ARS，這一證券已經(jīng)處于很尷尬的境地?；刭徍笕绾翁幚磉@些價(jià)值幾乎喪失殆盡的證券，將是擺在銀行前面新的問(wèn)題。