雖然被提前透露了故事梗概，這出關(guān)于TVB（香港電視廣播有限公司）自己的大戲，得到業(yè)內普遍“看不懂”的評語(yǔ)。創(chuàng )立于1967年的TVB，是全球華人世界最有影響力的廣播電視公司之一，曾制作過(guò)無(wú)數膾炙人口的劇集。

    5 月27日，英國《金融時(shí)報》報道稱(chēng)，中國地產(chǎn)商碧桂園董事長(cháng)楊國強擊敗了包括百仕通（Blackstone）和凱雷（Carlyle）在內的全球頂級私人股權基金，將獲得TVB的控股股權。據悉，楊國強開(kāi)出了不低于100億港元（合 12.8億美元）的價(jià)格——在所有競購者中，是唯一符合現任控股股東價(jià)格要求的買(mǎi)主。

    盡管截至本文截稿前，上述報道涉及的任何一家上市公司都沒(méi)有發(fā)布正式交易公告，但從某些角度來(lái)看，這樣一個(gè)地產(chǎn)與傳媒聯(lián)姻的故事并不難理解。近年來(lái)，不少中國內地公司都在涉足媒體，一方面是看好傳媒業(yè)本身的成長(cháng)性，另一方面，企業(yè)家也希望借此提升自己對社會(huì )的影響力。比較特別的一點(diǎn)是，珠三角地區在文化上受香港影響尤其深刻：由一個(gè)土生土長(cháng)的廣東企業(yè)家去買(mǎi)下一家全球最好的粵語(yǔ)電視臺，在劇情設計上并沒(méi)有任何不妥當的地方。傳媒投資家王冉認為，在中國國內獲得一個(gè)電視臺的控股權存在政策和法規方面的限制， “只有在香港才有可能”。

    然而從商業(yè)角度觀(guān)察，這樁百億交易存在不少令人迷惑之處。

    首先從價(jià)格上看，如果100億港元僅僅拿到26％的TVB股權，無(wú)疑是一個(gè)過(guò)于昂貴的買(mǎi)賣(mài)。分析師們指出，目前TVB整體市值為220億港元——26%的股權對應的市值還不到60億港元。從股價(jià)來(lái)看，5月27日TVB收盤(pán)價(jià)為50.15港元，而楊國強的出價(jià)已接近每股90港元。一位香港資深銀行家對FT中文網(wǎng)表示，賣(mài)家原來(lái)期望值在105億-110億港元，100億港元這個(gè)出價(jià)比較符合預期。“但有個(gè)問(wèn)題是TVB未來(lái)的市場(chǎng)是沒(méi)有太多增長(cháng)的——以這樣一個(gè)不菲價(jià)格拿下來(lái)，未來(lái)的回報在哪里呢？”

    更難揣測的是這個(gè)交易的融資結構。雖然楊國強是上市地產(chǎn)公司碧桂園的董事局主席，很多跡象表明，楊收購TVB的資金與其控股的上市公司并無(wú)直接關(guān)系。事實(shí)上，據摩根斯丹利估計，雖然碧桂園在去年第三季度還握有近80億現金，但截至2008年2月末，碧桂園的有息負債與所有者權益比率（net gearing）可能已達到20％.5月25日，香港另一家主要地產(chǎn)商李兆基對媒體承認為楊國強的TVB收購提供了30億港幣的資金，因為“不想TVB被外國公司擁有……外國投資者對TVB的業(yè)務(wù)沒(méi)有好處”。

    不少分析認為，楊國強與李兆基兩位地產(chǎn)商聯(lián)手，更看重的是持有TVB 26％股權的邵氏兄弟公司名下的地產(chǎn)資產(chǎn)。李兆基是香港排名第三的富豪，也是碧桂園在香港掛牌上市前入股的戰略投資人之一。據FT中文網(wǎng)了解，一些中資背景的銀行也可能成為此次TVB收購資金的來(lái)源之一。

    最令人費解的也許是兩位地產(chǎn)商入主會(huì )對這家聲譽(yù)卓著(zhù)的香港電視媒體產(chǎn)生怎樣的作用。與頂級私人股權投資機構相比，楊國強們既沒(méi)有行業(yè)經(jīng)驗，也缺乏全球性的資源和人才。“看不出來(lái)這個(gè)交易對香港傳媒業(yè)會(huì )有什么貢獻”，一位觀(guān)察人士對FT中文網(wǎng)指出，這個(gè)交易本身只是股權轉手，既沒(méi)給TVB帶來(lái)新的資金，也沒(méi)帶來(lái)新的管理經(jīng)驗或技術(shù)。“買(mǎi)的人都不懂這個(gè)行業(yè)”。

    （蒲欣對本文也有貢獻）